浅析 UMA 与 Synthetix 等加密合成资产平台潜力和风险

撰文：JustinMart，就职于CoinbaseVentures

现在的多数去中心化金融(DeFi)应用都像是复制传统金融产品。代币间可以互兑，在货币市场借入或贷出，甚至在交易所用保证金和杠杆交易。

但DeFi远非如此。区块链是全球开放的平台，本质上承载可编程价值资产。迟早有一天，DeFi会产生真正独特的产品，跟传统世界没有一丝联系。

下面就来看一种可能：合成资产。

何为合成资产？

合成资产是新型衍生品。衍生品就是价值源自于不同资产或基准的资产。就像期货和期权，买卖双方对可追踪资产未来价格的合约进行交易。

俄罗斯官员因接受价值2800万美元的BTC贿赂而被拘留:金色财经报道，俄罗斯官员Marat Tambiev被指控接受价值2800万美元的比特币，作为不没收他所调查黑客的非法资产的贿赂。这是俄罗斯有记录以来单次受贿金额最大的一次。Tambiev曾担任莫斯科特维尔斯科伊区委员会的调查部门负责人。当局在他的笔记本电脑中发现了1032.1个BTC，该笔记本电脑是在几个月前搜查其莫斯科公寓时被没收的。

副检察长指出，Tambiev在调查委员会任职期间收到了1170万卢布（不到15万美元）。拥有价值2800万美元的比特币的事实 \"表明他从法律规定以外的来源获得了财产\"。

Tambiev于2022年4月7日从黑客组织Infraud Organization Mark和该组织成员Konstantin Bergmanov和Kirill Samokutyaevsky处收到贿赂。[2023/6/4 21:14:57]

DeFi在这基础上做了一点调整：「合成资产」就是衍生品的数字化代币。衍生品就是定制获得指定资产或金融产品持仓的金融合约，合成资产就是这些衍生品的代币。

Andre Cronje：人工智能和区块链不能混为一谈:金色财经报道，Fantom联合创始人Andre Cronje在社交媒体上称，请停止向 Fantom询问 AI，人工智能和区块链不能混为一谈。[2023/2/9 11:55:53]

因此，合成资产具备以下独特优势：

无需许可便可创造出来：以太坊等区块链让任何人都可以构建合成资产

使用简单和可转移：合成资产可自由转移、交易

全球流动资金池：区块链本身的全球化特性让世界上任何人都可使用

无中心化风险：没有控制特权的中心化媒介

举几个例子

合成资产将实体资产代币化，将实体资产引入区块链世界，为其赋予上述所有优势。设想世界上任何人都可以购买追踪S&P500指数的代币，能在Compound、Aave、MakerDAO等其他DeFi产品中用这类代币抵押。这种模式可延伸到黄金或稻谷、TSLA股票、SPY指数、公债类债券等等。

还有让人耳目一新的新奇金融工具也不再遥不可及，例如流行文化市场、meme文化市场、个人代币市场等，都可以通过合成资产交易。

AmberGroup正退出在美国和欧洲的扩张计划，以缩减开支:12月10日消息，加密金融服务平台AmberGroup正在退出在美国和欧洲的扩张计划，以缩减开支度过加密寒冬，其中美国机构销售主管Angie Beehler、美国首席执行官兼美洲联席主管Cactus Raazi、中东和北非地区首席执行官Dimitrios Kavvathas、瑞士董事总经理Francesco Adiliberti以及欧洲董事总经理索Sophia Shluger等高管已经离职。据悉，知情人士透露Amber Group终止与切尔西的赞助协议，将裁员超300人。（TheBlock）[2022/12/10 21:35:59]

考虑到任何资产都可以合成引入区块链，这个潜在市场规模巨大。就参照一点，2020年第一季度全球股票交易市场规模达32.5万亿。理论上，这个市场部分可以变为合成资产，任何人都可以不受限制在全球流动资金池自由交易。

特殊案例：交易「屎」

Binance调整FTT U本位永续合约维持保证金率，最高杠杆降为20倍:11月8日消息，据官方公告，Binance合约将于2022年11月08日16:30（东八区时间）调整FTT U本位合约维持保证金阶梯，调整内容包含维持保证金率，最高杠杆倍数从25倍降为20倍。请用户参考更新后的维持保证金阶梯限额进行下单；对于已开仓的订单，请用户提前调整仓位和保证金，以避免强制平仓。（Binance）[2022/11/8 12:32:42]

2019年末，几个开发者想到个创意，发布一个

原型：要是有种合成资产可以追踪旧金山市区街道随地大小便如何？街上大小便增多，代币持有人获利。大小便减少，代币发行方获利。使用预言机来报告大小便数量。

这种代币市场可以激励旧金山当地政府。要是旧金山市政府发行「屎币」，就会激励政府清洁街道而获利。相反，如果街道没有变得更清洁，购买「屎币」的市民至少可以获利，对不良情绪加以补偿。

这只是个简单范例，说明合成资产的潜力，解释「万物可代币化」的市场。

数据：32000000枚HT从Huobi转移到未知钱包:金色财经报道，WhaleAlert监测数据显示，32,000,000枚HT（132,885,951美元）从Huobi转移到未知钱包。[2022/10/7 18:41:31]

目前最常见合成资产平台

UniversalMarketAccess(UMA)*

UMA是可以让任何人都可以再创造传统金融产品、新奇加密资产等产品的合成资产协议。

在UMA平台上，两个对手方可以无需许可使用、创造套利金融合约。合约通过经济激励担保，通过以太坊智能合约执行。以太坊全球开放区块链的特性大幅降低准入障碍，带来「通用市场使用」协议。

目前UMA社区成员在专注于首先构建代币化收益曲线。

此外，任何人都可在UMA上创建任何类型金融合约。例如：

加密资产合约：加密资产期货代币、收益曲线、永续掉期合约(perpetualswaps)等

追踪加密货币或DeFi指标的代币：例如BTC市场占比、DeFiTVL表、DEX市场份额等任何其他指标

传统金融产品：美国和全球股票、私人养老金计划、保险及年金产品

新奇产品：「屎」交易、流行文化、meme文化等。

UMA定位为新奇、有创造性的「长尾」金融市场协议。和「屎币」交易一样，这种合约可根本上改进激励方案。这是从零到一创新。

注释：UMA是CoinbaseVentures投资的公司之一

Synthetix

Synthetix是可创造以太坊合成资产全球流动性的协议。Synthetix促进大量类型资产生成和交易，可以是加密资产、股票和商品，所有都在链上。

追踪此类资产价格的代币都可在Synthetix生态系统中买卖，操作中混合抵押、质押和交易费。重要的是，Synthetix生态已经变为完全由DAO结构的治理，SNX代币是整个生态的核心。可质押SNX生成抵押型合成资产，同时累积交易费。SNX还可用作DAO社区治理。

Synthetix作为DeFi生态中的领先合成资产平台，目前已发行合成资产超过1.5亿美元。其中主要是该平台的稳定币sUSD，市值接近一亿美元。

Synthetix目前主要提供sETH与sBTC加密资产合成资产，还有追踪一篮子资产的sDeFi和sCEX指数型代币。该平台上合成资产的成功主要归功于其独特的市场设计，资产按预言机报价交易，因此买卖都没有滑点。

其他平台

还有很多其他合成资产平台有所取舍，按照各自的独特设计理念正在开发中。例如Morpher、DerivaDEX、FutureSwap、DyDx及Opyn、Hegic或Augur。

注释：DerivaDEX是CoinbaseVentures投资的公司之一

结论

随着以太坊和DeFi生态的成熟，合成资产作为新的基元成为可能。现在只是开始，也不要忽视内在风险：

智能合约风险：智能合约漏洞完全可能被利用，合成资产是重点攻击目标

治理风险：平台多数由中心化参与者治理，相对都未经过规模化验证

预言机风险：众多合成资产依靠预言机才能正常运作，这带来自身的信任依赖(trustassumption)和失效模式(failuremode)

平台风险：以太坊等其他底层区块链都会遇到承载量的问题，越是需要效率的时候可能网络越繁忙，情况会更糟。费用市场低效，抢先交易或恶意攻击(griefingattack)都会成为问题

但潜力和问题之前总要有所平衡。合成资产代表现有金融市场走向开放、全球化的未来，本身是重要基元。再进一步，便会看到「万物可代币化」市场背后的创新。

我们有可能利用这些基元构建全新的金融市场，从根本上调整激励方案，改变我们的现有生活方式。

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