COMP启示：关于项目激励和FCoin的思考

作者：NEST爱好者_九章天问

近日，Compound?通过治理提案?007?，于?6?月?15?日开始分配?COMP，开启「借贷挖矿」模式的?Token?分发机制。随后，COMP?在?UNISWAP?上架，一路上涨，目前价格为?0.407ETH，总市值超越?MakerDAO?成为?DEFI?市值最高的项目。由此引发了行业内对?Compound?借贷挖矿与?FCOIN?交易挖矿的对比和讨论，本文将基于该背景，对激励与?FCOIN?的问题进行本质分析。

Socios.com与美国职业橄榄球联盟及足球大联盟达成首次合作:11月13日消息，据官方消息，体育娱乐区块链服务提供商Socios.com宣布与新英格兰爱国者队和新英格兰革命队达成合作，这也是该公司与美国国家橄榄球联盟（NFL）和美国职业足球大联盟（MLS）首次达成合作。Socios将成为爱国者队室内训练场的官方赞助商及革命队训练中心的官方赞助商，两只球队也将通过Socios移动应用程序与球迷互动。此前Socios.com已经与76人、凯尔特人、公牛等多支NBA球队建立了合作。其合作伙伴还包括巴塞罗那、巴黎圣日耳曼、尤文图斯、AC 米兰、马德里竞技、瓦伦西亚、曼城、国际米兰、阿森纳等多家足球豪门，以及 F1、电子竞技和板球领域的多支队伍。[2021/11/13 21:48:44]

第一个问题，激励什么？

Blockchain.com计划在18个月内上市:金色财经报道，加密货币巨头Blockchain.com的首席财务官Macrina Kgil透露，该公司打算在18个月内左右上市。Kgil表示，该加密公司在其资产负债表上持有多元化的加密投资组合，主要包括比特币和以太坊，同时也持有山寨币。Kgil在8月30日的博客文章中称，在该平台的加密货币交易量超过了1万亿美元，活跃钱包数量超过7600万。[2021/8/31 22:47:39]

如果激励本身不是为了解决供给和需求之间的不匹配，而是对整个交易闭环本身进行激励。那么很容易出现一个问题，就是交易是为了激励本身而来，而不是为了交易需求；也就是说，获得激励的人需要自己完成闭环，那么一旦它加入激励，就不在乎交易所的真正需求了。这个时候，成交量都是追寻激励的参与者，我们称之为投机者；真实的需求虽然也存在，我们称之为交易者。

Crypto.com与Circle合作实现美元存取款:加密货币交易所Crypto.com与Circle合作，在30多个国家实现美元存款和取款。Crypto.com周一宣布，Circle的作用是促进法币的处理和存储，然后将存款以1:1的比例转换为稳定币USDC，虽然客户将以美元进行存款，但他们将在Crypto.com应用程序和交易所中收到等量的USDC。（FinanceMagnates）[2021/6/28 0:12:16]

因为投机者刷单理论上也提供了一定的流动性，且因为整个体系的利益被平均分给参与者，那么只要整个体系能够维持正价值，则交易者获得比没有激励更好的收益。但这种好处只是激励的溢出效应，更多投机者追逐一种“收益错觉”，即早期参与者因为后面参与者的增加而得到了更高的分配。但因为这种分配没有外在增量，因此在一个特定的时刻对于投机者而言，其成本将超过收益的分配，从而退出交易，只留下少量真正的交易者存在。此时，由于大量的激励Token已经存在，对于交易者而言，额外的奖励将忽略不计，从而进入比拼交易服务的场景。在这方面，竞争的交易所具备的优势就表现很明显，FCOIN?将失去吸引力，因为?FCOIN?没有提供真正独一无二的价值，其激励类似互联网的一种补贴，只是取巧于平均分配给大家，这种补贴的来源和再分配确实体现了一种分布式的精神，但是其本身激励目标的错位导致最终一定会是无效的结果：无法捕获价值。

Compound总法律顾问：FinCEN加密交易新规定不会给政府执法部门带来任何好处:12月18日消息，针对美国FinCEN新的非托管加密钱包交易报告规则，Compound总法律顾问Jake Chervinsky今日连续发推文表示，这仍然是一个可怕的规则。他表示，首先,它并没有实现其既定目标，不会阻止资金流向不良行为者或帮助执法部门履行其职责；第二，它侵犯了美国公民的金融隐私权，考虑到FinCEN文件的泄露和最近的黑客攻击，政府并没有真正表明它在有效地使用公民的信息或安全地存储它们；第三，规则含糊不清，如果没有明确的合规途径，就只能由监管机构和检察官来决定虚拟资产服务提供商（VASP）的努力是否“足够好”。Jake Chervinsky总结称，综合考虑，该规则将给VASP、他们的客户和整个社会带来巨大的负担，可能侵犯宪法权利，但总体上不会给政府或执法部门带来任何好处。[2020/12/19 15:46:07]

不过，整体来说，因为这一机制的存在，FCOIN?会获得比其他同期起步的交易所更快的用户获取和更多的用户留存，事实上也是如此。如果单纯这样看，还不能完全发现FCOIN的问题，接下来就是它更为致命的问题。

第二个问题，由于激励Token绝大部分由投机者产生，其价值也由投机者贡献，由于其设计的彻底正反馈属性，导致在很短的时间形成正向增长循环，没有任何可以限制这种爆炸式增长的负反馈，而真实的交易需求增长显著低于投机者的正反馈，几乎可以忽略不计，这样构成了一个投机者的收益错觉。

这个错觉在很短的时间内就被推到极致，导致?FT?迅速上涨，然后又在很短的时间出现逆转。我们知道，如果交易所没有捕获到真正的供给需求，这种逆转是迟早的。然而由于FT的设计，这一过程在很短的时间就到来了，没有留给交易所发展真正用户价值的时间。一旦出现逆转，同样缺少负反馈的支撑，加速价格下跌，加速投机者退出，造成崩溃。

这一结构虽然不同于传统的资金盘结构，但是其共同点是负反馈不足。我们在问题一中指出，这种机制首先要捕捉到的是投机者而不是真正的交易需求，因此在这么短的时间内，投机者迅速退出，对于交易所的正常发展根本起不到决定性的优势，反而因为平台币的暴涨暴跌造成了群体性事件。FCOIN?团队在负循环时刻，试图进行人工负反馈，比如二级市场收购一些资产，最后杯水车薪，抵挡不了负反馈的洪流。

第三个问题，如果一个企业、项目、产品、系统，没有创造独一无二的价值，则不管采用什么激励机制，都不可能带来真正的繁荣和稳定，一切都将是暂时的，总有人在补贴另外一些人。

从根本上讲，除了像彩票这样同一类风险偏好者的再分配外，大部分所谓的经济模型寄希望建设一种永远成立的，不需要独一无二价值就能存在的机制或系统，和建设永动机一样，是徒劳的。

在激励机制里，尽量减少不必要的激励，且保证每个激励的相容性，是一件非常困难的事情。而追求爆发式激励则注定是一厢情愿，迟早崩溃的。

激励的核心是：价值创造过程中存在某种不确定性，用当前的确定性的成本去换取不确定性被逐渐消除的美好未来，比如供给和需求的缺口，当供给不够稳定时，需求无法入场，此时进行供给激励，或者当需求不够强大时，供给无法投入，从而补贴一定的需求，这类激励都是有意义的。而激励的提供者应该通过供需稳定的市场价值来获得补偿，这样才是合理的。

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