FTX的债务困境、SBF的极限挑战

首先，我只是一个没有内幕消息的失业懒人。所有这些都是我从公开可用的资源中得出的。同时/img/20230515152916214964/0.jpg "/>

CBinsights

再来看手续费收入。这一点只需要看他们的FTT烧毁——FTX收入的1/3用于代币烧毁。根据官网页面：

a16z Crypto政策负责人称愿与美国众议院金融服务委员会合作:金色财经报道，a16z Crypto政策负责人Brian Quintenz在社交媒体发文表示，美国众议院金融服务委员会最新拟议的数字资产市场架构法案并不完美，但有正确目标，也是美国政府为提供清晰的加密和去中心化区块链需求而做出的努力，旨在保护美国消费者的同时保持美国的创新和经济机会。负责任的加密货币和区块链公司一直在要求监管机构和政策制定者制定明确的规则，清晰透明的立法是无可替代的，Brian Quintenz称a16z Crypto期待与美国众议院金融服务委员会合作，提供区块链技术所需的清晰度和规则。[2023/6/4 11:56:27]

FTT销毁情况

将这些日期与当天的FTT价格相匹配并加总，一共是466,507,567美元。这意味着FTX已经赚了大约14亿美元。

将这两个数字相加，我们可以假设FTX的最大现金储备为33亿。当然，我们需要排除他们的支出——这一点我很难估计。

开放以太坊迁移后，NFT市场Blur宣布上线DeGods:金色财经报道，Solana生态PFP项目DeGods宣布已向NFT持有者开放向以太坊网络的迁移，NFT市场Blur随后也宣布目前DeGods已在其平台正式上线，以太坊链上的DeGods NFT交易将会收取0.33%的版税。[2023/4/1 13:39:38]

二、Alameda的问题

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AlamedaResearch资产负债表

DeFi收益协议Timeless Finance已开放空投申领:据官方消息，DeFi收益协议Timeless Finance已开放空投申领页面。早期的Timeless和Bunni用户，以及符合条件的Uniswap v3流动性提供者将有资格申领总计1000万枚协议Token LIT。[2023/1/27 11:32:42]

为什么我把他们的大部分负债都当作现金？这是因为Alameda和3AC是贷方最大的借款人！Alameda甚至将FTT作为贷款的抵押品，这一点臭名昭著、人尽皆知，如果您不相信我……请随意验证。

假设再假设，Alameda是坚定看好并长期持有上述加密货币，不会自己抛售，但是仍然存在问题，在经济低迷时期，他们的资产负债表可能因为死亡螺旋变成这样：

极端情况下

所有锁仓的东西在需要面对债务时，都帮不上忙，会被重新估价为零。而巨大的债务让他们不得不持续抛售，并大幅折价。

数据：ETH已实现上限达到1个月高点:金色财经消息，据Glassnode数据显示，ETH已实现上限刚刚达到1个月高点，数额为164,198,299,518.97美元。[2023/1/25 11:29:17]

他们已经证明自己是天才的大玩家，但真正的问题还不至于此。

三、收购的BlockFi与矿业危机

CoreScientific面临倒闭！你不需要多聪明就能知道这确实很糟糕——虽然从长远来看这不算什么。

CoreScientific是“世界上最大的矿场”，查看他们1月份的更新，他们有75,000台矿机，假设这些是S19s——今年甚至卖到1万多美元一台，那最少值7.5亿美元。

拥有如此庞大的资本支出，这些矿工必须以某种方式为其融资。没错，他们使用矿机作为抵押品从贷方获得贷款……

我很懒，所以我从TheBlock截了个图。

亿万富翁Paul Tudor Jones：加密领域正在吸引全球最顶尖人才:5月3日消息，亿万富翁、传奇基金经理Paul Tudor Jones接受采访时表示，他相信加密货币会有一个光明的未来，因为该领域正在吸引最顶尖的人才。

他还表示，加密货币作为一种无边界货币形式的价值主张是他配置该资产类别的部分原因。

Jones是第一批公开宣称比特币在新冠疫情危机期间可以作为通胀对冲工具的华尔街巨头之一。他此前曾表示，自己拥有并相信比特币。（Crypto Briefing）[2022/5/4 2:48:27]

Theblock

现在放贷方可能真的糟糕了，为什么？因为所有这些以机器为抵押的贷款实际上一文不值。S19s的当前售价不足2000美元，即抵押品价值已经受到80%以上的打击。

鉴于现在的高电价，开机挖矿是亏本的，所以贷款方拿到这些矿机也没有任何用处，可以大概假设这里会发生2亿坏帐，并导致潜在连环损失达到10亿。

好消息是这些矿工已经卖掉了他们的存货，坏消息是信贷将变得更加紧缩并导致加密货币中的资金减少。

现在挖矿高哈希率如下图：

高哈希率

算力的增长会导致连锁反应：矿工破产，贷方破产等等。每个矿工现在都在进行消耗战，他们以过高的价格购买机器，不得不生产以服务于他们的边际成本。

在经济理论下，只要MR>MC，即使无利可图，玩家也会生产，因为已经产生了固定成本。

随着贷方进一步审查他们的采矿风险，将导致加密货币信贷更加紧缩，矿工可能被迫出售库存的BTC以满足信贷提取。

贷方再次陷入来自矿工的大麻烦，我们知道BlockFi受到了严重的伤害，并且可能已经破产了！早在6月，我就强调了所有这些贷款业务是如何承受巨大压力的——BlockFi尤其受到了我的批评，因为它是一个糟糕的业务，在牛市中甚至无法赚钱。

他们还碰巧在“GBTC套利”上与3AC进行了同样的糟糕交易，承受了巨大亏损。BlockFi的问题在于其存款基础的很大一部分是散户的存款......

BlockFi在6月份面临着不仅资不抵债，而且面临银行挤兑的真正风险。在他们收到的所有其他救助提案中，没有人愿意理会客户存款——即没有人真的想救助BlockFi。

我很确定/img/20230515152916214964/6.jpg "/>

数据

如果真的发生，FTX会退出交易吗？如果BlockFi倒闭，他们会收回所有的一切吗？

这个故事有太多不确定的部分，但可以肯定的是，Alamedaresearch的资产负债表已经显示出一定程度的脆弱性，作为最大的借款人，我会担心我的贷方是否也在看似不稳定的基础上。

很可能的是，随着贷方试图降低风险，该领域的净信贷将减少，将FTT作为抵押品发布的做法可能不会奏效。

四、加密货币市场正在逆风前行

3mtbills收益率超过4%，而加密“r.f收益率”低于1-2%……如果你把它放在中心化交易所，你承担CEXc/p风险。如果你把它放在defi上，你将承担智能合约风险。

在过去的几年里，有大量的美元流入加密货币……因为加密货币的收益率至少为10%，而tradfi的有效收益率为0%。然而，这种动态已经完全逆转。

因此，我们有两个问题。

1-美元流出现实世界。

2-净信用将在空间内缩小。

所有这些都会造成定价波动并影响脆弱的资产负债表。

特别是在非流动性代币中，我个人认为，考虑到筹集的现金数量，作为交易所的FTX会很好，但阿拉米达的资产负债表-有点令人担忧。

如果有一个实体经营与FTX竞争的业务……他们可能会最大限度地利用机会在他们软弱的时候击败对手，这并非不可能。

**总结：**文章中显示的Alameda的资产负债表有点令人担忧。特别是因为他们通过FTT借用加密货币。贷方可能会因为他们的采矿风险而被搞砸。如果他们收回贷款以恢复流动性，alamedaresearch将承受巨大打击。

责任编辑：MK

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