小而美的DeFi收益交易协议——Pendle

一、项目简介

PendleFinance是一款部署在Ethereum和Arbitrum上的DeFi收益交易协议。Yieldtrading可能难以理解，简单说Pendle是一个能让用户实现以下几点的DeFi协议：

?????????折价购买资产

?????????做多做空收益率

?????????低风险固定收益

PendleFinance通过将DeFi上的生息资产拆分成PT和YT来实现上述功能

二、实现原理

Pendle项目方写了一个通俗易懂的教程来解释PT、YT以及他们存在的意义，教程写得非常好，有耐心的可以直接点链接看一下：https://app.pendle.finance/pro/learn

Lido：由于子图重新同步，奖励仪表板将关闭一小时:5月11日消息，流动性质押协议 Lido 发布提醒称，由于子图重新同步，Lido 奖励仪表板目前已关闭。请用户一小时后再来查看。[2023/5/11 14:58:02]

如果你是金融专业的朋友，一句话解释PT、YT的原理：PT约等于一个零息国债，YT约等于一个利率互换协议

如果觉得官方教程太长不看的话，可以看看我下面写的原理，尽量零基础让你看懂。

生息资产：

首先前面提到了一个概念——生息资产

Pendle这个协议所有的底层资产都是生息资产，什么是生息资产呢？最近上海升级大家都有接触到的stETH、你存在AAVE里得到的aUSDC，你存在Compound里的cDAI，都属于生息资产。

比如你在Lido质押了1ETH得到了1stETH，当前质押收益为5%，那么这1stETH一年后会变成1.05stETH，在这个例子里，你的本金是1stETH，利息是0.05stETH.

美国最高法院周二将首次审理加密相关案件:金色财经报道，美国最高法院将于周二听取有史以来第一起与加密货币相关的案件的辩论，届时 Coinbase 的律师将试图说服九名法官暂停针对该交易平台的两起集体诉讼（Bielski 诉 Coinbase 和 Suski 诉 Coinbase），这两起案件分别指控被告安全措施不当导致个人账户被黑、以及广告涉及误导消费者。（CoinDesk）[2023/3/21 13:16:36]

PT,YT：

于是Pendle把本金1stETH打包成PT，收益0.05stETH打包成YT。

看到这你可能会疑问，这么做有什么意义？

1stETH本金打包的PT的实质是:你持有这个PT，那么你一年后可以拿到1stETH

0.05stETH的未来收益打包的PY的实质是：你持有这个PY，那么你一年后可以拿到1stETH本金对应的收益

1PTstETH的价格会小于1stETH，因为1PTstETH一年后才能拿到1stETH

BAYC系列NFT地板价降至68.9 ETH，24小时跌幅7.77%:2月25日消息，据 NFTGo.io 数据显示，Bored Ape Yacht Club 系列 NFT 地板价降至 68.99 ETH，24 小时跌幅 7.77%。此外，该系列 NFT 24 小时交易额达 1.799 万 ETH，交易额增幅达 503.12%。[2023/2/25 12:29:11]

所以假设你把PT拿到市场上去卖，卖出的价格可能是0.96stETH，相对应的YT你就会定价为0.04stETH

当你把PT?YT放到市场上交易的时候，有趣的事情发生了。

PT对于买家来说，就像是stETH在打折出售，只不过要等一年后才能拿到stETH。

YT对于买家来说，就是在stETH收益率的变化，在质押收益为5%的预期下，YT的定价是0.04stETH，但总会有人预期未来stETH的质押收益会上升，那么他就会购买YT，如果收益率变成了6%，那么YT一年后可以获得0.06stETH。

亿万富翁Tim Draper提议斯里兰卡采用比特币解决金融混乱，遭到央行行长拒绝:2月3日消息，硅谷投资者、亿万富翁Tim Draper在斯里兰卡与当地企业家一起拍摄了一集他的Meet the Drapers电视节目，并于周二会见了斯里兰卡总统Ranil Wickremesinghe，劝说该国采用加密货币。央行行长Nandalal Weerasinghe对此无动于衷，这比Draper在其他地方得到的反应要冷淡得多。这位央行行长表示，目前通胀率为54.2%，去年经济收缩了8%。（南华早报）[2023/2/3 11:45:40]

实际案例：

上图是一个到期时间为一年后的PTstETH和PTstETH。其中PT的价格为0.957stETH，YT的价格为0.043stETH。YT的impliedAPY为4.5%，意思是市场普遍认为YT对应的年化收益为4.5%。这时候有个用户他预期未来收益率会上升，比如上升到5.5%，那么他就会买入YT，因为他认为YT现在被低估了。所以这个用户的操作在做多收益率，相应的YT的卖家在做空收益率。

金色财经CEO：Web2巨头进驻，将为Web3带来海量用户:金色财经报道，1月18日，火必Huobi携手26位华语区大咖开启“Huobi闹新春Web3之夜”活动。金色财经CEO王瑜琨在回答“Web3如何进入大众生活”这一问题时表示，大众充分融入Web3主要会从以下四个方面，首先在NFT领域，目前包括Instagram、Reddit在内的平台已经支持NFT铸造或推出NFT，预计将会有更多的互联网平台积极接触NFT；其次在支付领域，目前美国PayPal用户能够直接从MetaMask内购买ETH，加密货币支付将会越来越方便；再次是投资领域，预计传统金融机构可能会允许投资者在401（k）账户中投资加密货币，设立托管平台为大众用户托管数字资产；最后预计更多的社交或者游戏平台将开发新功能，使大众用户无缝接入Web3，这将为Web3直接迎来10亿级用户。[2023/1/19 11:19:41]

三、项目亮点

1、DeFi行业发展生息资产种类增多的正向飞轮效应

Pendle是一个2021年就上线的“老牌”DeFi协议，但之前一直不温不火。TVL更是在2022年一路下滑，但在2022年底又开始高速增长，其中一个很关键的点就在于上海升级带火了LSD板块。

前面提到了，Pendle的协议都是基于生息资产来拓展的，在Pendle上线的2021年，生息资产无非就是围绕借贷协议、DEX而出现的aToken、cToken或者LP，能玩的东西有限。而以太坊Merge之后出现的POS质押概念，让LSD质押套娃板块让生息资产的种类和体量变得更多和更大了。Pendle也在2022年下半年推出了一系列围绕ETHLSD相关的收益策略，让其TVL高速增长。而即将到来的上海升级想必将进一步推动其TVL增长。

2、简单的就是好的

区别于大多数复杂的DeFi协议，Pendle虽然创新了PT,YT的玩法，但他们并不想把产品做的太过复杂。毕竟利率互换、零息债券这些东西，离用户实在是远了点。

要使用Pendle的产品，你甚至不需要理解他的最基本的PT和YT的原理，Pendle的前端界面是这样的：

在其Simple版本的前端中，用户只需要知道可以通过协议来折价购买ETH即可，不需要理解其背后的本质是在交易PT。

不过有句老话“如果你不知道收益来源于哪里的话？那么你就是收益”

所以点击相应的策略之后，界面的右边直接展示了FAQ，简单介绍了用户最关心的几个问题。

并且正如我前面介绍原理时所说，Pendle所撰写的原理教程，可谓币圈罕见，抽丝剥茧般为你展现其项目原理，只要有基本的DEFI知识的用户都能看懂。Pendle的原理教程文档是我写这篇文章的最核心原因，因为在币圈这个鱼龙混杂的大染缸里，读到好的文档真的是一种享受。

3、真实收益

在代币经济学上，Pendle参考了Curve的VE模型，并且将协议收入全部分配给vePendle的Holder，相当于协议的TVL越高，收取的管理费越多，Holder的收益越大。

四、结语

单从创新的角度来说，Pendle的这套机制其实并不新颖，但**Pendle的亮点在于将一款原理复杂的产品尽可能的包装的让人简单易懂，便于操作。**这是我在很多，特别是最近出现的DeFi协议上没有看到的。

随着行业的发展DeFi协议的可组合性催生了各种各样的套娃产品。但再好再复杂的产品也是需要人来使用的，很多DeFi协议光是点进去后的操作界面就让人一头雾水，不在其文档里泡上几个小时你很难学会使用。

DeFi的初衷之一就是让普通人也有机会能够低成本的接触金融，但DeFi正逐渐向着复杂化高门槛的方向发展。

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