AC Capital：GameFi 2.0 将会在哪里发生？

一、过去一年GameFi的发展

2020年，DeFi在以太坊上开枝散叶，Uni、AAVE、Compound等协议为去中心化世界建立了完备的金融体系。2021年链上基础设施经完成了高度堆栈，GameFi生当其时。AxieInifinity的爆发让去中心化世界再次疯狂，“PlaytoEarn”带动了东南亚用户对链游的热情。项目方通过出售NFT来获得资金，吸引用户入局，随后通过调节回本周期吸引更多的用户进场。2022年初，StepN将这样的模式推至本轮牛市的最高峰，而这场狂欢的背后，GameFi的庞氏逻辑仍然没有改变：生态的繁荣需要依赖于后续用户提供的增量资金。在市场风格走熊之后，由于行业进场人数减少，游戏无法长期保持高回报，玩家逐渐离场。尽管后续开发者寄希望于从可玩性上来吸引用户，可实际上在缺乏投资收益的协议无法取得比较理想的效果。

三、主流公链发展

本轮行情之后，投资者意识到了GameFi的价值。可以确定的是，GameFi会作为市场的重要部分继续创造价值。公链作为承接去中心化应用的核心载体，是把握投资机会的Beta。本节的重点在于对比各类公链的发展情况，思考令人激动GameFi2.0最有可能在那条公链发生，这也将会是我们以后的关注方向。

白宫发言人：当比特币被更广泛地使用时，看到勒索软件的数量激增:金色财经报道，白宫发言人最近在接受采访时评论道，当比特币被更广泛地使用时，我们看到勒索软件的数量激增，因为它是一种跨境转移资金的方式。这是一种无国界的威胁，我们需要以无国界的方式应对它。威胁显然已经演变。政府大楼正在与大约 36 个国家协调，以建立一个新的比特币勒索软件打击计划，以确保此类问题成为过去。目前这个涉及36个国家的组织被称为反勒索软件倡议 (CRI)，它是在旨在永久阻止勒索软件的虚拟全球峰会期间成立的。该小组还将与多达 13 家私营企业合作，了解他们可以传递哪些有关如何应对日益增长的威胁的信息。

此外，白宫发言人还称，这只是获取公司观点的第一轮，以确保我们不会以传统的政府方式来做这件事，这只是政府对政府的方式。我们还正在吸引私营部门，因为他们具有独特的知名度、能力和洞察力。[2022/12/11 21:36:35]

ETH：创新者的大都市

作为GameFi的发源地，以太坊具备最丰富的生态，最庞大的开发群体，同时聚集着全市场60%的资金以及80%的用户，这些是我将它排在第一的原因。在某种程度上讲，以太坊的去中心化属性在未来难以复制。以太坊最大的问题在于网络性能，高昂网络使用费给用户增长带来了巨大的障碍。不过就目前情况而言，Gas已经非常便宜，不会对交互带来的严重成本负担。在项目Pitch中，开发者认为以太坊的Gas价格对于用户非常友好。

以太坊一直在为提升性能而努力：2021年的伦敦升级，EIP-1559增加了单个区块中Gas上限，提升区块处理的容量。2022年9月以太坊完成Merge，之后将会通过Proto-Danksharding、Danksharding实现Sharding。值得一提的是，按照Danksharding的计划，网络中信息提交者与打包者的角色将被分离：由提交者制定Crlist，打包者只负责对Crlist内的交易进行哈希计算，以此解决MEV价值分配的问题。另外，Danksharding通过建立数据可用性采样机制，减轻验证节点的负担，让Layer?2的验证费用将会大幅降低。

?消息称淡马锡将减记对FTX的逾2亿美元投资:11月16日消息，据知情人士透露，在加密货币公司FTX崩塌前，新加坡国有投资者淡马锡对其投资了2亿至3亿美元。其中一位知情人士称，对于这部分投资，淡马锡目前准备全部减记。此前，红杉资本已将对FTX的2.14亿美元投资减记至零。 (彭博)[2022/11/16 13:13:08]

站在从业者的角度，以太坊既是生态最为全面的公链，同时又是一个积极的革新者。如果以太坊基金会可一样团结用户与开发者，那么它仍然是最有创新活力的公链。MakerDao、Compound、Uniswap、Punks、ENS。这些以太坊上建立的生态已经足够耀眼，用户与开发者没有理由不继续跟随。GameFi2.0会发生在哪里？如果让我现在回答这个问题，那就是以太坊。按照Vitalik的展望，以太坊将会以Rollup为主要方向，全力支持Layer2的发展。

BSC：努力中的开发区

2020年当时诸多交易所都希望复刻以太坊在DeFi上的成功，BSC同期的对手有很多，例如Heco、Okchain等，而Binance跑在了最前面。回顾本轮牛市，BSC几乎没有错过任何一次应用创新，优异的网络性能让他足以承接EVM的生态外溢。在Binance的努力下，BSCChain成功建立独立的DeFi生态，在AxieInifity之后紧接推出StarSharks、MOBOX、TinyWorld。在“MovetoEarn”兴起之后，Binance成功说服StepN团队，将这个当时最火热的协议部署到BSC。BSC的核心竞争力不仅在于背后金主对它的资金支持，还有BinanceVenture、BinanceLabs等投资团队对公链生态的输血，敏锐的市场判断与高效的执行力推动网络的TVL、Dapps、用户的迅速增涨。

法国电力公司子公司正运营超150个以太坊节点:10月13日消息，法国电力公司（EDF）子公司之一Exaion正在运营150多个以太坊节点，其中，为自己运营大约10个节点，代表其客户运营140多个节点。Exaion还为Polkadot、Cosmos、Avalanche和Tezos区块链验证另外150个节点。

此前报道，2019年5月16日，法国电力公司(EDF)正在与以太坊应用程序iExec合作进行一项新的测试。EDF是全球第五大电力公司，该公司在以太坊的去中心化应用程序（即Dapp) iExec上发布了一个可视化模拟器软件GPUSPH。EDF正试图确定以太坊是否可以给该模拟器增加好处，此前该模拟器通常在GPU上运行。（The Big Whale）[2022/10/13 14:26:04]

展望未来，BSC在资金、生态、用户等方面具备较强的竞争优势。另外BNB已经完成全部解锁，且大部分被Binance持有，这意味着在熊市时期BNB不会有严重的抛压。公链的价值中枢稳定，尽管有些中心化，但是开发者社区不用担心激励不足的问题。

Solana:痼疾缠身的旧城区

Solana是2021年Layer1浪潮中表现最优的公链。在GameFi爆发之前，Solana已经建立丰富的基础设施来支持游戏生态。从性能上来看，Solana通过POH将时间和状态解耦，从而提升网络的出块速度。另外，Solana的资本团队在生态建设上为开发者提不少支持，参照Github的代码库数量，Solana仅次于以太坊。

而在过去的一年，Solana发生过数次非常严重的宕机事件，网络长达几个小时无法出块。由于Solana采用TowerBFT结构，共识需要通过Leader节点最终达成。当链上发生大规模发送交易时，Leader节点的算力达到瓶颈，可能导致网络拥堵。在某些特定情况下，用户会使用BOT来不断提交信息以此增加的被选中的概率，Leader节点需要处理巨量的验证信息，可能会引发网络宕机。

Beosin：Gnosis Omni Bridge跨链桥项目存在合约层面的重放漏洞:金色财经报道，Beosin 安全团队发现，在以太坊合并并分叉出 ETHW 后，Gnosis Omni Bridge跨链桥项目，由于合约代码中固定写死了chainID，而未真正验证当前所在链的chainID，导致合约在验证签名时能够在分叉链上验证通过。攻击者首先在 ETH 主网上通过omni Bridge 转移 WETH，随后将相同的交易内容在 ETHW 链上进行了重放，获取了等额的 ETHW。目前攻击者已经转移了 741 ETHW 到交易所。

Beosin 安全团队建议如果项目方合约里面预设了chainID，请先手动将chainId更新，即使项目方决定不支持ETHW，但是由于无法彻底隔绝通过跨链桥之间的资产流动，建议都在ETHW链上更新。[2022/9/19 7:04:46]

Bittracy不是看好Solana可以延续繁荣，原因有三：首先Aptos、Sui的出现将会分割Solana的开发者社区。出于安全性考虑，开发者很可能会放弃Solana而选择Aptos，这会削弱Solana开发者群体，影响生态的创新能力。其次，Solana所取得成功离不开FTX、Multicoin等投资机构的支持，而Aptos推出后，资方对于Solana资源支持会受到影响。道理很简单，既然爸妈选择了再要个二胎，那么老大得到的关心和照顾必然会减少。最后，Solana至今没能解决自己的网络拥堵问题，许多开发者对Solana的网络环境表示失望。

USDC发行商Circle收购数字资产基础设施平台Cybavo:金色财经消息，稳定币USDC发行商Circle签署最终协议以未公开的价格收购专注于托管和区块链应用程序开发的数字资产基础设施平台Cybavo。

此次收购将使Circle投资于Cybavo的研发并支持其产品和服务。Cybavo成立于2018年，于去年8月完成400万美元种子轮融资，500Startups领投。Circle于今年4月与贝莱德（BlackRock）、Fidelity Management&Research、Marshall Wace和FinCapital签署了一项4亿美元融资协议。（prnewswire.com）[2022/6/10 4:17:25]

游戏公链：Polygon、Flow、WAX、IMX、Robin

Polygon：我们将Polygon摆在这里可能有些不准确，作为以太坊最为成功的Layer2orSideChain，Polygon在GameFi的成绩尤为耀眼。首先，兼容EVM让开发者可以很轻松地将以太坊的协议迁移过去，不需要花费太多的力气。Polygon很好的承接那些以太坊生态外溢，协同头部协议建立起基础设施。不仅如此，为更好的健全公链生态，开发团队成立了PolygonStudios孵化GameFi协议。参考Footprint对于公链GameFiVolume的统计数据，Polygon远高于其他竞争对手。WAX：WAX成立于2017年，是本轮行情中表现最好的老牌公链之一。开发团队在网络性能、经济模型、价值循环、生态建设的建设上都有不少的亮点。首先，WAX的区块链结构与EOS很像，优异的性能足够支持游戏所需的高吞吐量。其次，WAX的价值以链上NFT经济活动为做价值支撑，这样既可以提升游戏体验，又可以保证WAX持有者在生态发展中获益。更为重要的是，为丰富链上生态，WAX建立跨链桥来兼容以太坊，通过WAXE、WAXG和WAXE-ETH实现WAX与以太坊的深度绑定。WAXLabs成功孵化出FamersWorld、AlienWorlds等游戏。然而随着市场向下调整，链游交易量缩水严重，WAX同样进入发展的低潮期。Flow：得益于DapperLabs强大的资源能力，Flow推出的NBATopShot在2021年爆火，吸引大量用户进入社区。然而在GameFi快速发展期，DapperLabs并没有跟上节奏，团队没有及时将手中Web2.0资源向Flow赋能，导致生态建设陷入停滞。因为不兼容EVM，Flow相对于开发者没有那么友好，以高开低走来形容Flow过去两年的表现再为恰当不过。Ronin：AxieInfinity在2021年引爆GameFi的浪潮后，以太坊的网络性能严重阻碍了游戏的发展。AxieInfinity团队把协议迁移到Ronin，网络容量大幅提升带来用户量的翻倍增长，截止当前，Ronin仍然是交易量最高的游戏公链。虽然AxieInfinity是本轮GameFi浪潮中的最大赢家，但Ronin更像是Axie的单体链，而在市场陷入低潮之后，Ronin推出的几款游戏表现平平，难以留住玩家，用户大都选择通过Bridge将Ronin资产撤回到以太坊主网。Ronin没有展示出GameFi的创新与孵化能力。IMX：ImmutableX是基于以太坊的Layer2，依托于StarkWare的ZK-Rollup，IMX可以在扩展网络性能的同时保证安全。IMX的一些设计非常亮眼，比如，用户可以零手续费Mint/TransctionNFT、网络采用Validium验证方实现高吞吐量。由于投资阵容强大，网络性能优异，项目一上线就被投资者寄予厚望。可是相比于同为GameFiChain的WAX，IMX后期的运营发展并不尽如人意。直到现在，头牌项目ILV依旧没有上线，在熊市时期，网络的交易数量已经远远落后于Poylgon、WAX等其他公链，2022年底，IMX将会有大量融资轮通证释放，尽管创始人宣称将会继续锁仓1年，但是机构轮的通证仍然会释放。在高通胀压力的环境下，团结社区将会变得更加困难，IMX或许已经错过了发展的最佳时机。当一个经济体的发展陷入停滞，货币却正在加速膨胀，那结果只可能是资本外逃与汇率暴跌。

四、哪些公链占据更好的生态位

公链的价值在于哪里呢？从盈利模式上看，GAS&MEV是公链主要收入，即：开发者和用户运行程序需要向公链缴纳的费用。如果这条逻辑成立，那么TPS越高的公链，其获取收益将会变少，它的通证价值将会越低，而这与实际情况背道而驰的。所以我们不能简单通过GAS&MEV收入来衡量公链价值。

按照Bittracy的视角，公链的价值在于网络价值创造的能力，通证更类似于公链经济的非通胀货币。具体来讲，公链的发展来自于链上经济的活动的发展，当资产被创造的同时，公链通证的作用是承接开发者创造的经济价值。以太坊的价值来自于其所构建的DeFi、NFT、GameFi的经济生态，以及它是无数EVMSideChain/Layer2的价值支撑。无数的NFT、DID、Token资产以AMM的方式通过ETH定价，?换一种说法就是ETH是以太坊创造的数字资产的货币表达。

那么公链如何实现价值创造呢？一些公链选择通过超额通胀吸引用户，以此刺激链上经济活动，但是滥用铸币权实际上损害了用户与开发者利益，长期难以奏效。价值创造的路径应当在于：公链可以通过自身的创新能力推动网络生态建设，实现价值创造与经济活动增长。这样既可以团结用户与开发者组成社区，又可以实现网络生态高质量发展。因此Bittracy认为那些发展方向明确，创新能力优异、低通胀的公链在GameFi2.0可能拥有更好的胜率。

五、总结

ACCapital在2021年GameFi浪潮中取得了不错的成绩，我们将继续帮助那些优秀开发者将有趣的想法变成现实，为此我们需要找到那些胜率更高投资机会。在文章中没有包含Aptos、Sui、以及Cosmos等公链。并不因为他们不好，而是这些公链还不具备成熟的DeFi生态系统、社区，以及部分新兴公链的连接性和巨大的技术风险导致它们可能缺少合适的评估体系进行分析，当然也同样不适用于我们对未来的预测。

参考文章

1.https://foresightnews.pro/article/detail/11194

2.https://mirror.xyz/hiweiwei.eth/b_BRjFAfaVuY7S1jm8FJTwwtq1KTd55LYQ-ZUQtj9-o

3.MintVenture公链估值之谜

责编：Lynn

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