比特币最多值7.4万美元，预计需要120年才达到，这个评估模型靠谱吗？

来自：NewsBTC，作者：Jordan编译：PANews

原标题：《比特币站上2万美元后，认为比特币最多值7.4万美元的模型靠谱吗？》

2020年12月16日，比特币历史性的突破20,000美元，就在加密货币市场一片欢腾的时候，有些人却开始泼冷水，一位反对者警告说，比特币现在的价格已经是公允市场价值的两倍。此外，如果从长远来看，比特币可以达到的最高价值“仅为”74,000美元。

虽然74,000美元不是一个“小数字”，但相比其他专门设计的比特币估值模型给出的预测估值结果，74,000美元还是有些低。举个例子，推特上非常知名的比特币市场分析师PlanB给出了“stock-to-flow”估值模型，根据该模型计算的结果：比特币价格会在减半之后的1-2年内上涨10倍。不过，“stock-to-flow”估值模型给出的比特币估值也不能完全当真，毕竟加密社区里也有人认为该模型存在缺陷。

加密货币行业评论家不断涌现，大多关注评估模型

动态 | 数据：2019年Visa网络处理8.8万亿美元交易，比特币网络处理7270亿美元交易:加密基金Adaptive Capital合伙人、分析师Willy Woo发推称，2019年，Visa通过其网络处理了1380亿美元。比特币处理7270亿美元。注：比特币的数据估算了投资者的动向，忽略钱包和多跳（multi-hop）之间的循环支付；可能包含将冷钱包（资产）移动到新钱包的行为。不过，分析师Kevin Rooke表示Willy Woo引用的数据有误，他指正称，Visa在2019年实际处理1380亿笔交易，而不是1380亿美元；其交易量实际上是8.8万亿美元。[2020/2/12]

随着比特币触及22309.84美元历史高位，一大批“最英勇”的支持者和“最邪恶”的批评家蜂拥而至，有些不看好比特币的人甚至会被冠以“末日博士”的称号，这个名字恰如其分地表达了邪恶感，但比特币并没有被抨击吓到！价格突破2万美元就是最好的回击。

除了和批评家们对抗，比特币还在与通货膨胀作斗争。在整个2020年里，基于避险资产和数字黄金“叙事”，比特币一直在和贵金属进行对抗——毫无疑问，比特币已经赢下了这次战斗，至少在投资回报率上击败了过去闪闪发亮的黄金。

声音 | SEC委员：不应根据比特币弱点拒绝加密产品:据ccn报道，美国证券交易委员会（SEC）委员Hester Peirce表示，政府不应该根据比特币的弱点来限制加密市场中新产品的推出。根据Peirce的说法，SEC不应该要求加密市场受到全面的政府监管，这是允许与加密市场挂钩的产品在SEC监管的市场上交易的先决条件。据悉，自Peirce对SEC否决Gemini创始人提出的比特币ETF表示反对后，她开始被称作“加密妈妈”。[2018/9/19]

当然，传统市场中并非所有人都看衰比特币，有一些人也不相信黄金可以用作对冲，因此他们开始把将目光投向了更具颠覆性的比特币。

克劳德·埃尔布是杜克大学前商品投资和金融学教授，目前在马萨诸塞州剑桥市国家经济研究局任职，他最近出了一本新书《黄金困境》。全球知名金融类刊物Barron’s最近发布了一篇题为《五大理由不买黄金》的文章，其中就引述了克劳德·埃尔布的观点和贵金属“公允市场价值”概念。根据克劳德·埃尔布的分析发现，在美国大萧条时期结束之后，黄金公允市场价值不到其价格的一半。

动态 | “比特币分叉”案：法院判决OKCoin赔偿原告38.7480个BCH:北京市海淀区人民法院已于8月10日对国内首起“比特币分叉案”做出判决， 判决书显示，法院判决“北京乐酷达网络科技有限公司（OKCoin运营公司）于判决生效后十日内向原告注册账户发放比特币现金38.7480个；驳回原告其它诉讼请求。”原告代理律师表示，原告目前正在考虑是否继续上诉。此前消息，该案7月12日开庭审理，开庭后并未当庭宣判。[2018/8/13]

在《五大理由不买黄金》文章发布之后，黄金价格每盎司下跌了600美元，如下图示所示，资料来源：TradingView.com上的XAU/USD交易对走势：

NBA达拉斯独行侠队：“厌恶”黄金和比特币:NBA达拉斯独行侠队老板Mark Cuban接受采访表示自己“厌恶”黄金和比特币，认为其脱离了供需关系的平衡，不具备成为货币替代物的价值。他还提到比特币比黄金好在总量恒定，而黄金会被不停地挖出来。尽管如此憎恶比特币，今年1月份他曾宣布球队下个赛季将接受比特币和以太币购买门票。[2018/4/8]

换句话说，如今人们似乎已经没有太大兴趣把黄金看做是通货膨胀对冲了。值得一提的是，就在Barron’s文章发表之后，黄金价格暴跌600美元。现在，克劳德·埃尔布又发布了另一篇论文，旨在质疑比特币的公允市场价值——克劳德·埃尔布最新论文题为《比特币和黄金任何时候都一样》，根据自己过去在商品研究中工作经验，他得出的结论是：黄金价格可以分解为“黄金常数”公允价格和公允价格偏差，如果作为通货膨胀对冲、价值存储和避风港，比特币在这些方面并没有历史数据可以遵循。该论文在摘要中总结写道：可以说，比特币价格能否分解为“比特币网络”公允价格和公允价格偏差是值得怀疑的。需要说明的是，克劳德·埃尔布并不反对黄金，而且过去在管理客户投资组合的时候也会选择持有黄金。同时，克劳德·埃尔布也不反对比特币，也许就像其他传统金融学家一样，当看到比特币估值模型的时候不知道从何入手，或许他只是觉得把比特币用作“避风港”资产是有疑问的。

卢森堡交易平台Bitstamp数据显示：比特币跌破10000美元整数位心理关口:卢森堡交易平台Bitstamp数据显示：比特币跌破10000美元整数位心理关口，为2017年12月1日以来首次。[2018/1/17]

然而，这其实也是事情开始变得混乱的关键之处，看到克劳德·埃尔布这样的经济学家都在质疑比特币，你可能会觉得“老年人”根本无法掌握这种新兴技术的真正力量和网络效应。如果说克劳德·埃尔布使用传统公允价格估值模型来解释比特币的话，就像过去人们用梅特卡夫定律来解释Facebook这样的网络为何能成倍增长。

对于传统经济学家来说，重点研究比特币强大的网络效应的确是一个很好的起点，但并不能说就完全正确。以梅特卡夫定律为例，该定律认为一个网络价值的增长与用户数量平方成正比，如果基于此理论，那么比特币合理的市场价值应该约为12,315美元，但实际情况并非如此。下图展示了从2010年开始基于克劳德·埃尔布理论的比特币价格走势和实际比特币价格走势对比：

为什么说比特币不仅仅是个“网络”?

克劳德·埃尔布错误地假设比特币“社交网络”里的每个BTC仅代表一个用户，因此觉得比特币价格被高估了。但其实，他错了，因为每个比特币都可以被无限分解，从而使用户可访问性变得无穷无尽，虽然克劳德·埃尔布模型确实遵循了比特币的线性比例轨迹，但由于基础问题没有考虑周全，因此分析结果自然不会正确。加密市场上其实也有很多不同分析结果，比如对于那些基于对数比例模型分析比特币的专家来说，他们认为比特币资产会在2028年增长到17万美元。

正如金融类刊物Barron’s所指出的，不管怎样，经济学家总是希望人们认真考虑自己的分析模型，毕竟目前没有其他估值方法“在经验上更合理”。但真是这样吗？数字资产管理公司CaprioleInvestments创始人CharlesEdwards专门按照梅特卡夫定律为比特币设计了一套估值测评方法，结果显示比特币公允价格只有6600美元，这个结论似乎就“不太合理”：

根据克劳德·埃尔布模型，如果基于比特币2100万枚的总供应量，预计每枚BTC的最高价格约为73,000美元，而且克劳德·埃尔布还警告说，他的理论是按照所有已开采比特币分析计算得出，但该理论得出的一个结论却令人惊愕：最终达到73,000美元高位的时间可能需要120年！

正如克劳德·埃尔布对黄金通胀对冲属性持怀疑态度一样，他同样不认为比特币具有“抗通胀”品质，因为要让一种资产具有良好的通胀对冲优势，首先需要保持价格稳定，比特币在这方面的表现显然不尽如人意——比特币与消费者价格指数的比率已从几乎为0飙升到73。但问题是，克劳德·埃尔布分析结果有时似乎自相矛盾，比如他认为黄金也不应该用于“通胀对冲目的”，但黄金与消费者价格指数的比率只在3-8之间。

毫无疑问，加密货币社区并不太认可克劳德·埃尔布模型分析，但随着比特币越来越吸引各种不同类型投资者的关注，势必会在学者、家、亿万富豪和商家之间掀起新一波批评和挑战，而估值模型可能会成为大家争论的焦点。

如果你非常支持PlanB的“stock-to-flow”估值模型，并且对克劳德·埃尔布模型嗤之以鼻，不妨先考虑这样一个问题：PlanB是一个在推特上非常活跃的匿名分析师，“stock-to-flow”只是他设计出的一个有趣数学模型，而克劳德·埃尔布却是一位具有丰富商品市场经验的经济学家、教授和投资组合经理。当然，我们也不能认为“stock-to-flow”估值模型一无是处，事实上，百年金融史里还没有出现过像比特币这样的东西，因此断言某个模型一定准确还为时过早。

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