巴比特独家 | HCM Capital李仁杰：借贷之外，DeFi的更多应用

7月18日，在珠海横琴举办的“DeFi涌现”研讨会上，HCM资本管理合伙人李仁杰带来主题分享《借贷之外，DeFi的更多应用》。

分享梳理了DeFi发展历程、近期热点，并指出借贷之外，预测市场、NFT、新型数字银行等领域同样值得关注。以投资人的视角，传统金融DeFi化、DAO、保险等将是DeFi中的蓝海。以互联网的演化做类比，预测DeFi的发展将会经历四个阶段：

第一阶段：诞生的事物更多是对传统模式的模仿；第二阶段：原生的模式出现了突破；第三阶段：重回传统产品以寻求更高规模；第四阶段：可能会诞生出目前无法想象的产品。

以下是分享内容的精编，由巴比特整理：

近期DeFi领域的借贷项目具有非常高的关注度，那么在借贷以外，DeFi还有哪些具有潜力的项目呢？

首先，简单回顾一下DeFi领域的发展，随着MakerDAO在2017年12月上线借贷性质的稳定币DAI，标志着DeFi这一概念正式进入人们的视野。此后,DeFi领域各个细分赛道的项目相继上线，几个代表性的项目分别为：2018年6月，第一款加密预言市场平台Augur上线；2018年9月，第一款货币市场型借贷平台Compound上线；2019年2月—第一款衍生品生成平台Synthetix上线；2019年5月，第一款区块链源生互助保险产品NexusMutual上线。

在经历了3年发展，至今可以看到以太坊DeFi价值锁定额大幅飙高，超过26亿美元。近期市场出现2大热点：Compound的火热以及去中心化服务平台Avalanche公募的迅速完成。

观点：比特币永续合约资金费率连续10天为正反映出投资者的乐观情绪:金色财经报道，资金费率代表永续期货合约持有人之间的费用支付，当利率为正时，多头头寸持有人向空头头寸持有人支付费用，以保持交易的对手盘。当资金费率为负时，情况正好相反，空头支付多头。数据显示，就比特币而言，自1月14日以来，除2月12日的数值为中性外，每天的资金费率都为正。持有多头头寸的投资者预计资产价值会增加，而空头投资者预计资产价值会下降。持续的正资金费率表明BTC交易员目前看好该资产，并愿意支付费用来表达他们的看涨情绪。[2023/2/24 12:27:10]

然而随着DeFi的火热，DeFi的安全问题也越来越多地显现出来。MakerDAO遭遇极端市场情况，损失530万美金；Uniswap、Lend.ME先后遭ERC777攻击，前者损失超30万美金，后者被盗2400万美金，庆幸黑客归还后者的2400万被盗；Balancer流动性池遭攻击，损失50万美金。

在借贷市场以外，还有哪些潜力市场呢？

预测市场

一个是预测市场，比如Polymarket，它的特点是采用稳定币方便用户接入。更值得一提的是PolyMarket引入了AMM机制，也就是AutomatedMarketMaker自动做市商机制模式。流动性提供者可以通过USDC为特定的预测市场提供流动性来赚取交易费，特别是预测市场中的长尾流动性。缺乏流动性正是早前一些项目失败的核心原因。结合稳定币，如USDT，预测市场在未来会有一个很好的发展。

其实，AMM机制也是目前DEX——去中心化交易所中最热门的方向，包括Uniswap、Bancor、Harbour都采取了AMM模式或者它的变体。

Coinbase成为多特蒙德足球俱乐部高级合作伙伴:金色财经报道，加密交易平台Coinbase与德国多特蒙德足球俱乐部（BVB）达成一项新的交易。根据新条款，Coinbase将作为BVB的高级合作伙伴，在Signal-Iduna-Park（俱乐部的主场）上推广其产品和服务，并为球队的员工提供加密教育计划。 BVB常务董事Carsten Cramer表示，合作将持续到6月底，但可能会根据加密货币行业的未来状况而延长。

去年7月，Coinbase开始与BVB建立合作关系，在俱乐部体育场的视频屏幕上投放广告，最近双方扩大了合作范围。 目前尚不清楚Coinbase花费了多少钱来达成这笔交易。（cryptopotato）[2023/1/22 11:26:05]

非同质化代币

另一个很大的应用叫做NFT非同质化代币。两三年前大家所熟悉的加密猫就是NFT，从2017年底加密猫的出现到现在，NFT也经历了长足的发展。截至上个月，NFT市场一个月的交易额超过了250万美元。NFT市场主要围绕4类物品在交易，收藏品、加密猫等游戏资产、虚拟世界艺术品，传统资产的数字化。

需要强调的是传统的物理资产上链将是未来很大的市场，因为对接传统才能让区块链真正走向数字化商业变革。传统资产上链这个方向虽然不容易，不过所幸的是一直都有业者不断地往这方面去努力尝试，比如今年的UEFA通过NFT和区块链来销售足球赛门票2万张，这就是一个非常好的证明。相信未来更多传统的物理资产会使用这种NFT的模式来上链。

密码管理平台LastPass遭到黑客攻击，用户密码恐遭泄露:12月25日消息，LastPass表示，一个未知的黑客利用之前他们在2022年8月披露的事件中获得的信息访问了一个基于云的存储环境，一些消息来源代码和技术信息被盗，并被用于攻击另一名员工，以获取用于访问和解密基于云存储服务中的某些存储凭证和密钥。

LastPass已经确定，黑客一旦获得云存储访问密钥和双存储容器解密密钥，就会从备份中复制信息，其中包含客户账户信息和相关元数据，例如公司名称、最终用户名称、账单地址、客户访问LastPass服务时使用的电子邮件地址、电话号码和IP地址。 此外，黑客还能从加密存储容器中复制客户保险库数据的备份。

黑客可能会尝试使用蛮力猜测用户的主密码并解密他们获取的保险库数据副本，还可能针对与LastPass保险库关联的在线帐户进行网络钓鱼攻击。[2022/12/25 22:06:07]

DeFi在借贷之外的应用有两个最重要的特点，一是解决流动性的问题，比如像polymarket采取的AMM，这是一个很重要的技术。二是将现实世界的资产更多地引进区块链或DeFi，通过NFT来卖球票，就是当下现实世界资产引入DeFi的一个很好的方式。

新型数字银行

Maker是去中心化借贷平台，类似的，我们还能看到有创业者利用NuoNetwork在今年3月推出数字银行JUNO。现在美元几乎没有利息，其国际存款利率也极低。通过创业平台Nuonetwork，用户、消费者只要在活期账户中存入美元，就可以享受远远高于美国的主要商业银行的活期利息，它是怎么做到的呢？

KyberSwap：如果攻击者返还26.5万美元的被盗加密货币，它将支付15%的赏金:金色财经报道，多链DEX聚合器KyberSwap今天早上遭到黑客攻击，损失了265,000美元的用户资金。该黑客攻击是其前端的恶意攻击，目标是拥有大量资金的账户。KyberSwap 表示将赔偿黑客攻击的受害者，并提供15%的赏金以返还资金。[2022/9/2 13:03:58]

一方面，把用户活期账户的美元跟Nuonetwork平台的DeFi业务联系的起来，借助NeoBanking的借贷高额利息收入来为JUNO的用户提供高收益的活期存款服务，JUNO对用户的吸引力体现于此。而另外一方面，JUNO的活期账户也是将现实世界的资产，比如美元引入DeFi，为DeFi另外一方提供了充足的流动性。所以我们认为，虽然JUNO刚开始运作仅几个月，但这是一个非常好的案例，说明传统世界的金融——活期理财资产如何引进到DeFi上来。

总结一下，JUNO同时解决了两个问题，一个是流动性问题，另一个是传统资产上DeFi，这是体现DeFi大趋势的项目。

展望DeFi的蓝海

将更多种类的传统金融产品移植于DeFi之上

接下来看DeFi还有什么蓝海机会。一个是将更多种类的传统金融产品移植到DeFi之上，比如TokenSets，Set协议中锁定的价值从去年8月开始逐步增长。TokenSets是去中心化的资产管理，用户可以自己配置风险模式，自己在线上使用Settoken在其网站就可以选择不同的风险报酬目标，完成最佳的配置。

Frog Nation前CFO 0xSifu将逾800万枚UST兑换为MIM:5月9日消息，Etherscan链上信息显示，Frog Nation前CFO 0xSifu将801.8万枚UST兑换为稳定币MIM。[2022/5/9 3:00:20]

第二个就是现实资产的生成与交易平台，我们去年投资过的一家美国区块链公司PROVENANCE，他们创立了一家新公司，帮助用户把传统消费行为中产生的良好资产创造出来，自行审核，然后给消费者提供更低的利息、更快速的借款模式、更快速的审批。审批通过以后，这些资产会到PROVENANCE上对接一些金融机构的资金。传统的资产，比如房贷、房屋净值贷款，甚至以后的股权、未上市股都可以到PROVENANCE上，与另外一端购买方来交易。

如果这一过程是以中心化的操作方式来进行，则需要托管、存证等。当这个交易上能够一体化地到区块链来完成，就可以省却手续费、中间方。所以Provenance在短短两年之间，就已实现贷款额超10多亿美金。传统市场怎么样上链，这非常值得关注。

我们密切关注的还有CarbonCredit，碳权交易，尽管现在还不成气候。因为碳权本身就是数字化，更适合去融入DeFi来做。所以我们认为像碳权还有绿色环保等能源都可以上链做DeFi的形态，这是未来的一个方向。

分布式自治组织DAO

除此之外，我们要介绍一下DAO，大家也知道2016年以太坊上就有一个叫TheDAO的组织，但是它当时被盗了六千万美金的以太币。所以当时人们一度怀疑DAO的可行性。如今像Compound的借贷平台以及Protos的新型资管平台都是DeFi的模式，实际上它的组织架构是在实践DAO的创新。Compound在宣布其治理模式转为DAO之后，锁仓量暴增，证明了市场还是对DAO有所期待。

为什么DAO在未来DeFi的发展中很重要，因为DeFi本身是去中心化的，而且绝对不只在技术架构上，流于表面的形式主义。DAO作为一种去中心化的治理框架，与DeFi所追求的去中心化具有天然的的契合性。我希望DeFi以去中心化的理念和模式来治理，甚至成为去中心化的新形态组织架构。DeFi的唤醒的也会让DAO组织能够逐渐的壮大。

保险

关于黑客攻击，DeFi早前就遭到多次黑客攻击，安全性问题逐渐被大家认识和重视，因此就会引申出保险这个行业，比如NexusMutual，一个互助的保险模式。它在资金层面上虽然目前还存在一定的瓶颈，但其依然为DeFi源生保险模式提供了一个非常好的方向。保费高昂是制约当前区块链保险发展的重要因素，它的进步改善空间很大。尽管目前还是一个非常初级的阶段，但是随着以后DeFi资产规模的扩大，以及将来对资金所在的DeFi平台的代码有了深度审计，区块链源生保险的保费将有望降低。

从互联网历史预测DeFi的未来

我们参考过去20多年来的互联网发展，以预测DeFi未来的发展态势，会以什么样的模式去增长。把互联网的发展划分成4个阶段：

第一阶段就是95年前，刚刚有电子邮件，使用的是原始的搜索，还不是网页的搜索；

第二阶段开始有新生的网页模式崛起，比如说像网景、雅虎，网页上有了原生的应用；

第三阶段，开始有一些传统的模式搬到线上，最好的例子是亚马逊的诞生，出现了新的E-commerce，新的商业模式。这等于把传统的业务搬到线上，以后还可能搬到链上；

第四阶段，就是这十年来的社交，尤其像facebook，Twitter，微信等等社交应用，创造人类新的社交方式，我们与网络的交互从单向走向双向。

如果说一些问题互联网就可以解决了，为什么还要需要区块链？我们需要看一下互联网现在出现了什么问题？Facebook会因为privacy的问题被罚款，扎克伯克还可能因为违反反托拉斯法遭到起诉。也就是说现在互联网绑定了一个太强太大的中心而出现各种问题。这些互联网公司拥有几十亿客户的数据，存在严重的侵犯的隐私的问题，这一定会造成Surveillancapital，被监控的资本主义的来临。而实际上目前金融也是中心化的。

关于DeFi，我们将会经历什么样的发展阶段呢？

一开始也是模仿，比如说，说MakerDAO，Compound，它们做的是一个连接借款方和贷款方的平台。但最初并不是一个能让人全然满意的产品，这是POC的阶段；

第二阶段。最初的概念得到验证，可以让客户在线上进行借贷，那接下来就能看到一些新的加密原生金融产品的出现，比如像衍生品、DEX等，以及期货市场的崛起，这个很像互联网第二个阶段的产品，比如雅虎；

第三阶段。过去，DeFi探寻者经历了操作处理速度受限的阶段。到了第三阶段，这些限制会越来越弱。就像互联网，如今网络的速度越来越快，大家现在每秒能传输的资料也越来越多。更多的创业公司会回过头来看传统的金融，看去中心化潜力对于传统产品改造能够获得什么优势。最好的例子还不是NexusMutual，因为保险产品还处于非常初期的阶段。最好的例子是Problems，它本身已经具有十几亿美金的资产，可以帮助用户实现节约时间、金钱，但目前还没有解决隐私问题。区块链能做到的是提高效率，降低成本，还有解决隐私安全问题。随着越来越多这样的公司的崛起，我相信DeFi市场规模会越来越大。

第四阶段会是怎样？尽管还到来，但是可以想象。随着稳定币体量越来越大，更多的DAO出现，以及法规逐渐完备，DeFi应该会吸引更多的传统资产以及机构资金进入。自主化的新形态金融产品和运营模式会出现，比如用户能够自己做资产管理，自己去配置资金，智能合约自动执行，没有一个中间方干预。从donotevil到cannotbeevil，信任的成本的大幅降低，大家是在一个trustmachine里面运作，DeFi会逐渐得到认可。

这种改变生产关系的非中心化的数字金融时代会逐步到来。国家如今也大力推进区块链技术战略的部署，大家一起努力，我相信这个时代五到十年就可能会到来，谢谢大家！

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