双通证：加密经济的自我救赎

对加密领域持悲观态度的人有时会听到这样一句话：区块链技术有光明的未来，但加密货币却没有。这种观点忽视了密码货币代币和区块链是同一枚硬币的两面。虽然有些区块链的应用不需要通证经济，例如去中心化私有链或联盟链，但大多数应用依赖于以某种形式的价值交换。在无许可区块链的情况下，如果不通过令牌调整其用户的激励机制，就不可能构建它们。

此外，单一的通证经济模型往往不足以反映围绕区块链网络的整个激励体系。因此，项目通常将其区块链的经济和功能属性拆分为两个或多个通证。让我们来看看已经实现了双通证策略的项目，以及它们在通证组设置背后的基本原理。

知情人士：BitFlyer联创Yuzo Kano将回归并出任CEO:3月30日消息，据彭博社援引知情人士报道，日本加密交易平台 BitFlyer 董事会将重新任命其联合创始人 Yuzo Kano 为首席执行官。Yuzo Kano 拥有 BitFlyer 40% 股份。[2023/3/30 13:35:17]

理论背景

在大多数情况下，双通证经济旨在创建一个令牌作为价值存储，而另一个令牌用于网络上的支付。 这些代币背后的项目通常认为，将两个代币同时用于两个目的会给代币持有者带来一些尴尬的激励。当令牌所有者感觉到他们将通过持有令牌获得高额回报时，便不愿将其花费在网络上。结果，令牌倾向于留在其所有者的钱包中，而不是在整个网络中流通。

当然，活跃的网络用户可能仍然愿意为网络提供的服务花费一些令牌。但是，由于许多代币所有者不愿将自己与代币分开，因此供应方开始大量消耗。尽管这在短期内似乎是一件好事，但随着代币价格的上涨，它会造成虚幻的繁荣。

近一周zkSync活跃度剧增，已超越Arbitrum，并远高于Optimism:10月30日消息，近一周主网向zkSync的转账量剧增，甚至超越Arbitrum，远高于Optimism。此前消息，Matter Labs团队于10月28日在其主网上推出其alpha阶段zkSync2.0的zkEVM，使他们成为第一个推出具有EVM兼容性的通用智能合约ZK rollup的团队。[2022/10/30 11:57:44]

毕竟，实用令牌的价值来自于它在网络中的可用性，当令牌价格以及网络服务的价格上涨时，它会受到影响。当价格达到足够高时，投资者将大量出售其代币，打破他们制造的泡沫，并将代币价格推向螺旋式下跌。通过分离代币的投资和支出功能，区块链网络可以变得更具抵御价格剧烈波动的能力。

韩国央行副行长：将密切监控货币市场，波动性可能增加:9月13日消息，韩国央行副行长：将密切监控货币市场，波动性可能增加。（金十）[2022/9/13 13:25:19]

采用双通证模型的另一个原因是，SEC对令牌是否被视为不受监管的公用事业令牌或受SEC监管的证券的看法不明确，从而造成了监管上的不确定性。迄今为止，STO主要用于为核心加密经济以外的公司出售股票或投资债券之后，区块链项目越来越地寻求发行安全代币，因为它们改善了监管确定性和投资者保护。

尽管SEC明确表示，安全令牌可以成为实用令牌，但一旦底层网络得到充分的开发和分散，就没有固定的规则可用于确定特定令牌实际上就是这种情况。由于非合格投资者仍然很难获得，证券代币不适合作为支付代币。因此，一些项目正在创建投资令牌以进行安全令牌产品（STO），同时创建一个额外的支付实用令牌。

数据：上半年风投机构在区块链公司投入175亿美元:7月26日消息，据PitchBook的数据显示，今年上半年，风投机构在区块链公司投入 175 亿美元，这使得加密行业的投资额有望超过去年筹集的 269 亿美元。

据悉，在北美地区，加密行业的投资与一般风险投资形成鲜明对比。由于宏观环境和市场动荡冷却投资，上半年一般风险投资从去年同期的 1,582 亿美元降至 1,442 亿美元。此外，欧洲的加密投资活动也很强劲，今年上半年有 22 亿美元的风险投资。（路透社）[2022/7/26 2:37:58]

下面就让我们看看目前都有哪些区块链项目采用了双通证模型的设计。

Ontology

Ontology是一个高性能的智能合约平台，它使用ONT令牌进行抵押和治理，而使用ONG作为处理交易费用（gas）的实用令牌。他们的目标是将ONT代币的价格波动与交易成本分离。这背后的理由是，获得ONG作为奖励的Staker必须在市场上出售其奖励，以便支付其节点的维护费用。这样可以保持长时间的流通，而不是把它们锁在锁紧的钱包里。

元宇宙概念股Roblox第一季度营收5.37亿美元不及预期，净亏损1.6亿美元:5月11日消息，有“元宇宙第一股”之称的电子游戏平台Roblox发布2022年第一季度财务报道，数据显示，包括营收、递延性营收和其他调整金额在内的预订量同比下降3%，至6.312亿美元。Roblox第一季度营收同比增长39%至5.371亿美元，不及分析师普遍预期的6.46亿美元，该公司公布其净亏损从1.342亿美元扩大至1.602亿美元。在最新业绩公布之后，Roblox股价在美股盘后一度跌超12%。（智通财经网）[2022/5/11 3:06:35]

此外，ONT使用一条激励曲线，在该曲线中，对于涉及大量ONT的节点，奖励会减少。这将防止在几个节点内集中治理权力。

Gnosis

Gnosis是一个新的市场机制平台，特别是以其预测市场的软件解决方案而闻名。Gnosis使用通过荷兰拍卖出售的GNO代币进行下注，而下注奖励则以OWL代币支付，OWL代币是Gnosis网络上服务的首选支付代币。OWL的发射率经过算法调整，以确保OWL的总供应量大约等于其月使用量的20倍。

此外，网络服务和费用的价格是固定的，这样一个OWL可以购买价值1美元的服务。这使得服务的定价是可预测的，并且表明OWL实际上将被用作主要支付方法，尽管可以使用GNO或已建立的加密货币作为替代方法。Gnosis预计，它的许多用户将持有GNO的股份，并利用他们的回报，例如，支付交易费用，补贴预测市场交易者的交易费用，或资助做市商。

Terra

Terra是一个基于韩国的支付网络，在整个亚洲各地都有合作伙伴。在他们的代币模型下，他们操作一个稳定币（Terra），并由未固定的抵押代币（Luna）支持和保护。为了让Luna受益并保护网络，投资者可以从Terra付款中收取一定比例的交易费用。这为投资者提供了如何评估Luna代币的指示。

这是一个非常特殊的项目，该项目巧妙地使用了循环双令牌经济，因为Terra 稳定币完全由Luna的市值抵押。当支付网络吸引更多用户时，Terra需要更多的担保。但是，由于不断增长的用户基础意味着向Luna持有人分配的总交易费用增加，投资者将对Luna给予更高的估值，市值也会相应增加。

CERES

CERES是一家总部位于美国的初创公司，旨在为合法大麻行业提供金融基础设施服务。CERES当前正在通过STO遵守SEC法规，以证明其CERES令牌的发行。一旦通过，CERES代币将是美元支持的稳定币，而在支付网络上收取的交易费用将分配给CERES代币持有者。

在这方面，CERES的代币模型类似于Terra。两种模型之间的区别在于，Terra的Luna令牌是实用程序令牌，因为它们在网络上具有有形的功能，作为Terra稳定币的支持方法。相反，CERES试图根据SEC法规将其代币和代币注册为证券。

严格地说，没有必要将稳定币注册为证券，但是CERES采取了这一额外步骤，以进行更多的监管。这留下了一些悬而未决的问题：首先，不清楚SEC是否会考虑监管未能通过Howey测试的代币。其次，根据对证券的豁免，转售证券可能受到限制，这对支付硬币起反作用。

结论

使用双通证模型比仅使用单一通证覆盖所有网络功能具有一些通证经济上的好处。主要的好处是投资和实用功能可以分离。这意味着投资者可以使用区块链网络生成的消费令牌，而不必出售他们的投资令牌。

这既促进了令牌的持有和消费，同时又提高了投资令牌的价格波动并不会影响网络服务的价格。同时，如果网络使用率增加，则会增加投资令牌的价值。双通证的另一个好处是，它们使新颖的应用成为可能。例如用投资令牌支持稳定币，或为STO提交投资令牌，而辅助令牌也就是第二令牌作为实用令牌运行。

文 | 内参君

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