观点丨DeFi的增长、创新与风险

DeFi的发展与创新

"让我看到激励，我会让你看到结果"--查理-芒格。

巴菲特的长期商业伙伴查理-芒格用这句话精辟地评论了当前激励和未来结果之间的关系。这句话背后的信息在多个领域产生了共鸣，包括行为经济学、博弈论，以及--也许不太明显但同样有效的--在去中心化金融领域中。

DeFi协议在采用率、代币价格和锁定的总价值方面都有显著增长。虽然依靠第三方广告的网站和社交媒体平台需要大量的日(月)活跃用户来获取价值，但去中心化协议一般来讲不需要依靠用户的频繁使用来创造价值。相反，为去中心化金融服务提供动力的智能合约所持有的美元金额更能反映这些dapp所创造的价值。因此锁定的总价值已经成为DeFi领域广泛关注的晴雨表，因为这些协议大多需要先锁定抵押品才能使用其服务。

非常受欢迎的DeFi聚合器DeFiPulse自2017年秋季以来一直在跟踪记录这一指标。如下图所示，锁定的总价值达到10亿美元大关大约需要两年半的时间。尽管在被称为"黑色星期四"整个市场大跌的期间，DeFi锁定的总价值在整个2020年第二季度依然持续增长，在首次突破十位数后仅6个月就超过了20亿美元。

观点：目前FUD的高水平表明比特币价格即将反弹:加密分析公司Santiment表示，本月到目前为止，我们看到了高度的FUD（恐惧、不确定和怀疑），这可能预示着比特币价格在不久的将来会上涨。此外，比特币在Twitter上的社交媒体热度现在接近两年低点，表明反弹可能已经接近。[2020/9/23]

截至美国东部时间2020年7月8日上午10点。来源：DeFiPulse

在上图中，读者可能已经注意到最近锁定的总价值出现了一个拐点。通过放大我们可以确定，这是发生在6月中旬，恰逢6月15日Compound的COMP代币发布。在不到一个月的时间里，DeFi协议锁定的总价值翻了一番。这主要是因为用户通过所谓的流动性挖矿获得了奖励。

截至美国东部时间2020年7月8日上午10点。来源：DeFiPulse

简而言之，流动性挖矿是通过为DeFi协议提供流动性，然后以代币和/或利息的形式赚取奖励的过程。这个概念自去年夏天开始出现，当时Synthetix(一个去中心化的衍生品交易所)首次尝试奖励用户在Uniswap上为它的衍生品sETH提供流动性，通过用他们的原生SNX代币支付给用户。然而直到Compound的原生代币COMP的推出，流动性挖矿才成为加密领域内的普遍做法和流行语。

观点：Defi项目迟早将脱离以太坊网络并转移到中心化平台上:9月8日消息，比特币开发者Udi Wertheimer日前表示，Defi项目脱离以太坊并转移到中心化平台上只是时间问题。他为平台缓慢的交易速度，高昂的手续费和复杂的MetaMask感到遗憾，但他对联合创始人Vitalik Buterin和Joe Lubin没什么好说的。Wertheimer建议DeFi不需要以太坊，他说：“在我看来，整个DeFi代表去中心化金融。实际上，并没有真正去中心化的内容，因为总有人控制这些项目。”Wertheimer预测，DeFi在以太网络上的时间不会太长。他说：“在我看来，它的发展方向是，如果它生存下来，它将离开以太坊，进入集中式平台，因为它们更便宜，速度更快。”Udi Wertheimer说，虽然使用比特币有金融和经济利益，但他也对区块链持怀疑态度。按照Wertheimer的说法，区块链的好处是创建不受他人控制的数字资产。（Beincrypto）[2020/9/8]

在Compound中，用户能够通过借用或出借代币到协议中进行流动性挖矿，并获得COMP代币作为回报。即使用户需要支付贷款利息，用户也可以通过借钱获利，因为COMP目前的价格约为180美元，代币获得的奖励对于需要支付的利息而言大得多。因此用户纷纷涌入Compound，自此次发布以来，协议锁定的总价值增加了6倍多，超过6.5亿美元。

观点：基于比特币构建DeFi很困难，或因其安全性以及缺乏生态系统:比特币被当作金融系统替代品，但Atomic Loans CTO Matthew Black称，其大部分活动依赖去中心化交易所和中心化借贷平台。他指出，对这些加密银行的依赖使得其用户和其他人一样面临托管风险。

以太坊也被称为无银行货币系统，通过MakerDAO和Compound等DeFi项目超越中心化加密银行。DeFi获得巨大增长，成为以太坊生态系统最重要贡献者之一。但在比特币上很难实现同样目标。Black认为，部分原因与比特币的安全构建方式有关，无需担心以太坊上那样的智能合约黑客。这使得在比特币基础上进行构建的任务变得困难，而缺乏在BTC上构建金融应用程序的生态系统，使其变得麻烦。“如果没有MetaMask或Web3生态系统，构建比特币和DeFi的门户就更难了。”有人尝试在Bitcoin DeFi进行原子互换交易，但因UI/UX问题无法获得足够吸引力。尽管代币化BTC已是很好的应用，交易量也在增加，但系统并不完美。

在BTC基础上建设很困难，但社区期待比特币生态系统能使其更独立。目前很难实现仅基于BTC的DeFi，但如果有庞大的生态系统，可能会更容易。（AMBCrypto）[2020/7/25]

有业内人士称赞这种做法是DeFi的一种“增长黑客手段"。分析关键的链上数据，我们可以评估流动性挖矿在提高COMP采用率方面的效果。例如，让我们观察一下自代币推出以来，持有人的数量是如何变化的。

观点：比特币将长期稳固并使币价达到10万美元:加密货币分析师Nicholas Merten表示，他相信比特币将长期处于稳固的轨道上，这将使比特币币价达到10万美元。他提供了两个关键的基本面催化剂，可以推动比特币升至10万美元。Nicholas Merten说：“我们甚至还没有看到减半事件的经济后果，以及持续的宏观环境变得更加恐慌。这些都是可以推动比特币币值的东西。我认为，在这种情况下，10万美元是相当合理的。比特币的市值超过1万亿美元，在这样一个环境中是相对合理的，因为随着我们通过潜在的萧条进入一个更漫长的熊市，有资金从全球债券、全球货币、股票或房地产市场逃离。尽管全球经济的未来还不确定，但Nicholas Merten表示，从长远来看，随着投资者将目光投向股票以外的具有固定货币供应量的资产，美联储对经济的干预力度将越来越大，比特币将从中受益。（The Daily Hodl）[2020/4/11]

截至2020年7月8日上午10点，使用IntoTheBlock最新添加的COMP分析方法

声音 | Ripple首席技术官回应“GlobalCoin将消灭XRP”：该观点对XRP没有任何了解:Ripple首席技术官David Schwartz针对“Facebook的GlobalCoin将消灭XRP等山寨币”一事回应表示：我喜欢那些没有任何证据表明其对XRP有任何了解的观点。这只是比特币极简主义（minimalist）思想，即认为只有比特币和其他。 金色此前报道，比特币专家Max Keiser预测，Facebook的GlobalCoin将彻底消灭XRP和其他山寨币，同时提振BTC。[2019/6/8]

从上图可以看出，在不到一个月的时间里，拥有余额的COMP地址数量从近乎零迅速上升到超过1万个，从一开始就有效地获取了一个规模可观的社区，并将代币所有权去中心化。要说起来，BitFinex的代币LEO全年累计持有者才不到2000人，而MakerDAO的MKR尽管在2017年11月才推出，却有着22000个持有者。

除了流动性挖矿，DeFi协议一直在利用其他策略来促进增长和社区采用程度。许多项目已经实施或正在寻求实施的一种常见方法是质押。例如，受欢迎的去中心化交易所Kyber在7月7日推出了Katalyst的升级版，从而使Kyber原生KNC代币的持有者能够用他们的代币进行质押，以便在改进提案中参与投票。

与此同时，它还"重组“成为一个去中心化的自治组织KyberDAO，授予其社区成员决策的能力。为了激励持有者参与，他们通过投票或委托投票来获得ETH的质押奖励。去中心化交易所65%的网络费用会通过这个过程重新分配给质押进行投票的持有人，激励更积极和活跃的去中心化治理。

此外，作为一家交易所，Kyber还意识到，为了建立一个健全的交易基础设施，激励流动性也是至关重要的。因此作为Katalyst升级的一部分，现在Kyber网络费用的30%将用于向流动性提供者提供回扣，这一部分称为Kyber生态系统内的储备。通过这些，Kyber能有效地降低在交易所进行做市活动的成本，激励创造更多、更高质量的储备，加强平台的流动性。

在期望Katalyst升级到来的情况下，加密市场纷纷看好KNC代币。年初至今，KNC的价格已经上涨了700%以上，引领了一波DeFi代币的反弹。不过分析链上活动，我们可以确保，KNC代币的交易量的确是有实际增长的，在整个2020年，KNC代币的交易量增长了约9倍。虽然Katalyst升级中的质押和其他更新很显然在预期发布的背景下助导了链上增长，但Katalyst升级对Kyber生态系统整体健康产生的长期影响将决定这些附加的激励措施是否有效。

截至2020年7月8日上午10点，使用IntoTheBlock的Kyber交易统计数据。

所有这些创新都得益于DeFi无需许可(permissionless)性质。鉴于以太坊的透明和开源动态，建立在上面的DeFi项目能够快速和自由地获取信息。在Compound创始人RobertLeshner的一条信息中，他强调了COMP的治理是基于之前MakerDAO建立的，COMP的流动性挖矿是如何受到Synthetix之前的激励设计实验的启发。由于是开源的，Compound和其他DeFi协议能够自由复制和改进现有的解决方案，从而加速构建和部署过程。

虽然DeFi激励快速采用和去中心化代币的能力导致了DeFi最近的增长，但它并非没有风险。一般来说，流动性挖矿和DeFi需要考虑的一些风险包括潜在的黑客、贷款清算、稳定币的解挂和作为奖励获得的代币的贬值。

与DeFi相关的风险

读者可能听说过最近DeFi领域的黑客事件，比如对dForce的攻击，黑客利用智能合约漏洞盗取了2500万美元，然后归还了大部分被盗资产。最近，一名黑客攻击了自动做市商平台Balancer，利用闪电贷耗尽了一个小型代币STA的流动性，操纵其价格，并将其换成价值50万美元的其他代币。虽然这些黑客并不是DeFi领域独有的，但鉴于主要协议持有的智能合约中锁定了超过20亿美元的资金，它们肯定是一个需要考虑的重要风险。在这种威胁中带来一线曙光的是去中心化保险协议的兴起，如NexusMutual，保护用户免受智能合约失败的风险。

除了黑客窃取资金的明显风险外，DeFi用户还可能面临清算风险。为了从Aave这样的借贷协议中借到资金，用户必须存入大于其希望借到的金额的抵押物。这种超额抵押在波动导致提供的担保物贬值的情况下形成了一个缓冲区。然而，在极端波动的时期，如黑色星期四，过度抵押也不足以保护借款人和贷款人。在"黑色星期四"期间，MakerDAO中超过800万美元的资金以0DAI的价格被清算。最后导致许多用户损失了大量资金，引发了针对该协议的诉讼。

另一个相关风险是稳定币的解挂。读者可能知道，大多数稳定币与美元1:1挂钩。但当它汇率差异很大的情况下，对于那些通过DeFi协议借用或出借稳定币的人来说，就会有意外的负面后果。例如，如果你使用稳定币作为抵押品获得贷款，而它挂钩的价值跌破1美元，那么贷款可能会变得抵押不足，导致清算。相反，如果你借的是稳定币，而挂钩的价值超过了1美元，那么这笔债务可能会导致你支付比预期更多的利息，如果超过了作为抵押品持有的金额，也有可能最终被清算。后一种情况在Compound生态系统内已经成为一种严重的可能性，因为Compound的DAI数量已经超过了流通总量。

最后，如同农业一样，DeFi也存在收成不好的风险。由于流动性挖矿启动了这个新的加密“挖掘耕种”时代，”矿工(农民)"依靠优质的产品用他们的努力获利。换句话说，如果通过这些激励系统赚取的代币价值大幅下降，用户可能会开始选择退出为协议提供流动性。此外，如果这些代币的价格突然大幅下跌，可能会导致一个对流动性的冲击，这将进一步加剧协议问题。

最后的感想

总的来说，在DeFi领域并不缺乏创新或风险。领先的DeFi协议已经成功地设法创建了多个利益相关者参与的激励系统，这也许是我们以前从未见过的。利用区块链的透明性，这些项目已经能够无权限地相互改进，并加速创新的步伐。

虽然最近关于DeFi及其代币的狂热可能会让一些人想起2017年的ICO热潮，但重要的是要注意到，这些协议实际上已经运送了创造了价值的产品，这一点从它们的链上活动中就可以看出。另一个区别是，ICO在大多数情况下控制了代币的大部分供应，相反，DeFi协议正在走去中心化治理的道路，这减少了对创始人的依赖和创始人可能将项目作为一场退出局的风险。最后，虽然ICO促进了一种金融服务，但DeFi协议正在追求更广泛和全面的机会，如处理支付、借贷、交易所和衍生品等。由于ICO的需求将许多人引入了以太坊领域，DeFi与其激励机制可能会真正帮助用户从区块链中受益。

DeFi的创新领域如此之广，也就不难理解为什么加密领域对它如此热衷了。不过，这样的增长并非没有风险。如果用户真的决定使用DeFi服务，那么他们必须意识到这些风险并加以考虑。

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