DeFi 在 2020 年该如何应对灾难性风险？哪些梯队又会崛起？

作者：曹寅，数字文艺复兴基金会董事总经理

来源：链闻

上一篇文章我们介绍了2020年DeFi可能面临的巨大隐患，本文在此基础上，介绍可以有效解决这些隐患的一些措施，以及一些正在全球各地踏踏实实落实这些措施的项目。

引BTC进入DeFi，切断系统性风险的资产传导通道

如果DeFi发生系统性风险，最重要的内生基础就是现有DeFi生态的资产同质性和协议同构性。严格来说，和ETH一样，绝大部分以太坊智能合约的代币都是功能性代币,在货币属性上，并没有价值贮藏功能，而UT的价值实际取决于UT所服务的网络的价值。

目前，以太坊网络的价值主要体现就是DeFi系统，因此就形成了一个很尴尬的悖论，DeFi系统蓬勃发展，ETH的价值就得以巩固，ETH价值越高，DeFi生态内抵押ETH所铸造的资产规模越大。但是，一旦趋势掉头向下，DeFi系统出现问题，以太坊网络的价值也会缩水，ETH的内在价值以及市场价格必然会随之跳水，结果就是随之而来的循环爆仓，无人接盘，整个DeFi系统迎来明斯基时刻。

图：明斯基时刻到来后资产价格暴跌，来源：HofstraUniversity

因此，引入异构加密资产是当务之急，最合适的目标资产，非BTC莫属。将BTC引入DeFi生态有很多好处：

1、BTC是数字黄金，承担了价值贮藏的功能，而ETH是UT，类似钞票，抵押钞票发行钞票没有意义，抵押黄金发行钞票才是合理做法

2、BTC的估值逻辑非常存粹，价格较ETH更为稳定

3、BTC市值远大于ETH，能够为DeFi生态带来更多资产，增加市场的深度

4、相对于erc20资产，BTC同ETH没有相关性，不会受到以太坊黑天鹅事件的影响

5、合规友好，全世界的监管部门，甚至中国的监管部门都早已承认BTC是数字商品，不是证券

The Block创始人：建议投资ETH和SNX、AAVE等特定DeFi项目:The Block创始人Mike?Dudas今日发推称，我强烈建议成熟的投资者投资ETH和特定的DeFi项目。伟大的DeFi项目包括SNX、AAVE、UNI、YFI、COMP、MKR和SUSHI。以太坊有超越DeFi的用例，并推动这些协议，这就是我推荐它的原因。[2021/1/3 16:20:45]

6、在很多国家，BTC已经成为法币进入加密世界的合规载体，在DeFi世界引入BTC，其实就是间接打通法币进入DeFi的通道

当然，除了BTC以外，EOS，Ripple，BnB等资产也可以尝试，但是这些加密资产存在各种各样的问题，引入DeFi生态可能会节外生枝，造成新的挑战，因此目前并不建议。

图：基于Bitcoin的金融生态，来源：Coinshare

目前，已经有一些具有先见之明的团队已经将BTC引入了以太坊的DeFi生态，包括：

1、imBTC2、xBTC3、tBTC4、WBTC

图：WBTC和tBTC的比较，来源：MessariResearch

相比tBTC和WBTC，我更看好imBTC和xBTC。tBTC刚发布白皮书，目前还不可用，WBTC的规则很复杂，并且入金还需要KYC。

而imBTC和xBTC从用户体验上来说非常简单，并且，imBTC在imToken上可以直接1:1抵押生成，持有imBTC还能分享Tokenlon的交易手续费，在DeFi借贷应用lendf上也可以借出imBTC生息。

杜均：保险、合成资产等细分赛道的崛起才刚刚打开DeFi发展的大门:12月30日，火币联合创始人，节点资本创始合伙人杜均做客PANews主办的线上年终投资论坛——“2021年加密市场新趋势”，在直播中，杜均分享了自己参与DeFi流动性挖矿的体验和思考。

杜均透露自己早在2017年就已投资过去中心化交易所，但由于效率低和使用难度高并不太看好，今年Uniswap为代表的AMM协议确实给行业带来了更多的启发思考，杜均认为DEX和CEX可以长期共存，且两者的市场份额占比会处于一个长期不断变化的态势，至于谁的占比更高一些，这取决于用户的使用体验、操作习惯以及未来可能面临的监管等因素。

杜均表示，目前DeFi发展进程才度过1.0阶段，保险、合成资产等细分赛道的崛起才刚刚打开DeFi发展的大门。虽然很多人都在提及DeFi泡沫，但泡沫带来的不一定会是坏事，其热潮带来的资金和人才的增长不容忽视。

随着DeFi 2.0阶段到来，DeFi协议在技术创新、经济模式等方面还有很长的路要走。[2020/12/31 16:08:25]

而ChainX的xBTC不仅可以作为erc20资产进入以太坊DeFi生态借贷生息，并且，作为比特币的智能合约侧链，xBTC为比特币的应用提供了更多场景，想象空间特别大，打开了原生BTCDeFi协议的神奇传送门。

图：BTC和法币可以成为进入DeFi的重要资产和协议层，来源：数字文艺复兴基金会

异构DeFi跨链，切断系统性风险协议传导通道

BTC跨链进入以太坊DeFi生态，从一定程度上解决了目前DeFi资产同构性问题，截断了DeFi系统性风险的资产传导通道。接下来要斩断的就是DeFi系统性风险的协议传导通道。

DeFi系统性风险的协议传导通道，不仅仅是因为DeFi协议可组合性，现有DeFi协议的同构性也是重要原因，现有DeFi协议基本上都基于以太坊开发，一旦Layer1网络出现问题，或者普遍使用的Layer2方案，比如Rollup，Plasma等出现问题，建筑于上DeFi协议也必然会随之遭殃。因此，一个鲁棒的DeFi生态不仅需要资产的多样性，更需要协议的异构性。

Conflux首款NFT+DEFI游戏ConDragon NFT首发MoonSwap两小时内售罄:12月16日12点，Conflux首款DeFi+NFT+RPG游戏 ConDragon NFT开启盲盒预售活动，NFT售卖首发上架Conflux生态平台MoonSwap，并同步开启质押恐龙NFT进行挖矿。

此次ConDragon首发预售第一期共1857只恐龙NFT。在2小时内完成售罄。并完成462只恐龙NFT质押，其余进入MoonSwap NFT资产交易平台挂单交易。盲盒售卖后50%的金额全部通过合约自动兑换成cMOON注入奖池，总奖池达到46900.48 cMOON。[2020/12/17 15:30:10]

图：以太坊DeFi之间的协议通道，来源：Alethio

在这方面，其实很多竞争链都在尝试建立自己的DeFi生态，比如EOS，Stella等，基于这些竞争链的DeFi生态的确异构，但却没有用户，究其原因其实众所周知，没有生态。

所以，光异构是不够的，还要跨链。目前就是Polkadot和Cosmos，并且，Polkadot的Substrate和Cosmos的CosmosSDK都提供原生的区块链开发架构。底层的异构性加上跨链的功能，使得Polkadot和Cosmos既可以拥有像以太坊一样的原生DeFi生态，DeFi资产还可以通过跨链桥接在不同的DeFi生态和协议间自由流动。

在Polkadot和Cosmos生态中，最重要的基础性DeFi项目无疑就是AcalaNetwork和Kava。这两个项目提供的都是跨链稳定币和借贷服务。既可以成为现有以太坊DeFi生态中的重要可组合性模块，又可以成为未来Polkadot和Cosmos原生DeFi生态的基础。

DeFi项目YamFinance启动代币分配 不到一小时时间流动性挖矿者注入7600万美元:DeFi项目YamFinance于今日凌晨三点进行首次代币分配，并将200万初始代币平均分配给8个质押池，每个质押池为25万枚，初始代币分配将持续7天。8个质押池分别为COMP、LEND、LINK、MKR、SNX、WETH、YFI和ETH/APMLUniswapv2LP代币。7天之后，即8月13日凌晨三点，Yam将通过YAM/yCRVUniswap资金池进行第二次分配（共300万枚），第一周将分配150万枚，此后每周减少50%。值得注意的是，YamFinance提醒投资者尚未对其合约进行正式审计，且该项目从开始到启动仅用了十天时间。据TheBlock统计，在YamFinance启动分配后不到一个小时内，流动性挖矿者就向该项目质押池存入价值7600万美元的代币。[2020/8/12]

图：Polkadot和Cosmos的跨链架构比较，来源：Web3Foundation&Cosmos

Acala基于Polkadot的Substrate架构开发，Kava基于CosmosSDK架构开发，两者目前进度差不多，Acala的Honzon协议和Kava提供的功能类似，提供跨链稳定币+借贷，但除此之外，Acala的Homa协议还提供Staking资产流动性，这在将来会成为DeFi的刚需，类似银行存单的功能。

未来Acala和Kava这种跨链DeFi项目除了比拼技术的先进性，还要比拼项目的资产生态，Acala由两大Polkadot生态项目PolkaWallet和Laminar合作开发，其中PolkaWallet作为首个Polkadot原生移动端钱包，已经集结了不少Dot，可用于在Acala上跨链生成稳定币，而Laminar为Acala的稳定币资产提供了非常宝贵的合成资产应用场景，而且Laminar也打通了欧洲的合规法币入金通道，未来法币可以直接通过Laminar进入Acala的跨链DeFi生态。不仅如此，Acala的重要合作伙伴ChainX，已经准备好将BTC资产通过Acala跨链进入DeFi。

Synthetix CEO：目前DeFi市场处于正向反馈循环:8月10日，Synthetix首席执行官连发13条推文谈论其对近期火爆的DeFi现象的看法。他称，为什么目前DeFi收益率非常高？最简单粗暴的答案就是DeFi具有超高风险。风险存在，市场效率低下和信息不对称也存在。收益率对比、资产流动性等方面也有细微差别。很多人认为随着越来越多的人发现DeFi，收益率会压缩。但实际与此同时市场所产生的信息量会爆发，市场效率很难提高。现在市场正处于一个正反馈循环中，更多的意识创造更多的需求，从而吸引更多的开发生推出更多的项目，从而进一步提高总收益和需求。[2020/8/10]

图：Acala在波卡网络上的DeFi跨链用例，来源：AcalaNetwork

目前，在跨链DeFi生态上，Acala和Kava都站在同一起跑线上，等待发令响，但从装备和生态角度，Acala似乎更胜Kava一筹。

综上，通过引入价值异质性资产BTC，以及异构性跨链DeFi协议，就可以有效斩断威胁整个DeFi生态的系统性风险资产传导通道和协议传导通道。

2008年，爆发于华尔街的金融风暴并没有立即传导到中国，但是却对伦敦的金融系统造成重大打击。其原因就在于伦敦对华尔街有较大风险敞口，伦敦金融机构的资产和华尔街的是同质性资产。而且在制度和结构方面，伦敦同纽约是同构系统。而中国则不然，同纽约有着不同的制度和结构，并且同外部世界金融体系之间还有资本管制防火墙。因此，金融风暴并没有对中国的金融系统造成直接影响，而是通过经贸以及美国之后的货币政策间接影响到中国，使得中国成为2008年金融危机之后全球性复苏的发动机。

DeFi融入实体经济，自我造血化解内卷化挑战

除了内生的DeFi系统性风险，还要考虑DeFi更长远和本质的问题。目前的DeFi存在非常严重的内卷化倾向，用户以投机者为主，使用DeFi目的很多就是为了加杠杆炒币，甚至就是合约衍生品对，完全没有造血能力。

如果DeFi只能作为投机工具，那DeFi里面的资金很可能会快速膨胀，然后随着大部分人陆续爆仓而快速消失，其危机发生路径就像是97亚洲金融危机之中的东南亚国家，前期外资热钱疯狂涌入，抬高资产价格，分享资本红利，将资产价格抬到不合理的高位，创造了大量债务，逐渐抛售资产出逃，让跟风资金接盘，然后外资反手做空，整个国家的金融系统瞬间毁于一旦。

并且，以投机目的为主的DeFi生态，很容易被别有用心的人利用，演变成打着DeFi幌子的和行为，招来监管重拳打击一刀切，将整个DeFi生态拖下水。

金融是资金跨时间，跨群体聚集和流通的管道，是放大生产力的杠杆，为了避免DeFi变成内卷化和泡沫化的零和游戏，必须将DeFi金融工具用在实体经济中，让这条管道的两头能够对接实体经济的活水，而不是小小币圈池塘里面的投机死水，让DeFi生态具有自我造血和输血能力。

让人欣慰的是，Maker作为DeFi生态的基石，团队一直致力于将实体经济中的资产导入DeFi系统，很早就提出要将债券，股票等资产导入加密世界。最新的MCD升级就是往服务实体经济方向的重要一步。

在MCD中，Maker引入了BAT作为抵押资产，BAT是MCD候选资产中最接近实体经济的项目，BAT是用户在Brave浏览器内观看广告的奖励，可用于打赏Brave浏览器平台上的内容创造者，同实体经济的结合非常紧密，每一枚BAT代币都是用户注意力资源的凝结，在流量就是生产资料的互联网时代，BAT代币具有坚实的内在价值。

图：BAT的代币流通模型，来源：Brave

现在，Brave浏览器的月活用户达到了800万。在BAT的经济激励下，Brave浏览器内的广告的用户点击率达14％，远超2%的行业平均水平。此外，在Brave平台上已验证的内容创作者也超过29万，这还是在探索期取得的成绩。

除了在资产端引入BAT以外，Maker还一直在探索Dai在实体经济的应用，同波卡生态项目Centrifuge合作，让实体经济企业可以在Centrifuge的链上通过Dai进行应收账款融资。

亚洲的DipoleTech团队也在DeFi服务实体经济领域做积极的探索，Dipole正在菲律宾马尼拉部署于一套社区点对点售电系统，目标是为了让社区内的电力消费者直接可以购买来自周边屋顶上的太阳能电力，并且为电力消费者和生产者提供在区块链上的零售电量聚合协议，大大降低波动性很大的太阳能电力的销售成本。

图：Dipole的区块链售电App界面，来源：DipoleTech

在马尼拉项目基础上，Dipole正在积极将包括Dai在内的稳定币引入电力支付环节，并将消费者的电费账单打包成数字债券，再送入稳定币平台成为抵押资产，为微型社区电力生产者提供基于电费现金流的供应链融资服务，当然，借贷者获得的也是Dai这样的稳定币，之后，电力消费者可以直接用现金购买生产者手里的Dai用于支付电费。如此一来，Dipole就创造了一个Dai可以在实际生产消费场景中完美循环的DeFi工具。并且，Dipole团队完成了区块链电表的硬件开发，一并解决了数据上链预言机和债权资产可控制性的DeFi难题。

图：DipoleDeFi架构设计，来源：DipoleTech

Dipole和Centrifuge的探索，对于DeFi和实体经济都有着伟大意义，对于DeFi的意义在于，他们为DeFi引入了实体经济的稳定现金流，将DeFi对接进入了有生产力的场景，DeFi内的资本可以合理的增值，DeFi不再是内卷化的零和游戏，有了造血能力，并且，Dipole的软硬件结合技术方案对于实体资产有着比较高的控制力，在条件允许的情况下，可以实现等额抵押甚至缺额抵押，真正起到了创造信用的金融目的。

对于实体经济来说，Dipole和Centrifuge所服务的都是小型企业，甚至非企业个人业主，DeFi大大降低了这些经营性主体的融资成本。并且像Dipole所主要服务的东南亚地区，很多老百姓连银行账户都没有，DeFi为当地的业主提供了基本的金融服务，DeFi有了为实体经济输血的功能。

图：DeFi链接实体经济和金融资源，来源：数字文艺复兴基金会

结语

2019年，我们见证了DeFi生态的寒武纪大爆发，各种DeFi应用如雨后春笋般涌现，并快速占据金融协议栈上的各生态位，但是现在的DeFi生态存在爆发系统性风险的严重隐患，其背后的内生基础恰恰也是现在DeFi快速发展的主要驱动力，所谓盈亏同源。

而且，目前的DeFi开发者完全就是摸着石头过河，在过去的金融历史长河中，没有任何可以参照的方案，因此，现在开发者设计的DeFi方案难免简陋粗糙。更要命的是，各类DeFi所建筑于上的基础设施：以太坊区块链，本身也不完美，正处于升级转型的关键时期，说句不客气的话，现在DeFi协议生态就像建筑在沙滩上的城堡，越复杂越危险。

但这并非是对DeFi的彻底否定，DeFi的在加密金融世界内存在巨大刚需，在加密世界以外的实体经济刚需也正在出现。更重要的是，当这个世界最富有的十个人掌握的财富超过很多国家GDP之和的时候，当这个世界上还有几十亿人无法享有基本的金融服务的时候，当这个世界的政策制定者周而复始重复错误的时候，能够无门槛进出，低成本服务，流程透明过程自动的DeFi金融服务，对于人类社会自有其不可替代的重要意义。

因此，在2020年，DeFi开发者和研究者应该脚踏实地，仰望星空，既需要从产品的角度出发，发现需求，开发产品，服务用户，也需要具备全局观，时刻警惕，从系统，从历史周期的角度看待DeFi，认真对待可能的系统性风险，并在解决系统性挑战的过程中，将DeFi送上更高的台阶。

我们数字文艺复兴基金会也将与我们所投资孵化的DeFi项目方一起，做好DeFi项目方背后的思考者角色，同整个生态一起成长，一起将DeFi从目前的在线超大型开放金融游戏的状态，打造成真正为社会服务的新金融产业，让DeFi能够具备造血和输血能力。

标签：DEFEFIDEFIBTCPhoenix Defi FinancepicklefinanceAlchemist DeFi AurumViaBTC Token

AAVE热门资讯