HashKey 研报：一文了解 NFT 全生态应用发展与投资赛道评估

原标题：HashKey 研报 | 了解 NFT 全生态

本文为HashKey Captial研究团队对NFT行业的最新研究报告，为广大读者和加密爱好者展现了NFT生态全貌，报告涵盖NFT市场概况、落地应用场景、行业展望与瓶颈、投资与赛道评估四大章节，供读者参考。

摘要

NFT是一个新兴的小众加密领域，2020年起愈发引人注目，越来越多的名人、高净值收藏家入场参与投资NFT产品，知名机构参与NFT项目的部署，NFT快速发展得益于DeFi的火爆，并成为了继DeFi之后链圈寄予厚望的未来方向之一。

NFT目前市值规模较小，但行业活跃度越来越高。落地应用场景主要是游戏道具，加密艺术品以及社交代币等领域。NFT的唯一性和稀缺性使得它非常适合在区块链中标记资产的所有权，真正实现虚拟世界数字资产和现实资产的连接。

未来NFT的流动性会越来越高，更多的实物资产会上链，会更趋于金融化发展，但是也有生态环境不够完善和安全监管问题。我们认为NFT主要值得投资的赛道包括：优质公链、发行和流动平台以及代币本身。

1 市场概况

在区块链领域，从可交换角度，代币可分为同质化和非同质化两种。

同质化代币，即 FT（FungibleToken），以 ERC20 为基本标准，是互相可以替代、可接近无限拆分的 Token。但同质化代币有局限性，现实生活中真正具有价值的事物往往是不可替代的，也无法进行无限拆分，具有唯一性的资产是无法用同质化代币进行锚定的。

非同质化代币NFT（Non-FungibleToken），则是唯一的、不可拆分的 Token，如Token 化的游戏道具、门票、艺术品等。NFT以ERC721为标准，之后又出现了ERC1155协议，即每个ID代表的不是单一资产，而是资产的类别，允许一次批量创建多个代币。

1.1 NFT 行业活跃度越来越高

从2017年加密猫开始，NFT市场已经存在了三年多的时间，NFT项目几乎全部活跃在以太坊以及WAX链上。如下图可见，目前排名前十的NFT代币包括Enjin、Flow、Decentraland、RedFOXLabs、Gala、SAND、Ultra、NFTX,、WAX,、Bondly，其中Enjin币24小时内交易额可达到一亿美元左右。

根据DappRadar 2020年第三季度NFT行业报告，以太坊方面，与上季度相比，NFT日活跃钱包数增长了350%，NFT交易量增长了57%，CryptoPunks日活跃钱包地址和交易量最多。WAX区块链方面，与上季度相比，WAX的NFT日活钱包数量增长24375％，交易额增长10086％。

另外，值得一提的是，Flow是2021年专注于NFT加密游戏、加密艺术领域的又一公链，由CryptoKitties 的开发团队 Dapper Labs 开发创建，和大多数Layer2扩容方案将区块链分片不同，Flow在不降区块链分片的情况下实现扩容：节点不再参与整个交易的验证过程，节点之间存在分工，仅仅参与收集、共识、执行、验证的其中一个环节，因此速度大幅提升，吞吐量提高。2021年卡牌项目NBA Top Shot基于Flow开发，并且2021年二月Flow宣布将NFT交易平台Opeansea纳入生态系统。

1.2 总市值增长较快，但规模较小

截至2021年2月25日，NFT市值达到30亿美元左右，其中Enjin币市值占NFT市场市值的16.7%。历史成交总额达32.3亿美元，总共销售531万件NFT作品，平均成交单价60美金。

总交易额增长的基础是单个NFT资产的上涨，NFT均价在2021年2月22号达到峰值4334.21USD，然而半年前这个数字约为100USD, 上涨40倍，2月21日，NFT资产的历史成交额也登上2000万美元的新峰值，约是半年前的45倍。

总交易额方面，2020年总交易额是2019年的1.8倍，2020年截止到2021年2月25日，总交易额达到1.7亿，2021年前两个月的交易额是2020年全年的2.7倍。

LG、Hashed退出Klaytn区块链管理委员会:金色财经报道，LG、Hashed退出Klaytn区块链管理委员会。[2023/5/15 15:04:02]

可见，业界对NFT市场兴趣正不断升温。目前NFT只占全部加密市场市值的0.2%，市值规模很小，NFT市场还处在在萌芽期，是一个小众领域。

Souce：nonfungible.com

1.3 知名机构参与部署，名人参与投资，热门项目表现优异

NFT领域的一些项目比如MEME、NBA Top Shot、Hashmask等带来的经济效益大，表现优异，让众多参与者相信NFT会成为新的爆发板块。

此外，一些有影响力的名人也在参与NFT，比如林肯公园乐队成员于2021年2月在Zora上发起音乐NFT拍卖。

一些知名机构也相继入局，包括漫威、美国国家篮球协会（NBA）、LouisVuitton等奢侈品品牌所有者LVMH在内的知名机构也参与了NFT部署，机构的影响力将会有力的推动NFT进一步增长。

2 落地应用场景

2. 1 加密游戏——最早的落地尝试，NFT主要应用之一

我们认为NFT赋予了玩家真正的游戏资产所有权，使游戏玩家的资产交易去中介化，在多个游戏中无缝转移和使用。游戏数据在链上得以安全存储，同时游戏代码开源，玩家可以发挥创意创造游戏规则。未来加密游戏的去中心化程度会更彻底，也会有更多的专属游戏开发的优质公链。

2.1.1 发展历史

自2013起，陆续有些将比特币融入的在线游戏诞生，它是如今区块区块链游戏背后的灵感。

2017年年末，加密猫（CryptoKitties）横空出世，这普遍被认为是区块链游戏行业的开端，加密猫曾创造了单日14000+日活跃地址记录（2017-12-09），一度造成以太坊交易堵塞，截止到4月30日总交易额为43067.04ETH，约2亿人民币。

CryptoKitties

2018年4月上线的Ether Go，第一款区块链放置类游戏，日活一度近5000用户，仅仅一天多就完成了40000余次交易。在此后的两年多时间里，区块链游戏数量实现了巨大增长，尤其是以EOS、以太坊等平台为代表，涌出了一批现象级游戏，但都是维持了一时热度。

2.1.2 主要项目

下表展示了区块链游戏领域中的一些主要项目：?

游戏赛道项目

2.1.3 特色项目——NBA Top Shot

总交易额排名第一

NBA Top Shot 集卡游戏公测不到半年后在2021年迅速蹿红，按历史总成交额计算， NBA Top Shot 的成交额现已达到2亿美元以上，排名加密收藏品第一，约是交易额排名第二的CryptoPunks的3倍，共有将近170万个参与收藏的钱包地址，约9万收藏者。其中平台上洛杉矶湖人队著名球星LeBron James经典扣篮镜头的数字收藏卡以 7.14万美元价格售出，成为目前为止售价最高的卡片。

Source: Cryptoslam

基于Flow区块链开发?

巴西加密资管公司Hashdex推出的加密ETP产品上半年共流入1.179亿美元:7月13日消息，巴西加密资管公司Hashdex在巴西证券交易所B3推出的加密交易所交易产品（ETP）在2022年上半年吸引了全球投资者的1.179亿美元。其中包括复制追踪的纳斯达克加密指数，该产品已成为B3上第二大ETF，投资者超过15万，2022年上半年吸引了超过8000万美元。[2022/7/13 2:10:38]

与大多数基于以太坊和WAX的NFT项目不同，NBA Top Shot 基于 Flow 区块链开发，Flow 是CryptoKitties 的开发团队 Dapper Labs 开发的公链，采用了秘密知识专业证明（SPoCK） 的密码学技术，借助 Layer 2 实现去中心化的高性能。Flow通过PoSy一致性算法对开发者的代码升级保护，对开发者高度友好，安全性强，吞吐量高，更能针对区中心化游戏的需求，生态也在不断完善中，著名NFT交易所Opensea在2021年2月24日加入Flow生态。

传统球星卡历史

发源于美国，主要以棒球卡为主

最早的棒球卡发行于19世纪80年代，也是棒球职业化出现的年代，一张卡片上印有一个球员照片，这种球星卡被称为TradeCard。早期的球员卡主要作为买香烟的赠品，糖果和玩具制造商也进行效仿，逐渐成为了美国的一种收藏品。Goodwin & Co., maker ofOld Judge and Gypsy Queen烟草制造商是第一家制造球星卡的公司，Topps是第一家正式专门生产球员卡的公司，1951年后的一段时间内一度垄断市场。反托拉斯法案推出后，Topps仅保有NBA篮球巨星卡片发行权，美国球员卡市场从此进入战国时代。

承载了文化价值

棒球和篮球等传统运动是美国文化的重要部分，球员卡有时会代表一个传奇的时代或一个伟大的球队，具有很高的收藏价值。除了棒球之外，NBA所代表的篮球文化在世界范围内的影响力不言而喻，不乏詹姆斯、科比这样的超级体育巨星。现在的球星卡不再只是卡片上印有一个或两个球员的照片，有更多新玩法出现，比如限量卡、新秀卡、球衣卡，球星亲笔签名卡等，这些卡片具有稀缺性，随着时间的推移收藏价值越来越高。

NFT球星卡较传统球星卡优势

表现形式更为丰富

除了传统球星卡上的球星图片和基本信息介绍的文字以外，NFT球星卡还有短视频或者GIF动图的形式，记录NBA球星的“精彩时刻”，NFT球星卡表现形式更多元，更具有吸引力、趣味性，投资和收藏价值更高。

存储难度低

卡片随着时间流逝在保存过程中可能出现氧化、变色、破损等问题。球星亲笔签名卡的墨水也可能褪色。NFT球星卡作为资产上链后，不存在会出现实体球星卡的存储或运输问题，NFT资产可以储存在钱包中，储存成本几乎为零，这也让球星卡的收藏门槛下降，吸引更多玩家参与，另外链上资产更强的流通性赋予了NFT球星卡收藏更理想的投资属性。

山寨卡风险降低

传统球星卡交易市场是不受监管的，官方发售卡片后，个人之间的二级市场交易很有可能出现出售山寨卡现象，玩家判断失误就可能会高价买入成本十分低廉的伪造品。借助智能合约，NFT球星卡的出处以及每一个持有或转让它的地址都可以被追踪，每张卡牌都是独一无二的、不可复制的，信息也无法被篡改，出现假卡的几率很低。

2.1.4 加密游戏优势

加密游戏和传统游戏相比有以下优势：

玩家拥有游戏资产所有权

传统游戏中，游戏资产的所有权属于开发商，玩家仅拥有使用权，开发商可以随意的转让或更改用户的游戏资产，而在加密游戏中，通过智能合约，用户可以真正拥有游戏资产的所有权。

游戏数据得以永久安全存储

传统游戏中，游戏数据存在被黑客盗取的风险，而加密游戏基于区块链技术，黑客无法入侵和攻击分布式账本，因此游戏数据得以被永久保存，不得篡改。

游戏开源开发

传统游戏的代码是不开源的，即游戏厂商制定游戏规则，加密游戏与传统游戏单点信任不同，是点对点的生态系统，游戏的代码是开源的，透明的，开发者可以发挥创意自由创新，让游戏的可玩度更高，这也体现了Web3.0的概念。

LongHash：比特币价格与活跃地址数之间的相关性正在下降:金色财经报道，LongHash发文称，随着比特币价格飙升，比特币的活跃地址数量正在上升，但比特币价格与活跃地址数量之间的相关性正在下降。根据比特币网络历史数据，从2009年1月到2021年1月4日，比特币每日价格和每日活跃地址数量的相关性得分为0.77，具有非常强的正相关性。但是，把范围缩小到2020年的数据，这个数字下降至0.55，仍为强正相关性。再进一步缩小范围，根据2020年8月1日到2021年1月4日的数据，该数字再次下降至0.28，为弱正相关性。这表明，2020年比特币的价格逐渐与活跃地址数量脱钩。也就是说，实际使用比特币的人数似乎与比特币价格波动的相关性越来越小。[2021/1/9 15:42:10]

2.1.5发展前景

中心化程度更彻底，去中心化社区治理（DAO）赋能NFT游戏

游戏生态中底层设施不完善，去中心化程度不彻底是NFT游戏的问题之一。即使玩家名义上拥有游戏资产的所有权，但NFT在前端上以什么样的形式呈现，是由游戏厂商的中心化服务器决定的。

而DAO是指通过一系列社区成员都认可，公开透明的规则，社区在无人治理的情况下都可以自主运行。NFT游戏社区中任何的代币奖励、投票、交易都是得到整个社区认可的。数据公开透明，任何成员都可以查询且无法篡改，一旦部署后将不受创建者和外界力量的影响。DAO将在NFT游戏中的“去中心化”抗争中发挥重要作用。

构建游戏专属的公链生态

目前 NFT游戏大多都基于以太坊开发，但是以太坊有着低TPS，高Gas费用等缺点，专属于NFT游戏开发的优质公链基础设施也是未来NFT游戏的发展方向之一。由DapperLabs开发的Flow是游戏专用领先的公链，它与 NBA等组织的取得了独家合作权，NBA Top Shot是在Flow上开发建立的。Flow 具有低成本、低延迟、高吞吐量且开发环境以及用户体验友好的优点。

2.2 加密艺术——与NFT最契合的应用

我们认为加密艺术作品市场可以带来传统系统无法达到的经济效益。通过智能合约，艺术品的历史交易信息包括发出者、展览记录、买卖记录完全是公开透明的，这就大大降低了艺术品的交易成本，并且创作者在本质上也拥有了艺术品的所有权，艺术家也可以通过可证明的编程方式获得二次销售补偿。NFT锚定的艺术品具有稀缺性、唯一性，正是这种稀缺性推动了人们对艺术品的需求。

2.2.1 传统数字艺术品交易弊端

除了艺术品本身具有上链条件外，传统艺术品交易的弊端也是推动加密艺术产生的重要原因。传统艺术品弊端有以下两点：

作品流动性差

在传统艺术品市场中，交易场所主要是画廊、拍卖行等，创意者经过中间商在画廊或者拍卖行中展出作品，买家付款后，便可以用USB拷贝艺术品。这种交易模式的弊端是显而易见的：作品曝光率低，受时间、地域、人群限制大，变现能力和普及度低，流动性差。

创作者无法拥有真正的版权

买家从创作者手中得到作品后，可以复制一份相同的作品继续放到二级市场上交易，艺术作品的稀缺性在不断的复制传播中降低，收藏品的价值下降。与初次销售收入相比较，二次销售转卖升值的经济效益是客观的。

这些年来，原创者们不断在争取二次销售的版税，即「追续权」，1920年法国首先引入「追续权」概念，追续税率通常很低，在法国艺术家可以得到转售价3%的分红，遵循欧盟2001年发出的《艺术作品作者追续权保护指令》的国家，艺术家在转售中可以获得4%的收益。

在美国，1976年加州立法承认追续权，1991年、2011年国会关于追续权制度都曾向公众征求过意见，但都没有通过，2012年，加州追续权法案被废止。除了立法不够完善之外，执法的难度也很大，往往需要法律层参与之后进来原创者才能收取二次销售的收益，法律成本较高。

2.2.2 主要项目

下表梳理了NFT在加密艺术领域的主要项目以及各项目的特点：

收藏艺术赛道项目

HashKey Me：HashKey Me 团队未来计划参与波卡平行链插槽竞拍:10 月 17 日由 Polkaworld 主办的“波卡中国行”深圳站上，HashKey Me 市场运营总监 Ruby Wang 称 HashKey Me 团队将基于 Substrate 开发有关数字身份的应用并未来计划参与波卡平行链插槽竞拍。Ruby 认为，创建链上身份可以从源头上对用户身份信息进行加密，帮助用户实现数据主权、链上信用、隐私保护和数据价值的回归。

HashKey Me 作为 Web3 DeFi 生态的关键基础设施，提供了一整套基于分布式身份协议 MeID 的身份钱包的解决方案，可提供链上身份及信用模型，解决和优化高质押率和链下信誉传递等问题，并支撑和丰富各类链上应用场景。[2020/10/17]

2.2.3 NFT为艺术领域赋能——SupeRare

SuperRare 是成立于2017年的主要加密艺术市场之一，该平台拥有画廊、拍卖行、博物馆、社交、商务等功能。目前该平台有超过600名创作者，作品一般以ETH标价出售，总交易额达到2000万左右，交易数量总共约16000件，目前最贵的作品单价达到165ETH，约85000美元，该平台上出售作品的艺术家和作品都会被平台审核。

Source：nonfungible.com

商品平均交易价格大幅上升

上图展示了SuperRare中NFT商品的平均交易价格，截至在2021年2月底，商品平均交易价格一直波动上升，在2月 16日达到峰值8135美元，较2020年初增长47倍以上，并且在进入2021年之后涨幅较之前更大。

Source: DuneAnalytics, queried by rchen8

收藏品需求不断上升

上图展示了SuperRare 中艺术家和收藏者数量在2020年的增长情况，收藏者和艺术家的差距在不断加大，在2020年末，收藏家的数量大约是艺术家的两倍，收藏家和艺术家的总数额在不断加大，可见收藏品需求不断上升。

SuperRare赋能艺术品交易

艺术家初级销售收益增加

全世界的投资者可以通过平台欣赏艺术家的作品，作品曝光度较传统拍卖行高，并且在加密艺术市场点对点去中心化的生态系统中，艺术家不受拍卖行、经销商等中间人的高额佣金影响，初级销售85%收益归属于自己（平台收取15%佣金），艺术家初级销售收益增加。

艺术家和二次销售权益绑定

以太坊智能合约中加入了二级市场销售特许权，Superare交易市场中，艺术品在二级市场进行交易后，原创者可从中获得10 % 的佣金，获得被转卖的被动收入。因为智能合约有对资产支配的权力，二次交易后会立即自动付款，不需要第三方法律人员来执行，艺术家真正拥有了二次销售的权益。

2.2.4 加密艺术优势

总体而言，加密艺术较传统艺术的优势可以概括为以下三点：

降低成本

加密艺术品相对于传统艺术品交易减少了高昂的运输成本，储存成本，维护成本，法律成本等。

增加曝光度和流动性

目前传统艺术品交易都时间、地域、受众限制很大，主要的艺术展只集中在纽约、柏林、巴黎、香港等大城市，受众人群也主要是社会富有阶层，但加密艺术通过区块链于智能合约成功连接了全球市场，整合了全球艺术品资源，汇集了全世界的艺术家、收藏家、投资者以及评论家，玩家选择可以投资NFT资产碎片，收藏门槛降低，可以在加密艺术综合交易平台随时浏览艺术品。

明确作品所有权

加密艺术的展览、流转信息全部会被记录在链上，便于审核、跟踪特定艺术品，出现仿造品、山寨品可能性大大降低。ERC721协议明确了代币的出处，明确了作品所有权，二次销售的剩余价值归创造者所有。

2.2.5 加密艺术未来设想

分析 | Long Hash：BCH减半可能会对其网络安全造成严重的副作用:据ambcrypto报道，根据Long Hash的分析，BCH计划于明年的减半事件可能会对其网络安全造成严重的副作用。BCH在其早期发展阶段的发行率较高，这使得采矿BCH比采矿BTC更有利可图。网络有一个不同的难度调整算法[DAA]，它以比BTC更快的速度增加货币基础。随着矿工涌入BCH网络，这导致BTC哈希值急剧下降。随着即将到来的BCH减半，情况可能很快就会出现差异。减半会减少整体奖励。较低的区块补贴最终将导致安全性下降，因为矿工不愿意使用其高哈希能力来保护网络。[2019/4/8]

关于加密艺术未来的发展趋势主要有四点：

与更多的元素结合或捆绑形成新的资产类别

比如金融，建筑等等，这些创新的捆绑组合将会释放加密艺术的更大潜力。

艺术品会和更多潮品或者玩具结合

潮玩市场现金流收入高于艺术品，而且个性化设计、潮流属性成为当今许多年轻人的消费逻辑，潮玩市场火爆规模将持续扩张。潮玩市场传统艺术界已经有这种趋势，比如艺术家村上隆的作品，他的绘画、雕塑作品有很强的玩具属性。

?流动性增加

未来可能会出现更多的类似Opensea一样的综合性交易平台以及二手交易平台。其次，另一个流动性来源是DeFi, 用户在DeFi协议中抵押优质NFT资产之后贷款去购买新的资产，NFT的流动性就会增加。

另外，除了单版限量艺术品，也会有更多多版限量艺术品的交易流通。多版艺术品是艺术家根据自己的想法委托或自己制作的一系列相同的艺术作品，多版艺术品对于玩家而言收藏门槛更低，社交属性更强，流动性会增加，升值空间更高。

艺术品鉴真以及防伪技术升级

随着鉴真溯源芯片技术的升级，玩家遇到伪造品的可能性会降低。

2.3 社交代币——NFT未来最有潜力的增量市场之一

我们认为社交代币集中体现了Web3.0点对点传输的内涵，有助于减少创意者对中心化平台的依赖，增加创意作品的流通性和变现能力，也可以真正实现创意者和权益绑定。相比实物资产上链，这类互联网社区中的原生资产的价值捕获将会更高。目前人们还只是触及了社交代币的浅层潜力，社交代币未来可能成为NFT最有潜力的增量市场之一。

2.3.1 社交代币分类

社交代币（Social Tokens）是一种由个人声誉、品牌或社区支持的代币，是NFT领域中一个较新的应用。社交代币是建立在社区价值会不断提高的前提之上的。社交代币大致分为两类：个人代币和社区代币。

个人代币

由个人创建，会随着个人价值的增长而升值，但捕获价值有限，受个人品牌影响大，创作者可以通过发币来管理自己创建的社区。

社区代币

通常用于进入有特定成员资格才可以进入的社区，比如必须拥有该社区创建者发行的代币，才可以进入特定的telegram讨论组，获得资讯或服务等等，同时这些社区也会通过发放代币鼓励人们对社区做出贡献，社区代币大多是去中心化自治组织（DAO）的治理代币，社区通常比个人成就更广，增长潜力更大。

总体而言，个人代币早期投资者可能获得巨额回报，社区代币可能会捕获更多增量价值。下图是Messari归纳的两种社交代币的主要项目以及其代币价值：

Source：根据Messari整理

2.3.2 社交代币价值 ??

2.3.2.1 增加创意作品变现能力

互联网为创意者们了提供分享作品的平台，但是创意者作品的商业化能力，作品共享、传播能力、增值都是空间都是有限的，即创意者的作品变现能力不足。但Web3.0的出现有望解决这一问题，创意者可以在社区内通过发放社交代币，让支持者共享所喜爱的作品，从而提高流动性，达到作品增值的目的，而且创意者可以根据社区内用户的活跃度以及贡献度划分层级并享受代币化权益。

2.3.2.2 创意者和权益绑定

创作者可以利用社交代币允许粉丝访问该创作者全社交平台的作品，粉丝可以不再去依赖平台支持创作者和喜爱的作品，这种方式通过代币化工具统一对创作者支持。创作者可享有作品增值空间的全部利润，实现创意者和权益的绑定，这也体现了Web3.0的点对点生态系统的核心内涵 。

2.3.3 特色项目——Whale

目前社交代币的特色项目是WhaleShack发行的Whale,WhaleShark 首次发行是在 2020 年 5 月，它由大量的NFT资产组成的金库支持，包括大量的艺术品、收藏品、虚拟物品代币，创作者可在Opensea上用Whale标价出售其作品。

下图是WhaleShark的NFT资产库的价值估计情况(Nonfungible.com 2021年一月审计结果)，资产库中的NFT资产连续几个月呈上升趋势， 2020年12月31日价值约270万美元，2021年1月底价值接近600万美元，一个月涨幅达120%。

Source:?Nonfungible

值得注意的是，Nonfungible的估值方法更多的是依靠历史数据，大多数NFT资产的估值基于过去几个月的平均成交单价，缺少对未来情况的预测。这种估值方法比较保守，目前Nonfungible评估的金库价值可以被看作是最低要价。

Whale不仅得到NFT资产库的支持，还有社区内其他不同的职能，比如游戏、购买虚拟资产等，Whale同时创建了一个 DAO (Decentralized Autonomous Organization)，即 Whale 完全由参与者主导治理，没有中心化的组织。??

2.3.4 生态环境

如今的社交代币不仅价值升高，其生态也在快速崛起，下图显示了社交代币生态的主要构成部分：

代币发行平台

如Stakeonme、Roll、Rally、Zora、Fyooz等提供代币发行者铸造和发行社交代币的平台。

代币创建加速器

主要作用为孵化社交代币，比如帮助创作者设计代币模型，创造代币标准等。

管理工具

主要用于社区的治理，主要功能包括群组验证、身份验证、投票、提案、发起 DAO、空投、打赏、销售资产、收益耕种等等，如Gnosis、YUP。

2.3.5 社交代币价值思考

2.3.5.1 相比实物资产上链，社交代币原生资产价值捕获更高

社交代币在粉丝经济持续发展的背景下是有实际价值支撑的，拿个人代币举例，发币者个人影响力越高，代币的价格就会越高，发行代币由发起人的个人品牌和声望背书。相比资产上链，这类互联网社区中的原生资产的价值将会更高，只是在Web3.0时代正式到来之前不够明显。

2.3.5.2 对识别人才及品牌的增值预测能力有要求

社交代币主要由个人声誉、品牌或社区支持，会随着个人或社区价值的增长而升值，对投资者识别人才的能力有要求。

2.4 其他应用

除了前文提到的NFT在加密游戏、加密艺术以及社交代币中的应用，NFT在其他赛道也有颇多令人兴奋的项目，下表梳理了NFT在综合性交易所，数据库，去中心化域名，金融以及和DeFi结合的一些代表项目：

3 展望与瓶颈

3.1 优质资产提升市场流动性

首先NFT领域预计会出现更多优质的综合性交易平台，为世界各地的玩家提供铸造或交易NFT的场所。另外DeFi可以为NFT提供流动性，优质的得到广泛认可的NFT资产可以在DeFi 的协议里抵押借贷，用户抵押NFT之后再去购买新的资产，优质的NFT资产将提高市场流动性。

3.2 更多现实资产上链

NFT的真正意义是为现实世界的物品提供一个上链渠道，充当物理世界和区块链世界的连接桥梁。除了现有的游戏道具、艺术收藏品等应用，未来有更多现实资产比如房地产、版权等都可以上链，以NFT形式存在。此外，NFT也可以看成是现实兴趣爱好的一次上链过程，比如电影、音乐、戏剧、时尚等都可上链，玩法将更多元。

3.3 金融属性增加

商业票据例如债券、保单等在金融市场流通、交易的过程中需要承载着大量信息，具有唯一性，NFT作为非同质化代币，可以对标不同实物，票据的信息可被追踪。NFT可以为金融领域赋能，未来金融属性将会增加。

3.4 生态环境不够完善

相较于先前热门的DeFi生态，现阶段 NFT 的生态完善还不够完善，不同于DeFi领域各个赛道的相似的业务和投资逻辑，NFT赛道分化明显，项目差异较大，而且只有少部分赛道发展较为成熟并具有投资价值，导致NFT的项目和赛道合力不足，影响力有限。其次，NFT中涉及的私钥、钱包、助记词等概念对玩家而言门槛较高，很多玩家因此望而却步。另外，NFT市场由于是新兴小众领域，流动性较DeFi项目较差。

3.5 安全风险较高

首先全球在NFT领域政策的监管尚处在空白阶段，NFT发展属于无监管的“野蛮生长”状态，根据NFT 非同质化代币对标实物的特点，可能会出现不法分子利用 NFT 、交易违禁物品这类犯罪活动。此外，随着NFT 资产价值不断增加，生态系统逐渐扩大，可能成为继DeFi之后黑客新的攻击目标，网络安全问题漏洞也是潜在风险。

4 投资与赛道评估

4.1 有投资价值的赛道

优质公链、发行和流动平台、代币本身。

4.1.1 优质公链

以太坊高Gas费，速度慢，网络拥堵的问题限制了很多应用的开发，用户体验较差，像Flow这类新型作为游戏专用区块链或者Matic,xDai Chain这类L2解决方案有支持游戏或流媒体行业的潜力。投资L1或L2上支持NFT项目开发的有更高吞吐量的优质公链或扩容解决方案是一个有潜力的NFT投资方向。但与更为集中的代币本身投资相比，公链这类较为广泛的投资带来的收益可能较少。

4.1.2 发行和流动平台

NFT是非同质化代币，具有唯一性，和同质化代币不同，其商品属性大于货币属性。既然NFT商品属性更大，商品的发行和流动平台就是主要投资方向之一，例如Opeansea、Superare这类交易平台。Opensea和Superare目前尚未发币，交易平台Rariable的平台治理代币Rari允许玩家买卖NFT商品，进行流动性挖矿，获得代币奖励，投资者可以布局这类代币。

但是，过于小众的市值很小的交易平台不建议布局，第一深度不够，价格波动大，用户容易遭受短期损失，第二平台规范性没有保障。

4.1.3 代币本身

前文提到的艺术收藏品、游戏道具、社交代币、NFT金融产品、平台治理代币都具有投资价值。收藏品和艺术品往往因为不同的原因或背景变得有价值，这些原因通常不可复制，具有稀缺性，投资者需运用自身艺术品知识储备评估其收藏价值，游戏道具也根据游戏本身的热度和趣味性价值不同。

鉴于NFT的稀缺性、唯一性，NFT在金融领域的应用是未来发展的重要方向，其中保险、衍生品、指数是NFT在金融领域的投资主要投资机会。平台治理代币的价值取决于其治理的资产以及生态系统的质量，代表该平台上NFT价值的索引。随着“粉丝经济”、“所有权经济”的兴起，标的个人价值和社区价值的社交代币也是有潜力的代币投资方向之一。

4.2 NFT作品本身、艺术家、交易平台质量、外部评价是评估NFT的重要指标

加密货币领域中投资NFT类似于传统投资机构的另类投资。与传统投资相比，另类投资流动性较差，信息有效性弱，可能赚取超额收益，同时也有助于减少投资组合中的整体投资组合波动性，增加投资多样性。与传统艺术品的估值方法类似，玩家对NFT的投资主要需要考虑以下四大要素：

4.2.1 NFT作品本身

NFT作品本身是评估NFT的最重要指标。收藏品、艺术品这类NFT产品的内在价值很难估计，对玩家的艺术鉴赏水平有一定要求，游戏道具保值或增值的前提是游戏本身一直保持对用户的吸引力，玩家可以根据个人的兴趣爱好、艺术情怀和鉴赏角度评估NFT作品的投资价值。

4.2.2 艺术家

如果一个艺术家知名度高，买家就更倾向购买该作品，这类拥有高市场需求的艺术家才能以高价出售作品，相反，初出茅庐的艺术家的作品卖出高价的可能性很低。NFT领域活跃艺术家包括：Matt Kane、Pak、Josie、Pascal Boyart、Hackatao、Coldie、Trevor Jones、JOY 等，玩家可以优先选择这些艺术家的作品。

4.2.3 交易平台质量

拍卖行在传统艺术品市场中起到很大作用。?如果一位艺术家的作品被一个著名的拍卖行购买，那么该艺术家在艺术界地位某种程度上得到了认可，其作品价值也会进一步提高。如今NFT交易平台越来越多，玩家需要对其质量进行评估，须挑选知名度高，有信誉保障的平台购买，以此保障NFT作品的质量。比如用户可以选择 SuperRare这类艺术家及其作品经过严格审查的平台购买NFT资产。

4.2.4 外部评价

传统艺术品投资中，收藏家可以通过收集艺术家档案、展览新闻、拍卖结果这些外部评价资料来评估艺术品价值。NFT领域中，用户可以同样参考新闻，市场交易数据（例如成交单价、成交额）或第三方审计报告对加密艺术品价值进行评估。

4.3 注重保护资产，安全收藏NFT

4.3.1 用户最好选择硬件钱包储存NFT

硬件钱包的私钥是单独储存在芯片中的，不容易被恶意攻击，是储存NFT资产的安全方式，不像软件钱包面临更多攻击载体。

4.3.2 用户需考虑平台处理元数据的方式的安全性

如果一个 NFT 项目将其元数据储存在第三方中心化服务器，若该项目最终破产或第三方服务器遭黑客攻击，用户将遭受损失。对于收藏者来说，NFT项目的上链程度是很重要的，应选择上链程度高的、元数据存储在链上的NFT 项目。对于这类项目，用户也可以在在太坊浏览器或其他查询工具中追溯信息源头，跟进NFT资产状态。

作者：HashKey Capital Research 肖琪凡

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