创造去中心化平行市场 合成资产的前景与风险如何？

原文标题：边界扩张 | 合成资产时代

合成资产在传统金融市场并不陌生，它是一种模拟其他金融产品的金融工具，比如我们常听到的纸黄金，各种ETF产品，还有灰度的GBTC，都属于合成资产的范畴。

合成资产并不是初始的资产，而是通过一定的方式来对原生资产进行锚定，说成镜像资产会更好理解，比如：美元是一种初始资产，而 USDT 则是用于锚定美元而引入区块链的合成资产，1:1镜像生成，它是链上最早的合成资产，也是塑造区块链金融市场的关键角色。

按照所锚定的原生资产不同，合成资产大致可分为两类，一种是加密货币的合成资产，另一种是传统金融的合成资产。

先说第一种，这种合成资产主要模拟的是各种链上代币的价格，最常见的就是抵押铸币，比如wBTC、imBTC、 Dai等各种为实现跨链交易而铸造的资产。

第二种传统金融的合成资产，指的是链下传统资产价格的链上通证化，比如将股票、商品期货、指数、债券等传统金融产品的价格上链，通过这种方式，创造了一个与传统金融资产平行的链上资产，我们所说的合成资产，更多还是指这一类，下文所说的合成资产也仅指这一种。

Ripple的创造者基金第二波申请程序现已经开放:金色财经报道，Ripple发布2022年第二季度XRP市场报告，报告称，通过Ripple的创造者基金，在XRPL上建立NFT的创造者可以获得技术、财务和联合营销支持，以参与他们的社区。迄今为止，创作者已经获得了NFT项目的资金，这些项目横跨游戏、元宝、娱乐、艺术等等。对于那些想参与Ripple的创造者基金的人来说，第二波的申请程序现在已经开放。[2022/8/1 2:50:21]

合成资产本质还是一种金融衍生品，而金融衍生品的市场比现货要大得多，就拿传统金融市场来说，据Visualcapitalist统计，截止2020年5月，全球的传统金融衍生品市场规模为$558.5万亿，作为对比，同期全球的房地产市场规模为$360.6万亿，全球债务规模为$253万亿，可以说衍生品是整个金融市场中最大的版块。

衍生品24小时交易量(2月6日数据) ?

来源：coinmarketcap

狗狗币联合创造者Billy Markus：狗狗币涨到1美元并不意味着成功:狗狗币的共同创造者之一Billy Markus近期在推特上表示，狗狗币价格涨到一美元并不意味着它成功了，因为以这个价格购买的人希望看到它涨到10美元，以此类推。Markus建议狗狗币社区自由出售狗狗币，不管他们是否赚钱，并且在这样做时不要诋毁社区或狗狗币。Markus澄清说，他不在乎狗狗币持有者是否出售，因为社区成员应该做他们认为对他们而言最好的事情。相反，他关心加密货币及其社区，因为这个项目的目标是获得成功。（CryptoGlobe）[2021/5/31 22:59:46]

伴随合成资产开发技术的成熟和产品种类的增多，将会为衍生品市场注入更多的活力，关键还是与DeFi的碰撞，毕竟，你无法想象在DeFi这个乐高中，一群有意思的人会鼓捣出什么新鲜的东西出来。

首先，合成资产能带来什么？

对于普通投资者来说，合成资产给了一种绕开原生资产，也能获得投资价值的机会。

举个例子，你看中了美股的某只股票，你想要直接投资，首先你要有美股账户，同时满足投资准入的条件，另外，你需要在个人外汇额度内进行入金和出金，所涉及的环节和流程非常复杂。

动态 | Compound 推出为 DeFi 创造盈利模式的复合代币 dToken:加密借贷平台 Compound 宣布将于本月推出新的智能合约系统 dTokens，dToken 是基于其代币化借贷接口 cToken 开发的 Wrapper Token （复合代币），是基于 Dai 或 USD 计价的稳定币。 Compound 表示，推出 dToken 是完成未来路线图上包括增强支付隐私和可拓展解决方案的的重要先决条件，此举措旨在创造 Compound 的业务模式，以继续构建将 DeFi 推向主流的创新功能。[2020/2/7]

如果有这支股票的链上合成资产，你就可以通过直接购买合成资产，来实现预期价值投资，而不用受地域、市场准入、KYC等各种限制，避免了复杂的中间环节和政策风险。而且，市场是7*24小时交易，交易订单也不受数量限制（比如可以买卖0.5股），也就能扩展更好的流通性。

另外，链上合成资产属于去中心化发行，交易更能体现自由和公平。

在上个月WSB 散户大战华尔街机构的战役中，美国在线券商Robinhood采取“拔网线”、删除股票代码等操作来限制散户交易，揭示了中心化机构潜在的风险，也说明了在传统金融市场中权责对等的现状。

分析 | 加密分析师：Bakkt和BTC ETF将创造可持续的牛市反弹:据coingape消息，近日加密交易分析师亚历克斯·克鲁格发推文称，BAKKT和2019年初续签的ETF将创造可持续的牛市反弹。如果ETF遭到拒绝，可能会出现向下的市场反应，这可能会使比特币价格降至4,000美元区域的某个低点。[2018/11/3]

总的来说，合成资产创造一个去中心化的平行市场，满足那些没有达到要求的投资者，能有更多的投资选择，实现和股市、外汇等传统市场的连接，降低了市场准入的门槛。

合成资产几乎可以为任何一种证券创造出新现金流，同时打开一个相对更加自由和公平的市场，这是合成资产扩展市场边界的最核心价值。而合成资产将各种传统金融投资标的带入链上，也给了DeFi乐高更多的配件选择，给予了DeFi更多变异的可能。

以上是合成资产的优势所在，下面谈谈合成资产的风险。

首先，既然是链下资产的模拟，不可避免就会涉及链下通信的潜在风险，比如价格预言机的故障就那可能让资产清算，而且合成资产的组成越复杂，其潜在的风险就会越大。

陈伟星：有了区块链，信用不再是中心化的创造:快的打车创始人陈伟星在近日的“三点钟无眠区块链”分享时陈伟星表示，有了区块链，未来的信用是由创造者创造，而不是由银行创造，可以更加方便的把信用诞生在需要的地方。在区块链上，信用货币不是由银行来发，而是创造者来发的，而且不相互连锁关系。每一个创造者，都可以用自己的计划和共识设计来创造类似传统银行创造的信用货币一样的货币，信用不再是中心化的创造。[2018/2/23]

所以，为了增强安全性，许多合成资产的合约都引入了延迟机制或熔断机制（设定一段时间内价格波动的上限）来抵御风险的发生。

第二，合成资产的铸造是需要抵押品，目前，抵押品主要是一种或多种加密货币，在极端的行情波动中可能会出现代币价格暴跌，使得抵押品价值不满足抵押率，让合成资产遭到清算或锁定。

第三，合成资产锚定只是原生资产的价格，并不是原生资产本身，也就不能够将合成资产一比一兑换为原生资产（加密货币的合成资产除外）。所以你买了一股苹果股票的合成资产，并不是说你就拥有了一张苹果股票，当遇到真实股票除权除息时，相应合成资产并不会有数量变动，但价格可能会下跌，你也就可能出现亏损。

此外，像智能合约风险、51%算力攻击等各种区块链底层风险也会直接影响合成资产的安全。

从投资的角度来看，合成资产有着很高的联动性和高风险性，处于早期萌芽阶段，不确定性很多，所以想要在这样一个零和博弈的市场获胜，对于投资者本人的要求会更高。

· Mirror Protocol

合成资产平台，通过 Mirror Protocol 可以铸造和交易股票、期货等传统资产的合成资产代币。目前已经上线了13个合成资产，包括苹果、谷歌、微软、阿里巴巴、推特等8种股票合成资产，以及纳斯达克100指数ETF、短期期货指数ETF等5种衍生品合成资产。

在Mirror的协议中，合成资产的铸造主要是通过其发行的稳定币UST进行，也可以选择其他已有合成资产进行铸造，以UST为基础铸造资产的最低抵押比率为?150%，其他合成资产铸造的最低抵押比率为?200%。

· Synthetix?

合成资产的龙头，Synthetix 的前身是稳定币项目Havven，曾在 2018 年通过 1CO 融资了近?3 千万美元，后来升级成为合成资产的协议平台Synthetix。

Synthetix是建立在以太坊上的一个可发行和交易合成资产的平台，通过抵押平台代币（SNX）来生成稳定币资产 sUSD（官网显示目前质押率为500%），然后用户可以将 sUSD 用于交易其他合成资产，如 sBTC、sETH、sBNB 等，主要以加密货币原生资产为主，也有黄金和白银的合成资产。

在Synthetix的合成资产交易模式中，没有交易对手方，没有订单簿，更没有爆仓之说，有的是一个债务池，这个债务池的价值变动由所有参与者共同承担，你的债务水平跑赢了平均值，你就获益，否则就面临扩损，即使是你手握稳定币资产 sUSD也会存在亏损的可能，这对于参与投资的人来说，操作门槛会很高。

· UMA

UMA是建立在以太坊上的一个合成资产抵押协议，它提出了一种去中心化的预言机服务——数据验证机制（DVM），通俗的解释就是来说，当通过抵押生产合成资产后，会由清算人网络来进行连续监控，看合成资产的质押率是否达标，如果没有则需要合成资产的铸造方添加抵押品，如何不添加资产则会在2个小时后清算。

同时在这两个小时之内，另一个角色“争议人”会参考链下价格来核准清算是否合理，如果判断清算人信息无效，则还需要UMA代币的持有人根据时间戳对应的资产价格来投票。最终，如果清算人胜，则会获得系统奖励，并将质押率不足的资产清算；如果争议人胜，则会给予争议人和合成资产铸造者奖励。

DVM不通过链外的实时价格来提供服务，相反，它仅用于解决清算纠纷并在到期时结算合成代币合同才会用到。通过引入一套经济安全机制，减少和链外信息的实时交换，以此来确保链下信息通信的相对安全，所以其应用也必定会受到一定的制约。

除了上述备受关注的合成资产项目外，还有很多项目正在崭露头角。比如第一个在波卡上建立合成资产协议的Coinversation Protocol，它使用DOT或CTO作为抵押品，模式和Synthetix是类似的；建立在状态通道之上的Rainbow Network协议，它能够在一个支付通道中将合成资产和其他资产嵌套在一起，实现极低手续费的快速交易。

有建立在以太坊建立的合成资产期权协议Hegic，一个被Andre Cronje称赞“amazing tech”项目；还有备受资本青睐的衍生品交易平台dydx等等。

总之，合成资产作为一种具有想象力衍生品，提供了另一种扩展区块链边界的新渠道，而当市场的钟摆开始倾斜到合成资产这一侧时，也一定还会涌现越来越多的竞争者。

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