比特币“明庄”灰度

作为首支主动接受SEC监管的加密数字货币基金，灰度的举动备受关注。

尤其今年年初以来，灰度旗下的比特币信托(GBTC）表格10生效，开始按照SEC标准进行信息披露，管理规模不断创新高，灰度这头“巨鲸”在比特币市场上穿梭的身影更惹人注目。市场试图在灰度定期与不定期披露出的数据中，与风向标建立某种关联。

过去三周，灰度并未向SEC提交新的报告，被市场解读为“过去三周灰度没有买入一个比特币”，同时这一期间对认购渠道进行过关停，而BTC开始走强，引发市场纷纷揣测。

不可否认的是，由于其特殊的信托设计，灰度手中的筹码不断集中，旗下的GBTC持币量占该币种流通值2%。

这是一个什么概念？BTC市场当前持币最高的地址占比约1.39%，而这是火币交易所的冷钱包。

Tim Draper：年轻一代的青睐使比特币与法定货币相比具有显著优势:风险投资家Tim Draper在最近的采访中表示，年轻一代更倾向于购买比特币，这使其与法定货币相比具有显著优势。在接下来的三十年中，将有超过68万亿美元的财富流向对数字货币友好的千禧一代，如果仅将这笔钱的一小部分投入到BTC中，则可能引发另一轮大规模牛市。此外，他仍然坚持比特币25万美元的价格预测。（U.today）[2020/5/21]

日益增长的“锁仓量”：达摩克里斯之剑

美国石油基金(USO）在今年负油价事件中被认为是“罪魁祸首”，该ETF于四月底出现的大规模移仓换月仓加剧了市场波动，而为了应对原油价格暴跌，该基金一度停止了依靠“创造篮子”(creationbaskets)进行交易。

以灰度旗下的GBTC为例，同样依靠创造篮子追踪比特币的价格，是一支被动管理的私募信托基金。与USO不同，GBTC不是ETF，且不支持赎回，这就导致了GBTC所持有的BTC只会不断增长，根据其半年报披露，GBTC所持BTC已逾40万个、价值逾40亿美元——这是一笔不小的规模，令许多加密数字货币投资者感到欣慰的同时，也成了悬在BTC市场上的达摩克里斯之剑。

报告：比特币矿工4月收入较3月增加8％:金色财经报道，根据The Block Research的四月份报告，由于比特币价格的逐步回升，4月份比特币矿工的收入比3月份增加了8％。比特币矿工4月份的收入为4.125亿美元，而3月份的收入为3.801亿美元。这些数字基于矿工立即出售其持有的比特币的假设，并且是根据比特币的每日收盘价得出的。[2020/5/9]

“GBTC和BTC实际上是两个独立的市场，不管GBTC是正溢价还是负溢价，没有人会参照GBTC的价格来做BTC，即便GBTC最后归零。”AKGVenture创始人仓公子在接受巴比特记者采访时表示。

仓公子以做量化策略闻名，其所在的AKG学院以传授实战交易策略为目的。仓公子曾接触过灰度及其背后的团队，曾公开发表意见认为应当排除其对交易的信息干扰，他强调GBTC对BTC市场的唯一影响就是锁仓：“这就好像你去中国银行购买纸黄金，帮助市场锁住了流动性。而且GBTC合同里写得很清楚，投资人不能进行赎回操作。不仅是现在不能，以后也赎回不了，且没有任何对和敞口，因此GBTC没有操作BTC的必要，因其主要收取管理费。”

当前，在灰度公布的所有信托产品中，GBTC的管理费最低，为2%，而灰度收取管理费的方式计入是直接扣除每股对应的净资产，且在投资者认购信托股份之初即已将成本计入股份价格中。根据仓公子此前的测算，以当前的资产管理规模计，灰度每年至少可收取6000以上的BTC，可谓旱涝保收。

动态 | CME宣布将在比特币和以太坊定价指数中加入Gemini交易所的数据:CME官方推特宣布，美国中部时区8月30日10:30起，CME CF比特币和以太坊美元定价指数将加入Gemini交易所的交易数据。此举将使Gemini成为CME比特币定价指数的第5个组成交易所，以太坊定价指数的第4个组成交易所。[2019/8/23]

“比如它有1万个BTC，会从中扣掉200个BTC。”仓公子说。

需要注意的是，GBTC不可赎回的特性决定了GBTC的持仓量当前难以引起市场波动，但GBTC并非设计之初就不支持赎回。

因关联交易无法获得ETF豁免

GBTC于2013年起被设立并运行，2014年10月28日起暂停赎回计划，至今未恢复赎回。

根据其注册报告，暂停是由于赎回违反了1934年美国证券交易法中的M条第101和102规则，其中第101项，指向反操纵，禁止任何“分销参与方”及其“关联采购方”投标购买或试图诱使他人投标购买，而第102项是指关联人竞购或者诱导他人认购。

简而言之，M条第101和102规则是一项有关投资者保护相关规定，而这两项规则描述均与关联人相关，GBTC不符合。另外，GBTC不在SEC认定的信托豁免条款内，后者指向信托股份创建赎回时与每股对应资产价格具有关联性——这一规定基本指向ETF，ETF可对关联交易申请豁免，由此才能开放赎回。

动态 | 币安新服务将允许澳大利亚投资者在1300多家报刊亭购买比特币:据thenextweb报道，币安在澳大利亚推出名为“Binance Lite”的新服务。澳大利亚的加密货币投资者很快就可以直接从该国1300多家报刊亭使用现金购买比特币和其他数字资产。该服务在首次推出时将支持购买比特币，但未来还将增加更多的数字货币和法币。[2019/3/20]

GBTC的关联方包括其母公司DigitalCurrencyGroup，Inc、数字货币场外交易做市商Genesis和数字货币交易所Coinbase，Inc等，其中，数字货币集团是Genesis唯一股东，也是Coinbase的少数股东及客户。此外，“授权参与者”是GBTC为Genesis的职能所下的定义，意思是在GBTC私募创建新股的过程中，Genesiss会扮演承销商的角色，而CoinbaseCustody为GBTC的托管人，这个过程不排除会产生关联交易。

“只要你做一个合格投资者的认定你就会发现，GBTC的人就是Genesiss的人。这都是同一拨人，里面几个人我都认识。”仓公子指出。

由于关联交易，Genesis受到SEC的查处，于2016年支付其收取的赎回费连本带息约5.3万美元。

乌克兰航运公司Varamar Ltd.协商首笔比特币交易:乌克兰航运公司Varamar Ltd.已经成为第一个使用比特币完成支付的航运公司，并在未来继续采用这种新的支付方式，不仅可以提高效率，降低成本，更重要的是为政府遭到国际制裁的国家的公司有机会进行正常贸易和支付。况且目前供应链和贸易融资区块链测试已经在全球开展起来，未来全球航运业也将从中受益颇多。[2017/12/3]

事实上，关联交易是许多指数型ETF遇到的问题，例如旗下指数ETF不可避免买入母公司所投资的其他公司的股份，即自买自卖，通常指数型ETF们会寻求豁免。GBTC意图是追踪BTC指数，即选择部分交易所中流通的BTC作为追踪目标，Coinbase也名列其中，而GBTC也无意再争取豁免，从GBTC向SEC发去的监管问答中可窥见一斑。

Grayscale投资与研究总监MattBeck曾在接受外媒采访时表示，因为不是GBTC不是ETF，所以没有赎回机制，GBTC的股数只会不断增加。

至今有不下十家机构向SEC递交比特币ETF申请，均遭到SEC拒绝，灰度也是其中之一。

不可赎回的机制不仅导致GBTC很难影响BTC的价格，也注定了其无法像市面上的ETF那样追踪BTC的基本价值，GBTC的定价成了谜。如图所示，GBTC的走势与BTC不能完全吻合，甚至GBTC的高点滞后BTC几乎一年，而在2019年又开始神奇般地追随BTC价格走势。

GBTC溢价率不断走低，ETHE会重蹈覆辙吗

GBTC如一支被“阉割”的ETF，灰度旗下的数字货币信托ETHE和ETCG等也存在类似的问题，因而GBTC的定期报告与其说是披露自己的投资业绩，不如说背后体现的是机构资金对BTC市场的兴趣。根据GBTC半年报，85%以上持有者为机构，且以对冲基金为主。

从灰度官方网站披露的GBTC几次重启私募认购的时间节点来看，2017年12月4日、2019年7月8日及2020年1月13日等都是在BTC市场站在高点或者次高点时。这很好理解，环境好转甚至变热的时候有利于资金募集，灰度近期恢复以太坊私募认购也是同理。

此外，要参与GBTC的私募认购必须是美国《1933年证券法》所界定的合格投资者，非合格的普通投资者要参与可通过场外交易市场OTCQX以受让的形式取得GBTC。因此，虽不可赎回，GBTC二级市场的存在仍为GBTC的一级市场投资人提供了退出渠道。由于GBTC的表格10在今年年初生效，私募部分股份锁定期由12个月缩短至6个月，意味着信批标准提高的同时，GBTC一级市场投资人被允许在公开市场加快退出节奏。

这就带来一个新问题，随着越来越多前期被锁定的GBTC股份流入市场，GBTC的溢价率还能维持多甚至出现折价？此前，GBTC一直存在溢价空间，有一种流行的套利策略说法便是：假设溢价空间一直存在，投资者可借入BTC申购GBTC，等待6个月后转让GBTC股份，如溢价空间能覆盖投资者借入BTC的利率则可获利。

尽管GBTC自发行以来一直维持着较高的溢价，曾较BTC溢出140%，但随着时间的发展，溢价空间已收窄，近期在10%上下徘徊，并一度跌破10%。

“即便锁定也可能涉及抽屉协议，即机构在买入时已经转手卖给下一家机构，美元直接进账，只需支付持仓费即可。会购买GBTC的投资者一部分是为了套利，还有一部分是基金只能通过这种渠道配置BTC资产，无法通过注册钱包地址的方式直接持有BTC，”仓公子解释道，“但我倾向于认为这是一笔智商税。过去GBTC在二级市场的成交量不大，基本没有什么人在交易，要维持溢价本身不难，而且过去解锁的量也不大。”

根据GBTC披露的8-K报告，自去年9月起，有37.97%的GBTC股票将在近期陆续解锁流入二级市场——仅过去的9个月GBTC就募集了超过三分之一的资金，这显然不是一笔小数目。

当前，灰度已暂停GBTC私募配售，在ETH走强的背景下重启ETHE私募认购，虽然有GBTC的前车之鉴，ETHE的溢价率仍高达315.4%。

你认为ETHE会重蹈GBTC覆辙吗？

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