Web3.0投资的点滴终局思考

这不是一个完全竞争市场，所以以下讨论大部分都不成立。涉及Web3.0投资的终局思考，和我对投资选择的开放性提问。思路自上而下，从宏观到微观，读者见谅。仅个人观点，有关项目讨论不作为投资建议。Web3.0isnotaperfectlycompetitivemarket,somostofthediscussiondoes?nothold.“Beginwiththeendinmind”ruleapplieswelltoWeb3.0investments,too.Thisarticleentailsmythoughtson?theEndgameofWeb3.0investments?and?opensupquestionsaboutinvestinginWeb3.0.Pleasebearwithmytop-to-bottom,macro-to-microstructure.ThisismerelypersonalopinionssoDYOR.Theprojectdiscussionisnotmeanttobeinvestmentadvice.FortheEnglishversion,pleasegoto?"Endgame"ofWeb3.0Investments.Twitter:?/img/20230515143630466735/0.jpg "/>

某巨鲸在Compound存入12810枚ETH，借入1000万枚USDT并存至币安:6月25日消息，据Lookonchain监测，在偿还所有贷款后，0xD275开头巨鲸地址在2小时前又开始在Compound上通过借贷来做多ETH。

该巨鲸在Compound上存入12,810枚ETH（2440万美元），借入1000万枚USDT并存入币安。[2023/6/26 21:59:36]

Web2.0vsWeb3.0Models

TL;DR

Web3.0的代币经济学模型把用户和投资人的角色拉近了，甚至有时候变成了同一个角色VentureCapitalists到底选择User-friendly的项目还是选择Token-friendly的项目？如果认同DeFiSummer得益于牛市下印钞机模式，那么NFT-Fi也是确定无疑的，先决条件是印钞机和经济体TokenomicsofWeb3.0pullsclosetherolesofusersandinvestors,andsometimesevenmakesboththesameShouldventurecapitalistschoose?User-friendlyprojects?or?Token-friendlyprojects?IfitisagreedthatDeFiSummerbenefitsfromthemoney-printingincryptoworldduringthebullmarket,thenNFT-Fiforsure?CAN?takeplace,albeitthattheliquidityproducer(projectsthatprintmoney/issuetokens)andasolidecosystem(whereusersspendmoney/utilizetokens)areprerequisites.一直以来都有比较多关于Curve和Uniswap的争论，角度各异，褒贬不一。我将微观事件抽象化，结合看web3项目的一些体会，产生了一些思考。如有雷同，实属巧合。

Reddit Collectible Avatar NFT持有者数量突破990万:5月29日消息，Dune数据显示，在发布不到一年的时间里，Reddit Collectible Avatar NFT持有者数量突破990万（9909465），这些NFT的市值达到38466577美元。值得一提的是，目前大多数持有者只持有一个NFT，这意味着他们没有多个钱包。

2022年7月，社交媒体平台Reddit在Polygon上推出了一个可收藏头像市场，并推出了Reddit Avatars。Reddit内容创作者和独立艺术家设计了该系列中的头像。

该NFT系列持有者在发布后的头几个月激增，然后在2022年11月达到平稳期，当时约有300万持有者。然而，这一增长在2023年有所回升，持有者在过去六个月里增加了两倍多。

根据Dune的分析，自从这些NFT发布以来，已经进行了超过30.3万笔交易，销售额达3260万美元。[2023/5/29 9:48:56]

提问：如果给所有VC一个机会，他们会投资Curve还是Uniswap？

再提问：现在的选择和N年后的选择一样吗？

在回答这个问题的时候，我抽象化地思考了Curve和Uniswap两种不同的项目模型，类比到web2的商业模式。

BTC突破29000美元 创2022年6月11日以来新高:金色财经报道，行情显示，BTC突破29000美元，现报29021.7美元，日内涨幅达到6.09%，创2022年6月11日以来新高，行情波动较大，请做好风险控制。[2023/3/30 13:34:21]

Web2.0：用户为公司/平台创造价值，公司/平台为投资人创造价值。?所以公司要做的就是运营好自己的产品，服务好用户，盈利模式合理得当即能够生存，投资人也就可以从中获利。Web3.0：Web3.0打破了原来的模式和规则，与Web2.0很大的一各区别在于，Web3中的代币经济学模型把用户和投资人的角色拉近了，甚至有时候变成了同一个角色。

Web2.0vsWeb3.0Models

Web2.0vsWeb3.0

法国拟议法案要求加密公司在2024年1月1日之前寻求监管机构授权:1月18日消息，根据立法者周二在国民议会通过的计划，如果法国的加密公司尚未在2024年1月1日之前在该国金融监管机构注册，则它们必须寻求监管机构的授权才能运营。这些计划比参议院提供了更多的回旋余地，参议院在12月提出2023年10月的截止日期，以阻止加密公司滥用新的欧盟规则，即加密资产市场 (MiCA) 法规。

代表议会财政委员会起草新立法的Daniel Labaronne表示：“我建议把日期定在2024年1月1日，让新加入的人有更多的时间来申请他们的许可，这很复杂，同时也给金融市场管理局更多的时间来处理申请。”Labaronne告诉委员会，如果没有他提出的修正案，根据MiCA规定，“运营商只是注册以受益于不追溯条款的风险”，这意味着他们直到2026年3月左右才需要获得完整的许可证。

该委员会通过了他的提案，该提案必须在下周得到大会的批准，并与参议院进行谈判。法国加密行业对这些提议表示担忧，认为它们可能会损害法国成为加密货币中心的目标。（CoinDesk）[2023/1/18 11:17:52]

许多web3项目的参与者既是用户也是投资人，其纽带是代币经济模型，私募投资人仅提供项目启动的资金支持，在产品启动后，私募投资人的影响力几乎为零。可以说，Web3.0项目投资人依靠着对项目方自律精神和代币经济模型的信任进行投资，对应着web2投资里的法律关系和?“盈利模型+退出机制”?。

报告：使用比特币闪电支付的用户数达8000万，一年内增长800%:金色财经报道，根据ArcaneResearch团队的一份报告，目前有8000万加密用户可以访问比特币闪电网络。而在一年前，访问比特币闪电网络的加密用户刚达到了10万，这意味着在这段时间内，访问用户增加了800%。ArcaneResearch的报告解释说，比特币闪电网络接入的增加是由于越来越多的支付应用集成了支付服务。（EWN）[2022/4/28 2:35:31]

基于一个良好的代币经济模型，代币有较好的价值捕获能力，产品启动后。“用户-产品/平台-代币/投资人”或“用户-代币/投资人”的价值正向流转，与Web2.0世界一样的是，“用户”是为整个价值创造输血的动力来源。?飞轮正向运转的情况下，当更多用户使用DApp/Web3协议，代币因为经济模型设计产生更多需求，价格不断上升，这时同是用户的投资人也因此获益，部分项目方也能从飞轮模型中分得部分收益，各方皆大欢喜。

Web3.0?Web3.0!

但当用户有选择的时候，自然地会希望更少地给产品流转价值、更多地留存自己的利益，这是站在项目方和产品的对立面的，是产品要提前认知到和需要舍弃的。

我们一直所说的Web3.0乌托邦里，产品的价值捕获和留存是被省去或者淡化的。我们希望开源的代码和智能合约自行运转，不榨取用户一分一毫，价值在“用户”和“代币/投资人”之间流转即可，项目/平台不再留存价值，这是web3世界推崇的核心和本质——让价值回归到用户和个体。?这么做降低了价值流转的摩擦和损耗，提高了效率，就像Uniswap相对于Curve提供了一个平台不再捕获价值的地方，对于用户而言，部分情况下更低的成本提供了足够的理由选择Uniswap，所有平台捕获的价值反哺给用户，因为在Uniswap的案例里，V3的LP用户是投资人。

那么，当维系飞轮的是仅一个代币经济模型，脱离了模型的web3产品就可以更好的服务用户，使用户实现真正的Web3.0?。

这给VC投资人留了一个问题：到底选择User-friendly的产品还是选择Token-friendly的产品？

标准答案：做前者的用户，做后者的投资人，如果不冲突。

但如果市场所有人都这么做，最终后者会死掉。

目前看来，部分VC投资人的战略是：

Token-friendly的项目?：做市拉盘割韭菜。但需要承担声名狼藉和熊市可行性的风险；User-friendly的项目?：等待时间给出答案，可能会像OpenAI一样，也可能会失败。我曾经问过一位很欣赏的投资人一个问题：如果项目很好，但是代币价值捕获能力差，他会怎么选择？他不假思索给我的回复是，如果确实是好项目，不会担心以后找不到代币赋能的方式。?一句话点醒了当时迷茫的我，之后我也在看项目的过程中不断验证和思考。其实上面两种方案都可以赚钱，看投资人想赚哪种钱了。

Curve和Uniswap简单的分析：Curve：Curve的DEX商业逻辑和VE代币经济模型逻辑通顺，代币价值捕获能力好，但是在输血的用户端方面，Curve的用户在很多情况下要支付更多手续费，代币价值捕获能力强的损失是用户流失给价格更低的竞争对手，飞轮依旧可以转但是慢一些，尤其是在有Uniswap其他强劲对手的情况下。Uniswap：Uniswap的DEX商业逻辑通顺，但代币价值捕获能力较弱，价值直接反哺给V3LP。但好处是用户基本上处于自我造血的状态，Swap用户给V3LP造血，用户借助产品给自己赋能，整个过程用户价值损耗极少。因为Swap手续费直接分给V3LP，所以可以把V3LP用户理解为Uniswap的投资人，在这个模型里用户和投资人的关系可以瞬时互换、同时存在。?至于最近熊市期间，LP收入不能覆盖无偿损失而产生的FUD情绪，到牛市来的时候可能就没那么多了，大家还是会开开心心使用便宜的Swap方式和选择在不断上涨的行情中开心地做LP。两者地共性在于，核心都是用户、还是用户。?如果牛市来了，我相信还是会有很多人使用Uniswap兑换和做LP，但是Curve也还会继续存在，因为其对于稳定币兑换优势非常明显，对于项目方而言也会力挺Curve模式。WhenNFT-FiSummer?

这又让我想到DeFiSummer到来的时候，本质上是因为DeFi项目代币补贴，配合当时的牛市行情，美联储在现实世界中印钱，疫情后饥渴万分的TradFi资金也找到了出口，带起了DeFiSummer。实质上，大量的项目方通过代币发行再一次地”印钞“，释放了信用，增加了杠杆，才让我们看到了生机勃勃的DeFiSummer。

如果承认DeFiSummer是印钞机模式地成功案例，那么NFT-FiSummer也是确定无疑，前提是有印钞机和经济体。?需要有NFT项目方发行NFT或者FT，把TradFi资金、稳定币通过代币发行放大价值，也需要有来买单的用户。

当然NFT-Fi和DeFi不同之处在于：NFT和FT流动性?不一样；发行量体量?相差较大；共识制造和建立模式?差异巨大，举个简单的例子，抵押UNI到Compound获得利息和COMP代币奖励的感受vs抵押BAYC到BendDAO获得利息和BEND代币奖励的感受差异是非常大的，用户画像也极为不一样，NFT的体验感是很厚重的?，需要时间沉淀，但也是粘性很大的，买过小图片的都懂；市场环境境遇?，牛市出生vs熊市出生；先来后到?，DeFi先把代币补贴的概念给了crypto用户，为之后的NFT-Fi学习降低了门槛，但也降低了新鲜感。而从历史经验看，抄了一遍又一遍的叙事又有多少呢？在这个追求更高新鲜感和刺激感的世界，NFT-Fi如果还是玩DeFi的老花样，那我会对这个行业失望。但我相信，它不会的。

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