2020加密金融市场报告：CeFi和DeFi有结合可能，并释放新金融能量

2020年10月14日，2020年度加密金融新趋势分享会，暨律动研究院成立仪式在北京召开。会上律动研究院发布了首个研究报告《2020加密金融市场报告》，并对报告的核心看点进行了讲解。

《2020加密金融市场报告》报告主要分为四部分：主权数字货币、无主权私人数字货币、加密衍生品市场以及近期十分火热的DeFi生态。

主权数字货币

律动研究院总结了一份中国央行DCEP的简单路线图，DCEP从开始研发到落地测试花费了6年的时间。除了中国的DCEP以外，报告中还研究了其他国家的主权数字货币。其中英国在今年3月份发布了名为《央行数字货币：机遇、挑战与设计》的报告，并建立了平台模型。而美国对于央行数字货币还只是停留在探索阶段。

由此可见，由于英镑和美金累积的货币优势，因此美英两国政府对央行货币的电子化仍持观望态度。

另外有两个国家的主权代币也曾备受关注：委内瑞拉的石油币Petro以及马绍尔群岛的主权代币SOV。

委内瑞拉作为石油储备量全球第一的国家有着资源上的先天优势。二战后委内瑞拉人均GDP曾位列全球第四。但是由于其经济过度依赖于石油资源，从上世纪80年代开始，该国经济急转直下，通货膨胀率直线上升。

美国民主党拟修改2024年总统选举党内预选日程表:12月4日消息，美国民主党全国委员会下辖规章制度委员会12月2日表决，同意修改2024年总统选举党内预选日程表，一改近半个世纪的传统，把素有“风向标”之称的预选首站从艾奥瓦州换成人口结构更为多元的南卡罗来纳州。

民主党全国委员会全体会议定于2023年2月表决这一修改决议。艾奥瓦州地处美国中西部，在各州中按人口和经济体量均排在第31位，经济以农业为主。在一些民主党人看来，艾奥瓦州人口将近90%是白人，其预选结果对于预测总统竞选人在全国范围“战绩”不再具有“风向标”意义。（央视新闻）[2022/12/4 21:21:17]

在2018年时，委内瑞拉政府提出了石油币的构想，以一币锚定一桶油的方式向127个国家的投资人募集了近30亿美金。但石油币的发行非但没有改善当地糟糕的经济环境，反而遭到了美国政府的打压，最终导致Petro只能草草收场。

CBDC对于马绍尔群岛来说具有更特别的价值。马绍尔群岛自建国以来从未发行过自己的主权货币，一直使用美元作为法定货币进行流通。不能使用货币政策来调控经济对于任何一个国家的发展来说都是十分致命的，这相当于国家经济命脉变相掌握于他人之手。在2020年3月，SOV组织者宣布与金融公链Algorand合作一同打造属于马绍尔群岛的主权代币。

无主权私人数字货币

Facebook稳定币项目Libra?从推出之初就备受瞩目，但其发展却一波三折，直至今日也未能顺利推出。

报告：到2027年，全球区块链供应链市场预计将达到349亿美元:10月8日消息，据ResearchAndMarkets.com的报告，2020年全球区块链供应链市场估计为5.196亿美元，预计到 2027年将达到修订后的349亿美元，在2020-2027年期间以82.4%的复合年增长率增长。（businesswire）[2021/10/8 5:47:43]

下图中有许多熟悉为大众所熟知的Logo，例如投资过Instagram的著名基金AndreessenHorowitz、加密领域知名交易平台Coinbase、购物网站Farfetch和Shopify，以及打车软件Lyft和Uber。这些公司此前都是Libra的荣誉会员，按原计划将负责Libra网络的节点运营。

Facebook最初的设想是希望利用自己27亿的用户基础，打造出一款全世界人民都能使用的加密货币。然而Libra的主体LibraAssociation远在瑞士，这让美国很难对其进行监管，那么推出Libra项目的背后公司Facebook成为了美国监管的主要审讯对象。

日本FSA公布2021年税收改革要求项目 未提及加密货币:10月1日，日本金融服务局（FSA）公布了“ 2021年税收改革要求项目” 文件，未提及加密货币（虚拟货币）。据悉，“税收改革要求”是从下一财年到财政部的税收改革所需事项的摘要，8月底，财政部将收集每个部委和机构的税收改革要求，并于每年9月至10月进行汇总。然后，在12月中旬左右，执政党将宣布《税收改革宪章》作为最终修正案。税制改革法案将在次年1月的国会中审议，修订后的法案将通过内阁决定作为法律颁布。因此，在这一点上，日本政府很可能已确定加密资产（虚拟货币）的税制改革尚不在讨论阶段。（CoinPost）[2020/10/1]

而另一方面，在加密市场已经推出的加密资产中，Tether旗下的稳定币USDT是加密市场中十分重要的一环。相比于价格波动剧烈的比特币来说，USDT更像是一个点对点的加密电子现金。随着人们对USDT的需求愈加强烈，仅在2020年，USDT已增发110亿枚，价值达到150亿美金，其年内市值有望达到200亿美金。

而为了迎合传统投资者的需求，合规稳定币的发展势头仍不可小觑。合规稳定币的代表有Gemini推出的稳定币GUSD、Circle旗下的USDC以及近期Paxos与币安合作推出的稳定币BUSD。

相较于USDT的规模，合规稳定币的市场体量要小很多。由于监管部门每月都会对合规稳定币的持有账户进行账户审计，且如相关交易账户被发现存在任何问题，会面临资产冻结等情况。这对于频繁交易者来说是十分麻烦的，但对于使用稳定币进行价值储存的用户来说，合规稳定币则是更好的选择。总体来说，对于有大资金量、希望长期持有稳定币的投资者来说，合规稳定币是更加安全稳妥的。

2020年加密交易平台Robinhood每月新增近50万用户:6月11日消息，从1月到6月，加密交易平台Robinhood用户数量增加了241.67％。从2018年2月到2019年12月初，Robinhood平均每月增加约33万个新用户。而到2020年，该平台新增300万用户，即每月新增近50万用户。根据SameWeb的数据，疫情期间Robinhood网站上的访问总数也一直在稳定增长。（Finance Magnates）[2020/6/11]

加密衍生品市场

熊市期间，用户对于没有剧烈波动的市场仿佛失去了兴趣，然而衍生品的火热又把许多已经离场的投机者们吸引回加密市场。

相比于保证金杠杆交易，期货合约交易更加简单且刺激，不用借币还币，杠杆最高可达125倍，这对于钟爱投机的加密货币用户来说诱惑巨大。

今年3月，中心化交易平台的衍生品交易量攀升至6000亿美金，虽然随后有所回落，但在今年8月时再次冲至7000亿美金，创下历史新高。数据的浮动表明越来越多的用户开始接受衍生品作为投资工具，不管是用来对冲还是投机。

声音 | Libra负责人：仍计划在2020年推出Libra:Libra负责人David Marcus周五在接受采访时对NZZ表示，Facebook的目标仍然是在明年推出Libra。在那之前，他们需要充分解决所有问题，创造一个合适的监管环境。Marcus表示，Libra不太可能成为瑞士、德国或法国等国家真实世界日常交易的支付手段，而是用于跨境支付或结算非常小的金额。他预计用户接受度将是一个比监管问题更大的问题。此外，Marcus表示他不相信该项目会干扰货币政策，因为它不会创造任何新的资金，也不会影响利率或收益率。Marcus说，Facebook的Calibra数字钱包将在任何能够满足监管要求的地方提供。此外，他补充说，Facebook将无法从其新创建的子公司Calibra访问数据。[2019/9/21]

左图为2020年4、5、6月各大交易平台的衍生品交易量；右图为每月的衍生品及现货的交易总量。

此前市场更多会将「合约交易」与BitMEX相联系。2020年的加密市场正在经历一场悄然变革，火币在不知不觉中已经赶超成为合约交易「大所」，其月度合约交易量在今年五月达到了1800亿美金，紧随其后的是OKEx和币安。

同样是在今年2月-3月，衍生品及现货交易量都几乎达到了一年峰值。但对于现货与衍生品之间的交易情况，可以清楚的发现，衍生品交易量仍远不及现货。造成这种情况的原因主要是由于合约交易受限于「交易深度」要求，在开放的币种数量上有所限制；另一方面，大资金对于利用杠杆扩大收益的需求并不大，同时也缺少使用衍生品对冲现货价格波动的意识。

除合约之外，期权或将成为接下来中心化加密金融衍生品的核心，在现货与期货合约交易量继续走高的背景下，期权对冲的需求量预计会加速上涨。当前期权市场仍以Deribit为主，2020年8月Deribit月交易量为40亿美金，预计一年内期权交易量可以实现一倍的增长。

为了让普通用户可以更好的理解产品，专业投资机构利用各式衍生品推出了许多新颖的加密金融创新产品。用户不用理解衍生品的底层逻辑，只需要知道产品收益即可。例如贝宝推出的抄底宝，通常用户在挂单时，其资金是被冻结的，无法获得任何收益，抄底宝灵活利用期权工具，即使用户的挂单没能成交，其冻结的资金也能享受到年化15%的收益。

DeFi生态

今年伴随着流动性挖矿的火热，DeFi生态的总锁仓量一路上涨，最高时达到了110亿美金。

在流动性挖矿出现之前，PoS共识中的质押也曾成为人们热捧的概念之一，但相比于流动性挖矿动辄过千的年化收益，质押的收益则逊色了很多。但另一方面，高收益之下往往隐藏着高风险。

对于普通用户来说，质押的风险通常来源于其质押委托的验证人：若持币用户委托验证人未能按时在线验证交易进行出块，或存在任何不诚实行为，那么持币用户也会受到惩罚，其质押给委托验证人的代币将会被罚没。

对于流动性挖矿来说，风险更多来自于项目本身。例如，DeFi项目可能存在合约漏洞造成黑客侵入、亦或者是项目发起人作恶，甚至预言机报价出现问题等等。而一旦DeFi项目出现问题，用户常常会损失合约中的所有资金。

但无论如何，DeFi生态现在的总市值已经达到了150亿美金，而许多业内人士预测，一年内DeFi市值有望达到1000亿美金以上。这仍是一个潜力巨大的市场。

如果通过DeFi生态中最具代表性的三个项目MakerDAO、Compound以及Uniswap的数据，可以更加直观的感受到DeFi的迅猛发展。

MakerDAO的稳定币DAI作为去中心化稳定币，在DeFi生态中扮演着极为关键的作用。DAI总市值现在已达到了9.2亿美金，超越合规稳定币BUSD的(7.3亿)以及PAX的(3亿)，紧随USDC稳列稳定币市值第三位。

Compound作为流动性挖矿的始祖，本质上开启了DeFi的新篇章。虽然总锁仓量现在位居第六位，与借贷协议龙头MakerDAO的市值相差10亿美金，但Compound对于DeFi生态发展的贡献功不可没。

若金融资产最关键的属性是流动性，那么交易所则是最关键的枢纽。Uniswap现在稳坐去中心化交易所的首把交椅，其9月交易量达到了154亿美金，甚至首次超越了中心化交易所Coinbase。这对于DeFi生态来说是里程碑的一刻。

总结

对于加密金融的未来，律动研究院认为在衍生品方面，虽然目前各大主流交易所已经覆盖了期权交易，但交易深度严重不足，本质是市场需求没有满足。放眼到传统资本市场，期权已经是非常主流的玩法，加密货币市场也一样，期权一定会和期货一样成为主流。

与传统金融不一样，DeFi的锁仓是真正的锁仓，流通性完全消失，DeFi的爆发与繁荣，确实将市场上的相当一部分资金给吸引走了。去中心化平台的话语权似乎正在变得越来越强大。虽然类似「DeFi将会取代中心化交易所和中心化借贷平台」的观点过于激进，但不可否认的是，「DeFi的可组合性」是整个赛道最有发展空间的关键。

此外，当前DeFi项目中的治理代币能够超越此前单一项目的治理范畴，而进一步延伸仍有待观察。治理代币对标的是传统股权，在传统架构中，股权是管理权力的代表，但因为可组合性的存在，DeFi项目的有效管理方式或许会是治理代币。

由于流动性挖矿本身带来的巨大收益，中心化平台入局并不意外。不过，这也不能说明中心化平台的资金就认可了DeFi项目中可能存在的智能合约风险。贝宝金融不认为?DeFi的超高年化有可持续性，因此不会将智能合约的风险传递给用户。不过，CeFi与DeFi有另一种形式的结合可能性，比如CeFi的前端与DeFi的流动性结合，进而释放新金融的能量。

在加密金融的发展中，在合规下进行是一切的前提，也是所有加密企业的发展方向。回顾2020年的加密市场，如果用一个词语来描述这一年的加密市场发展，「用户教育」这四个字也许比较合适。DCEP让更多的人知道了什么是区块链；利益的趋势和对风险对冲的渴望让用户了解到合约交易；流动性挖矿和Uniswap的代币「空投」让CeFi的投资者开始学习使用链上钱包并成为DeFi的用户。

2020年，加密市场作为大金融市场中仍然渺小的一环，也在经受着市场和国际环境变化带来的考验。比特币诞生至今，经历过几次「生死」的加密市场仍然顽强并越发繁荣，我们期待未来加密金融市场带来的更多变化和惊喜。

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