金融壹账通4折赴美上市，区块链第二股值得期待吗？

文：昕楠

出品：Odaily星球日报

编者注：本文作了不改变作者原意的删减。

前有矿业第一股嘉楠耘智登陆纳斯达克，后有背靠中国平安的金融壹账通赴纽交所上市，区块链赛道喜事不断。

北京时间12日12日晚10时30分，中国平安旗下的壹账通金融科技有限公司正式以美国存托股票的形式在美国纽交所上市，股票代码为“OCFT”。

本次金融壹账通总计发行3120万股ADS，承销商可超额配售额外的468万股ADS，IPO发行价10美元，开盘价10.57美元，截至发稿前，金融壹账通每股ADS暂报10.24美元。

也就是说，本次金融壹账通在纽交所的IPO计划筹资额并不超过3.588亿美元，而在最初赴美上市的首份招股书中，金融壹账通原计划IPO募资5.04亿美元。

据此前的一份招股书文件，金融壹账通计划将此次募集到的资金中的约9310万美元用于增强平台搭建和技术能力；约3490万美元用于国际扩张和战略投资；约2330万美元用于销售及市场推广活动以及公司开支等。

发售前紧急下调IPO规模，

估值腰斩，股价4折促销

就在开盘交易前两日，金融壹账通向美国SEC官网提交招股书修改内容，引发舆论热议。在此次修改中，金融壹账通选择将其IPO发行规模进行下调。

根据美国SEC官网披露的信息，在本次下调中，此前金融壹账通预计的总融资额从5亿美元下调至2.6亿美元，ADS发行规模从3600万股ADS下调至2600万股ADS，发售股份数下调了28%。此外，拟定发行区间价格也从12至14美元下调成了9至10美元。

动态 | 平安金融壹账通、蚂蚁金服入选首批“十三五”金融行业示范案例:12月3日，据金融壹账通官方公众号，近日在由瞭望智库、财经国家周刊主办的第四届中国新金融高峰在次论坛上，主办方公布了“十三五”金融行业示范案例的评选名单，其中金融壹账通入选首批示范案例。共同入选的还有蚂蚁金服、平安壹钱包、宜信普惠、北京北斗国星数据等。会上，金融壹账通联席总经理邱寒在演讲中表示，近年来，随着金融科技的不断发展，银行产生了转型升级的需求。而对于区域性银行而言，由于资金、人才等限制，难以发展自身的金融科技能力。而金融壹账通成立之初，就是为了将自身的技术研发能力结合丰富的行业经验，开放给区域性银行，使其更好的应对金融科技发展带来的巨大冲击。[2019/12/3]

12月13日，金融壹账通再度修改筹资规模为：发行3120万股ADS，承销商可超额配售额外的468万股ADS，IPO发行价10美元。

也就是说，金融壹账通这次真实的IPO规模比起最初披露赴美上市计划时的规模缩减了13.33%。

按照当前的IPO发行价10美元计算，金融壹账通每股普通股的价格约为3.33美元。对比起A轮融资后高达7.5美元的每股价格，IPO的价格几乎算是4.4折出售。

发行前一日紧急下调发行规模的操作在股市中并不常见，这一操作也引来了业内人士的热议，业内人人纷纷评价称：A轮融资的估值水平这么高，这次IPO的价格实在有点令人失望。

事实上，此前如WeWork等企业也如金融壹账通一样在上市前也曾遭遇过估值大幅降低的危机，但前者的选择是推迟IPO进程。

动态 | 平安旗下金融壹账通已向美国SEC递交IPO申请:金色财经报道，美东时间11月13日，中国平安旗下面向金融机构的商业科技云服务平台壹账通金融科技有限公司（金融壹账通）向美国证券交易委员会提交了以美国存托股票（ADS）的形式进行IPO的申请。据悉，金融壹账通拟申请的股票交易代码为“OCFT”。金融壹账通表示，预计将通过此次发行筹集1亿美元。在截至9月30日的9个月内，金融壹账通的收入为2.175亿美元，亏损1.468亿美元。摩根士丹利、高盛、摩根大通、中国平安证券、美国银行证券、汇丰银行、里昂证券和KeyBanc Capital Markets被列为其IPO的承销商。根据金融壹账通官网，其区块链产品壹账链团队由 IBM HyperLedger Fabric 联合创始人领衔，自主创新并研发了业内技术领先的壹账链 BaaS 平台和 FiMAX 底层框架，在金融、房产、汽车、医疗、智慧城市五大生态圈、14 个业务场景中进行探索。[2019/11/14]

有人对金融壹账通的操作表示不解：

“我比较不懂的是，估值缩水了这么多，为什么还不延后上市？至少对早期投资人负责吧？”

12月11日首次下调筹资计划后，有媒体统计称，根据原计划，金融壹账通筹资5.04亿美元后，估值约为44亿至52亿美元；而IPO之后金融壹账通的市值仅36亿美元，这还不到2018年软银投资该公司时75亿估值的一半。

外媒报道认为，在今年几次高调的IPO失败(如WeWork)后，投资者对估值变得更加怀疑，转而关注盈利的或一些有明确盈利路径的公司。同时，中国企业赴美上市筹资规模减少是因为IPO的表现普遍不佳，这进而影响了投资者的情绪，迫使许多公司削减了筹资规模。

动态 | 阿布扎比国际金融中心与金融壹账通达成合作 共同参与开发区块链和分布式账本等:据中国新闻网报道，阿布扎比国际金融中心中国办公室22日透露，在中国-阿联酋经济论坛上，阿布扎比国际金融中心与壹账通金融科技有限公司(平安集团成员)签署谅解备忘录，双方将共同参与开发和/或应用人工智能、区块链和分布式账本、应用程序界面等技术及其他新技术领域的联合创新项目。[2019/7/23]

彭博社的数据也显示，今年在美国IPO融资的30家中国公司总计筹资32.5亿美元，股价较发行价平均下跌了25%，只有6家公司的股价高于发行价。相比之下，去年同期中国企业在美国IPO融资约90亿美元，上市第一年平均下跌11%。

“估值预期临时下调是大忌，但我猜测这次可能是不想要像之前在美股上市的其他中概股公司一样上线就破发吧。”一位金融从业人士认为，降低估值和IPO发售价格，可能是考虑到目前美股中概股表现不都不太理想，金融壹账通方面有可能希望通过调整供需关系来换一个比较好看的IPO数据。

OKEx首席战略官徐坤则向Odaily星球日报分析，调整估值主要是受市场环境的影响，同时金融壹账通也没有表现出超预期的盈利能力，虽然营收有高速增长，但亏损也在持续扩大，在研发和市场投入的费用远超营收。

“上市只是一个新的起点，说明企业符合相关的条件，可以面向更多的投资者，最重要的不是上市时的估值，也不是短期的涨跌，而是长期的高成长，初始定价过高并不一定是好事。”徐坤说。

含着金汤匙出身，顺理成章上了岸

声音 | 金融壹账通王梦寒：金融壹账通区块链突破三大瓶颈:据极客网报道，平安金融壹账通区块链团队产品负责人，高级产品总监王梦寒在2019年中国国际大数据产业博览会发表演讲时指出，数据隐私问题、系统主导权争议与性能抉择两难是目前区块链应用落地难的三大因素。金融壹账通的区块链FiMAX解决方案已突破瓶颈，实现金融业务场景中的大规模应用。[2019/6/4]

作为平安孵化的四家“独角兽”企业之一，金融壹账通是平安集团旗下孵化的一家金融科技公司，同时也是平安集团旗下第二个上市的企业。

有中国第二大的金融机构平安集团的推波助澜，金融壹账通获得了成功上岸的关键因素。

根据招股书，平安集团不仅是金融壹账通的主要股东，还是其最重要的客户和供应商。

“虽然独立上市，但目前还是靠平安输血。其营收中4成来自平安集团，如果加上平安系的客户，这个比例会更高，这之外还有平安赋予其的品牌价值。”徐坤分析道。

公开资料显示，在创始初期，金融壹账通的获客大多依靠平安集团的客户关系，这也使得其目前的客户结构多依赖于平安集团和陆金所控股。

招股书中写道，截至2019年9月30日，金融壹账通在中国的技术即服务平台中拥有3700多个客户，其客户群包括中国所有主要银行，99％的城市商业银行和46％的保险公司。来自平安集团和陆金所两大客户的营收占比也超过六成。

据媒体IPO早知道披露的数据，金融壹账通在2017年，2018年和2019年前三季中，从平安集团分别获得了2.357亿元、5.276亿元和6.773亿元的收入，占同期总营收的40.5％、37.3％和43.6％。

声音 | 平安金融壹账通邱寒：区块链等技术的出现导致人才非常紧缺:据财经网消息，平安金融壹账通副总经理兼首席创新官邱寒谈到，科技的变化导致很多新的名词不断出现，从大数据、区块链、云到现在的人工智能、移动互联网，这就造成了一个怎样的现实呢？人才非常地紧缺。每一个新的热点出来的时候，会发现公司招人很困难，而且人力成本会很贵，组建一个团队几乎成为不可能的任务。[2018/11/14]

从招股书上的股东数据也可得知，当前，中国平安集团通过其100%控股的BoYuLimite实益持有金融壹账通39870万股，持股39.7%的股份，系金融壹账通的主要股东之一。

不仅如此，身为“平安四小龙”之一的金融壹账通还与平安集团保持着牢固的合作伙伴关系。招股书中写道，金融壹账通与平安集团合作共同开发新技术和新应用，而平安集团在技术基础架构方面为其提供了支持。

招股书中还提到，金融壹账通和平安集团已经签订了一份《战略合作协议》，双方根据《战略合作协议》进行合作，有效期一直至首次公开募股完成后的十年，这一合作的前提是平安集团继续持有或实益拥有至少30％的金融壹账通股份。

除此之外，最新一次更新的IPO招股书还带来了另一个好消息：平安集团子公司平安海外控股有意认购至多1亿美元的金融壹账通ADS。

招股书中详细写道：假设每只ADS的首次公开发行价格为9.5美元，那么平安海外将购买的ADS数量将高达10,526,315股，约占ADS的40.5％。

未来走出自己的路径是关键

中概股市场有多差？此前虎嗅报道中也提及，金融壹账通IPO遭遇的外部环境不太理想。目前上市的29只中概股中12只破发，就算首日不破发，还可能在一个月后迎来破发结局。

当然不仅市场环境欠佳，金融壹账通赴美上市交出的成绩单更是“伤痕累累”。

招股书中显示，从2017年到2019年的前三季度，金融壹账通一直处于亏损状态，不到三年间累计亏损共31.24亿元。这一天价搬的亏损数据也使其在上市初期就遭遇了大量诟病。

根据招股书，2017、2018和2019年前三季度净亏损占总收入的比例分别为104.3%、84.2%及67.5%。

同时，从招股书中还可以看到的是，目前金融壹账通在公司研发费用和市场、管理费用上的开支相当大，2017年、2018年及2019年前三季度总额分别占当期应收的174%、100%、100%。

“不太明白金融壹账通为什么着急上市，市场不好，行业也不好，背靠平安苦练几年内容不行吗？”有人给出了这样的评价。

即便如此，金融壹账通还是毅然走上了IPO之路。

背靠着平安集团的品牌，被认为是金融壹账通最大优势，外界认为，这使得他们对金融理解得更深。金融壹账通联席总经理邱寒也曾表示，与传统科技外包公司相比，金融壹账通的优势在于更理解金融。

但也有媒体认为，与金融壹账通同赛道竞争的友商也同样具备天然优势，金融壹账通正在不断接受新入局者带来的竞争。他们认为，在金融壹账通的客户中，非付费用户的比例较大。根据公开资料数据计算，在2017年、2018年的两年间，非付费用户分别约占总用户比例的99.43%及82.27%。

在最先披露的招股书中也写道，金融壹账通的发展将遵循平台孵化期、平台获客期、高速增长期和利润增长期四个阶段。但目前金融壹账通仍处于“平台获客期”，正准备迈入第三阶段。招股书中还明确写道：金融壹账通曾通过收购或通过从平安集团转介获得一些客户，但未来可能无法采取同样的方式快速发展客户。

也就是说，如果和平安集团的关系崩了，金融壹账通的业务很有可能受到重创，不少投资者们正在关注金融壹账通如何脱钩平安集团，走出一条新路。

对此，中访网财经认为，拓展更多平安集团以外的客户，是金融壹账通未来营收增长的重点任务。

又一区块链龙头股诞生？

距离矿机第一股嘉楠耘智赴纳斯达克上市不到一个月，自带区块链业务的金融壹账通又成功登陆纽交所，消息面上看，似乎利好区块链概念。但事实是，金融壹账通并没有那么垂直于区块链赛道。

在其首次公开递交招股书时，金融壹账通就定位为商业科技云服务平台。在业务上，金融壹账通也是由平安壹账通、前海征信、银行壹账通整合而来，主要基于人工智能、区块链、云平台等核心科技为企业提供科技服务。

目前，在区块链这个条线上，金融壹账通做出了区块链产品壹账链，壹账链也已在供应链金融、贸易融资、中小企业贷款、智慧环保、按揭、超级车管所、药品溯源、电子病历等场景实现落地，涵盖了金融、智慧城市、房产、汽车、医疗五大生态圈。

徐坤认为，纯BaaS服务比较局限，壹账通这样的综合性的金融科技服务商会是未来的方向。

“区块链必须跳出为了上链而上链的怪圈，像在提高商业效率的目标之下，区块链需要和其他技术，AI、大数据、包括物联网相结合才能够发挥更大的价值。”徐坤说。

中国平安集团也是区块链的热衷爱好者。《2019上半年全球区块链专利排行榜》上，阿里巴巴名列第一，中国平安紧随其后。

再分析具体场景，目前壹账链做出了几个落地案例。

跨境贸易方面，金融壹账通在天津口岸的区块链验证试点项目，利用区块链技术自动生成跨境通关中的重要单据，降低操作成本和欺诈风险。

供应链金融方面，为香港金管局提供国际贸易融资网络的设计、开发及部署，通过区块链技术，帮助贸易文件数字化，提高银行放贷能力和支持中小企业的服务能力；福田汽车ALL-Link项目利用区块链配合电子签名将非标准化“应收账款”的凭证数字化，实现数字化凭证的多层穿透，穿透核心企业信用至二三级企业，以旗下中小企业融资成功率。

溯源、资产上链方面，金融壹账通参与周大福钻石盗损险项目，用区块链对钻石流转真实记录，帮助钻石公司提升产品价值的同时帮助终端客户掌握更多钻石信息，提升资产价值。此外金融壹账通还参与了一智慧环保平台，通过连接IoT传感器等设备，将搜集到的环境数据记录到区块链上。通过IoT设备提供的数据，监管评级机构可对企业进行环保评级打分，并尝试引入环评机制，环境评价较高的企业更加容易获得银行的融资。

场景上看，金融壹账通和大部分大公司试水区块链一样多乐于与传统企业、政府合作开发场景，据了解，当前金融壹账通的区块链中小企业服务已经接入了超过4万个节点。

站在了大公司云集试水的区块链赛道上，金融壹账通的探索成果目前看来还是相对优秀的。至少对于金融壹账通来说，迈向区块链算是个好的破局方向。

而如果谈到对币圈甚至链圈会带来如何的振奋效果，或许只能等待其在股市表现了。

但至少从几个前辈身上可借鉴的光景是，无论上市前有多风光，最后都有可能被市场瞬间被打回原形。

或许，对于链企上市这件事，本就不必要期待太多。

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