DCG：致投资者的一封信

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加密货币经纪交易商INX获Republic 525万美元投资:6月19日消息，投资公司Republic以525万美元收购纽约数字资产经纪交易公司INX (INXDF) 约9.5%的股份，并承诺最早在今年第三季度以1.2亿美元的估值收购100%的股权。初步交易预计将在60天内完成，但需获得监管部门的批准。据悉，Republic总部位于纽约，是一家数字商业银行，运营以零售为重点的投资平台，曾获Galaxy Interactive和摩根士丹利等公司支持。因此，将INX的数字资产覆盖范围整合到Republic的平台中可以为大型传统金融客户群提供加密货币交易功能的重大扩展。[2023/6/20 21:48:09]

我们学到了什么？

DCG杠杆做多GBTC。3AC爆炸了。这种减记减少了GenesisLending的股本。

Crescent完成500万美元pre-seed轮融资，Anchorage Digital CEO参投:金色财经报道，基于加密货币的金融科技初创公司Crescent宣布完成500万美元pre-seed轮融资，包括Anchorage Digital 首席执行官 Nathan McCauley 在内的一批天使投资人和创始人参投。Crescent旗下现金管理平台可以帮助企业轻松部署闲置资金，目前可提供USDC支持的投资回报和FDIC支持的投资回报，使企业能够更有效地使用现金，他们将利用这笔融资扩大用户群、扩展其功能套件、以及构建自动化集成库。（streetinsider）[2022/7/6 1:53:39]

这增加了DCG对GBTC的杠杆敞口。

伦敦一男子抢劫获得价值3.4万英镑的加密货币被判处5年监禁:5月15日消息，近日，伦敦萨瑟克刑事法庭判处21岁的Karim Hassan 5年监禁，原因是他实施了多次针对加密资产的抢劫，并对受害者进行了致命威胁，最终获利3.4万英镑。

据悉，Hassan先是使用Snapchat匿名与需要当面将加密货币兑换成现金的客户互动。为了进行这些账外交易，Hassan会开车与客户见面。一旦客户进入汽车后座，就被要求交出他们的手机和包含比特币和加密资产的数字钱包，反抗则会招致暴力。（Bleeping Computer）[2022/5/15 3:17:09]

而且，GBTC价格下滑得越多，DCG的杠杆率就越高。

究竟如何？

Klaytn网络DeFi2.0协议Kronos DAO即将上线Polygon:5月6日消息，Klaytn网络DeFi2.0协议Kronos DAO即将上线Polygon。Kronos DAO是Klaytn网络上的第一个去中心化储备货币协议，原生代币为KRNO，有超过170万治理代币持有者和总计105亿美元的资金库资产。[2022/5/6 2:55:00]

DCG欠两个债权人约20亿美元：子公司GenesisLending和Eldridge

-GenesisLending。有两笔贷款，一笔5.75亿美元的贷款和一笔11亿美元的“本票”贷款

-由Eldridge领导的小组发行了3.5亿美元的信贷额度

我们将重点关注贷款#1-(“GBTC贷款”)-DCG质押其持有的GBTC向子公司GenesisLending借款5.75亿美元。我们不知道时间。

DCG从2021年3月到2022年6月购买了7.78亿美元的GBTC。DCG在3AC爆炸后停止购买，来源：10Q

DCG押注NAV的折价将结束——3AC也在做同样的交易。GenesisLending在同一笔交易中为DCG和3AC提供了融资。

他们有相同的看法。3AC购买GBTC有助于缩小差距。

在此期间，GBTC的NAV折价7%至30%

但DCG面临着双重打击。GBTC的价值下降是由于：i)比特币价值下降，ii)NAV折扣扩大至45%

3AC曾经是GBTC的最大持有者。DCG在追加保证金时承担了部分或全部GBTC。

折扣不断扩大导致3AC崩溃。3AC的抵押品缺口为4.62亿美元。

这使GenesisLending陷入资不抵债的境地，DCG出手相助。

截至6月底，DCG持有的GBTC股份现在几乎翻了一番，达到67股MM股份

顺便说一句，一只封闭式基金在这么长的时间内交易价格较资产净值折价超过25%是很不寻常的。我尊重长篇论文。

然而，双方的注太大了。他们也没有对冲比特币价格的下跌。(有人对冲了吗?)

差距的扩大是第一张多米诺骨牌……

在3AC崩溃之后，DCG停止购买GBTC直到9月底。

DCG已经杠杆化做多GBTC，而GBTC的折扣和价格对他们不利。自3AC以来，DCG就专注于资产负债表的去杠杆化。

我们不知道DCG是否在9月之后出售了GBTC。我认为是这样的——这可以解释折扣扩大到创纪录的水平——近50%。市场知道DCG正试图去杠杆化，并且持有最多的GBTC。

DCG正在通过盈利和潜在的GBTC资产出售来去杠杆化。DCG的GBTC加权平均购买价约为24美元。如果DCG确实出售GBTC，他们将蒙受重大的已实现损失。仅在第三季度，DCG的*未实现*损失总计2.68亿美元

未实现的损失与Grayscale目前每年2.73亿美元的营业额收入相当。

注1：我们只能衡量Grayscale的收入

注2：Grayscale第三季度的收入同比下降6800万美元，同比下降约50%

Grayscale有足够的盈利能力来偿还贷款#1。但还有贷款#2的业务——10年到期的11亿美元本票。这笔贷款让DCG更头疼，也让潜在投资者有些犹豫。

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