观点 | USDC等可审查稳定币不适合作为 DeFi 抵押品

作者：TonySheng

翻译：卢江飞

有史以来第一次，USDC加密资产创造者CENTREConsortium冻结用户账户余额。

实际上，早在两年前我就在《使用受监管稳定币将受审查制度影响》一文中谈到了这个问题的潜在可能性，这篇文章发出之后的几个月中，我又陆续针对USDC/GUSD、DAI和USDT等稳定币写了三篇分析文章，旨在阐述受监管稳定币的相关风险。

稳定币的属性

下面这张图基本上可以概况我早年对于可审查稳定币资产的一些想法：

观点：美国非农就业数据超预期，美联储或继续加息:金色财经报道，随着美国就业报告数字超过预期两倍，这表明美联储可能会继续加息以遏制通货膨胀，加密货币和传统市场下滑。

此前消息，美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，为2022年7月以来最大增幅。[2023/2/4 11:46:39]

加密市场上那些基于法定货币支持的稳定币都是可审查的，同时USDC和GUSD均是受监管的，因此意味着你持有的基本上都是可验证储备资产。但是，如果您需要非主权货币来锚定一些以美元结算的资产价值，那么可能就需要使用Dai之类的稳定币。

这里我提出三个主要观点：

USDT需求可能会消失，因为这个稳定币既不可审查又不可验证。对于那些不需要抵御审查的价值存储用户来说，持有那些受监管稳定币的风险要低于USDT。所以，抵御审查的稳定币风险其实是低于USDT和受监管稳定币的，因此比较适合那些需要抵御审查的加密货币用户。这样一来，USDT就会处在一个没有市场的尴尬状态之中。但问题是，现实情况和我的预测完全相反——至少到目前为止是这样的，USDT的市场需求最近持续暴增，其中最大的驱动力来自于亚洲交易者，他们非常偏爱USDT而不是其他稳定币，我对此感到十分惊讶。

观点：最近在加密领域发生的大量法律诉讼是该类资产的积极信号:金色财经报道，在最新的MLIV Pulse调查的564名受访者中，近60%的人表示，他们认为最近在加密领域发生的大量法律诉讼是该资产类别的积极信号，其波动性在最近几个月几乎消散。主要干预措施包括美国对破产加密公司三箭资本和?Celsius Network的监管调查，以及美国证券交易委员会对 Yuga Labs 的调查，

TIAA银行全球市场总裁Chris Gaffney表示，作为一名专业投资者，你需要一个受监管的投资机会，如果监管更严格，它为更多专业投资者参与加密货币打开了大门，他们越能从狂野西部获得加密货币并进入传统投资，情况就会越好。[2022/10/25 16:38:11]

谨慎支持、采用USDC稳定币，因为我觉得这个稳定币可以把Coinbase上的加密投机者转换为Web3用户，为什么呢？原因如下：

观点：减半等因素将把比特币全球算力从东方推至西方:剑桥新兴金融中心近期发布比特币挖矿地图，该地图显示，65％的比特币挖矿活动仍集中在中国。对此，De La TorrePoolin副总裁Alejandro De La Torre在播客小组讨论中表示，在比特币早期阶段，中国具备天时地利；然而现在矿工遍布全球。他还指出，随着比特币继续成为世界各地的关注点，各地算力也会随之上涨，并逐渐脱离中国的集中化情况。Slush Pool的Edward Evenson表示，由于全球供应中断和多个国家采取封锁措施，矿机在中国以外国家的运输受到了阻碍，“运输非常昂贵，尤其是在国际上”。然而，由于矿工对廉价水力发电的依赖，在中国以外的地区，“全球网络总份额”将会增加，尤其是在“非雨季”。在旱季，像俄罗斯、哈萨克斯坦、加拿大和美国这样“能获得廉价电力”的国家，可以在全球算力中占有一席之地。一旦疫情消退，或各国有足够信心重新开放经济，全球供应链随后恢复，加之中国以外地区电力成本下降，全球算力将随之转移。（AMBCrypto）[2020/5/9]

想想看，对于Coinbase来说，他们是不是更希望让自己的数百万用户都使用USDC呢？答案显而易见，正如我之前所分析的，只要记得USDC是可审查、可编程的稳定币，那么它就能有效推动加密货币普及。Coinbase有机会让其平台上的用户从加密货币投机者转变为真正的加密用户——作为一个用户渠道中，这其实也是Coinbase迈出的最重要的步——所以我想我正在「谨慎」地为Coinbase加油打气，因为他们的方向没问题，如今USDC稳定币市场需求正在激增，而且已经成为了DeFi领域的核心部分和用户主要入口。

观点：新冠肺炎疫情正在影响比特币矿业市场发展:3月30日消息，新冠肺炎正在影响比特币矿业市场的发展状况。F2Pool业务主管Thomas Heller表示，市场低迷已经使得一些比特币矿商无法盈利。F2Pool已从客户处（亚洲和欧洲）损失了10%的比特币算力，而一些竞争对手可能损失已经接近30%。同时北美比特币采矿业务也受到了影响，在加拿大油田经营比特币矿场的Upstream Data创始人Steve Barbour表示，至少到目前为止，分配资源进行比特币挖矿的公司较少。这些公司几乎都在强调不要花钱节约成本，而Upstream Data是这些公司的服务商，虽然此前公司利润一直在增长，本月持平，但预计下月盈利开始下降。与此同时，冠状病危机正在威胁全球比特币采矿硬件供应链。有伊朗矿工表示，其业务停滞正是因为比特币采矿设备无法到达。此外，许多伊朗矿商正考虑将比特币矿业迁往俄罗斯或其他拥有廉价电力的地方，因为伊朗政府目前正积极致力于对采矿业务征税。（CoinDesk）[2020/3/31]

只有抵制审查的稳定币才能与非主权货币展开竞争。现阶段，我们还无法知道抵制审查的稳定币与非主权货币对抗会有什么结果，但是不少用户似乎都很喜欢使用可审查的法定货币。随着用户可审查意识的不断增强，我们必须看看这种情况是否会在未来发生改变。

作为抵押品的稳定币

自从我开始撰文分析稳定币之后，该领域里变化最大的就是DeFi。过去，人们几乎完全把稳定币看作是一种储备货币，然后在中心化交易所使用它进行各种交易。而现在，稳定币正在通过复杂的智能合约系统进行借贷、杠杆、投入流动性资金池等交易——尤其在「去信任」的DeFi系统里，稳定币已然成为了一种规模最大的抵押品形式。

我之前在推特上称YieldFarming领域存在三大风险，用户可能会以通过两种熟悉的方式和一种不熟悉的方式损失资金，分别是：

用户储存资产的地方遭到抢劫；

用户借入的资金过多，然后遭到清算；

资产本身的价值被抢劫。

事实上，不良资产是当前存在于YieldFarming领域里的三大风险之一，它就像是把资产本身的价值给抢劫了。在此，我们举一个不良资产风险示例，比如某个法定货币并没有完全由储备金支持，还有一个风险示例就是不良资产会让您的账户余额有可能被直接冻结。但是，DeFi领域里有很多事情难以说清，比如因为DeFi项目之间可能相互关联，别人的不良资产也会导致你的资产遭受损失。

如下图所示，我们给出了一个假想的稳定币池「玩具示例」：

上图中，合法用户将USDC、USDT和DAI存入流动性池内，然后我们得知，一些罪犯也把非法所得的USDC存入到同一个流动性池内。结果，这个流动性池的USDC遭到监管机构冻结。此时，当合法用户尝试提取资金的时候，他们就无法获得USDC了。而且更「可怕」的是，由于不同流动性池的构造方式不同，合法用户最终甚至有可能什么都得不到！

需要说明的是，上面这个例子有些极端，我也说了是个「玩具示例」，但我举这个极端示例的目的时候想提醒大家：不安全的抵押品会破坏整个DeFi网络。考虑到DeFi是一个链接网络，意味着某个链接被断开极可能会导致许多其他地方出现问题。

所以，请大家务必要格外小心！

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