谷燕西 | 不动产通证化市场基础设施（二）：通证生成和登记

在美国SEC明确把通证分为工具型通证和证券型通证之后，在2018年时，美国市场中就开始出现技术平台提供将资产进行通证化的功能。这些平台如Polymath和Securitize等等。但是这些平台只专注在技术方面，也就是只提供便捷的通证生成过程,在业务方面没有实现很好的支持。业务方面一个重要的要求就是保证实际资产或权益同数字化形式的一一对应。由于这些平台没有提供这样的功能,因此资产的发行方很难通过这个平台便捷地实现资产数字化。

在经过两年时间之后，目前基于实体资产生成通证化的流程更加完备。在实体资产实现通证化的同时，也有相应的法律保证。这就如同证券市场中的登记公司。当一个公司发行股票时，必须通过这个登记公司记录股票的相关信息。此后市场中的所有相关数据都以这个登记公司的记录为主。在不动产的通证化市场，此方面的登记功能开始出现。提供此功能的实体在不同的监管辖区会不同。在美国市场，目前在数字资产领域提供此功能的公司是具有transferagent牌照的公司。这样的公司既能生成相应的通证，同时又能提供法律方面的保证。

谷燕西：美国货币监理署的政策影响的不只是美元数字货币:针对“最近美国货币监理署（OCC）发表了一份政策说明信”，谷燕西发文指出：在这份政策说明信中，OCC明确表明美国的联邦银行和储蓄机构可以参与成为INVN的节点，并使用稳定币作为支付手段。 OCC的这个政策不仅仅会决定美元数字货币的发展，同时也会对金融行业的发展带来本质上的改变。这些改变会具体发生在以下几个方面：

第一、美元CBDC在未来的几年中不会推出；

第二、会有更多的美元稳定币在市场中出现；

第三、会促进美元在更广范围内的使用；

第四、会推动加密数字金融设施的建设和推广；

第五、会促进美元以外的数字稳定币的产生和流通；

第六、给美国银行业带来更大的挑战和机会。[2021/1/8 16:42:56]

提供保证实体资产同数字化形式相对应的服务可以由不同类型的公司来完成。只要所在地的监管辖区赋予它这种法律功能就可以。所以这样的功能可以由一个专门的公司来提供，也可以作为一个服务由一个提供更全面服务的公司所提供。这里面的关键因素是所在地区监管的具体要求。但不论它由什么样的公司提供，这个服务都是数字资产市场中的基础设施服务。

谷燕西：美国SEC或因监管及市场影响起诉Uniswap:区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，Uniswap项目方最近发行了代币UNI。鉴于这个代币的性质，发行方式，发行对象，以及UNI的美国持有用户不少于2000人，他认为它很有可能成为SEC起诉的对象。谷燕西在文章中表示，按照美国对证券产品定义的几个维度，如果持有者是未来盈利为预期，并且是通过一个普通企业的努力而达到这个产品的升值，那么这个产品就应该被定义为证券，其运作方式也应该按照证券的监管条例来运行。如果UNI被认为是证券，那么它此后的相关的一系列运作都是不符合证券法的要求的。除了以上按照证券定义来分析UNI属性之外，UNI的其它特点也使得它更像一个证券。另外，UNI已经在在多个中心化撮合交易平台进行交易，其交易方式同股票一样。他在文章中提到，SEC是否起诉一个项目的一个重要考虑是这个项目对美国证券市场的影响。UNI现在已经发行流通到美国市场，已经在中心化的交易平台进行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就会有更多的类似UNI的数字通证在美国市场中流通。另外，由于这样的数字通证的产生和流向市场的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行动，那么它在此方面的监管以后就很难见效。[2020/9/25]

提供登记服务的公司，由于其所采用的技术底层和商业模式不同，因此它向用户收取的费用会有很大的差别。如果系统功能不完善，依然需要比较多的人工运维，那么这样的公司自然会向客户收取更高的费用。登记公司所选择的区块链底层直接决定其业务是否能开展起来。如果底层区块链在市场中接受的程度比较低，那么在其之上生成的通证在市场中的流动自然会较低。另外如果由于底层的系统的交易流通成本比较高，这同样也会影响在其之上生成的数字资产通证在市场中的流动性。现在市场中普遍采用的以太坊，其交易成本越来越高，如果一个登记公司采用以太坊作为其底层区块链，那么用户的使用成本一定会较高。这自然会降低这项服务在市场中的吸引力。

声音 | 谷燕西：Libra未来非常可能的调整就是基于单一法币首先推出:1月4日消息，CBX研究院院长谷燕西今日在社群中针对Libra发表了三个观点：1.Libra一开始就将项目目标变得过大，这是他遇到目前巨大阻力的主要原因；2.Libra从一开始概念酝酿，就一直在不停地调整。现在依然在调整的过程中。未来非常可能的调整就是基于单一法币首先推出，但同时会在技术底层方面支持发行基于其它法币的数字稳定币；3.作为一个技术底层，Libra区块链的推出不会有什么障碍。[2020/1/4]

在便捷性方面，这样系统支持的数字钱包也是一个非常关键的因素。钱包的便捷性和安全性一定会影响这个数字通证在市场中的流动。

登记公司的技术和业务的可集成性同样非常影响其业务的开展。对于资产提供方来说，一个重要的考虑因素是这个功能同市场中其它的相关功能的结合程度如何，也就是使用各种基础服务的便捷性。譬如用户是否能够方便地直接基于自己的实体资产生成相应的通证，并且能方便地向用户进行初期的销售以及在初次发行之后在二级市场的方便流通。在业务方面，一些公司在获得transferagent牌照，还进一步获得了brokerdealer和ATS牌照。因此，这些公司能够更全面的服务。

同美国目前的数字资产市场这种由各个分离单独的机构各自努力的状态相比，瑞士的数字资产市场的形成就非常有规划。瑞士数字资产交易所提供包括数字资产登记在内的数字资产全周期的服务。对于数字资产交易两端的用户来说，就会非常方便。因此数字资产业务在瑞士提供的金融市场基础设施之上就能快速地开展起来。房地产作为一个主要的资产类型，一定会是SDX首先交易的资产类型。

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