AAVE的合规之路：机构许可池与RWA抵押业务

以下是AAVE开展的所有业务，目前已经在Ethereum、Avalanche、Optimism、Polygon、Arbitrum上都开展了借贷业务，红框内的业务分别是与机构合作的AaveArc以及和Centrifuge合作的RWA。

一、AaveArc

1.1为什么需要机构许可池？

对于某些机构而言，提高安全性和可审计性可能还不够。例如，受KYC/AML法规约束的机构不能与匿名交易对手进行交易。为了应对这些挑战，诸如AaveArc之类的“许可”协议创建了仅由KYC交易对手组成的借贷池，可以使受监管机构参与DeFi。如果利率高于“无许可”DeFi中的利率，这些解决方案也可能对其他机构具有吸引力。

1.2什么是AaveArc？

AaveArc的目标是为面临严格监管要求的机构投资者提供有限能力的此类DeFi协议。Arc将提供私人资金池，只有通过KYC程序的参与者才能进入借贷双方。

以下是AaveARC经济系统的展示图，AaveArc旨在完全去中心化并由AaveGovernance管理。Aave协议治理可以任命或删除KYC以及AaveArc上的机构和公司的“白名单”。

2021年11月18日，加密资产托管平台以及托管技术服务商Fireblocks表示已提交Aave改进提案，成为AaveArc上的首位白名单者，2022年12月，Fireblocks成为第一家获得加密货币安全标准最高级别认证的公司。

新加坡主权基金GIC：因投资DCG导致短期波动风险增加:11月24日消息，新加坡主权基金GIC表示，由于加密货币经纪商Genesis Trading近期陷入困境且DCG为其母公司。鉴于GIC曾参投DCG，因此预计短期内GIC投资波动性将增加。

据此前报道，2021年11月，Digital Currency Group宣布通过股票交易完成7亿美元融资，软银愿景基金二期与Latin America Fund领投，GIC Capital、Ribbit Capital、谷歌母公司Alphabet旗下私募股权投资机构Capital G参投。（The Straits Times）[2022/11/24 8:03:17]

1.3拥有强大背景的Fireblocks

Fireblocks的使命是将更多机构参与者带入DeFi。如今，Fireblocks为600多家客户提供服务，并已保护超过1.25万亿美元的数字资产。Fireblocks的研发、合规和法律团队已经为许可的DeFi开发了一个新的白名单框架。该框架既满足访问DeFi的企业级要求，又遵守AaveArc的白名单治理标准。

FireblocksLLC有资格成为AaveArc的白名单，因为：

在其运营管辖区内的许可/注册实体；根据FATF指南，遵守KYC/KYB原则；需要采用并且已经采用了稳健的AML/CFT合规计划。FireblocksLLC是一家特拉华州有限责任公司，成立于2020年10月，目的是提供某些汇款服务，并作为对“软件即服务SaaS”业务的补充。2021年4月13日，FireblocksLLC在美国联邦监管机构金融犯罪执法网络注册为“货币服务企业”。

美国各个司法管辖区都要求公司需获得许可才能提供某些服务，通常是根据适用的“汇款人”法规。FireblocksLLC已根据各州法规的要求，根据公司打算在各州开展的活动，获得并正在获得州货币传输许可证（NMLSID：2066055).公司追求MTL的计划因司法管辖区而异，并可能发生变化。

10月8、9日的链上日交易量均跌破10亿美元:10月12日消息，DefiLlama数据显示，2022年10月8日和9日的链上日交易量均跌破10亿美元大关，为2021年1月3日以来首次。[2022/10/12 10:32:08]

Fireblocks的合作机构

Fireblocks将30家金融机构列入了“白名单”。这些机构包括AnubiCapital、BluefireCapital、CanvasDigital、Celsius、CoinShares、GSR、HiddenRoad、RibbitCapital、Covario、QCPCapital和Wintermute。

Fireblocks提供安全、企业级且易于使用的去中心化交易所和应用程序访问

借助Fireblocks的DeFiAPI和浏览器扩展，机构可以在不影响安全、运营或监管要求的情况下启动DeFi策略。Fireblocks现在已完全集成到WalletConnect中，它提供了对DAPP的更安全访问。投资者可以直接通过安全的Fireblocks平台访问DeFi协议和管理DeFi钱包，无需下载应用程序或钱包，也无需离线自行保管密钥。Fireblocks使用MPC、SGX硬件防御和多用户身份验证工作流来保护托管和传输过程中的资产。投资者可以配置平台以符合内部程序，例如限制对不太成熟的协议的访问以及按组织内的资产或角色设置限制。自动交易日志和AML/KYC使投资者能够满足合规性和可审计性要求。支持资产

四种资产：ETH、WBTC、USDC和AAVE。USDC是AaveArc上唯一提供的稳定币。USDC受到严格监管，从风险管理的角度来看，它是一个适合机构的稳定币。

1.4其他项目

AaveArc目标是将机构引入DeFi生态，但它并不是唯一针对机构DeFi采用而推出产品的协议。

去年，CompoundTreasury推出了一个由CompoundProtocol支持的机构现金管理解决方案，为美元和USDC的每日流动性提供4.00%的APR。各机构现在可以使用数字资产作为抵押品，从CompoundTreasury借款。经认证的机构可以使用比特币、以太坊和支持的ERC-20资产作为抵押品，以每年6%的利率借入美元或USDC。

Lido：以太坊合并后不计划支持ETH PoW:金色财经消息，流动性质押协议Lido表示，在以太坊合并后不计划支持ETH PoW，除非有提议，否则Lido将不支持将ETH PoW代币分配给stETH持有者。此外，Lido称，合并不会影响在信标链中质押的ETH，在合并后的PoS以太坊中，验证者将获得优先费用和潜在的MEV奖励。这两种奖励都将由Lido验证者进行质押，以增加用户可获得的stETH奖励，因此，额外的质押奖励将在合并后累积给质押者。[2022/9/11 13:22:31]

与AaveArc相比，CompoundTreasury除了给机构提供一个在加密领域的固定收益平台以外也为持有部分加密资产的机构提供一个美元借贷的平台。

相较于AaveArc为机构提供的完全类似AaveV2的体验，CompoundTreasury对希望在加密领域寻求固定回报率的非加密金融机构更具吸引力，另外CompoundTreasury也提供了抵押借贷的功能。

总结

Aave并没有耗费巨大的时间和精力自己去做合规以及拥抱监管，而是选择已经拥有强大背景的第三方合作，比如上面的Fireblocks，Fireblocks主要的合规重心在美国，其具备的条件是已经在FinCEN注册了MBS，以及在美国各州获得MTL许可，除了Fireblocks以外，未来AaveArc还将通过更多的白名单。AaveArc的主页并未对大众开放，因此普通用户无法看到目前的项目进展情况。AaveArc的建立当然对Aave协议收入的捕获有着非常大的价值，可以帮助Aave建立更大的DeFi帝国，但是本质上许可池和非许可池是割裂独立的，因为在许可池里对手方都是经过了KYC的机构，但其也并非完全割裂，AaveArc上的许可池可能与AaveV2上的公共池有不同的利率，这对于那些有机会进入这两个资金池的人来说，将存在套利机会。当前不仅仅是Aave在尝试拥抱监管的合规DeFi，Compound也在尝试相关领域，未来我们可能将看到更多的优秀DeFi协议在该领域进行尝试。Aave与Compound的做法与信用赛道的项目是不一样的，原因主要还是在于机构资金的独立性，并未直接参与公共资金，假设其市场规模在不断的壮大，但是真正进入到加密市场里的有多少？还是一个值得探讨的问题。二、与Centrifuge合作的RWA

CryptoPunks系列NFT近24小时交易额增幅超150%:金色财经报道，据OpenSea数据显示，CryptoPunks系列NFT近24小时交易额为195ETH，24小时交易额增涨幅度为176%，交易额排名位列OpenSea第10。[2022/8/21 12:38:10]

2.1为什么要建立RWA市场

RWA在数量、采用和风险分散方面对DeFi具有巨大的潜力。作为DeFi贷款的先驱，Aave可以将受监管的Tradfi世界与无需信任的DeFi连接起来。Centrifuge使用新的许可池，Aave上的功能旨在符合反法规和美国证券指南。矿池本身将在以太坊上运行，但只有经过KYC验证的用户才可以访问。

2.2RWA市场的建立者

很多人会认为这个RWA市场的运营主体是Centrifuge，但其实Centrifuge只是基础设施提供商，它使资产发起人能够通过Tinlake创建链上资产基金来为贷款融资。资产发起人通过将他们的DROP代币添加到池中以换取DAI来向许可的RWA市场提供抵押资产。

经许可的RWA市场由SeriesofEND_BridgeLLC运营和管理，这是一家独立的有限责任公司。独立意味着END_Bridge不由Centrifuge拥有、运营和管理。有限合伙人需要通过KYC并与END_Bridge签署订阅协议。然后，他们会被列入许可RWA市场的白名单，并会因提供DAI而获得aDROP。

Tradfi和DeFi都在经历创新和学习过程。Aave是社区中将两个世界融合在一起的开拓者之一。在封闭环境中以许可池的形式接受RWA是Aave在传统金融中更广泛采用的第一步。Centrifuge市场与Aave市场分开运行，以保证安全的环境，并将协议风险降至最低。一方面引入实体企业，另一方面引入机构将允许DeFi的下一次迭代。

2.3什么是Tinlake？

以太坊的资产管理规模在6月下降近50%:金色财经报道，根据加密货币分析公司CryptoCompare最近发布的一份报告，以太坊投资产品管理的资产在6月份暴跌46.7%至45.4亿美元。相比之下，比特币的资产管理规模在同一时期缩水了大约 33.6%。

以太坊最近录得有史以来最糟糕的季度，自4月以来暴跌67%。与此同时，比特币录得自2011年以来最糟糕的季度，其价值下跌超过 68%。[2022/7/5 1:50:38]

Tinlake是一个开放的、基于智能合约的资产池市场，将资产发起人和投资者聚集在一起，寻求利用DeFi的全部潜力。他们通过将其金融资产代币化为不可替代代币并使用这些NFT作为其Tinlake池中的抵押品来为其资产融资来实现这一点。对于每个Tinlake池，投资者可以投资两种不同的代币：TIN和DROP。TIN被称为“风险代币”，它首先承担违约风险，但也会获得更高的回报。DROP，被称为“收益代币”，受到TIN代币的违约保护，并获得稳定的回报。这类似于传统金融中常见的初级/高级投资结构。每个资产发起人都为他们的资产创建一个池子，并发行他们自己的DROP和TIN代币。

2.4RWA市场的机制

2021年6月21日，Aave社区发起建立现实世界资产抵押借贷市场提案，该提案建议使用Centrifuge推出的DeFi平台Tinlake建立该市场。

2021年8月31日，关于建议Aave添加Centrifuge真实世界资产市场的提案获得通过，根据该提案，这个市场使Aave储户能够针对真实世界抵押品赚取收益，同时Centrifuge资产发起人可以从Aave借入资金。

RWA市场的目标是在Aave协议上推出第一个真实世界资产市场。这将使Aave存款人能够从稳定的、不相关的现实世界抵押品中获得收益，而Centrifuge资产发起人可以从Aave借钱，自动平衡资本需求并为波动的加密资产提供替代抵押品。目前有8个矿池在Tinlake协议上，从房地产到供应链融资，再到音乐流媒体发票。

RWA的借贷双方都需要完成KYC，只有注册TinlakePools以及各资产发行人才能在RWA市场存入DROP代币和借入稳定币；针对贷方需要完成KYC并且与发行人RWAMaketLLC签署认购协议。

Centrifuge的资产合作伙伴都加入了MakerDAO的MCD。这意味着各个池在Maker上有一个相应的合约保险库，并根据其DROP抵押代币铸造新的DAI。

关于喂价，每个DROP代币都链接到一个Tinlake矿池，这是一组合约。DROP代币没有二级市场。代币的价格基于NAV计算，每秒更新一次。DROP代币价格可以从Assessor合约中计算出来。

AaveV2协议默认使用Chainlink聚合器作为价格源，另外还有后备预言机。对于DAI，RWA市场使用与AaveV2市场上的DAI相同的预言机设置。对于DROP代币，使用的是一个可依靠的预言机合约，它从Assessor合约中检索DROP代币价格。

2.5风险设置

与DeFi中的清算不同的是，Tinlake池将真实世界资产的投资组合证券化，使DROP代币成为非常稳定的资产。

Tinlake的RWA有一个到期日，表明何时需要偿还贷款。如果资产在到期时尚未偿还，资产发起人通常会启动收款流程以收回资金。最坏的情况是资产违约。资产发起人将预期违约纳入其利率计算和资产特定预付利率。

除了通过利率计算预期违约外，所有Tinlake池都通过TIN部分提供下行保护。例如，如果平衡发票组合中的一张发票违约，TIN投资者将首先承担损失，而不会影响DROP投资者。只有当默认值超过池特定TIN比率时，DROP代币的价格才会受到影响。如果发生这种情况，资金池将被冻结，这意味着资产发起人无法发起更多贷款，直到收回资金以支付DROP投资者。

2.6市场表现

当前RWA市场规模为792万美元，只有一个USDC市场还能提供存借APY，其他市场都已经不再提供，成功通过KYC的用户只需要在USDC市场存入USDC，就能获得2.63%基础年化收益叠加1.75%代币激励，这部分激励以wCFG的形式发放，这个收益率在当前市场不算特别有吸引力。

Aave的RWA市场只是CentrifugeTinlake平台众多市场中的一个，tinlake目前有18个市场，其中有4个即将上线，RWA市场资金与其他市场独立，Tinlake的TVL总计8660万DAI，在Centrifuge提供贷款也需要和RWA市场相同的KYC。

总结

Centrifuge设计了一个很好的为企业融资的机制，它既服务了企业，也为DeFi用户提供了更多的投资选择。但是受制于其市场规模较小，Centrifuge需要和更多优秀的DeFi协议合作去扩大这个市场，这其中就包括Aave、MakerDao等等。与Aave的合作将真实世界资产带给了更多的用户，Aave的用户也同时受益于借款发起人给到的借贷利息。Centrifuge市场与Aave市场是分开运行的，其背后的主体公司也是分开的，这种切割保证了RWA市场的安全环境，并将协议风险降至最低。与AaveArc一样，RWA市场的KYC同样也是外包给第三方去进行的，KYC的流程与Centrifuge上是一致的，这样独立并且需要许可的池子也代表着和非许可池之间的割裂，从市场表现来看，它并没有达到很好的运营效果。尽管RWA市场关于Drop的代币价格有着单独的预言机合约，但是Drop代币的价格确是需要和现实资产价格直接挂钩的，这些资产包括房地产、发票、债卷等等，这些资产本身有着复杂的定价机制，当企业无法偿还资金，催收又是如何完成的？这都需要依赖中心化的运作来介入，虽然Centrifuge引入了分级基金的概念，但是仍然有着系统性风险，另外这也代表着链上身份/声誉完善的重要性。

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