观点 | 我为什么看好算法稳定币？

来源：机械钟，原题《向Bill提问：你为什么看好算法稳定币》

作者：李画

算法稳定币是目前的一个热门话题，但不同于DeFi中的其他方向，它充满了争议。为此我采访了Bill，他是算法稳定币方向的一个活跃人物，我想通过他，去了解算法稳定币的支持者是如何看待和理解这种货币发行机制的。

需要注意的是，本文的内容仅为个人的视角，加之算法稳定币目前充斥着投机的意味，请不要把这些内容作为投资参考。也有很多讨论算法稳定币为什么不成立的文章，如果你想熟悉这个领域，应该也去了解那些观点。

问：算法稳定币、非抵押稳定币、弹性货币、rebase，这几个概念间的关系是什么？

Bill：算法稳定币是相对于有抵押的稳定币而言的，它和非抵押稳定币是同一个概念的不同说法。

弹性是rebase的中文翻译，弹性货币指的是通过控制货币发行量从而控制货币购买力的货币，我们经常听说的货币量化宽松政策其实就是弹性控制货币发行量的机制。美元等等国家发行的货币其实都是弹性货币，属于非抵押货币，货币后面并没有黄金、土地等实体资产做抵押，而是以国家信用做为担保。

观点：BTC对环境的积极影响远远超过其消极影响:1月13日消息，慈善家、环保主义者、ClimateTech VC Daniel Batten发推称，比特币可能是我们这个时代最重要的ESG技术。BTC对环境的积极影响远远超过其消极影响，两者比例高达31:1，这一数据通过研究和采访电网工程师、气候科学家、BTC挖矿工程师、甲烷减排专家以及太阳能和风能安装人员而计算得出的。

许多积极影响涉及可再生能源电网和挖矿带来的好处，例如比特币矿场可以根据电力需求情况限制开启或关闭。少数消极影响包括网络排放水平、产生电子垃圾以及开放以前的化石燃料站点。（Cointelegraph）[2023/1/13 11:10:28]

目前我们在DeFi中谈论的算法稳定币等同于弹性货币。

问：你为什么看好算法稳定币？

Bill：区块链是去中心化平台，而当前在区块链上应用最广的稳定币大部分属于中心化平台发行的货币，如USDT、USDC、TUSD等，小部分属于以其他数字货币做抵押的去中心化稳定币，如DAI，SUSD等。

无论中心化发行的稳定币还是有抵押的稳定币，其实都不符合完全去中心化的发展理念，对比比特币的完全去中心化和无抵押特性，就能理解原因了。

观点：强化信息技术支撑 让区块链更好赋能数字社会建设:《科技日报》今天发表评论文章表示，区块链是构建数字社会的基础设施之一，也被视为新型基础设施，可以通过构建新的信任机制，大幅拓展信息技术的基础功能以及应用的深度和广度。进入区块链3.0时代，其去中心化和数据防伪功能开始在医疗、司法、物流、电子政务等众多领域受到重视。文章进一步指出，区块链加速与5G、云计算等前沿技术融合，必将进一步拓展其赋能领域，提升其赋能水平。除了拓展区块链的赋能领域，新基建还将进一步提升区块链的赋能水平。文章还指出，区块链技术要突破瓶颈，首先，要重视技术协同、生态融合，推动技术群构建；其次，要破除数据壁垒，推动数据确权和流通；最后，要进一步强化安全保护，重视技术防护和立法规范。[2020/8/7]

问：你觉得从稳定币需求者的角度，他为什么会选择算法稳定币？

Bill：持有稳定币的人都是希望自己的资产能保持相对的安全稳定，这隐含着3重要求：

稳定币不会有一天被哪个机构没收；

稳定币价格应该与对标的法币价格保持一致；

稳定币具有足够的流通性，可随时兑现其对标的法币。

对于第一个安全性的要求：中心化的稳定币因为是中心化的发行机制，所以理论上发行机构可以冻结任何一个地址中的稳定币，这和国家可以冻结任何一家银行的任何一个帐号没有区别，比如Tether就因为各种原因冻结了大量钱包地址中的USDT。

观点：若比特币网络继续拥堵，用户将会转向其他山寨币:BitInfoCharts的数据显示，比特币的平均费用从5月20日的6.65美元降至5月25日的3.07美元，降幅近54%。中位数(最常见的费用)最高曾达到3.91美元，但现在已降至1.65美元。BCH支持者Hayden Otto表示，如果网络继续拥堵，用户将会转向其他山寨币。他认为这已经在2017年发生了。Hayden Otto认为比特币拥堵导致的费用上涨与用户转向其竞争对手之间存在直接关联。按照他的说法，这导致比特币的市场主导地位下降，而与之竞争的加密技术则出现爆炸式增长。有相当多的猜测认为，比特币的区块奖励减半可能会破坏其区块链的稳定性。Hayden Otto认为，减半确实确实对比特币的功能动态产生了这种不稳定的影响，尽管这种情况已经开始逐渐消除。他说，在达到今年的最高水平80,000之后，最近在比特币内存池中进行的未经确认的交易数量稳定在20,000以上。Hayden Otto表示，这是一个迹象，表明比特币网络在最近几次减半后的经济变化后正在恢复稳定。（Cointelegraph）[2020/5/27]

对于第二个币值稳定的要求：这是目前各种创新聚集的方向。创新项目都在试图寻找一种能保证币值和对标法币长期保持稳定的算法和机制，这个领域最早的成功案例是DAI，通过质押ETH，加上治理社区投票决定参数的方式稳定币值。

观点：自印度加密禁令解除以来当地加密货币交易量不断增长:自印度最高法院撤销印度央行加密禁令以来，当地交易所活动逐渐升温。CoinSwitch创始人兼首席执行官Ashish Singhal表示：由于最高法院的裁决提供了透明度，面向印度客户的交易所交易量大幅增加。加密银行服务平台Cashaa India注意到，在该决定公布后的48小时内，其平台交易量飙升了800%。Cashaa首席执行官Kumar Gaurav亦表示：在最初的24小时内，我方平台的交易量达到了600多BTC。

3月24日，印度开始实行封禁以对抗新冠病疫情，但传统市场的抛售和封禁并未阻止印度民众涉足加密货币。Titus Investment Advisors首席执行官和比特币交易员Justin Gillespie表示，有一种理论认为，人们不能外出交易的时间越长，BTC就应该变得越有用，因为“它可以在家里安全收发”。（CoinDesk）[2020/4/9]

但是DAI的问题也很明显，包括质押导致资金效率低，投票反应速度慢导致ETH价格剧烈波动时大量账户可能被爆仓，没有负利率导致DAI的价格一直在1USD以上等。

对于第三个流通性的要求：基于算法的稳定币还处于发展早期，社区还在做各种尝试，比如ESD解决了币价稳定的问题，但是单币种设计限制了ESD向其他应用领域的流动，我很期待BASIS的发展，因为它似乎同时解决了这里讨论的三个问题。

观点：加密市场的高杠杆结构是比特币暴跌至3800美元的主要原因:3月17日消息，所有数据都表明，比特币价格跌至3600美元到3800美元区间的最大原因是加密货币市场高度杠杆化的结构。有业内高管表示，加密货币市场支持下的“不良杠杆”使其极易陷入危机。而一些交易者认为，比特币这一次打破过去8年间市场趋势的短期回调应该归咎于 BitMEX清算引擎宕机，而不是市场本身。（LongHash ）[2020/3/17]

回到你提出的为什么会使用算法稳定币的问题，如果有一个稳定币能完美地解决上面三个问题，一定能得到大量的市场应用，而在我看来，只有基于算法的、去中心化发行的稳定币才能同时解决这些问题。

问：BASIS是目前最新一代的算法稳定币，你怎么看它的设计？

Bill：BASIS中有三个角色：BAC、BAB、BAS。用个最简单的类比就是BAC=美元，BAB=美元国债，BAS=美联储股票，这种设计的巧妙之处就在于它将美元全套发行体系都搬到了BASIS的设计中。

从目前的对比来看，BASIS是相对其他算法稳定币最优秀的设计，主要体现在以下几个方面：

1.多币种设计解决了ESD的单币种阻碍流通性的问题，BAC因为没有rebase的潜在预期，可以更好地流通到更广的应用范围。稳定币不能解决长期更广范围的流通问题就不可能具备长期价值。

2.债券设计中新增了金库，通胀期先填充金库，再通胀给BAS持有人；当BAC价格低于1USD时，金库会先回购BAC。

这种方式改进了ESD中，债券持有人与项目长期发展间的冲突问题。他们间的冲突在于：债券持有人试图抬高币价超过1，这样他们的债券可以获得额外的债券利润；而没购买债券的大户则希望打压价格持续低于1，超过30天以让这些债券失效归零。

3.BASIS中的债券，也就是BAB，是基于ERC20标准的币，它可以应用于各种DEX和CEX交易。这种方式将保证债券持有人的利益，并形成一个类似于美元债券的债券交易市场。

可持续发展的债券设计应该是由市场定价进行交易的债券，而不是比如像ESD一样，被平台绑架，要么等待归零要么用更多资金托盘解套。

此外，在BASIS的设计中，BAC的使用者完全不需要理解BAS和BAB是什么，就像DAI的使用者绝大多数都不知道MKR的存在一样。而BAS和BAB的使用者，可能大部分都将会是专业的金融从业人员。

问：你能简要分析下算法稳定币的进化吗？

Bill：无抵押稳定币的鼻祖是AMPL，通过动态调整每个持币人钱包余额的方式保证持币人在总发行量中占有的固定百分比。AMPL当前市值3.6亿刀，是rebase模式中市值最大的币种。

AMPL是中心化公司推出的产品，团队投资人和金库控股76.8%，因为采用了动态调整钱包余额的方式，导致其应用场景受到限制：你昨天钱包里有10个AMPL，今天想要用它们购买一个价值10AMPL的东西，结果打开钱包发现只剩8个AMPL了，这还怎么用？

ESD针对AMPL钱包余额变动的弊病，引入债券模式实现通缩，通胀则采用质押后获得的方式，这种类似美联储发行美钞的方式吸引了大批大V的支持，包括Compound的CEORobertLeshner等。ESD经过一段时间的高速发展后，当前市值稳定在1.1亿刀。

ESD余额稳定，这为拓展应用场景开启了想象空间，但它采用稳定币和管理币一体化的设计，这种设计阻止了持币人将ESD做为稳定币在其他场景中使用，因为他可能更倾向于将ESD做长期质押，以获得通胀时的收益。

同时，ESD的债券设计并不完善，这可能是导致其目前进入僵持停滞状态的原因。其设计缺陷在于：

债券强制30天失效，导致债券购买者归零风险大增；

没有形成高流通性的债券交易市场导致债券持有者只能坐等归零；

全链上投票更新机制导致效率低下；

大户故意打压价格使其持续低于1USD，以逼迫债券过期，形成对债券持有人的一次收割。

BASIS在ESD的基础上用三种代币实现通胀和通缩：BAC对标现实生活中的美元，BAS对标拥有美联储投票权和分红权的股票，BAB对标美元债券，同时针对ESD债券设计导致的僵持问题引入了债券金库。

三种代币的模式为BASIS引入了博弈，这些博弈保证了一个金融平台最需要的流动性。

这些博弈包括：为挖出BAS而购买rebase前限量供给的BAC，与rebase后BAC回归1刀之间的博弈；rebase后卖出BAC，与质押BAC获得BAS之间的博弈；BAC价格低于1刀时购买BAB，与持有BAC之间的博弈……这些博弈机制将可能引入更多的金融角色，比如长期投资者、短期套利者、做市商等。

从总体来说，我认为算法稳定币可能会经过三个阶段：

纯rebase阶段，如Ample/yam；

模拟美元债券机制阶段，如ESD、BASIS；

混合阶段：部分抵押+部分债券市场调节。

问：为什么你觉得需要引入部分抵押？

Bill：抵押的意义在于，完全的无抵押稳定币因其平等发行的机制，使得大资金在早期无需占用太多资金就能控制大量的币，并通过操控币价和市场影响算法稳定币的长期发展，BASIS这两天发生的BAC/BAS价格剧烈波动就是这个原因导致的。

引入部分抵押会抑制大资金任意砸盘的冲动，避免流动性枯竭从而进入死亡螺旋。

而债券的意义在于，它是进入通缩状态时保证现有账户余额不变的机制，是稳定币价的重要手段。

问：很多人参与到算法稳定币是投机，而不是为了帮助稳定或者想要持有算法稳定币，这些投机行为可能会导致算法稳定币的死亡螺旋，你怎么看？

Bill：在金融创新的早期，任何新模式都会聚集一批投机者最早进入，如果这种模式不具备长期发展的价值，就不能持续吸引更多投机者和长期投资者进入，它就进入死亡螺旋了。

而具备长期发展价值的模式将吸引更多不同角色的参与，从投机者到长期价值投资者，到最终的使用者，一旦其使用扩张到了最终消费者，这个模式就成功了。

回到算法稳定币，如果某个稳定币项目的设计机制不具备吸引更多角色进入的能力，投机者一定会快速离场，就更不可能吸引更多的使用者。

问：如果没有新资金进入，算法稳定币可以稳健运行吗？

Bill：任何金融市场都需要市场的认可和资金的持续流通，最后胜出者应该是具备了能持续吸引更多金融角色进入的平台。没有市场和资金的认可，任何项目都将是死亡项目。

算法稳定币需要强共识，这种共识不亚于类似比特币的共识，所以这个市场是一个高风险同时也是高回报的市场。为什么是高回报？因为你在早期参与几乎零成本的铸币厂。

标签：稳定币BAS比特币ESD香港稳定币圆币One Basis Cash泰达币和比特币区别在哪儿Wednesday Inu

XLM热门资讯