分析：加密资产的超额收益六大来源

来源：intotheblock

翻译：头等仓(First.VIP)

编者按：此前蓝山资产管理公司的分析师兼知名作家MichaelJ.Mauboussin在论文《谁在另一边?》中，基于现代金融的基础理论之一——有效市场假说介绍了传统资本市场中不同Alpha值的四个基本来源，本文作者、intotheblock首席技术官JesusRodriguez将在此基础上探寻加密货币市场上的超额收益新来源。

分析：三个因素推动以太坊价格涨至2年来最高点:Cointelegraph分析文章称，以太坊价格今天达到了两年来的最高点，三个因素表明山寨币可能会上涨的更高。在过去的两周中，以太坊价格从222美元上涨至415美元，上涨了86％。许多投资者认为，以太坊的走势正在提振整个市场，甚至可能推动比特币上涨。三个因素似乎触发了以太坊强势上涨：DeFi、以太坊2.0以及目前在山寨币市场上的长时间上涨。

文章指出，以太坊2.0、山寨币的获利回吐以及DeFi的增长能否将以太币价格推向更高的阻力区，还有待观察。目前，从中期来看，围绕山寨币的情绪总体上仍然是乐观的。（Cointelegraph）[2020/8/2]

有效市场与超额收益

金融市场中资产的Alpha收益即超额收益，可以理解成单个资产与市场指数的平均收益之间的差额。Alpha概念的提出源于研究者认为大部分金融市场是比较有效的——一些市场指数的收益可以准确反应某个资产类别的表现。当然这在加密货币市场上也有所反映。而研究者想通过Alpha收益来衡量资本市场存在的部分“无效性”可以带来多达程度的影响。

分析：比特币哈希率再创历史新高，表明矿工高度信心:过去一周，比特币网络哈希率达到历史新高125EH/s。此前三月和五月哈希率均发生显着的回调，引发了人们对矿工流失的担忧。当前数据显示，尽管比特币近期表现出区间波动性，但其哈希率仍显示出优势，这表明了矿工的高度信心。（NewsBtc）[2020/7/13]

效率的概念来自物理学，解释了产生某种结果的能量消耗数量与该结果本身的关系。在金融市场中，效率指的是信息与资产价格之间的关系。在现代金融学中，有效市场假说的提出是一块重大的里程碑，反复被提及，它由诺贝尔经济学奖获得者EugeneFama于1962年的博士学位论文中提出。有效市场假说认为，在一个有效资本市场上股票的交易价格反映了所有相关信息，股票将始终以其公允价值进行交易。因此，股票价格永远无法高于或者低于其公允价格，投资者也无法折价或溢价购买或出售股票。因此，某只股票要“跑赢”市场是不可能的。EMH理论自提出以来褒贬不一，已成为金融领域最受争议的理论之一。

分析：比特币和USDT之间直接相关性不能为正 大量套利情绪推高USDT需求:根据Schlossberg＆Co首席研究官Pascal Hugli的说法，比特币和Tether（USDT）之间的直接相关性不能为正，因为在过去几年中，比特币的价格已经多次下跌，而Tether的市值却保持不变，甚至有所上升。因此，Tether在2020年的供应量并没有真正上升，因为它提供了进入比特币的入口，但可能是因为它作为加密交易之间的结算工具。如果仔细观察过去几年的情况，就会发现，数字资产交易所的交易量显著改善，该业务的套利部分变得更加专业。因此，随着套利行为越来越多，稳定币资产的价值在该领域迅速提升。这可能是三月份比特币在行业中暴跌时发生的情况。大量的套利者希望将其资本从比特币转移到稳定币，以最大程度地减少损失并在随后的市场中以较低的价格进行再投资。这种情绪推高了对Tether的需求，其市场在30多天的时间里出现了爆炸式增长。（AMBCrypto）[2020/6/26]

分析：看跌看涨期权比率已经恢复到相同水平，交易员预计BTC将进一步上行:研究平台Skew数据显示，现在看来，期权交易员预计比特币将继续稳步上涨。这一点可以从加密货币的看跌/买入比率得到说明。该比率显示，投资者更感兴趣的是为进一步上涨而非下跌做准备。图表显示，看跌期权与看涨期权的比例已恢复到同一水平。在结构上，比特币的未平仓看跌/买入比率低于1，这表明投资者更有兴趣讨论并为上涨做准备。（Bitcoinist）[2020/5/2]

如果某个资本市场真的有效，如何拥有超额收益呢？MichaelJ.Mauboussin教授提出一种非常有说服力的论点，认为与信息相关成本有关。我们可以看到，有效市场理论的假设中忽略不计了信息获取成本和基于该信息的交易操作成本。但这在金融市场上很少见。获取和实施信息的成本带来了效率低下的问题，可以从这些相关成本入手考虑超额收益的赚取。

分析：BTC持续抛售导致矿工基本上无利可图:NewsBTC分析称，持续的抛售导致比特币矿工基本上无利可图，也导致加密货币的哈希率暴跌。矿工的获利能力变化可能在短期内对BTC的价格产生影响，因为现在矿工被禁止出售其加密货币。链上分析平台Glassnode发推表示，自3月7日达到峰值以来，比特币哈希率的7DMA下降了约16％，而在BTC跌至5000美元后，哈希率下降得更快。[2020/3/19]

超额收益的传统来源

MichaelJ.Mauboussin教授在论文中指出，从信息获取和实施成本角度入手的话，超额收益有四个基本来源：

1）行为有效性：当一个投资者或者一组投资者以导致价格和价值相背离的方式行事时，就会出现行为无效；

2）信息有效性：当某些市场参与者与其他市场参与者拥有不同信息并且可以利用这种不对称性进行有利可图的交易时，就会出现信息低效的情况；

3）分析有效性：当所有参与者都获得相同或非常相似的信息，但某些投资者能比其他人进行更好的分析时，比如进行数学建模，就有可能做出更精确的判断从而赚取超额收益；

4）技术性原因：当一些市场参与者由于与基本价值无关的原因，例如法律、法规或内部政策等，不得不购买或出售某些资产，就可能导致资产价格和价值偏离。

超额收益的四个来源很好地总结了有效资本市场的动态，但它们是否适用于加密货币领域？毕竟加密市场并非有效。

加密资产的超额收益新来源

在加密市场的背景下，Mauboussin教授理论中的四个来源无疑得到了强调，但是它们并不能完全利用到加密市场效率低下的现状。笔者认为，加密市场当前还催生了两个新的超额收益来源：新的产品或底层协议行为催生的Alpha收益。

1）新事物：新产品的因素与加密市场的金融架构有关，也与当前新产品的推出在低效的加密市场中可能产生的影响有关。在传统的资本市场，一次新的IPO或一次新的债券发行很少会扰乱整个市场的行为。除了极个别的例子，比如Facebook的IPO失败，引发了投资者数月来对科技股的看跌情绪，但这种情况极为罕见，因为整个传统资本市场的效率往往能够弥补长时间内的任何异常。相反的现象发生在加密市场。当前的加密市场上，新事物的推出，比如加密衍生品的问世，或者某大型机构投资者的进入，或者新的概念的提出，都能给某个资产或某类资产带来惊人的超额收益。

2）底层协议行为：相关的加密资产背后的区块链上网络往往基于不同的协议。这些协议也可以催生相关的超额收益。例如，比特币即将到来的减半事件——这个比特币网络一直预期的事件会影响整个加密货币市场的价格并有效推动整个市场。尽管该信息众所周知且随时可用，但实施有效策略以利用该信息会产生一定的成本，并不是人人都能有效利用它。此外，当底层协议规定某个时点铸造火燃烧代币以影响流通量等等情况，也会产生类似的效果。

加密市场的许多因素都是非常独特的，并且以独特的方式催生超额收益。传统资本市场的四个来源加上笔者提出的两个新来源，对加密市场的超额收益进行分析屡试不爽。但随着市场的发展，这些理论都可能会发生变化。

转载请保留版权信息，感谢阅读。

标签：比特币以太坊加密货币BTC超级比特币最新消息以太坊价格历史走势图加密货币未来前景分析BTC俱乐部

Gate.io热门资讯