少数派观点：寡头控制的DeFi治理代币不过是再中心化ReFi，或导致更严重的中心化

撰文：MohamedFouda，加密货币投资机构VoltCapital合伙人，TokenDaily研究团队成员

DeFi爆炸式增长的核心在于DeFi的治理代币。

COMP、LEND等都是治理代币。向DeFi流动性提供者分发这些代币的过程被称为收益耕种，而近期提供收益耕种的各种协议吸引了前所未有的流动性。其中最典型的范例是YFI价值的现象级飙升。

YFI是DeFi协议yearn.finance于7月17日发布的治理代币，其项目方宣称该代币「不具备价值」，但该治理代币72小时价格就飙升至1000美元以上，发布不到两周涨到4400美元以上。

Chainalysis ：少数内部人士从NFT中攫取了大部分收益:12月28日消息，Chainalysis的一项最新研究表明少数NFT参与者获得了大部分收益。Chainalysis在其报告中指出，频繁投资于一系列NFT收藏品似乎会带来极高利润，而一些白名单用户可以利用这一优势。“白名单”是指在数字文件变成区块链上的数字资产铸造活动期间，允许某些参与者或其他人以比其他用户低得多的价格购买新 NFT 的做法。Chainalysis 援引Opensea数据显示，在被列入白名单并随后出售其新生成的NFT用户中，75.7%的人都获利了，而没有被列入白名单的用户只有20.8%获利。Chainalysis发现，如果不被列入白名单，几乎不可能从NFT铸币交易中获得超额回报，该研究称：“极少数高度成熟的投资者在NFT收集过程中获取了大部分利润。尤其是在NFT铸币阶段，早期白名单收藏支持者可以获得更低的价格，从而获得更大利润。我们还发现投资者在NFT铸造期间会使用机器人，这些状况都会把那些不太成熟的NFT用户拒之门外，甚至导致相关交易失败，从而使他们付出更多代价。”（彭博社）[2021/12/28 8:08:21]

YFI代币自发布以来的价格走势图

Harris Poll调查：美国少数族裔社区正在投资加密货币以逃避金融歧视:Harris Poll向《今日美国》提供的一项调查发现，黑人、西班牙裔和LGBTQ美国人更有可能拥有加密资产。根据6月和7月对2,010和2,003名美国成年人进行的调查，23%的美国黑人和17%的西班牙裔美国人表示他们目前投资于数字资产，而美国白人的这一比例仅为11%，普通美国民众的这一比例为13%。25%的LGBTQ受访者也表示他们持有加密货币。少数群体对加密货币的认识也更高，一半的美国黑人、西班牙裔美国人和亚裔美国人表示熟悉加密货币，而只有37%的美国白人回答相同。调查还发现，43%的美国黑人认为他们没有得到银行业和贷款业的公平对待，39%的LGBTQ受访者也认同这一观点。相比之下，28%的公众表示他们受到了金融部门的不公平对待。（Cointelegraph）[2021/8/17 22:19:10]

投票的巨大力量

报告：DeFi用户多为散户 但主导DeFi市场发展的为少数专业人士:11月1日消息，根据加密分析公司Chainalysis的最新报告，大多数向DeFi平台发送资金的用户是零售用户，因为绝大多数加密货币转账都是价值1万美元以下。然而，专业人士推动着DeFi市场的发展，发送到DeFi平台的加密货币总价值中有47%来自10万美元以上的转账。（Ethereum World News ）[2020/11/1 11:23:03]

有人可能轻易给治理代币的价值上升打上「投机炒币」和「流动性挖矿刺激结果」的标签。不过在这表面之下发生了一些非常值得关注的事情。例如，重量级风投基金a16z持有大量MakerDAO和Compound治理代币，他们不太可能通过抛售代币来赚快钱。

DeFi治理代币提供了一个独特的机会来影响开放协议的走向，否则协议几乎不可能受控制。这些代币授权持币者投票更改底层协议的参数。如果拥有足够的表决权，治理代币持币者基本上可以更改智能合约或推出较新版本的协议。分配给这些治理代币持有者的权力非常类似分配给股东的权力。

中国银行原行长：虚拟货币还将生存和发展 极少数可能扩张领地:5月5日晚，中国银行前行长、中国互联网金融协会区块链研究组组长李礼辉在人民网直播中，发表题为“数字货币：可能重构全球货币体系”的演讲。他表示，基于经济层面的因素，虚拟货币还将生存和发展，极少数可能扩张领地，大多数只能偏居一隅。未来，虚拟货币依赖的区块链底层技术创新，如果能够突破规模化应用的瓶颈，虚拟货币的运行机制更新如果能够解决价值稳定问题，才有可能进入大众化的交易和支付场景。查看演讲完整内容请点原文链接。[2020/5/6]

与传统的股票/股份相比，治理代币有几个优势。在传统的初创公司/企业中，股票允许所有者投票选出对自己有利的CEO或其他C级高管，而治理代币消除了通过代理投票的必要。

具体来说，基金和大型投资者在有足够的票数时，可以公开和迅速地提出改变，将变革方案付诸表决，通过对他们有利的规模化扩容方案，并强行推行其意愿。换句话说，利用治理代币的系统实际上创建的是传统/中心化金融版本，而只是伪装成DeFi。我们VoltCapital内部称之为ReFi，或再中心化金融。

动态 | 阿联酋-沙特数字货币将限于两国间少数几家银行:据thenational.ae报道，阿联酋中央银行周二表示，拟议的阿联酋-沙特数字货币将限于两国间的少数几家银行，以实现两者之间的金融结算。本月早些时候，沙特-阿联酋协调委员会(sti - emirates coordination Council)执行委员会会议达成了一项七点合作计划，名为Aber的货币项目是该计划的一部分。[2019/1/29]

由于DeFi协议的发展仍处于初期阶段，我们预期暂时不会看到这种情况出现。但是，这些协议一旦增长至大通银行Chase、美国银行BoA或富国银行WellsFargo一样大的规模时，其激励机制就会改变。

对治理代币的支持和反对意见

治理代币是否会成为股票2.0？支持和反对意见都有哪些？我们看看最具代表性的说法：

治理代币分配比股权分配更公平

这些去中心化的协议无法被监管

如果存在大量争议，协议可能进行分叉

上述论点很大程度上高估了协议的纠错能力。我们逐一推敲一下：

代币分发

DeFi?协议创始人和开发者试图广泛分发代币，向流通性提供者分配代币是试图达到这一目的方法，但实际情况常常达不到预期。以收益耕种现象为例，基金和富裕的投资者利用递归流动性拨备，将其从治理代币中获取的收益/份额实现最大化。最终导致这些代币集中在少数投资机构/耕种老农手中。

此外这些DeFi项目的投资者目前控制着不成比例的大量选票。例如，Compound超过13%的投票权由前10位地址控制。当然这种所有权结构要比今天的摩根大通银行或美国银行更好，但能好多少呢？下图显示其实差异很小：

传统金融机构的股权分布，来源：CNNMoney

抗监管性

加密货币领域一个普遍的误解是DeFi可以在不受监管的范围内规模化运行。如果你创建一份智能合约，焚毁控制键，保障没有任何切实可行的方法来编辑或更改合约，可能会实现这一构想。但是，治理代币的存在使这一任务变得不可能。迄今为止某些项目取得了小范围的成功，但在大规模运营基础上，拥有治理代币可能会导致产品使用具有相应的责任，从而导致监管增加。

主要的治理代币持币者最终可能会因非法使用其财务控制的协议而被司法追责，例如。如果这些代币的多数所有者被司法追责，则小份额的持币者不可避免地将追随对协议的更改，将「DeFi」协议的使用范围限制为「原本不想要的」用户之中。

分叉

人们普遍认为，如果用户认为协议变味了，可以很容易对其分叉。但在实践中分叉非常困难。协议非常依赖发展势头，而远离现有治理结构进行分叉，意味着违背其领导层的意愿协议扭转发展势头。一定程度的品牌粘性会削减分叉的影响，以太经典EthereumClassic或比特币现金BitcoinCash就是典型的例子。绝大多数用户通常认为分叉出来的协议不那么值得信赖。

还有另两个因素使分叉几乎变得不可能。

首先，当前成功的DeFi协议通过投资和支持其他DeFi协议，对其进行集成和作为其社区来建立护城河。这创建了一个可编组的堡垒，无法轻易地将其复制到分叉协议中。

其次，流行的DeFi协议的主要投资者和支持者基本上是同一批投资机构。将其与前面所述的摩根大通和美国银行的前十大股东名单进行比较，会很快发现游戏规则并没有太大不同。

治理代币可以打开再中心化之门，而许多人原本以为这道大门已经关闭。讽刺的是，旨在分散控制权的计划往往会导致更严重的中心化。

感谢MagdalenaGronowska、DavidVorick和LeighCuen对本文提供大有帮助的反馈意见。

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