多生态 LSD 发展报告：赛道很宏伟，项目很早期

ForjNetwork研究员WayneZhang发布报告，从数据端观察以太坊之外的其他公链生态的LSD发展情况及玩法，并探讨数据背后对LSD行业影响，以及关于LSD产品设计，正义性的讨论。调研公链包括：BNBChain、Cardano、Polygon等CoingeckoMC中排名前25的部分公链。

上周，我们发布了LSDFi生态与LSDFiWar报告，但无论是选择的项目还是思考的背景都是以太坊。这是因为仅以太坊流动性质押带来的资金量就超过140亿美元。而今天这篇报告则要探究一下其他公链生态的LSD发展情况及玩法，并从数据端观察其他生态LSD发展情况，发展趋势，数据背后对LSD行业影响，以及关于LSD产品设计，正义性的讨论。本次调研公链将包括：BNBChain，Cardano，Polygon，Solana，Polkadot，Avalanche，Cosmos，Aptos。

BNBChain?BNB目前的质押状态跟以太坊类似，质押率为15.44%，且目前质押平均年化收益约为2.84%，收益较低。其中BNBChain最大的去中心化质押平台Ankr，约占流通量的的0.56%。

BNBChain的LSD发展慢的原因我认为有以下几点：

1.BNB原生DeFi协议收益性，从DeFillama数据中可以看到，仅涉及BNB的337个交易对中，超过平均年化收益率就占80%，更何况链上的多种DeFi协议，相信绝大部分都是远超质押收益率

2.BNB效用

a.BNB也是Binance交易所的平台代币，持有BNB放置在交易所可以获得手续费折扣以及其他服务

b.同时Binance有自己专门的Launchpad等服务，这吸引用户将手中的BNB放在钱包或者交易所，以最近的SpaceIDlaunchpad举例，BNB投入总量达8,677,923.94枚，参与人数达103,598人。这个数目是Ankr的总质押量的近39倍。

对于交易型持有者来讲，无论是放在Binance获取费用折扣还是在DEX参与多种DeFi产品，收益和稳定性都要更高。在BNBChain，对于LSD的未来前景远小于ETHchain。

Cosmos?CosmosHub的质押率约为61.96%，平均质押收益约为25.92%，且质押后解除质押需要自申请时等待21天。Cosmos的质押状态相较于ETH与BNB链极具技术特色，由于ATOM仅作为CosmosHub的通证，在Cosmos生态系统内推出的任何应用链都可以不使用ATOM代币。因为费用逻辑是每个应用链原生的，每个应用链都有自己的验证者网络。所以在统计时不能只将ATOM链上协议作为统计依据，Stride，QuickSilver等是拥有自己的链来进行协议搭建的，所以我们将统计Cosmos和其生态的IBC链上的LSD协议。

加密交易公司Cumberland以“监管环境”为由停止Filecoin交易:金色财经报道，加密交易公司Cumberland在周二发给客户的警报中表示，该公司将停止与场外交易对手交易去中心化存储平台Filecoin使用的代币。该措施于世界标准时间6月1日下午4点生效。该公司将停止加密货币场外交易的决定归因于“监管环境”所采取的预防措施。它没有立即回应进一步评论的请求。[2023/6/1 11:51:25]

从上表格中你可以看到两个有意思的点：Cosmos生态现在单独拿出来一个，LSD规模都很小，而且LSD应用案例也不多，Stride作为现在的CosmosLSD老大，总TVL也才$15MLuna出现在很多LSD项目中，且拥有很多类型LSD

1.为什么LSD规模小？

a.Cosmos生态其实有很多类似L1链，但这些生态都暂时无法走出Cosmos。Cosmos不是统一的公链，而是通过IBC协议但有特殊功能链和Appchain链，比如Kava与Osmosis。如Canto，Juno，Evmos这种通用链，生态处在起步状态。

Luna曾在22年3月2日有价值超过300亿美元的LUNA在各种协议上质押，超过了质押价值280亿美元的ETH，成为主流加密货币中第二大质押资产。当时Lido也参与设计了bLUNA这种LSD，但后续发生了Luna-UST事件，当时的Terra具有丰富的基础设施，LSD可以用来做UST抵押品，借贷等。

b.机会成本：整体看下来，高额质押收益率带来了机会成本，以ATOM为例，如果持有者不质押ATOM，那么他的机会成本约为26%，大家可以查看一下?Osmosis的流动性列表，高于26%的ATOMLP只有三个。当然有其他的高收益方法，但都不如直接质押稳定与安全。这也产生一个恶性循环：DeFi利用率低→收益低于质押→用户减少DeFi参与→DeFi利用率低

c.空投：Stride，Quicksilver等Cosmos项目在上线时通常会将一定比例的代币直接空投给Cosmos代币生态质押者，而据我调查得到的结论是LSD中质押好像不能得到空投。所以机会成本进一步增大。

d.流动性风险：ATOM质押为LSD后需要21天才能解锁到账，不仅是LSD，质押节点也受此影响。

但CosmosLSD仍然有极其伟大的前景：

1.Cosmos2.0：链间安全将推动ATOM可以作为其他IBCchain的安全通证，借助链间帐户ATOM的可组合性得到增强，Cosmos官方将很快支持流动性质押功能，从而提高ATOM的流动性。ATOM价值将进一步提高，对生态内的DeFi繁荣将带来直接影响

澳洲国民银行在以太坊上发行稳定币:金色财经报道，澳洲国民银行（National Australia Bank）表示已经通过以太坊使用自己的稳定币完成了第一笔银行内跨境交易。该交易是澳洲国民银行对澳元支持的稳定币试点的一部分。澳洲国民银行打算发行代码为“AUDN”的稳定币，这将作为其账簿上的一项负债进行管理。该公司计划进一步支持澳元、新西兰元、新加坡元和美元以及欧元、日元和英镑的交易。

数字资产基础设施提供商 Fireblocks 和金融科技平台 Blockfold 将协助进行智能合约事宜，直接托管代币以及铸造和销毁。[2023/3/14 13:03:38]

2.Osmosis和Kava的DeFi已经在努力发展，他们将为为LSD搭建了更多的借贷和收益类基础设施。例如，SiennaLend接受seSCRT作为抵押品。新的LSD协议如Quicksilver，将空投吸引更多持有者的关注。

3.Stride和Quicksilver可以提供代理投票等治理功能，之前会有是由委托节点投票，现在可以直接通过委托给LSD，然后让LSD统计质押者选择进行代理投票

4.流动性风险：21天质押的解锁时间可以通过LSD获得资金效率

5.外部因素：以太坊上海升级带来的LSDWar将直接推动LSD影响力，将间接推动CosmosLSD发展

6.Cosmos准备推出流动性质押模型，这将直接推动Cosmos其他新链接入质押模块。

但有一个问题可能LSD无法解决，以QuickSilver举例，QuickSilver的质押机制是通过用户自行选择质押节点进行质押，质押后获得qAssets，这个过程中QuickSilver相当于代表用户委托的“中间商”，虽然理论上，“中间商”代表用户质押给的验证者，它直接质押给了节点，是符合生态中项目空投的条件的，但很多空投都有质押额度限制，比如Stride空投申领时，最高有效质押额度是4200ATOM，这意味着QuickSilver即使可以代理领取空投，也只能是领取4200ATOM的份额。或许可以通过设计多账户，但仅是猜想，管理单独账户带来的数据风险与技术成本暂时未知。或者LSD主动联系项目方要额度，这也只是猜想，项目不可能无缘无故给你额度，除非你能为他们带来好处。

如果你想了解更多关于Cosmos生态各质押协议的技术区别，请移步：https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers?如果你想了解CosmosLSD发展的历史，请移步：https://www.techflowpost.com/article/2187

Polygon?Polygon质押率为39.92%，平均年化收益是8.82%，PolygonPOS是一个EVM兼容侧链，Matic在其中充当Gas以及被质押给节点完成POS共识。12%的Matic将会作为质押奖励。

Michael Saylor：加密货币需要监管和动荡才能发展:2月6日消息，Microstrategy 联合创始人 Michael Saylor 在接受 CNBC 采访时表示，加密货币破产和价格暴跌在短期内是痛苦的，但从长期来看，这是该行业发展的必要因素。

此外，Michael Saylor 表示，加强加密货币领域监管也是必须的，这需要长期参与传统金融市场实体的指导和监管机构的投入一一尤其是美国证券交易委员会 (SEC)。[2023/2/6 11:49:41]

一个很有意思的点：Polygon上Lido竟然是APY最高的，且我在DeFillama上搜索，MATIC交易对，TVL在$10M以上的交易对中，stMatic涉及四个，这种影响带来的直接后果可能是Lido在PolygonLSD领域的一家独大。

Solana?Solana的网络质押率是70.75%，平均质押年化收益率是70.75%，Solana的验证者数量有3165个，委托数量最多的验证者也才占有总质押数量的2.86%。

在统计过程中，aSOL，Eversol，Socean等LSD项目自22年5月TVL一路下滑，到现在Twitter账号已注销无法找到，结局令人唏嘘。以Stader为首的新入局者或许会给SolanaLSD带来新的发展。

Cardano?Cardano目前的质押率是68.73%，质押平均年化收益为3.26%。距离我上一份Cardano生态报告发布时下降7.1%。但TVL以ADA计价即将突破前高。

Cardano的特殊技术架构决定LSD很难在其生态发展，ADA在质押期间不会被锁定某一时间段或者需要转移至矿池等。用户质押到SPO后，SPO无法接触你的资产，他们的费用收取是从质押池产生的总奖励中扣除，这就意味着Cardano的质押不仅非托管还灵活。而且用户还可以在质押同时来支付或在DeFi服务中使用它们，比如用来做iUSD抵押品。

另外一点就是，Cardano是没有罚没的，用户资产不会因为SPO的不当行为造成损失。当SPO操作失误，网络会取消这一纪元的奖励，多次失误造成的奖励下降会引导用户离开这种不合格的矿池。不过Cardano运营商的平均年化是4.99%，较普通质押用户多35%左右，这吸引了很多用户直接去做SPO，且门槛较低，目前有3206个质押池**。**

分析师：Coinbase Q4收入将下跌75%至6.215亿美元:金色财经报道，Coinbase公司CEO Brian Armstrong在社交媒体上表示，他预计Coinbase 2022财年的收入将不到2021财年的一半。

由于利率上升以及经济前景不佳，加密货币年内遭遇暴跌，并导致了包括Voyager Digital、Three Arrows Capital、Celsius、FTX在内的加密行业巨头爆雷。根据分析师预期，Coinbase Q4收入将下跌75%至6.215亿美元。今年至今，Coinbase股价下跌了80%以上。[2022/12/19 21:52:58]

Avalanche

Avalance的网络质押率是62.05%，平均年化收益是8.48%。Avalanche的技术架构是主网分成了?????C链(合约链)：应用程序的智能合约平台?????P链(平台链)：用于AVAX的质押和委托，使用UTXO技术?????X链(交易链)：用于转移资金的链，有固定的转账费用非技术用户参与链安全的默认方式是AvalancheWallet上的质押中心，通过该场所进行质押只涉及使用P链和锁定AVAX，锁定后，解决质押需要21天。委托AVAX后，验证的奖励将累积到你提供的P链地址。所以LSD项目要做的是在使用C链上的可替代资产来发行质押头寸的合成替代资产。所以这存在一定的技术难度，需要LSD设计合约连接P链的AVAX与C链的LSD。我目前只找到了两个LSD项目，其中Benqi的sAVAX占据决定领导地位。

LSD龙头Benqi占有流通AVAX的1.7%，且sAVAX流动性很强，无论是借贷，LP和其他DeFi产品都不少。

但Avalanche的DeFi发展较好，抛去$635.75m的Wonderland，TVL也接近$830.91m，各种DeFi产品都可以在Avanlanche找到。Avalance的DeFi竞争格局有一个独特点：Top15的DeFi中AAVE，Curve，Beefy这些是迁入者，其中AAVE直接拿走36.95%得市场份额，原生借贷Bneqi发展了多业务规模也才不到AAVE的80%，而自有生态的GMX，Stargate选择多链发展，在其他链混的也风生水起，比如GMX，直接在Arbitrum上当老大，份额占32.96%。且TVL100M以下，断层式发展，GMX和Stargate之间TVL相差一半还多。

Bankoff加密卡暂停在俄罗斯的业务:金色财经报道，5月3日，支付处理公司Visa和Stripe已停止对在线银行平台Bankoff发行的信用卡提供服务。在社交媒体上发布的一份通知中，该公司解释说，暂停是因为来自俄罗斯的活跃用户和交易数量增加。Bankoff团队解释说，这意味着我们的信用卡不再支持任何线下和在线支付，另外其在美国账户的资金已被冻结。3月初，Visa和万事达暂停了在俄罗斯的业务，这是因俄罗斯入侵乌克兰而实施的制裁的一部分。在这些限制之后，俄罗斯居民开始订购Bankoff的虚拟卡，这种卡可以让他们在国外支付。这些卡可以用稳定币(USDT)充值，并被添加到苹果支付、谷歌支付、三星支付和Paypal等主要电子钱包中。（news.bitcoin）[2022/5/5 2:51:39]

但为什么LSD就就这么少呢？除了技术原因，这种DeFi格局可能也是一个影响因素，自有的老DeFi忙着多链发展，新进来的多链DeFi往往是单一业务，对于他们来讲，如果开阔新的LSD业务，也大都从自己的原生发展链开始。这对于新的原生的单纯做LSD业务的项目来讲可能从竞争力和资源合作角度带来困难。

如果你想了解Avalanche的具体质押机制请移步：?https://cointelegraphcn.com/news/a-technical-walkthrough-on-liquid-staked-avax-savax

Polkadot?Polkadot的质押率是47.05%，质押年化收益是15.29%，质押锁定28天。Polkadot的共识机制是NPOS，具有验证者和提名者两种角色，验证者需要运行验证节点，提名者通过选择优秀的验证人并质押DOT支持验证者的工作来获取收益同时保护网络。如果被提名的验证者遵循网络规则维护了网络安全，提名者则可以分享他们产生的质押奖励。反之，验证者行为不当，验证者将被罚没，用户也会失去DOT奖励。而PolkaDot的另一个特色是其卡槽拍卖机制：其允许多条专用区块链在安全的、无信任环境中相互沟通，从而实现了区块链的可扩展性。平行链与中继链相连，这就需要平行链插槽。简单理解就是中继链是插座，平行链是电器，插座孔位有限需要通过拍卖竞争，所以项目发明了众贷，项目方向市场募资参与拍卖，成功后获得带项目Token奖励。但不参与拍卖的项目也可以使用Parathread机制，相较于平行链区别就是这个需要按量付费，平行链是无限免费使用。下图是PLO的一些案例，由于Crowdloan的存在，在收益率上，LSD吸引力有些不足，很多DeFi围绕PLO建立。

Lido在3月15日，正式暂停了Polkadot与KSM质押存款，我查阅当时的提案，其中提案发起人soyome和Marin的评论如下：

大概意思就是Polkadot内的DeFi生态系统仍然相对不发达，限制了LSD的潜在应用和好处还有一些市场和运营问题。因为PolakaDot生态比较复杂，我对其只进行了简单研究，不过分深究其生态发展带来的原因。但搜集资料时，很多关于Polakadot以及众贷的文章都发表于21年和22年，最近的新文章确实很少。Messari发表的报告《StateofPolkadotQ42022》或许会给我们一些答案。

Aptos?根据?AptosExplorer?的数据，Aptos的节点质押量占$APT供应量的82.5%，矿工平均年化收益在7%左右，在调查过程中，我们实际发现了很多Aptos相关的LSD项目，但大部分都在2022年10月后，停止其Twitter更新，这些项目网站暂无法打开，且AptosDeFi的目前TVL仅有$37M，相应的LSD基础协议更少。且从Pancake，LiquidSwap的LP池来看最高的一个池APY能到10%+，其余都是2.78%以下。不过tAPT和stAPT的持有者分别达到45.2K，29.9K，这个数目远高于其他生态同规模LSD。

理论上，Aptos和Sui都属于Move生态，LSD协议能管理APT也就能管理SUI，Sui主网将于Q2上线，届时会不会促进Move生态的DeFi发展从而为LSD创造更多基础设施及用例呢？这值得期待。

总结

1.从Lido，Stader，Bifrost等LSD的多链规划中可以看出，LSD业务多链化是一个必然趋势，仅从质押角度出发，只要POS机制，理论上都可以创建LSD。但从以上这些项目的案例中，绝大多数LSD项目应该是从某条链或者某生态起步后再开始做其他公链。

2.操作性问题：在整理数据的过程中，很多LSD项目UI体验非常差，另外，很多项目的LSD有很多UseCase，但不告诉用户如何使用，整体UX体验很差。

3.CEX是一个绝不能忽略的因素，作为Web3最大的流量入口也是各种Token的汇集地，以Coinbase为例，仅CBETH-ETH带来的交易量高达$8.4M，除流动性外，这也将影响token投机者对LSD赛道的更多关注。

4.Aptos主网上线后部分LSD协议停摆也给我们提了一个醒，请注意接下来的即将上线的新L1s/L2s生态中的LSD协议，选择能持续经营的项目投入自己的资产。

5.最近FVM上线，SFT，MFIL，STFIL，HashMix等LSD方案已经准备上线。LSD已成公链必备DeFi协议。

6.通过LSD赚取奖励分成，或者接入LSDPool以及LSDDeFi产品可以提供真实收益，对于综合性DeFi来讲，LSD业务或许会成为老DeFi的收入新增长点。

7.MetaMask在一月宣布开放以太坊质押功能，目前属于Beta测试版。而在Cosmos，Keplr钱包则是很多人质押资产的入口，Cardano上也有类似的质押SPO的钱包入口，LSDFi项目的BD或许可以把合作对象放在钱包端。

讨论

1.无论我之前做的各种分析，都是基于一点：持有者会追寻稳定以及高额的收益？但忽略了一点：质押的正确性，参与治理与维护网络安全性，POS或者改动的POS机制的主要质押目的是为了维护网络安全，但实际上，大多数公链的一开始融资环节，以及测试网阶段，节点的去中心化分布以及Token的基本分布就已经确定。其次是治理，cosmos的Stride和Quicksilver的代理投票解决方案是一个很好的案例，获取收益，且能参与治理。

2.LSD有必要去组合来获取收益吗？我无法直接回答，但我想到了两个案例：

a.在非洲一些金融设施落后的小国，你应该担心的是货币通货膨胀问题，但如果你在华尔街，你想的更多会是创造出更高的金融工具和金融产品。

b.市场上有很多效用微乎其微的Token，算起来完全可以超千亿左右的规模，而LSD背后是加密世界第二价值货币ETH，无论是实际价值还是稳定性都可以承载更多产品的开发，有什么理由放弃LSD这块阔的市场？现在熊市ETHFDV都有2000多亿美元，那么LSD想象空间多大？

3.其他链的LSD有必要吗？有，LSD可以促进一个生态的网络质押，提高网络安全性，同时为DeFi提供流动性，促进生态内DeFi的发展。

4.LSD之战的最大影响者可能是节点运营商和CEX，Lido作为最大的lSD龙头仅持有ETH生态4.87%份额，而在一些生态，比如Cosmos的$ATOM，大运营商可能委托超过4.4%的ATOM，而Binance，Kraken等节点ATOM持有量也远超LSD项目，下图中圆圈标出的VC自有节点的筹码也可能成为LSDWar的影响因子。Metamask在一月宣布提供App内的质押服务，主要有Lido和RocketPool两家机构。这又是一个新的影响者。

5.非POS网络原生资产可以做LSD吗？没找到合适的案例，但有一个想法，没有了维护网络安全性的需要，利用治理权或许可以设计，Token锁定后变成xToken，xToken代表一定期限后的资产赎回权，也能绑定治理，如果这个协议通过治理决定收益分配，那么可以基于xToken开发产品决定收益等。

参考：?质押情况：StakingRewards，各区块链浏览器项目情况：Defilillam，公链官网，Twitter，Google项目数据：各项目官网数据，Coingecko其余参考资料：KOLsThread，各种Blog以及文章

标签：LSDEFIDEFDEFIlsd币介绍Defilancer tokenDEFLADefigram

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