观点 | ETH，价值数万亿美元的经济带宽

各位链圈老铁，如果你们订阅了我们这个日报，你肯定已经知道了经济带宽的概念——但是你们有没有分析过相关数据？如果DAI成了主流货币，会对ETH的价格带来什么影响？Synthetix之类的协议会为ETH拉动多少需求？为什么ETH的市值需要达到数万亿美元？我爱死这个简单的思维实验了。我们应该对这些数据持保留态度——没错，质押率可能会变动，现实也不会像本文中所作的假设那样简单。但撇开这些琐碎的细节，重点还是：构建一个免信任型经济体需要价值数万亿美元的经济带宽。这对ETH来说意味着什么？——RSA

ETH的看涨预期：成为赋能免信任型经济的经济带宽

人们对构建在以太坊上的金融协议的需求越来越大。仅在过去一年，去中心化金融内锁定的总价值就达到了7亿美元以上。

MakerDAO和Compound等项目利用以太坊的免许可型金融基础设施来构建全球金融新范式。全球范围内的用户都可以通过MakerDAO来获得免信任的稳定价值，通过Compound来获得较高的出借资金利息率。

这些项目都凸显了一个主题：所有这些金融协议都要注入免准入的、免信任的价值才能跑起来。那么这些价值从何而来呢？

答案是：既不来自美元，也不来自比特币，而是来自以太币。

简而言之：以太币是一种免信任型价值，为以太坊的免许可型金融协议提供了经济带宽。

过去几年来，这些金融协议所消耗的以太币经济带宽越来越多。在2019年的下半年，去中心化金融所消耗的以太币经济带宽大幅增长，目前已达到总经济带宽的3%左右。

观点：Facebook元宇宙与区块链行业最初提出的元宇宙愿景几乎无关:10月30日消息，CoinDesk发表分析文章《Facebook以其荒谬的更名再次窃取加密创意》。文章称，马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）关于元宇宙的愿景与区块链行业首次提出的开放、可互操作的愿景几乎没有关系。尽管Facebook的在线虚拟现实（VR）将有某种形式的NFT集成，但更广泛的愿景并不是扎克伯格提出的。其发布会主要集中在他对苹果应用商店和Facebook计划建立以在线VR体验为重点的竞争性平行围墙花园（CoinDesk作者表示不打算称之为元宇宙）的失望。他们将向设计虚拟衣服的创作者收取费用。扎克伯格昨天甚至警告说，平台上的费用在一段时间内会很高。扎克伯格解释称，Facebook将在一段时间内亏本建设其在线VR业务（包括通过补贴设备），以此来证明其高额费用是合理的。CoinDesk作者还提到用户隐私、垄断、法律和监管方面的问题，并最后总结称，Facebook正在建造的元宇宙是数字版本的地狱。

去中心化借贷平台Dharma联合创始人Brendan Forster昨日发推称，“因此，基本上这是一场创造引人注目的元宇宙的竞赛中，以太坊与Facebook的对决。开放vs.封闭；透明vs.不透明；无需许可vs.许可；社区所有vs.扎克伯格所有。我下注了。让我们一起建设美好的未来。”

据此前报道，Facebook宣布更名为Meta，其元宇宙将支持NFT。（CoinDesk）[2021/10/30 6:21:25]

截至2020年初，去中心化金融已锁定300万ETH。不妨直说，DeFi对以太坊免信任型经济带宽的使用，是在2018年1月ETH飞涨之后才起来的。但是，虽然以太币的价格在2019年持续下降，去中心化金融锁定的以太币数量直到今天仍在增加。

观点：尼日利亚加密禁令将推动用户转向P2P交易所:Decrypt发文称，尼日利亚加密禁令将推动用户转向P2P交易所。文章指出，尼日利亚的点对点加密货币交易所Paxful和LocalBitcoins的交易量位居非洲之首。据Arcane Research报告，在去年第二季度，尼日利亚P2P比特币每周交易量从800万美元增加一倍，达到1600万美元。此外，区块链投资公司Dan Holdings首席执行官Danny Oyekan认为，尼日利亚央行的指令将“减慢创新速度”。此前消息，尼日利亚央行已全面禁止比特币及其他数字资产交易。[2021/2/7 19:06:07]

争夺使用带宽

在2019年之前，去中心化金融主要由两个项目组成：MakerDAO和Bancor。从那时起，市场上出现了数十种新型金融协议，在这个新经济领域各自开疆拓土。虽然MakerDAO在免许可型金融领域依然占据主导地位，消耗了总带宽的2%以上，但是我们发现，其它借贷协议、衍生品、去中心化交易所和去中心化金融产品在以太币经济带宽方面的竞争愈发激烈。

我们已经看见Compound、Uniswap和InstaDApp出现了爆炸式增长，各自提供了用于借贷、货币兑换和零摩擦资产管理的免许可机制。

所有这些项目都在享用以太坊的免信任型经济带宽。截至2020年1月，Compound、InstaDApp和Uniswap所消耗的带宽分别占0.34%、0.29%和0.10%。还有一个免许可型金融协议Synthetix今年也出现了惊人的增长。Synthetix是一种构建在以太坊上的免许可型合成资产发行协议。虽然该协议锁定的价值总计已达1.6亿美元，但是我们在该图中并未列出该协议，因为它并未使用以太币作为免信任型价值来质押生成合成资产。无论如何，目前还没有——下文会详述。

观点：当前申请比特币ETF通过几率会更大 但申请成功不一定导致价格上涨:欧科云链研究院首席研究员李炼炫在接受记者采访时表示，美国SEC在此之前多次拒绝了比特币ETF的申请，主要顾虑是其无法“防止欺诈和操纵行为”以及“保护投资者和公众利益”。到2021年的今天，市场情况发生了一些变化。李炼炫进一步分析表示，目前芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货合约市场规模已经足够大。相较于几年前，比特币市场更为成熟，所以在当前条件下，申请比特币ETF通过的几率会更大一些。李炼炫分析称，比特币ETF申请的成功，将为比特币市场打开一个合规的资金进入通道，这无疑将进一步强化市场对比特币的信心，增加比特币在社会和公众中的普及。在这种示范效应下，ETH、BCH等加密货币的ETF申请也将提上日程。但李炼炫也表示，并不认为比特币ETF申请的成功一定会导致比特币价格上涨。在部分市场分析人士看来，比特币ETF申请成功后，传统金融市场上的海量资金将涌向比特币市场，在乐观情绪下带动比特币价格的上涨。关键问题在于，拥有合规的资金进入通道并不意味着投资者一定会进入。（华夏时报）[2021/1/15 16:16:16]

虽然对以太币免信任型经济带宽的争夺使用愈发激烈，我们目前只看见了冰山一角。从历史上来看，在2016年，ETH的总价值为11亿美元，TheDAO消耗了1.5亿，占当时总经济带宽的13.3%。

以太坊社区目前正处于发展初期，可以通过以太币经济带宽的消耗情况来衡量一个应用的热门程度。如果免许可型金融是用ETH的价值来驱动的常见，那么全球金融中几个最大的金融协议每个吃掉5～10%的经济带宽，应当不是什么意外的事。

毕竟，要成功构建一个免许可且免信任的全球金融体系，需要大量经济带宽来支撑。

免信任型经济带宽的重要性

要想构建一个免信任经济，你就需要免信任价值。免信任价值意味着要有无需信任某个机构就能完成结算的去中心化密码学原生资产。BTC和ETH可以在各自的网络中被视为免信任型资产。

观点：美国众议员提出的两个法案将改变加密法规 但不会很快成为法律:据此前报道，美国众议员Michael Conaway周四提出2020年《数字商品交易法（DCEA）》，众议员Tom Emmer提出《证券明确法案》。

Decrypt文章称，虽然两者都将改变加密法规，但都不太可能很快成为法律。美国在11月将举行大选。新一届国会将于明年1月宣誓就职。在COVID-19、选举和确认新的最高法院法官（参议院）期间，推动重大证券法改革或交易所监管框架的前景不大可能。

Emmer法案的支持者、Compound Finance总顾问Jake Chervinksky表示，“该法案可能在未来三个月内不会被标记出来，因此将到期，必须在第117届国会就职后重新提出。我们将不得不看看众议院金融服务委员会那时的样子，才能猜测该法案是否有前途。”并不确定这有什么关系。虽然他认为DCEA“应该有机会通过”，但他怀疑国会是否会采纳《证券透明度法案》。科技律师Gabriel Shapiro则表示他不确定这是否有关系，虽然他认为DCEA“应该有机会通过”，但他怀疑国会是否会通过《证券明确法案》。（Decrypt）[2020/9/26]

这些免信任型资产的总流动价值就是该网络的免信任经济带宽。换言之，以太坊的总经济带宽就是以太币的流动市值。

高经济带宽对于以太坊免许可型金融的成功至关重要。经济带宽越高，网络的底层免信任型资产可支持的金融资产就越多。如果以太币的价值上升了10倍，以太币就能为价值10倍的金融资产充当质押物。

然而，当前的以太坊总带宽仅有162亿美元，甚至无法支撑一个小国家的经济，更别说全球经济体系了。

经济带宽的潜在市场

幸运的是，目前并不缺乏潜在市场。全球债务规模为250万亿美元，衍生品市场规模为542万亿美元，以及股票市场的总价值将近90万亿美元。传统资本市场体量非常大。

那就让我们看一下，若要从传统经济市场处分得一小杯羹，需要多少以太坊经济带宽。

声音 | 观点：比特币在大幅反弹之前，可能会跌至5,000美元:Adamant Capital联合创始人 Tuur Demeester表示，在市场大幅反弹之前，比特币价格可能会跌至5,000美元。（ambcrypto）[2019/12/5]

DAI对以太坊带宽的需求量

MakerDAO的智能合约负责人MarioConti的目标是，截至2020年，DAI的流通量要达到10亿。

假设这一目标实现，且该系统的其它因素都保持不变的话。MakerDAO的质押率在250%左右，以太币的价格一直维持在150美元左右，流动供应量在1.08亿个以太币左右。此外，为了简便起见，我们假设以太币构成了Dai的质押资产的100%。

如果按照当前的价格，Dai的流通量要达到10亿的话，截至2020年必须锁定以太币流通量的15.34%才能为Dai提供充足的经济带宽并实现Conti的目标，比2016年TheDAO处于巅峰期之时还要高出几个百分点。

现在，假设以太币行情很好，价格涨到了500美金，但是还不到历史最高价的一半。假设质押率依旧是250%左右，MakerDAO系统中仅需锁定以太币流通量的4.6%左右，相比目前2%的占比翻了一番，与目前整个去中心化金融市场的带宽消耗量占比持平。

用实际数据说话

以太坊的目标是成为免许可型金融的基础设施，即，一个由免信任型资产支持的数字原生金融系统。由于Dai是一种稳定的以太币，被视为免许可型金融的主要交换媒介，我们本质上可以将Dai的潜在市场视为法币及其货币供应的市场。

如果Dai在阿根廷普及，会怎么样？

现在，让我们假设Conti的祖国阿根廷开始接受Dai作为主要贸易货币，而阿根廷比索的需求量却在下降。据报道，阿根廷的M1货币供应量在2019年10月为266.4亿美元。

鉴于当前阿根廷金融体系的状况，假设Dai取得了巨大的成功，占据了阿根廷M1供应量的51%，即，Dai的流通量达到了135.8亿。

假设质押率依然是250%，且当前以太币的价格为150美元左右，若要让Dai的总供应量达到135.8亿，MakerDAO系统就需要锁定2.264亿个以太币。

根据以太坊的发行方案来看，这显然是不可能的，但这确实体现了经济带宽的重要性。

要让MakerDAO生成如此多的Dai，唯一一个切实的方法就是让以太币的经济带宽再上升几个指数级。。

因此，为了让阿根廷获得一种可持续的经济带宽来作为其主要交换媒介，以太币的价格需要达到2500乃至10000。

根据不同的以太币价格和质押率，要达到阿根廷M1供应量的51%需锁定的以太币数量

上述论述仅针对阿根廷而言

虽然135.8亿的Dai流通量看似惊人，但是对于未来或将建立的全球免许可型经济体系来说，这只是很小的一部分，毕竟传统资本市场的总价值就高达数百万亿美元。

我们再进一步推理下去，假设Dai开始与美元竞争，成为一种全球贸易货币形式。已知美元的M1货币供应量达到了40340亿，假设Dai在其中占到了10%，则其流通量达到了4034亿。

假设质押率为250%左右，需要多少以太币经济带宽才能铸造出这么多Dai呢？即使是按以太币的历史最高价格1400美元来算，需锁定663.1%的总流动供应量才能为4030亿的Dai流通量提供足够的带宽。

我们需要更多经济带宽。

假设MakerDAO中锁定了总流动供应量的46.42%，比2016年TheDAO巅峰期高出3.5倍，以太币的价格必须达到2万美元才能为数千亿Dai流通量提供足够的经济带宽。

如果仅锁定18.57%的以太币流动供应量，以太币的价格就要达到5万美元。

最后，如果按照目前消耗率范围来锁定以太币的话，大约要锁定大约3.7%的总带宽，以太币的价格必须超过25万美元，也就是说，总的免信任型经济带宽要达到27万亿美元。按照今天的160.2亿美元市值，还要涨1665倍才够。

根据不同的以太币价格和质押率，要达到美国M1供应量的10%需锁定的以太币数量

等等，不止如此……

我们仅概述了MakerDAO这一个实现免许可且免信任型稳定价值的金融协议。然而，有数十种新兴金融协议在争夺经济带宽，并且都针对不同的潜在市场。

衍生品的带宽需求

目前，最大的资本市场是衍生品市场，截至2019年6月，其名义合同价值达640万亿美元。有了这个数据，我们来假设以太坊的免许可型金融未来将吸收全球衍生品的0.1%，其名义合同价值达6400亿美元。

目前为止，基于以太币的衍生品的质押率尚未经过充分检验。因此，我们无法依赖流通市场数据，只能假设质押率。考虑到这一点，我们可以根据目前市场上不同的金融协议对质押率进行相对公平的假设。MakerDAO的平均质押率为250%，而衍生品发行协议Synthetix的平均有效质押率为714%。

鉴于衍生品在本质上比MakerDAO的免许可型稳定价值系统更具波动性，且以太币在本质上比SNX更具流动性，我们可以假设生成代币化衍生品所需的质押率在250%-750%之间。因此，我们来假设将以太币等免信任型流动资产作为质押物的衍生品合约的基础质押率为350%。

将以太币作为质押物的代币化衍生品如果要达到6400亿美元的话，需要以太坊提供价值12万亿美元的总经济带宽，每个以太币的价格要达到10万美元。

再进一步假设以太坊捕获了现有衍生品价值的1%。以350%的质押率以及18.67%的流动供应量来算，以太币的价格最终要达到100万美元，才能为价值6400亿美元的衍生品提供足够的经济带宽。

Synthetix的带宽需求

从目前的数值来看，我们可以想象到，Synthetix几乎不可能仅仅依靠其原生代币SNX成功捕获足够多的价值，来为现有的资本市场提供足够的经济带宽。该协议必须增加其他流动质押物类型，从而扩大其经济带宽。

由于目前已有超过86%的代币流通量被用来充当合成资产的质押物，该协议正在逐渐达到饱和。几乎没有空间留给其他代币了。因此，该协议只能依靠SNX价格上涨来扩大其潜在经济带宽了。但是，如果将以太币作为一种免信任质押物，该协议的总带宽会扩大100倍以上，从而创建出一系列全新的资产。

在2019年9月，Synthetix社区开始讨论要不要新增以太币作为该协议的质押物。通常来说，鉴于上文图表及其对该协议经济带宽的影响，这应该是明智的选择。

简而言之，一旦引入了以太币等流动性更强的免信任型质押物类型，Synthetix就可以发行更多资产。

为了实现这一目标，Synthetix社区首先要弄清楚的一点是，如何巩固新质押物的经济模型，并确保在Synthetix协议利用不同类型的质押物发行合成资产的过程中，SNX代币的价值会不断增长。

结论

如果以太坊打算创建出一个兼具免许可性和免信任性的新型经济系统，那么将来对以太币这一经济带宽的需求会很强劲。如果你有足够的耐心的话，去中心化金融和免许可型金融势必会在接下来的20年迎来惊人的增长。这一金融体系将惠及全球数十亿人口。

希望本文能够激发各位读者对免信任型经济带宽及其在免信任型经济体中重要性的思考。当然了，在思考的过程中，不应盲目相信具体的数据。

简而言之，若要让一个去中心化智能合约平台通过其原生资产来为世界创造一个兼具免许可性和免信任性的经济体，其原生资产必须提供价值数万亿美元的经济带宽。目前还没有哪一种密码学资产能够提供足够多的经济带宽来应对这一挑战。

因此，通往去中心化未来的道路上，我们在取得突破之前还有一段漫长而精彩的路要走。

原文链接:https://bankless.substack.com/p/the-trillion-dollar-case-for-eth-eb6作者:LucasCampbell翻译&校对:闵敏&阿剑

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