Web3 域名统治者：一文全览 ENS 现状与前景

如果加密货币真正成为主流，Web3域名将会有一个广阔的市场。因为「每个人」最终都将拥有一个Web3钱包，人类可读的数字钱包地址就像电子邮件地址一样普遍。在这份报告中，我们将从Web3域名服务的商业模式、网络效应与财务状况、代币经济学、估值/目标市场、技术与路线图、核心团队/支持者、DAO治理/社区/社交、竞争与风险9个部分介绍目前市场上最大的Web3域名提供商ENS。

一、商业模式

早期互联网与早期加密行业之间存在诸多迷人的相似之处。ENS就是这方面的一个绝佳代表。在1986年Web域名出现之前，互联网用户会用IP地址来识别网站。网络上的每台计算机都会以这种方式相互识别，从而实现计算机之间的数据共享。

当然，这不利于互联网的普及。在IP地址被映射为人类可读的域名或URL之前，互联网不可能成为主流

今天，互联网名称与数字地址分配机构负责管理互联网域名空间的顶层开发与架构。ICANN授权域名注册商，通过他们可以注册域名或将域名重新分配给终端用户/注册者。过程如下：

如果我们将这一过程映射到ENS等Web3协议上，会发现在某些情况下，ENS扮演了多重角色：基础设施注册运营商与注册商。

icann.og

今天，加密钱包地址与1986年时的网站IP地址相似。在以太坊网络上，地址是这样的：0xd85f8858478a054d3ea67e8fb3d088b2ec86edce。

诸如ENS等服务使钱包地址转变成人类可读的，就像「michael.eth」这样。

加密地址不仅仅是数字钱包。它们可以代表网站、身份、信息服务等等。就网站而言，ENS目前支持「.com」、「.org」、「.io」、「.app」等，而支持ENS的浏览器包括Brave、Opera、Status与MetaMask。

星巴克与NFT项目Aku合作推出数字邮票:金色财经报道，星巴克的Web3忠诚度计划与NFT项目Aku进行新的合作，在其专用的Discord频道上推出下一个数字收藏品邮票。

Aku系列由前美国职业棒球大联盟球员Micah Johnson创建，旨在让孩子们有更大的梦想，该系列的nft已被特雷弗·诺亚、普沙·T和泰拉·班克斯等名人购买。[2023/7/11 10:46:52]

今天，人类可读的网站地址以「.com」、「.org」、「.net」、「.edu」、「.gov」等扩展名为代表。ENS向世界介绍了「.eth」，并试图成为以太坊网络上第一大域名/地址注册机构，旨在使加密用户能够通过人类可读的区块链地址或钱包轻松识别对方。ENS不会破坏网站的传统域名。相反，该协议的建立是为了直接与传统的「.com」、「.org」、「.edu」域名集成——将内容、区块链原生支付与数字商品的托管整合在同一个用户界面上。

ENS协议通过出售新的地址注册与续费来盈利。用户为其加密域名/地址预付一定年限的费用，而续费则推动进一步的收入。

该协议在2022年产生5500万美元收入，2023年至今产生480万美元收入。

二、网络效应

ENS的网络效应直接来源于目前市场上最大的智能合约平台以太坊。作为Layer1区块链，以太坊在开发者人才、应用、锁定价值、收入、开发者工具与标准化方面主导着近80%的市场。

如果你相信Web3将成为主流，而以太坊将成为主要的公链之一，那么押注ENS实质上就是押注以太坊。

以下是到目前为止与以太坊钱包数量相关的ENS采用率速览图：

GameStop正式推出NFT市场:金色财经报道，GameStop的NFT市场在Immutable X上上线，该平台使用Immutable X第二层扩展协议构建，将提供来自主要web3游戏的数字资产。GameStop的市场将提供Immutable X游戏的资产，如Gods Unchained、Guild of Guardians和Illuvium，以及其他web3游戏。（The Block）[2022/11/1 12:03:01]

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BTC 7至10年活跃量达5年低点:金色财经报道，Glassnode数据显示，BTC 7年至10年活跃供应量达到5年低点，数值为1,225,732.841 BTC。[2022/8/31 13:00:08]

我们可以看到，该协议的新注册用户与收入正持续增长。同时，ENS代币激励迄今为止为0——这是产品/市场契合度的一个积极信号。在支出方面，2022年下半年，DAO在其核心工作上消耗了127万美元。

此外，ENS拥有加密领域最大的资产负债表之一——目前有超过9亿美元锁定在DAO财库中。我们注意到，财库主要持有ENS代币，所以肯定有一些下行风险。话虽如此，但项目发展的资本主要来自于收入，并且有一个健康的资产负债表，可以承受市场的低迷。根据Etherscan上的DAO钱包地址，财库目前持有约1700万美元USDC、2400万美元ETH以及1.32亿美元ENS。剩余的价值来自未释放的ENS代币。

三、代币经济学

ENS最大供应量为1亿。目前流通供应量约占25.7%。其分布情况如下：

25%分配给早期「.eth」域名持有人—基于一个地址的域名持有时间。这些代币一次性全部解锁并予以分配。

25%分配给ENS的早期贡献者。目前已经解锁24%，剩余代币按4年时间线性解锁，每天解锁13,369枚ENS。核心贡献者的代币将在2025年底解锁完毕。

50%分配给DAO社区财库。项目启动时给DAO分配了10%，其余在4年时间内解锁。现已解锁24%，剩余代币每天解锁30,801枚。社区部分将在2025年底解锁完毕。

目前至少有6.4万个代币持有者。DAO之外最大的钱包地址似乎是两个Binance交易所账户，共占供应量的5.2%。

SBF：加密货币会改变支付和金融结构:7月18日消息，FTX首席执行官Sam Bankman-Fried（SBF）近日在推特分享加密货币的潜在应用场景，包括支付、市场结构（指金融交易市场的结构）、社群媒体。SBF指的是，透过区块链清算和“证券代币化”，改变现在传统经纪商运作方式，让交易过程简单化，而不是架屋迭床。目前散户购买股票的流程也相当复杂。SBF认为目前社群媒体的最大问题就是“没有互操作性”。SBF指出，如果我们将文章/贴文发布在区块链上，假设是区块链推特（Blockchain-Twitter，BT），那么你在BT发文的时候，使用区块链脸书（Blockchain-Facebook，BF）的朋友也可以看到这则消息，因为BF可以自动整合区块链的数据。这还有另外一个好处，就是实现真正的竞争。[2022/7/18 2:20:14]

由于ENS从以太坊基金会中分离而出并作为非营利组织运作，所以没有外部投资者或VC参与。这有助于减少与大量内部人抛售有关的风险，但我们应该意识到，早期贡献者持有大量正在线性解锁的代币。而且，虽然每天都有大量的代币解锁，但未经社区批准，DAO不能花费这些代币。事实上，社区最近投票决定出售一些ETH以支付未来几年的运营成本。

四、估值与目标市场

当前代币价格：12.63美元

当前市值：2.56亿美元

完全稀释估值：12.6亿美元

近一年收入：5098万美元

近一年市盈率：24.71

目前有9500万个以太坊非零地址—这个数字在过去3年以平均每年39%的速度增长，其中约有3%拥有「.eth」域名。

基础

基础情况可以假设在未来3年内以太坊非零地址的增长率为30%，2025年全球将超过2亿个非零地址。如果我们假设在同一时期内，ENS域名的增长率为30%，那么将有至少1350万个ENS域名，占所有以太坊非零地址的6.6%。每个地址按照每年15美元计费，协议也将产生2亿美元的年度经常性收入。

熊市

以太坊电影《无限机器》宣布为其系列NFT持有者发放空投:5月9日消息，以太坊成长史《无限机器》电影版团队宣布，将向该系列 NFT 持有者定期发放电影相关 NFT 空投。现已开放由 NFT 艺术家 HPictur 创作的 NFT 空投主动申领。[2022/5/9 3:00:46]

熊市可以假设以太坊非零钱包的增长率为15%，ENS地址的增长率为15%，每年注册费为10美元，大约产生6400万美元的年度经常性收入。

牛市

如果以太坊非零地址的增长与ENS地址在未来3年内以每年45%的速度增长，每个ENS地址以15美元计算，网络年度经常性收入可以达到近4亿美元。在这种情况下，到2025年，我们将有超过2.8亿个非零地址，其中超过9%将拥有「.eth」扩展名。2.8亿个以太坊地址仅占全球互联网用户的5%。

如果以太坊非零地址达到5亿，15%的人采用「.eth」域名地址，平均注册成本为10美元，这将相当于7.5亿美元的收入。

相对估值。ENS的Web2对标公司是威瑞信，现在的市盈率为31.7，市值为200亿美元。我们认为ENS有潜力比威瑞信商业规模更大，因为如果以太坊成为主流，绝大多数Web3用户将拥有Web3域名——而不是今天拥有Web域名的比例相对较小的互联网用户。

五、技术与路线图

ENS的技术是相当简单易懂的。域名注册由单一的智能合约组成，它维护所有域名与子域名，同时存储每个域名的三个关键信息：

域名的所有者

域名的解析器

该域名下所有记录的缓存生存时间值

域名的所有者可以是外部账户或智能合约。注册商只是一个智能合约，该合约拥有一个域名，并发行遵循合约定义规则的子域名。「thedefireport.eth」的子域名可能像这样：「pay.thedefireport.eth」。

该团队目前专注于业务整合、公关与营销。Coinbase正与ENS合作，为其1.1亿个验证账户提供Coinbase管理的Web3用户名。在这种情况下，「cb.id」是ENS上的注册商，而子域名是用户地址——譬如，「mike.cb.id」。这样一来，Coinbase用户就可以在人类可读的账户之间进行转账，而不是用与Coinbase账户绑定的随机数字和字母串。

审计。我们不能忘记审计。ENS智能合约已经通过Consensys与ChainSecurity的审计。

六、核心团队/支持者

ENS最初由以太坊基金会资助，并由一个在新加坡注册的非营利组织正式运作，ENS基金会有三位董事：NickJohnson、BrantlyMillegan与KevinGaspar。以太坊创始人VitalikButerin是ENS团队的支持者，并在最近一篇题为「以太坊生态系统中令人兴奋的方向」文章中强调了该项目。

为了方便升级与维护，ENS根域合约Root由4/7多签控制，私钥持有者为核心团队和相关项目的成员。长远来看，该协议计划随着系统的出现，用去中心化决策的形式取代根域多签。多签成员包括：

NickJohnson-ENS

DanFinlay-MetaMask

AronFischer-Colony

MartinSwende-EthereumFoundation

SergeyNazarov-Chainlink

TaylorMonahan-MyCrypto

JasonCarver-EthereumFoundation

七、DAO治理/社区/社交

ENS是一个非营利组织，通过ENSLabs运行Web3域名的基础设施。我们认为互联网域名是基本的互联网基础设施，它不应该被单一的中心化实体所拥有——就像SMTP等基础层互联网协议不被任何人所拥有一样。ENS章程为DAO采取合法治理行动提供了一套有约束力的规则。

就「加密存在感」而言，ENS是相当强的。ENS的Twitter账户有超过24万关注者。Discord频道有超过4.3万成员，LinkedIn账户有超过1.7万关注者。

我们注意到，许多Twitter用户在面向公众的个人资料中展示其「.eth」地址——这是一种证明用户是「加密原生用户」的「社交证明」方式，可以作为该协议的一种强有力的有机营销形式。

八、竞争

目前，UnstoppableDomains是ENS最大的竞争者。不幸的是，他们采用的是Web2商业模式。因此，除了其内部报告外，它们的财务或增长并不透明。

UnstoppableDomain的注册是终身有效的，所以没有经常性收入。用户永远不必考虑续费或域名到期后被抢走的问题。相比之下，ENS域名是每年注册一次或一次注册几年。这两种解决方案都是ERC-721代币。Unstoppable域名提供各种不同链的扩展名：「.zil」、「.888」、「.dao」、「.blockchain」、「.x」、「.nft」、「.wallet」、「.crypto」、「.bitcoin」。同时，ENS在以太坊网络上只提供一个扩展名：「.eth」。

这两种产品都可以与其他网络/钱包集成，而且都提供子域名。例如，用户可以注册「thedefireport.eth」，子域名可以是「pay.thedefireport.eth」。

目前，ENS是以太坊网络上更受用户欢迎的域名提供商。如前所述，「.eth」域名在Twitter上被当作一种社交信号，表明你是「加密老炮儿」。我们认为这是相当强大的，并可能使ENS在以太坊网络中占据主导地位，以捕获大部分的加密域名市场。我们预计UnstoppableDomains将在更多Layer1生态系统的横向市场上竞争。

最后，我们认为ENS的立场是「Web3域名是公共基础设施」，这是加密原生的一个强大的商业策略。我们已经看到开源项目与闭源项目相比所具有的力量。ENS与UnstoppableDomains的竞争有点像维基百科与Encarta之间的竞争。正如乔伊法则所言：「不管有多少聪明人为你工作，都会有更多的聪明人为别人工作」。开源往往是长期的胜利。由VC支持的竞争性中心化解决方案如果没有提出明确的差异化，就很难超越开源的叙事与力量。

九、风险

ENS在以太坊区块链上构建，因此与以太坊的采用和增长息息相关。以太坊在智能合约方面80%的主导地位在中短期是难以撼动的。然而，随着时间的推移，竞争对手可能会削减其市场份额。每个区块链网络可能都会有自己的域名扩展。譬如，ENS在Solana生态系统中的对手方是Bonfida——它为Web3域名引入了「.sol」扩展名。

还有智能合约风险与财务风险——因为DAO财库的资产主要是原生代币ENS。

诸如DNS域名服务这样的垂直领域通常倾向于让赢家主导多数市场。「.com」扩展极具启发性，至少一半的互联网域名以它作为扩展。今天，在Web3中有两个域名巨头：ENS与UnstoppableDomains。两者的商业模式截然不同，因此，用户更倾向于UnstoppableDomains的「终身域名」模式还是「.eth」的经常性收入模式，仍然有待观察。

ENS仍然是一个非常年轻的项目。今天的很多决定都是由控制多重签名钱包的7个「ENS董事会」成员做出的。为了项目的长期成功，我们需要以下5个方面：不断增长的开发者基础、与生态系统基础设施的集成、对智能合约的持续维护、有效的营销以及对DAO财库的负责任管理。我们已经看到这些方面的执行情况，并将继续监督该项目。

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