加密市场暴跌，杠杆已被砸断？

导读

造成上周市场下跌的因素有很多，除全球宏观市场的流动性危机之外，市场中参与者大规模地使用高杠杆也是重要原因之一。

摘要

专题：加密市场暴跌，杠杆已被砸断？目前，在加密资产市场中，使用杠杆工具的参与者主要有个人投资者、量化交易团队、矿工和DeFi用户等。上周，加密市场出现跳水行情，期货合约市场大量爆仓，个人投资者和矿工或损失惨重，量化投资团队损失相对较小。暴跌过后，期货合约的持仓量明显下降，多个DeFi平台出现大额清算抵押仓位的现象，DeFi锁仓量也大幅下降。

行情：反弹面临阻力，震荡仍将持续。本周数字通证总市值为1770.6亿美元，相比上周增加144.9亿美元，涨幅约8.9%；日均换手率为86.0%，较上周上涨0.6%。BTC现价6198.8美元，周涨幅为11.4%，日均成交量为425亿美元。ETH现价132.7美元，周跌幅为0.3%，日均成交量为143亿美元。本周交易所BTC余额为68.77万个，较上周减少8.6万个。交易所ETH余额为1495.85万个，较上周增加22.92万个。BICS二级行业中，零售电商市值占比上升。

产出与热度：BTC算力大幅下降。BTC本周挖矿难度为16.55T，未调整难度。日均算力为94.63EH/s，较上周下降19.1EH/s；ETH本周挖矿难度2190.3，较上周下降49.5，日均算力173.6TH/S，较上周下降7.6TH/S。数字通证市场因为暴跌再次受到公众关注。

行业：全球经济动荡。美联储紧急降息至0；IMF副总裁：CBDC具有巨大前景，特别是对于发展中国家；BTC出块平均时间超过13分钟，为2018年后首次；以太经典完成减产目标。

风险提示：监管政策风险、市场趋势风险

正文

1、加密市场暴跌，杠杆已被砸断？

上周，加密资产市场发生大幅下跌，BTC价格一度暴跌至3800美元，最大跌幅超过50%，创下了七年内最大的单日跌幅，其它加密通证的价格也严重缩水。

造成本次市场下跌的因素有很多，除全球宏观市场的流动性危机之外，市场中参与者大规模地使用高杠杆也是重要原因之一。

1.1?杠杆，究竟在谁手里

在加密资产市场中，使用杠杆工具的参与者主要有个人投资者、量化交易团队、矿工和DeFi用户等。

个人投资者使用杠杆的方式主要有两种：一是场外借贷，即投资者用借贷来的资金进行加密市场投资；二是在期货市场以杠杆形式进行期货合约交易，加密市场中投资者的风险偏好普遍较高，大部分个人投资者是被高收益吸引而来。

量化交易团队往往是由专业的投资人士组成，他们接受过专业的投资培训，拥有良好的风险控制意识，使用数学模型和策略程序进行投资决策。量化交易团队的杠杆使用比例很高。第一，量化交易团队会进行短线高频交易，而市场短期波动小，需要使用杠杆来扩大投资结果；第二，量化交易团队会接收投资者的交易金并许诺收益率，需要杠杆实现预期收益。

美国CFTC主席：需要为加密市场设置护栏:金色财经报道，在德克萨斯州奥斯汀举行的Consensus 2022 大会上，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 主席?Rostin Behnam称，华盛顿特区正在酝酿一场加密运动，他对国会正在采取行动授予CFTC更广泛的数字资产监管权限感到非常鼓舞。Behnam表示，我认为，对于技术、行业和经济来说，这只是一个积极的势头，在这个问题上存在独特的联盟，这在华盛顿非常罕见。最近?TerraUSD?(UST) 的崩盘强调了监管的必要性，我们需要为加密市场设置护栏。[2022/6/10 4:16:16]

矿工是加密市场中的重要角色，需要持续的资金投入。因此，部分矿工也选择使用杠杆，主要方式有三种：第一，场外借贷，由于矿场前期建设投入较高，资金不足的矿工需要借贷；第二，场内借贷，在挖矿过程中，矿工仍需支付维护费、人工费以及电费等，当通证价格低于预期价格，矿工更愿意将加密资产抵押给DeFi项目获取资金；第三，套期保值，类似于传统金融市场，为了规避未来市场可能出现价格下跌带来的风险，矿工选择在期货市场做空，实现资产保值。

DeFi项目的类别有很多，包括借贷、去中心化交易和投融资等，目前规模较大的DeFi项目，如MakerDAO、Compound和dYdX等，都属于借贷类DeFi项目。去中心化借贷平台的借款方主要有量化交易团队、矿工和区块链项目方等，他们通过抵押数字资产从而获得借款或对冲风险。

1.2?暴跌过后的杠杆市场

加密市场跳水行情，造成期货合约市场大量爆仓。3月11日18时至13日18时，48小时期间，全网爆仓超70亿美元，爆仓人数超过10万人。

个人投资者或损失惨重，量化投资团队损失相对较小。在BTC价格剧烈下跌的极端行情中，倾向于做多资产，缺乏风险控制意识，并使用过高杠杆的个人投资者，或损失惨重。对于有严格止损操作且有良好风控意识的量化交易团队，损失可能相对较小。

暴跌过后，期货合约持仓量下降明显。3月11日12时，全网合约持仓约36.4亿美元，目前全网持仓仅11.3亿美元，下降近7成。

彭博策略师：2022年市场波动性表明比特币在加密市场革命中的持久性:1月21日消息，彭博社高级商品策略师Mike McGlone表示，最近的2022年市场波动凸显了比特币在当前数字资产革命中的作用。

McGlone在推特上表示，这种波动表明了比特币和以太坊在加密美元交易中的可靠性，这是该行业发展的关键。

他表示，资本从这两种资产中大量进出，显示出加密货币经济的扩张程度。McGlone进一步指出，该领域美元交易的进展对加密货币领域的增长至关重要。（Finbold）[2022/1/21 9:04:42]

矿工或损失严重。暴跌之前，随着减半行情降至，市场预期良好，很多矿工投入大量资金，增持矿机。然而，BTC价格大幅下跌，直逼大部分矿机的关机价。在价格最低点时，一些矿工甚至选择关闭矿机。加密资产市值下跌，矿机投资回本遥遥无期，矿工或损失惨重。

暴跌过后，多个DeFi平台出现大额清算抵押仓位的现象。3月12日，DeFi清算总金额达2341万美元，较前一日上涨1300%，其中MakerDAO、Compound等平台占比较高。

DeFi锁仓量也大幅下降。截至3月22日12时，DeFi的总锁仓量从11日9.03亿美元下降到5.48亿美元，下降近40%。

本次市场大跌将让很多使用杠杆的参与者重新思考和评估市场风险，加强风险控制，合理使用杠杆。

2行情：反弹面临阻力，震荡仍将持续

2.1?整体行情：BTC反弹遇阻

本周ChaiNext数字资产100指数收于559.17点，上涨9.3%。ChaiNext数字资产100X指数收于1454.30点，上涨5.6%。

本周数字通证总市值为1770.6亿美元，相比上周增加144.9亿美元，涨幅约8.9%。BTC反弹至6000美元一线，短期遇阻。

加密市场上押注特朗普总统连任的相关交易成本上升:尽管拜登眼看就要赢得2020年美国总统大选，但押注特朗普连任的成本实际上已经上升。在FTX上购买TRUMPWIN期货合约需要0.05美元，比此前不到0.02美元的低点有所上升。此外，在隔夜暴跌至0.11美元后，YES Trump Augur Prediction Tokens在晚间交易中小幅反弹至0.13美元，尽管交易量相当低。而目前在Polymarket上特朗普赢的价格是0.08美元。

FTX的TRUMPWIN或TRUMPLOSE合约是ERC20代币，当特朗普赢得或输掉大选时，可以分别赎回1美元或0美元。但是当特朗普指控“选票造假”并暗示他不会认输的时候，似乎目前无法决定最终的获胜者。

因此，FTX创建了一个新合约——TRUMPFEB。FTX首席执行官SBF表示：“如果特朗普在2月1日当选总统，不管媒体在这段时间说什么，2月1日TRUMPFEB会支付1美元，所以它只是看几个月后谁会成为总统。”这些合约目前的售价为0.13美元，表明外国押注者（美国居民不能在FTX上交易）在一定程度上相信，美国大选可能不会在本周真正尘埃落定。（Decrypt）[2020/11/7 11:55:27]

数字通证市场日均成交量为1392.2亿美元，较上周下降16.9%，日均换手率为86.0%，较上周上涨0.6%。

本周交易所BTC余额为68.77万个，较上周减少8.6万个。交易所ETH余额为1495.85万个，较上周增加22.92万个。

分析 | Tether离开加密市场可能会发生的3种情景:随着对Bitfinex和Tether的大量诉讼和调查，了解这两家公司（特别是Tether）的规模等情况对加密货币生态系统产生的影响至关重要。Tether可能是加密货币生态系统中最重要、最大的实体之一，市场份额超过40亿美元。在稳定币生态系统（GUSD，TUSD，USDC，PAX）中，Tether的市场份额高达83％。此外，据Coinlib.io数据显示，从市场上Tether的流量来看，Tether交易量的50％以上（20亿美元）都用于交易比特币。那如果Tether离开加密市场会发生什么？AMBcrypto总结了以下几种假设情景：1.恐慌情绪蔓延市场；2.最大流动性提供者的突然终结；3.比特币的投机机会。[2019/10/10]

USDT市值为46.3亿美元，较上周下降962万美元，USDT相对美元溢价率回落。USDT/人民币场外价格为7.33，溢价率约3%，国内资金入场意愿较强。

分析 | SFOX报告：加密市场已从温和看涨转为不确定:据cointelegraph报道，根据SFOX 6月6日发布的最新波动率报告，目前加密货币市场的前景已从温和看涨转为不确定。尽管该报告承认加密货币的价格在上个月大幅回升，但报告称整体情绪正处于临界点，并警告称目前还不清楚有多少增长是源自FOMO（担心错失）。此外，报告称上个月币安被黑客窃取7000 BTC的事件似乎对比特币价格影响不大，表明加密市场的基础设施已经成熟。SFOX补充说，在6月剩余的时间里，进一步的交易发展和比特币期货的到期可能会比平常更多地影响波动性。[2019/6/7]

2.2?核心通证：主流通证联动BTC

BTC现价6198.8美元，周涨幅为11.4%，月跌幅为35.7%。日均成交量为425亿美元，日均换手率为42.2%。中期BTC或将继续在4500～6500美元区间维持震荡。

ETH现价132.7美元，周跌幅为0.3%，月跌幅为48.9%。日均成交量为143亿美元，日均换手率106.3%。ETH反弹较弱。

EOS现价2.2美元，周涨幅为4.8%，月跌幅45.1%。日均成交量为34.5亿美元，日均换手率183.8%。EOS弱势联动BTC。

BCH现价214.4美元，周涨幅为21.5%，月跌幅为43.9%。日均成交量为39.7亿美元，日均换手率114.3%。减产概念通证开始反弹。

本周主要通证月波动率进一步上升，市场波动剧烈。

2.3?BICS行业：零售电商市值占比增加

在市值排名前五位的BICS二级行业中，零售电商、稳定通证等行业市值占比明显上升。

本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为银行服务、专业服务，下降较为明显的有公共服务、数据存储等。

2.4?市场观点：多空力量失衡

BTC单周暴跌近50%，OKEx期货合约多空比从2.77下降到0.70。暴跌过后，期货合约持仓量下降明显。3月11日，全网合约持仓约36.4亿美元，目前全网持仓仅11.3亿美元，下降近7成。

期货合约成为暴跌的催化剂。加密资产市场的高波动性加剧了杠杆效应，市场承接不住爆仓的卖单，导致价格继续下跌，引发连环爆仓。加密资产市场在未来的发展中需要引进监管制度，严格限制交易平台作恶，避免市场操纵行为，才能保证市场正常的运转。

反弹面临阻力，注意控制仓位。BTC减半行情临近，近期的震荡行情为投资者提供了更加合适的价格，当前仍不失为投资BTC等数字资产的较好时机，长期持币者可考虑定投或逢低买入。

3产出与热度：BTC算力大幅下降

BTC算力大幅下降。BTC本周挖矿难度为16.55T，未调整难度。日均算力为94.63EH/s，较上周下降19.1EH/s；ETH本周挖矿难度2190.3，较上周下降49.5，日均算力173.6TH/S，较上周下降7.6TH/S。

本周，GoogleTrends统计的Bitcoin词条搜索热度为20，Ethereum词条搜索热度为13。数字通证市场因为暴跌再次受到公众关注。

4行业要闻：?全球经济动荡

4.1??IMF副总裁：CBDC具有巨大前景，特别是对于发展中国家

国际货币基金组织副总裁张涛最近在伦敦经济学院举行的一次会议上的演讲中表示，作为一种新的资产类别，中央银行数字货币具有巨大的前景，特别是对于发展中国家。他指出CBDC可以为金融领域带来许多优势，特别是通过实现快速、无缝的转账并为无银行账户的人们提供金融服务。

4.2BTC出块平均时间超过13分钟，为2018年后首次

据bitinfochart显示，比特币网络平均出块时间近期有所增加，平均区块时间在13分钟，一度超过了14分钟。

比特币的平均出块时间是10分钟，一般不会准时出块，而是在10分钟上下范围内波动。但平均出块时间超过13分钟在历史上并不常见。

据bitinfochart数据，从2010年开始，比特币出块平均时间超过13分钟仅在2018年第四季度出现过，当时比特币价格也出现了大跌现象，可以推测这种现象或由于币价下跌导致的。此前消息，在3月12日，比特币短时急跌近30%的时候，比特币网络曾出现了1个小时未出块的情况。

4.3??以太经典完成减产目标，最新出块奖励减至3.2ETC

3月17日14:07，以太经典区块链到达10,000,000区块高度，完成20%的减产目标，最新爆出的区块10,000,001奖励由4ETC减至3.2ETC。按照每个区块13秒的出块速度，减产后每日将生产约21265个ETC。目前ETC流通量为1.17亿，市值为5.61亿美元。2017年12月12日，ETC在5,000,000区块高度进行第一次减产，区块奖励由5ETC减至4ETC，预计第三次减产将在2年后进行，届时区块奖励将减至2.56ETC。

4.4??美联储紧急降息至0

美联储今日紧急宣布降息100个基点至0-0.25%的水平，并宣布启动了一项规模达7000亿美元的规模扩大宽松计划。此举是美联储史上最大的行动。降息和量化宽松政策，但都在一天内完成，且距离上一次紧急降息仅12日。

受此影响现货黄金开盘跳涨1.4%，跳空高开逾20美元。随后一度扩大涨幅至近3%并上破1570美元关口，然而数分钟后急剧回落，悉数回吐所有涨幅。现货白银涨1.44%，一度重回15美元关口，但没能站稳。油市延续上一周跌势，WTI原油跌幅扩大至10%，失守30美元/桶。附注：

因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。

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