观点 | 数字经济中应首选哪些数字资产进行流通交易？

在首选的供交易的数字资产类型方面，美国市场和瑞士市场中的选择是不一样的。美国前两年，主要是用securitytoken也就是通证的方式来把不动产和私募基金数字化，然后在一些数字交易平台中进行交易。现在在美国正在申请成立的波士顿证券型通证交易所计划交易股权类产品，也就是说会把股票通证化，然后再上线进行交易。瑞士在此方面采用了不同的策略。它计划首先交易非股权类的产品。那么在对此后其它地方的数字经济生态的建设中，应该首先生成哪些数字资产，然后进行交易流通。我认为这方面选择还是非常重要的。这直接决定了这个数字经济生态是否能够很快地建立起来。本文分析这方面选择需要遵守的一些基本准则。

首先，我认为是应该采用阻力最小原则。我在我的区块链技术应用十讲中，专门有一讲讲解区块链应用的方法论。这个方法论中的一个最重要的原则就是最小阻力原则。也就是在区块链的应用过程中，一定要找会遇到阻力最小的领域来进行应用。这样才能尽快落地应用，尽快产生价值，坚定市场对区块链应用的这个信心。切忌选择那些看上去应用价值非常大，但是可行性非常差的领域。按照这个原则来分析数字资产交易领域，首先我认为就不应该就是把现有的证券采用通证化的方式来进行交易。因为现有的证券市场运行的基本上还可以。如果我们采用区块链技术和加密数字资产对证券行业的底层进行改变，然后在这个新的交易基础设施上交易同样的证券的产品，那么会遇到阻力会非常大的。这是因为现有的市场结构，机构职能，业务流程，人员培训以及相应的规章制度，所有的一切都要进行非常大的改变。所以首先就是不要把现在已经在交易流通的证券进行通证化并在新的交易基础设施之上进行交易流通。

观点：ETH能力比BTC更好，市值和品牌化将很快提高:2月6日，Cyber Capital创始人、加密早期研究员Justin Bons在推特上表示，以太坊有着光明的未来，继承了比特币的命运。从能力上ETH确实做得更好，优秀的货币质量与更高的安全性相结合。现在，ETH甚至有更多的采用，市值和品牌化也将紧随其后。[2021/2/7 19:05:47]

其次，我认为是应该首先服务目前金融服务不足的领域。现在还有很多的资产实际上可以做成数字化的方式，然后再上线流通交易。譬如我们可以看一下目前哪些资产是在场外交易的，哪些是门槛比较高只有机构和高净值的用户才能交易的。这样的资产就可以考虑进行通证化来上线流通交易。

观点：美国众议员提出的两个法案将改变加密法规 但不会很快成为法律:据此前报道，美国众议员Michael Conaway周四提出2020年《数字商品交易法（DCEA）》，众议员Tom Emmer提出《证券明确法案》。

Decrypt文章称，虽然两者都将改变加密法规，但都不太可能很快成为法律。美国在11月将举行大选。新一届国会将于明年1月宣誓就职。在COVID-19、选举和确认新的最高法院法官（参议院）期间，推动重大证券法改革或交易所监管框架的前景不大可能。

Emmer法案的支持者、Compound Finance总顾问Jake Chervinksky表示，“该法案可能在未来三个月内不会被标记出来，因此将到期，必须在第117届国会就职后重新提出。我们将不得不看看众议院金融服务委员会那时的样子，才能猜测该法案是否有前途。”并不确定这有什么关系。虽然他认为DCEA“应该有机会通过”，但他怀疑国会是否会采纳《证券透明度法案》。科技律师Gabriel Shapiro则表示他不确定这是否有关系，虽然他认为DCEA“应该有机会通过”，但他怀疑国会是否会通过《证券明确法案》。（Decrypt）[2020/9/26]

第三，我认为是最好的进行交易的资产是在数字生态中原生的数字资产。这些数字资产在数字生态中直接产生，然后可以用打包或者是其它的方式，把这些数字资产进行流通交易。举例来说，譬如说是贷款。我们现在的贷款都在线下产生的。可以把这样的一些贷款做成资产包，用ABS的方式向机构投资者销售。在数字金融世界中，贷款可以直接在链上采用数字货币进行提供。贷款的还款也在链上完成。这样的贷款的真实性和透明性就能通过技术方式得到更好的保证。这样贷款组成的资产包因此就会得到投资人的信任。资产的销售因此就可以更高效地完成。

观点：随着DeFi对比特币需求爆炸式增加，WBTC将保持强劲增长趋势:自周日以来，比特币被标记的数量比矿工实际挖出的比特币数量多了1043枚，因为基于以太坊的DeFi热潮没有减弱的迹象。根据Dune Analytics最新统计数据，以太坊上已经有近31000个比特币被标记，其中75%是由WBTC铸造的。在5月中旬新代币的数量激增之前，以太坊代币化比特币供应量一直徘徊在3000以下。比特币标记化的速度表明，在新兴的基于以太坊的DeFi应用网络中使用比特币的需求激增。三箭资本联合创始人Kyle Davies表示：“随着DeFi对比特币的需求爆炸式增加，WBTC将继续保持强劲增长，我预计这一趋势将持续下去。”（Coindesk）[2020/8/15]

我们可以用以上三个标准来分析一下目前全球范围内的此方面进展。各个地方采用了不同的策略。在美国，正在申请成立的波士顿证券型通证交易BSTX所计划是交易股权类的证券型通证。这样的一个交易产品策略就直接同现有的股票交易所形成了正面的冲突。BSTX的成立因此面临着非常大的阻力。它在2019年5月向SEC提出了申请。SEC在2019年10月将它的交易所规则公布出来，供市场进行评判。在2020年4月，SEC本应就此申请作出批准或拒绝的决定，但是SEC选择了推迟做此决定。显然在SEC看来，这样的一个新的交易所，其带来的价值并不是那么明显。

观点：加拿大将执行新反法规，前期做好准备的加密公司或受益匪浅:此前报道，加拿大金融交易与报告分析中心（FINTRAC）3月初发布的一份部门报告称，6月1日FATF新规生效后，该中心将开始更加严格地监管虚拟货币公司、交易和活动。对此，加拿大加密货币交易所Bitbuy财务与合规主管Dean Skurka表示，“对虚拟货币交易商的最大影响之一将是其内部报告和外部报告要求。过去几年一直在为这一制度做准备的公司将受益匪浅，因为其系统将在2020年6月1日截止日期前建立。那些没有这样做的人将不得不大幅增加投入，因为这是一项很大的努力，不应该掉以轻心。”Skurka表示，最终该法令将通过减轻与加密相关的一些风险来改善消费者的环境。尽管如此，Skurka在称赞引入监管透明度的同时，推断加密公司可能会面临与传统MSB相同的银行业挑战。执行转移规则（travel rule）不仅仅是技术难题，对于那些有隐私意识的人来说是主要痛点。不过，据Skurka称，只要转移规则得到正确应用，并以保护用户隐私的方式，它可能会迎来一个透明的新时代，因为“它将解决许多与现金、SWIFT电汇和执法部门无法追踪犯罪分子有关的问题”。（Cointelegraph）[2020/3/30]

在瑞士正在成立的数字资产交易所SDX则明确说明它要交易非股权类的产品，也就是它的母公司瑞士交易所交易产品之外的新的产品类型。这样的一个产品策略就不会同现有的股票交易市场形成竞争。不仅如此，因为它会在新的交易所结构上交易新的产品类型，因此就会扩大了现有资产交易的范围。这实际上是对现有的证券市场的参与者是有利的。因此，它的推进不仅不会遇到阻力，实际上会受到市场的欢迎。

在泰国，泰国的金融行业并没有选择一开始就建立一个数字资产交易所。它是选择了先从数字金融产品入手，先在区块链上发行数字债券。在区块链上生成数字金融产品成功之后，随着这样数字金融产品的大量的产生，对它们的交易需求自然也就出现。另外，由于这些数字金融产品已经是在分布式技术基础上产生的，因此，就可以很自然地在同样一个金融基础设施之上建立一个数字资产交易所。这也是一个自然发展的顺序过程。

对于Libra来说，Libra稳定币首先就是在分布式记账技术的基础上，也就是在Libra区块链上发行的。对于Libra协会成员来说，利用稳定币来服务其全球范围内的用户是最重要的。在Libra稳定币广泛流通之后，各种金融应用开始出现之后，一定会有市场需求在Libra的生态内发行数字资产。随着这些数字资产的产生，对其交易的市场需求自然就出现。因此，在Libra生态中建立一个数字资产交易所，也就成为顺理成章的事情。

综上所述，以上三个地区采取了不同的策略。尽管它们都是朝着未来的数字金融生态的方向发展，但是由于采取的策略不同，所以推进的可行性就是天壤之别。在以上三个案例中，瑞士数字金融生态的推进显然是最可行的。它现在已经有了数字金融的金融基础设施，数字资产交易所，可在交易所范围内使用的数字稳定币以及未来在同一个基础设施出现的CBDC。它下一个主要任务就是产生可供交易的数字资产。所以从推进策略了上来看，瑞士数字资产交易所的推进策略是最值的仿效的。

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