简述DeFi重要性、细分种类与面临的挑战

DeFi的优点是使金融服务变得去信任化和无需许可，缺陷来源于智能合约安全性与区块链网络性能。

原文：Crypto.com，作者：刘南勋，Crypto.com高级研究分析师

本文要点

去中心化金融是指基于公共区块链和智能合约构建的金融服务，包括借贷、交易所、投资、稳定币等；

DeFi的主要优点在于金融服务变得去信任化、抗审查、无需许可和开源。理论上，DeFi可以使平台更安全、更能防止操纵、任何人都可访问并且透明；

尽管大多数DeFi协议都实现了高度的架构去中心化，但却很难实现完全的去中心化。因此，大多数协议仍然部分由主要开发者团队或基金会集中管理；

DeFi最受欢迎的用途是借贷，允许用户将其加密货币用于赚取利息；

DeFi的主要缺点是智能合约风险，攻击者可通过这种风险利用智能合约中的漏洞来窃取用户资金。但是，我们认为任何攻击都为DeFi提供了完善和改进安全的机会；

DeFi的其他缺点是它受区块链吞吐量的限制，并且由于目前处在监管的灰色地带运营，因此可能会受到监管审查。这些方面的改进可帮助DeFi进一步发展

如果您想详细了解DeFi，请随时访问我们的

研究中心，我们已经在该中心发布了诸多信息并将发布与DeFi有关的更多内容。

简介

什么是DeFi

去中心化金融是指基于公共区块链和智能合约构建的金融服务，系统的使用权和控制权分散在许多不同的参与方之间。这一领域已迅速兴起并成为了以太坊的主要用例之一。与比特币建立第一种去中心化货币的方式类似，DeFi参与者试图建立去中心化、去信任化的金融系统，提供诸如借贷、交易所、投资、稳定币等服务，这套系统不仅可以用于加密货币，而且还可能用于所有金融资产。

DeFi从去年开始广泛传播，发展迅速，截至今天，DeFi应用中已经锁定了价值超过7亿美元的以太币。

为什么选择DeFi

为什么DeFi需要存在？它为什么有潜力改变加密货币行业和金融格局的面貌？简而言之，DeFi使所有金融交互都变得去信任化和无需许可。这消除了与中心化服务进行交互时存在的主要缺点，即缺乏透明度和责任制且存在托管风险。

在加密货币行业中，中心化交易所已成为人们获取产品和服务的主要方式。用户必须首先完成开户流程，并提供其个人信息。此外，他们还必须将资产托管予交易所。若交易所发生安全漏洞而丢失资产，用户几乎没有追索权。

通过消除对第三方信任的需求，DeFi为用户提供了替代方案。通过智能合约，以开放、无需许可和去中心化的方式构建服务，DeFi能有效地解决中心化交易所所遭受的黑客攻击和信任问题。

什么是DeFi

在上文中，我们已经简要介绍了DeFi及其存在的意义。现在，我们将解释让DeFi富有吸引力的核心原则以及DeFi所提供的服务类型。

去中心化的类型

在探讨去中心化为何如此重要的原因之前，我们必须先介绍两种主要的去中心化类型：1)架构去中心化；2)去中心化。

架构去中心化

架构去中心化是指参与系统运行的物理节点的数量。简而言之，由于许多不同的节点独立工作来验证交易，因此比特币网络是去中心化的。节点之间也会互相监视，以确保没有发生共谋。这一点非常重要，因为DeFi运行在以太坊等公共去中心化的区块链上。我们认为架构去中心化是DeFi协议的定义标志。

联合广场风投USV合伙人：2022年账面资产价值减半:1月1日消息，联合广场风投 USV 合伙人 Fred Wilson 在其个人博客撰文《2022 年发生了什么》，其中指出去年市场影响最大的领域是 Web3，Crypto/Web3 资产本身崩溃，Web3 资产价值下跌 70-90%，许多大型中心化实体，比如贷款方、交易所、加密基金都遭遇破产，这场灾难是绝大的，令人想起 2000/2001 年互联网行业发生的事情，也让人意识到 Web3 市场里并非所有人都在踏实做事，其中依然存在欺诈、管理不善、不负责任的冒险等等。

2022 年 USV 管理资产的账面价值减少了一半，但风投运营状况很好，去年并非全是坏事，比如去中心化协议爆发，运行这些协议的智能合约执行了代码要求做的事情，并且在市场震荡期间保持“完好无损”，这证明去中心协议比中心化实体更有生命力，也是 Web3 行业应该学到的主要教训。[2023/1/1 22:19:57]

去中心化

去中心化是指有多少个单独实体控制着系统的运行规则。举一个简单的例子，在直接民主制中，每个人都可以投票来直接影响该国家/地区的政策变化，因此这在上是高度去中心化的。这与由一个人或单方面做决定的独裁政权形成鲜明对比。

尽管去中心化是一个理想的特征，但实际上很难完全实现，因为它要求开发者首先实现该系统，然后将其治理和维护移交给可能不完全了解该系统工作原理，或缺乏拥有构建和维护代码等专业技术知识的利益相关者群体。因此，如今已实现全面去中心化的DeFi协议极少。

要详细了解去中心化概念，请随时阅读VitalikButerin的这篇文章。

去中心化的程度

去中心化在许多其他方面上与上述总体类型相关。这些方面涉及：

托管安排；

价格预言机；

流动性供给；

治理；

开发

值得注意的是，去中心化不是非黑即白。相反，它存在一个范围，从完全中心化到完全去中心化，大多数协议和产品都介于两者之间。

去中心化的重要性

为什么DeFi在其使用和控制去中心化的情况下创建金融服务如此重要？我们将介绍与DeFi有关的所有优点。

去信任化

由于金融服务本质上是在处理用户的金钱，因此信任和安全对于这些系统的可持续性非常重要。一旦失去信任，无论能否得到担保，都很难重新获得信任，并可能导致整个金融体系崩溃。

历史上充斥着这种情况的例子–委内瑞拉、阿根廷和津巴布韦的货币体制失灵导致的恶性通货膨胀和经济衰退，或者由于经济管理不善导致的希腊银行挤兑。对中心化加密货币系统的信任也同样重要：用户必须信任确保其资金安全的中心化交易所，而泰达币(USDT)的用户必须相信每个USDT实际上都有美元作为支持。鉴于中心化系统欠佳的既往业绩，人们很自然地想知道是否有更优秀的系统。

Ark Invest：FTX对加密行业的破坏超过Mt.Gox，但DeFi和DEX将从中受益:12月7日消息，Ark Invest发布《11月比特币月度报告》，其中指出FTX对加密行业的破坏超过Mt.Gox，这种崩溃可能会使机构采用加密货币的时间被推迟数年，监管机构也将采取更严格的措施。但是，DeFi和DEX却从这次事件中受益，加密用户明显转向安全的自我托管，并且开始远离中心化中介机构。

数据显示，DEX交易量与CEX交易量比例在11月飙升40%（从11.8%升至16.1%），这意味着越来越多加密交易者开始尝试透明度更高的DEX。此外，Ark Invest数据显示，11月CEX的比特币净流出量达到5,870 BTC，创下历史最高记录。[2022/12/7 21:29:05]

DeFi应运而生。在DeFi中，资产托管在区块链上的智能合约中，除非满足特定条件，否则无法提取资产。此外，DeFi协议能够激励利益相关者，以使他们做出有益于系统的行为，从而将信任从等式中完全移除。

抗审查

抗审查是指，不论以任何原因去篡改系统的难易程度。由于理想的DeFi系统的操作和控制是去中心化的，因此与中心化的同类系统相比，它们可以更好地抗审查。

中心化系统很容易受到外部相关方的干扰、操纵或被关闭。例如，政府可以关闭交易所的中心化服务器，从而阻止它们为用户提供服务或完全发挥作用。同样，交易所的所有者也可以操纵内部机制来使自己受益，而让用户无所知晓。

理想的DeFi系统可以通过分发架构和分发治理来减少这些审查的可能性。由于DeFi协议在以太坊等公共区块链上运行，因此停止其运行的唯一方法是关闭以太坊网络。这项任务比关闭单个交易所要困难得多。类似地，去中心化的治理能力使任何一方都很难获得对DeFi协议的控制权并篡改其操作。

由于这种特征，DeFi系统天生上比中心化的同类系统在安全和防篡改方面更具潜力。

无需许可和无边界

DeFi协议几乎毫无例外地都是无需许可的–任何人都可以参与其治理或使用。由于不需要个人信息，监管机构难以强行阻止其运行。

这使DeFi服务比中心化金融服务更为可及，后者要求潜在用户在获得访问权限之前要通过各种审查。

当然，这引出了一个自然的问题，即犯罪分子和者对DeFi的利用，以及监管机构将采取何种措施来应对这一问题。我们将在「分析」部分中探讨监管风险这一主题。

开源和透明

DeFi的核心理念之一是一切都应该开源。这包括以下几个原因：

首先，可以对开源代码进行审核，以测试可能会令用户资金面临风险的安全漏洞。其次，它允许任何人解释系统的工作原理，让用户群在一致的基础上知道期望什么，而无需进行任意和隐藏的更改。最后，当原始协议受到损害时，它可以促使社区重新创建协议。

这种开放性使DeFi具有一定程度的稳健性和迭代改进能力，这种能力在中心化替代方案中是无法找到的。

DeFi子类别

您可能想到的几乎所有金融服务都有其DeFi对应方案。我们将介绍以下最突出的类别。请注意，我们下面给出的部分示例并非完全去中心化，我们强烈建议您在尝试之前，应进自行进一步调查或阅读我们的DeFi报告！

Arbitrum发布官方跨链桥更新:7月27日消息，以太坊Layer2网络Arbitrum发布官方跨链桥更新。用户现可在跨链资产后实时查看资金到账的等待时间。目前，该官方跨链桥适用于Arbitrum One、Arbitrum Rollup Rinkeby测试网和Arbitrum Rollup Nitro测试网。[2022/7/27 2:40:28]

稳定币

交易所的通用媒介和记账单位对于任何运转良好的金融生态系统都是至关重要的。DeFi也不例外，但使用最广泛的加密货币本质上常常起伏不定，使其不适合用作交易工具。因此，发明了稳定币作为维持不变价值的加密货币。

最著名的稳定币是获得法定货币支持的泰达币(USDT)，它承诺USDT与USD保持1:1的兑换比率，因为从理论上讲，每个USDT都由1美元提供支持。显然，这要求用户信任泰达币由美元托管。但是在过去，人们一直怀疑泰达币是否真正获得了美元的完全支持，从而导致USDT的价值出现意外的波动。

Dai稳定币(DAI)由MakerDAO创建，目的是消除第三方托管的必要性。每个DAI均以其至少150%的加密货币价值作为抵押，是当今市场上唯一广泛使用的去信任化非托管稳定币。这使其成为DeFi格局的支柱，通常在其他DeFi协议中用作基本构件。

借贷

借贷平台也许是所有金融服务中最基本的一种，也是当今DeFi最常见的用例。这些协议旨在通过使用智能合约来构建对等借贷平台，以取代金融中介机构，例如中心化交易所和银行。

与银行类似，这些平台从用户那里获取资产，并通过将其借给借款人来赚取利息。这里的区别在于，没有信贷人员审查您的贷款申请–智能合约设置了贷款条款，一旦满足条件，贷款便会自动、即时发生。

由于这种系统是基于区块链创建的，拥有以太坊地址的任何人都可以获得信用，而无需经历繁琐的开户或信用审查流程。借入的资金也可以转移到任何地方，因为资金会直接记入用户的钱包，这与中心化交易所不同，在中心化交易所中，保证金贷款必须保留在交易所的系统中。

DeFi借贷平台示例：

请在此处阅读我们有关Maker和Compound的报告。

交易所

与中心化交易所不同，去中心化交易所(DEX)通过使用智能合约以对等方式执行交易。这样一来，用户无需依赖第三方即可进行交易，从而节省了支付给交易所的一部分费用。此外，没有开户流程或提款手续费。与中心化交易所不同，只要以太坊网络正常运行，这些DEX就不会面临服务中断。

金融稳定理事会：加密资产和市场必须受到与其构成的风险相称的有效监管:7月11日消息，金融稳定理事会（Financial Stability Board）发布关于关于加密资产活动国际监管的声明，声明表示，加密货币市场的动荡显示出内在的波动和结构性漏洞，加密资产和市场必须受到与其构成的风险相称的有效监管。声明还指出，稳定币如果要被广泛采用为一种支付手段，就应该受到强有力的监管。加密资产服务提供商必须遵守其运营辖区的现有法律。（FSB）[2022/7/11 2:05:05]

请注意，去中心化交易所使用两种交易所模型：订单簿和代币交换模型。

订单簿DEX类似于中心化交易所，其中用户的订单与现有的订单簿匹配。

代币交换以去中心化的方式来收集用户的流动性。它们允许用户直接针对系统进行交易，从而无需订单簿。

订单簿DEX示例：

代币交换示例：

您可以在此处阅读有关Uniswap的更多信息。

资产管理

传统上，如果您想让某人代表您进行管理和投资，则您需要放弃对资产的托管。第三方资产管理导致的欺诈、庞氏局层出不穷，DeFi的解决方案自然应运而生。这些协议允许用户以非托管和去信任化的方式将资产分配给不同的交易策略。

DeFi资产管理示例：

衍生品

衍生品设计为无需实际执行操作即可复制持有的实际资产，或者模拟对基础资产进行投资的不同方式。

在传统金融中，有股票和债券的衍生品。类似地，在加密行业中，中心化交易所提供比特币期货、期权等。在DeFi领域，Synthetix平台允许用户以去信任化的方式发行和交易合成资产，这种资产模拟了加密货币和真实资产的价值。

英国前首相托尼布莱尔：21世纪的区块链等同于19世纪的工业革命:4月29日消息，在FTX巴哈马大会上，英国前首相托尼布莱尔、美国前总统克林顿和FTX首席执行官SBF共同出席主题为“今天的世界”的圆桌论坛。布莱尔表示，21世纪的区块链等同于19世纪的工业革命。[2022/4/29 2:40:19]

非托管钱包

无论产品的技术水平如何，如果不存在易于使用的用户界面，产品都将难以大规模采用。

由于DeFi协议相对复杂，加上要匹配的界面也较为复杂，DeFi仍然只有被小众所使用。例如，查看下面的curve.fi主界面，除了铁杆的DeFi资深用户以外，其他人都难以使用：

因此，缺失的一环是用户友好的非托管钱包(NCW)。NCW可以为用户提供以下优点：

非托管加密资产存储；

流畅的用户体验；

促进DeFi协议之间的互操作性

NCW示例：

其他

目前，正在为许多其他市场开发DeFi解决方案，例如预测市场、保险和DeFi基础设施。例如，NexusMutual是一个去中心化的保险平台，可让用户购买和出售针对DeFi风险的保险。在预测市场中，作为一个平台，Augur越来越受欢迎。此外，还有一些协议可以促进DeFi的整体发展；例如，0x是支持去中心化交易所的中继者协议。

本文不会详细介绍这些协议，请继续关注我们研究中心上的更多内容。

以太坊之外

上述的所有DeFi协议都是基于以太坊的。但是，DeFi不一定建立在以太坊上。只要是去中心化的并且与金融相关，我们就可以将它们分类为DeFi。

非以太坊DeFi的示例：

分析

我们已经了解DeFi的含义及其主要优点，现在来探讨一下它的缺点。

DeFi的缺点

如上所述，DeFi有可能全面改革我们认知中的现有金融服务，并带来使加密货币更具吸引的诸多好处。但是，DeFi的缺点是什么，它为何没有得到更广泛的利用？我们将逐一介绍DeFi的主要弊端。

智能合约风险

DeFi的最大缺点也许是引入了智能合约风险。作为对中心化托管和服务器的替代，DeFi的用户必须相信，协议所基于的智能合约不存在任何可能造成用户资产面临风险的漏洞。

最近，针对DeFi最突出的滥用和攻击类型是对协议中的资产寻求外部定价的操纵。

这种情况于2020年2月在DeFi借贷平台bZx上发生过两次，当时，一个或多个攻击者两次操纵了抵押品的预言机给出的价格。这使攻击者可以借到比他们应该能借到的多得多的钱，从而使bZx贷方损失总计近100万美元。

Synthetix在2019年暴露了类似的漏洞，Synthetix平台上的交易者能够利用韩元喂价中的错误，在不到一个小时的时间内实现了10亿美元的利润。幸运的是，交易者同意放弃其利润以换取漏洞报告奖励，因为他无法将其利润变现。

不过，最臭名昭著的是2016年针对原始DeFi协议之一DAO的攻击。攻击者从DAO的智能合约中消耗了超过360万个以太币。以太坊社区同意通过网络的「硬分叉」将资金返还给DAO投资者，原有网络现在分成以太坊(ETH)和以太坊经典(ETC)。批评者指出，之所以遭受黑客攻击，是因为DeFi不如中心化交易所。每次攻击都会引起大量有关DeFi致命缺陷的文章和争论，并且始终需要中心化干预来抵消攻击造成的破坏。

但是，在我们看来，这些攻击是尚未成熟的行业的必要组成部分。每次对DeFi的攻击都会暴露出开发缺陷，这有助于降低未来项目犯类似错误的可能性。这些攻击还激励着制定更严格的安全审核和漏洞奖励计划，以在导致用户损失之前捕获漏洞。随着时间的流逝，DeFi可能会变得越来越安全，最终达到中心化平台难以匹敌的安全性等级和用户信任度。

受区块链速度限制

如果您曾经尝试使用DeFi应用，可能已经注意到交易请求和确认之间存在明显的延迟。这是因为每笔交易和交互都要经过以太坊网络确认，这可能需要几秒钟到十分钟的时间，具体取决于网络拥塞情况。对于优先考虑速度和确定性的用户，这类延迟可能会破坏交易。

但是，预计在2020年7月发布的ETH2.0有望提高吞吐量和确认速度，dApp有望大大提高速度。

监管风险

DeFi运作的领域传统上受到世界各地政府和监管机构的重点监督，这些政府和机构希望保护不知情的用户免受欺诈和危险产品的侵害。

但是，由于DeFi协议从一开始就被设计为无需许可，因此从理论上讲，任何国家/地区的任何人都可以在没有监管或合规性障碍的情况下访问它们。

从用户的角度来看，这听起来很棒，但对于监管机构而言，DeFi听起来非常像罪犯和可疑个人获得金融服务的避风港。由于没有针对DeFi服务制定有意义的法规，可以肯定地说，DeFi在法律法规的灰色地带中运作。

从目前更严格的了解客户(KYC)监管趋势和其他合规性要求来看，我们怀疑，随着DeFi规模的增长，它将被纳入全球监管机构的范围内。因此，DeFi最终可能会使用去中心化的身份和地址检查服务来阻止某些用户使用，从而至少会获得部分许可。

对于希望保持匿名的用户来说，这显然不是一个好结果，但是，另一方面，这可能意味着大型金融机构和公众将更多地采用DeFi。

统计数据

自2017年以来，DeFi领域迅速发展，锁定在DeFi应用中的以太币数量从2017年末的5,000个增长到2020年4月的280万个。

我们可以看到DeFi大规模资产流出的两个例子。第一次发生在2019年中期Synthetix预言机漏洞被利用之后。第二次发生在bZx被攻击之后的2020年2月。

结论

总而言之，DeFi提供了一种开展金融交易的新方式，并可能预示着加密货币行业发展的新时代。最终，随着更多央行创造可编程的数字货币，我们甚至可以看到DeFi原理适用于传统金融市场。我们很期待DeFi在发展和成熟的过程中将我们带向何处。

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参考资料

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