潜入 FRAX 飞轮

什么是Frax金融？

FraxFinance最初是一种混合算法稳定币协议，经过几年的运营，在竞争激励的稳定币赛道成功存活了下来。

在2023年初凭借其LiquidStakingDerivative(LSD)产品frxETH再次成为人们关注的焦点。随着LSD叙事的泛滥，Frax凭借其创新的双代币系统成为亮眼的赢家之一。

frxETH将表明?Frax如何最终成为一个稳定币协议，其目标是增加其稳定币系列的货币溢价。这些稳定币将得到Frax的“三位一体”DeFi原语的采用。最近，Frax投票决定将其旗舰稳定币100%抵押，标志着其部分抵押时代的结束。

Frax是如何构建其生态系统的？

FRAX稳定币

FRAX的支持主要由其AMO组成，这些AMO使其闲置的USDC抵押品发挥作用。目前，运营的最大AMO是CurveAMO，它拥有数亿美元的TVL。虽然FXS支持的抵押率由市场决定，但Frax的AMO会调整FRAX的供应以维持价格稳定。这类似于中央银行为其经济进行的公开货币操作。

AMO：有几个AMO负责不同的操作。Liquidity和CurveAMO将闲置的USDC抵押品和铸币FRAX部署到不同的DEX中，以创造流动性并锚定挂钩。因此，Frax赚取从LP头寸产生的交易收入以及发放到池中的奖励。目前，Frax在Curve上拥有99.9%的Frax-3CRV矿池和58.5%的FraxBasePool(FRAXBP)。这是DEX上最大的两个稳定币矿池，这使得Frax拥有强大的协议拥有流动性储备和持续的收入来源。有了这个模型，FRAX没有与USDC脱钩，即使在UST崩盘期间也是如此。

孙宇晨：火币拟在香港设新办事处:4月26日消息，加密货币交易所火币早前宣布申请香港加密货币交易牌照，火币顾问及波场创办人孙宇晨表示，火币计划在香港设立一个新的办事处。[2023/4/26 14:28:11]

来源Llamaairforce

ConvexAMO和农业飞轮：Frax的投资者AMO拥有355万个CVX代币，约占所有锁定CVX代币的6.5%。这使得FRAX能够将CRV激励措施引导至Frax选定的资金池，并加深FRAX和任何以FRAX计价的交易对的流动性。由于Frax拥有Frax-3CRV和FRAXBP矿池的大部分，他们获得了发出的CRV和CVX奖励。Frax还贿赂vlCVX持有者，因为每1美元的投票奖励会带来1.11美元的排放量。由于其POL和AMO，这是只有Frax才能实现的飞轮。

Curve流动资金池耕作的净收益

Frax的净收益高度依赖于CRV、CVX和FXS的价格。在2021年1月这3个代币的价格达到了其峰值期。最近几个月，净收益一直处于收支平衡状态，但对协议来说仍然是净利好，因为它们基本上是在免费贿赂矿池。因此，这个农业飞轮允许Frax持续贿赂并返还奖励。

Frax基础池(FRAXBP)：Frax能够保护Curve元池，它由FRAX-USDC组成，可用于与其他资产配对，类似于3CRV。Frax通过使用Frax的CVX/CRV持有的贿赂来激励协议与他们合作，以根据其与FRAXBP总TVL的比例大小来增加对矿池的激励。随着使用FRAXBP创建更多交易对，这增加了对FRAX的用例和需求。因此，FRAXBP帮助Frax建立护城河，并将自己确立为Curve上的中央流动性中心。

a16z过去24小时向SolidLizard和Solidly V2两个协议注入资金:金色财经报道，据链上分析师/img/20230515133317703330/2.jpg "/>

Curve?frxETH-ETHAPR和sfrxETH、frxETH供应细分的前3个月图表

Frax使用双代币模型frxETH和sfrxETH来提供独特的LSD产品。frxETH充当与ETH挂钩的稳定币，不赚取任何收益，而sfrxETH从质押中获得所有收益。

卓越的代币模型：与其他LSD协议相比，Frax采用的双代币模型可确保sfrxETH获得更高的质押收益。这是因为frxETH持有者放弃了他们的抵押收益，而不是部署到Curve流动性池中以获得奖励。CurveLP在过去3个月的年利率为7-10%，而sfrxETH的年利率为6-8%。根据当前的frxETH供应量，1sfrxETH可获得相当于1.974ETH的质押APR，这就是将ETH与FraETH?质押可提供更高收益的原因。在短短四个月内，该系统帮助Frax跻身LSD排行榜前列，并保持着每30天15-22%?的增长率。Frax之所以能够可持续地执行这一战略，是因为其持有的Curve和Convex资产用于将激励直接指向frxETH-ETH池。最后，运营LSD的Frax费用为10%，8%给veFXS持有者，2%给保险基金。

Auros Global重组Maple Finance的1800万美元债务:金色财经报道，加密交易公司Auros Global是加密交易所FTX破产的受害者，其主要债权人M11 Credit周三在一份声明中表示，已达成一项决议，重组其基于区块链的贷款协议Maple Finance的不良债务。

截至去年12月20日，Auros有大约1800万美元的未偿还贷款，这些贷款来自Maple上的两个M11 Credit管理的贷款池。自11月下旬以来，该公司一直未能偿还贷款，理由是FTX资金冻结导致流动性问题。Auros于12月进入临时清算，由英属维尔京群岛法院批准。[2023/2/16 12:09:42]

frxETH铸币厂：frxETH保留一定比例的?ETH兑换成frxETH。这些资金被添加到Curve流动性池中以增加流动性深度。此外，Frax从它贿赂和播种流动性的池中获得奖励。它是类似于曲线和流动性AMO的飞轮。

数据表

Frax每月使用54.95万美元来激励Curve流动资金池，同时发放75万美元的奖励，其中包括38.23万美元的FXS。虽然Rocketpool的原生代币发行效率稍高，但这是由于Aura的引导阶段。Frax将很快开始使用?Aura贿赂，减少FXS排放，因为目前对Aura的贿赂会产生更高的回报。因此，随着Balancer上流动性的增加，Frax可以减少对Votium的贿赂。

波卡生态跨链衍生品协议Bifrost Kusama发起向Bifrost Polkadot跨链转移BNC提案:8月12日消息，波卡生态跨链衍生品协议Bifrost Kusama发起向Bifrost Polkadot跨链转移BNC提案。BNC为Bifrost Kusama平行链和Bifrost Polkadot平行链共同的原生代币，根据Bifrost最新路线图，Bifrost资产将会通过Bifrost Kusama与Bifrost Polkadot跨链桥完成两条平行链资产的互通，作为Bifrost Polkadot平行链正常运行以及跨链桥上线的前期准备，现将BNC通过预先跨链的方式由Bifrost Kusama平行链向Bifrost Polkadot平行链转移。[2022/8/12 12:22:00]

代币经济学

Frax的治理代币FXS使用Curve的ve代币锁定模型，称为veFXS。目前，41.22%的供应量被锁定。与Curve一样，FXS仪表也可以被贿赂。然而，目前的贿赂数额可以忽略不计。veFXS持有者有权获得100%的AMO收入和frxETH收入。veFXS持有人的当前收益率为1.83%APR。一旦Frax开始分配frxETH费用，这应该会急剧增加veFXS的APR。

注意事项

对其他产品的吸引力低：与直接竞争对手相比，Fraxswap和Fraxlend的TVL可以忽略不计。然而，这是可以理解的，因为这些产品主要是为了满足Frax作为稳定币协议的特定需求而构建的。目前，sfrxETH可以作为抵押品借入FRAX并建立质押收益率杠杆。这使得Frax可以获得贷款费用收入，不像Lido将其外包给AAVE。随着Frax的持续增长，Fraxswap和Fraxlend将成为关键的基础设施。这些产品将提供给更多面向公众的用户，与Curve和Uniswap相比，FRAX在Fraxswap上的流动性可能更深。

PeckShield：Trait Sniper Discord被破坏，59个NFT被转移:5月25日消息，据PeckShield监测显示，NFT稀有度排名工具Trait Sniper的Discord似乎在早些时候被破坏，59个NFT被转移到0x3E8Da开头地址，其中包括3个Otherdeed、1个CloneX、2个RTFKT-MNLTH、1个adidas originals等。PeckShield提醒NFT持有者注意风险。[2022/5/25 3:39:59]

激励拆分：随着Frax推出更多产品，它将对整个协议进行激励拆分，吸引流动性将变得更加困难。然而，Frax的Convex持有量可能足以抵消任何增长。

监管问题：FRAX目前有92%的资金由USDC支持，USDC是一种受美国政府监管的中心化稳定币。如果监管机构针对USDC制定规则，可能会对FRAX产生影响。然而，几乎所有Frax的USDC都分布在各种DeFi应用程序中，无法与其他存款区分开来。因此，监管机构很难通过USDC执行任何行动。

崭露头角的竞争对手：Curve和Aave各自宣布推出自己的稳定币，这可能会挑战FRAX作为顶级去中心化稳定币之一的地位。然而，Frax将这些协议视为潜在的合作者，最终将与FRAXBP和frxETH配对。

Depeg：在UST危机之后，没有任何稳定币可以完全降低depeg风险，即使是像USDT和USDC这样的中心化稳定币。前面提到的AMO将帮助Frax维持其锚定汇率，而Frax最坏的情况是用户只能赎回USDC抵押品，返还92美分。

潜在催化剂

EthereumShanghai升级将导致更多的ETH被Frax抵押，并导致协议的费用收入更高。

Lido的ETH质押优势威胁到以太坊的安全生态系统，并导致用户涌向其他LSD协议。

Frax的核心任务是构建稳定币，并将很快推出frxBTC。

Frax计划用frxETH取代WETH作为LP的主要ETH配对。

当Frax开始向veFXS持有者分配8%的sfrxETH费用时，它将显着提高收益率。

LSD协议对比

数据表

上表是目前排名前4的LSD协议的市盈率。Frax由于其高FDV而表现最差。但是，应该注意的是，Frax不仅提供LSD服务，而且还拥有其他产品，稳定币发行量为$1.51B。Frax是唯一一个与原生代币具有收益分享模型的协议，其中veFXS持有者有权获得8%的抵押收益。随着frxETH在短短4个月内获得1.62%的市场份额的惊人增长来看，很明显，只要frxETH的收益率高于其竞争对手，它就会继续增长。

让我们看一下未来2年LSD协议的预测。

LSDP/S协议在ETH方面的预测

数据表

突出显示的frxETH市盈率是frxETH可能实现的保守估计。在2023年底和4%的市场份额下，Frax的P/S比率是当前P/S比率的1/4，该值更接近其竞争对手。RocketPool由于其高市场份额和费用而拥有最好的P/S，但随着分布式验证器技术(DVT)的加入，去中心化质押的Rocketpool模型似乎可能会过时。考虑到潜在的催化剂，我相信随着越来越多的产品使用frxETH构建，Frax甚至可能会超过2024年和2025年的保守估计。

思考

LSD协议在1月份受到了相当多的关注，但由于AI和ZK的叙述迅速流行，叙述被缩短了。由于我们所处的PvP市场环境，LSD协议被丢弃用于下一个在CryptoTwitter上流传的叙述。LDO、FXS和RPL在此期间表现不佳。因此，这可能是在LSD叙事全面展开之前积累FXS的好机会。

随着上海升级的临近，所有的目光都将集中在ETH及其所有LSD协议上，作为该活动的直接测试版。目前，由于质押的ETH存在锁定和挂钩偏差，许多用户并未质押ETH。只有15%的ETH被质押，而其他L1的质押量超过30%。由于Lido占据了约30%的抵押ETH供应量，这将构成许多以太坊观察者标记的潜在风险。因此，虽然frxETH是收益最高的LSD，但对于许多在上海升级之后转储的人来说，它可能是一个有吸引力的选择。frxETH-ETHLP将能够在升级后立即处理任何流出，并且应该随着未来的流入而扩展。这反过来又会通过质押和LPing为Frax产生更多费用。

Frax是ETH和BTC的主要稳定币发行人，这是它为什么会跑赢ETH的最大看涨因素。为了取代WETH，Frax必须与frxETH创建交易对，并激励协议与frxETH配对。Frax拥有资产(CVX)和强大的Frax稳定币储备，他们可以依靠它们。使用FRAXBP作为约7亿美元的TVL或Frax流动性AMO可以根据协议抵押率铸造Frax以创建飞轮，如下所示：

一旦frxETH与代币配对，上述飞轮就会发挥作用，从而对Frax生态系统产生净积极影响。

最重要的是，Frax将其他LSD协议视为合作者，并宣布了Curve上其他LSD的WETHR计划。对于frxBTC，没有任何信息，但对Frax的可能影响是对FRAX或FRAXBP的需求增加以及可能将其集成到Frax的飞轮中。

更换WETH和WBTC是一项极其艰巨的工作，但Frax团队始终如一，从他们的全套产品中可以看出。押注FXS相当于押注整个DeFi生态系统。所有这些产品和原语都是Frax生态系统的一部分，将有助于将其立足点扩展到其他网络。

总而言之，FXS能够跑赢ETH的主要因素是来自上海升级的关注和更广泛的LSD叙述。随着frxETH积累更多的市场份额，Frax将拥有健康的收入来源，巩固FXS作为创收代币的地位。

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