金色观察 | Block Research：2020年加密货币投资情况和2021年投资趋势

要点：

在2020年，大约有31亿美元风险投资用于加密货币区块链项目。

尽管并购和公司发展还在初期阶段，2020年中数字资产领域并购交易数量创下了历史新高。

2020年最主流的两个投资趋势分别是DeFi和经纪托管公司。

总结

2020年，由于新冠疫情，就加密货币区块链领域而言，第一季度至第二季度的融资总额下降了61%，尽管如此，该领域的风险融资与2019年美元交易量大致一样。

总体而言，大约有31亿美元用于投资加密货币区块链项目，平均交易规模约570万美元，交易规模中值为180万美元。风险投资交易量也保持相当稳定，与美元交易量相同，2020年有774笔风投交易，而2019年为732笔，同比增长约6%。

与2019年相比，2020年融资交易规模分布相对稳定，有两笔交易金额在1亿美元左右。今年变化最大的投资规模组是0<100万美元和100万<500万美元(见图29)。这表明较大的交易规模中值有所上升。

风险投资、私募投资、并购和大众投资

这一领域每年投资总体都呈上升趋势。2018年总体趋势则是一个例外，原因是2017年出现了价格泡沫。

与传统市场相比，并购活动和企业发展仍处于起步阶段。然而，2020年是该行业历史上并购交易最多的一年，共有83宗并购交易，超过了2018年创下的69宗并购交易最高纪录，实现了20%的增长。

从IPO和流动性角度看，更多私有加密货币公司希望通过公开市场获取流动性，筹集更多资本。通过公开市场筹集的资金约为3.1亿美元，达到该行业历史最高水平。比特币矿机制造商亿邦在纳斯达克上市，融资额略高于1亿美元。

其他有上市举动的公司包括加拿大投资基金管理公司3iQ，这家公司推动以太坊基金在多伦多证券交易所(TSX)完成7600万美元的IPO，另外，在其助力下，证券型通证平台INX正在完成IPO。

展望未来，2021年将是加密行业在公开市场融资规模最大的一年。预计加密货币交易所Coinbase将在2021年上半年上市。BlockFi是一家专注于散户的加密货币借贷金融科技公司，也有上市计划，最早可能在2021年下半年上市。

单是Coinbase的IPO就可以超过迄今为止该行业的年度融资总规模。

2020加密货币区块链行业风投趋势

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以太坊2.0每个阶段都是关键节点，其中最重要的我认为一是POS上线后的（去）中心化趋势如何，二是分片之间的联动互通 —这也是应用开发者需要后续考虑的。分片架构对于后续硬分叉带来的挑战也是有待验证的。[2020/6/18]

2020年第一季度

2020年第一季度行业融资达到了两年来最高水平。然而，由于疫情，这一势头在下一季度有下行压力。今年最大的15笔融资交易中有40%发生在第一季度。这些融资发起公司包括Bakkt、Ripple、Digital Asset、Infinity Stones、Lightnet、Celo。

第一季度约11亿美元的融资主要来自Bakkt和Ripple的大额融资，占接近融资总额一半。

2020年第二季度

第二季度是今年唯一一个没有融资金额超过或等于5000万美元的季度。最大的融资是5月份由软件浏览器Brave进行的约3500万美元A4轮风投。

该季度的其他大型融资包括LayerX的2800万美元融资，Near Protocol的2200万美元融资，以及FalconX的1700万美元融资。

2020年第三季度

该行业在第三季度出现了融资复苏，季度环比增长82%。因此，最大五笔融资都发生在这一时期。 这些融资轮包括Chainalysis、Bitpanda、BlockFi、Bitcoin Suisse和Veem。

Bitpanda完成了由Peter Thiel的Valar Ventures牵头的5200万美元A轮融资。加密货币借贷公司BlockFi完成5000万美元的C轮融资，是其今年第二笔融资。

2020年第四季度

第四季度是至少两年来该行业首次出现三笔或三笔以上大于或等于5000万美元的融资，期中包括Paxos的1.42亿美元融资，Chainalysis的1亿美元融资，Bitso的6200万美元融资。这三笔融资都代表了有望实现增长的细分行业: 经纪/托管公司、数据和分析提供商以及发展中地区的交易所，这些行业都非常有价值。

Chainalysis的融资对该公司估值为10亿美元，让其成为加密货币区块链行业内首家获得独角兽地位的数据分析提供商。

2020年融资规模与以往规模的对比

与2019年相比，2020年大额融资平均规模要大得多，从2019年的5500万美元增至8000万美元，约同比增长45%。2019年大额融资规模中值为3700万美元，而2020年为4900万美元，这表明2019年金额更高的融资比2020年更多。

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最大一笔是Bakkt 3亿美元的b轮融资。该公司从M12、Pantera Capital、PayU、CMT Digital和Boston Consulting Group获得融资。此次融资与Coinbase的融资相提并论，成为加密货币区块链行业有史以来第二大融资。

另外两家公司在2020年完成了巨额融资。Ripple的2亿美元C轮融资由Tetragon Financial Group牵头，这是今年第二大、行业史上第八大融资。

加密货币经纪服务和基础设施提供商Paxos完成了1.42亿美元C轮融资，扩展其业务线。此次融资来自包括Declaration Partners、PayPal Ventures和RIT Capital Partners等投资者，是2020年第三大融资交易，也是业内有史以来第十大融资交易。

在今年的前15名融资列表中，银行和支付类项目数量最多，总共有5个。这些项目包括Bakkt、Ripple、Lightnet、Veem、和Celo。

在该表中，第二受欢迎融资公司类别有三种：经纪托管、交易&交易所和数据分析公司，这三种行业各有两家公司上榜。

是什么推动了特定垂直领域融资？

DeFi

2020年主要投资趋势之一是DeFi应用。新项目的成功和质量吸引了基金和各大公司参与投资，年初时，这些基金和公司对这一细分行业还不太了解。该行业投资在6月底开始增长，交易量在9月份达到峰值，当月共有16笔投资。

随着竞争的加剧，估值较高的DeFi协议私募轮和小额融资已经变得更加普遍。在第三季度，DeFi类型最受欢迎，约占所有风投的20%。在十大最活跃投资公司中，约31%的投资与DeFi相关。

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经纪&托管公司

今年的风投中，大约17%投资对象是加密货币经纪&托管服务提供商。

总计约5.25亿美元投向这些公司：Amber、Archax、B2C2、Bitcoin Suisse、Bitpanda、BlockFi、Copper、Crypto Finance、Curv、Diginex、FalconX、Fireblocks、METACO、OSL、Paxos和Zero Hash。

2020年，该领域发生了一系列备受瞩目的少数股权投资和收购。Coinbase收购了加密货币经纪商Tagomi，SBI Financial Services（日本金融集团SBI Holdings子公司）收购了做市商B2C2。

展望2021年，数字资产基础设施现在仍十分分散。目前至少有115家公司在建设数字资产的机构级基础设施。全球不同产品提供的流动性和服务都不一，这类似于20世纪90年代末和21世纪初的股票市场结构。

今年5月，Block Research采访了40多家数字资产基础设施公司，以更好地了解这些公司

认为最大的风险和未解决的结构性问题。

在采访中，出现最多的主题是大客户全套服务（full prime services）的明显需求。大客户全套服务指的是公司或市场中介服务，目的是提供一站式现货和衍生品交易聚合、追加保证金展期（margin extension）、托管服务、资金引入，甚至是交易策略构思(类似于股权和交易研究院对传统银行提供的主要服务)。

几家公司为了整合这些服务，在2020年应运而生。换句话说，他们从不同核心业务起点整合了全套服务，提供托管、做市/场外交易、借贷、衍生品、清算/结算服务和执行。

展望未来，市场参与者的共识是，许多面向的机构数字资产提供商将在这些垂直领域扩展产品和服务，成为加密货币领域的传统大宗经纪商。2020年，少数几家公司进行了战略性收购或推出了新的业务线，以提供大客户全套服务。以下图标展示了一些较大规模的收购或是业务拓展。

金色财经独家分析 成为投资组合重头戏加密货币需关注两点:消息称，高盛报告显示称仅有3%的受访者认为加密货币可以在投资组合中扮演一定角色。这显示出加密货币的普及程度存在较大提升空间。投资组合的原则是将实现受益与分散风险相互结合，而加密货币中，相当一部分币并不优质，存在归零风险长期看收益性不确定；至于分散风险，币圈跟风涨跌，价格存在关联性，主流币主导加密货币市场走势，风险分散性较差；要成为主流投资品，有赖于价格进一步稳定，也有赖于市场逐渐涤荡筛选形成更多稳定的币种。但值得注意的是，加密货币市场目前几乎独立于现实世界之外，与传统金融的产品存在弱相关性，这个角度来看，加密货币是一个很好的分散风险的选择。[2018/4/26]

并购活动和趋势

迄今为止，加密货币区块链行业内部并购活动主要是合并现有行业参与者，只会牵涉到很少行业外的公司。

然而，到2020年第三和第四季度，种种暗示表明行业外公司可能会在该行业并购发挥更大作用。

今年并购中，有三笔大规模的并购交易，算得上业内有史以来金额最高的并购交易。

据报道，Binance在2020年第二季度以4亿美元收购了CoinMarketCap，这是数据分析提供商业内第一笔大收购。此次收购是加密货币区块链行业中有史以来最大的收购，之前Bitstamp和Poloniex两家加密交易所以4亿美元被收购。

加密交易所FTX以1.5亿美元收购了投资组合管理公司Blockfolio。此次收购为FTX提供了强大用户基础，因为FTX的目标是在Blockfolio应用程序内实现免手续费交易。

此外，Coinbase据称以9000万美元的价格收购了针对机构的加密货币经纪公司Tagomi，以帮助其建立全方位经纪服务公司的计划。

从历史上看，加密货币交易公司和交易所经历了最多的合并，15个最大并购交易中的三分之一都发生在这些公司和交易所。其他发生不止一次并购的细分行业包括经纪/保管、挖矿和软件业。

传统金融机构和金融科技公司的参与

PayPal宣布将提供类似于Square Cash应用的加密货币服务，这一消息登上了头条。该公司与Paxos合作，利用其经纪服务，从纽约金融服务局获得了限制性许可证。

彭博社终端还报道称，PayPal正在探索收购加密货币公司的可能性，BitGo是唯一提到的加密货币公司。

PayPal等公司的任务是通过内部或合作伙伴提供加密货币服务和产品，更好的选择是收购该领域的公司。从逻辑上讲，更明智的选择是建立合作关系，与现有业内公司合作，并在进行任何重大交易前评估加密货币服务的需求或效用。

当然，投资者更感兴趣的领域是为主流公司提供基础设施的经纪托管公司，前者需要这些基础设施来提供加密货币服务。

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数据分析行业

未来，行业监管和合规将会有更多要求，这让数据分析公司更具吸引力。Chainalysis最近融资1亿美元，该公司的估值为10亿美元。随着各公司竞相成为对手，业内将会有更多公司合并，以成为高级数据供应商。

CB Insights对Blockdata收购规模虽然不大，但是预示着并购市场的未来走向。具体来说，更多行业外公司可能会有兴趣进入加密货币市场。

CB Insights的角度可能与行业外企业的观点相同，中央银行和金融机构对数字货币的开发和应用为该行业带来了可信度。有了这种市场情绪，再加上银行和金融科技公司带来的新加密货币产品，会提供更多可信度。

具体而言，更多行业外公司可能会对进入加密货币市场感兴趣，特别是在容易进行合并的领域，如加密货币数据、分析和基础设施提供商。

在数据分析细分领域，像TokenTax或Lukka等分析用户交易数据并确定应缴税费的加密货币税收软件公司将会成为交易所的潜在目标，如Turbotax等外部参与者，甚至是想要增加自己产品范围的经纪公司。

像TokenTax或Lukka等属于数据分析行业，这些公司通过分析用户交易数据，确定应交税费，这类加密货币税收软件公司将会成为交易所的潜在目标，也会成为Turbotax等行业外企业的目标，甚至是经纪公司的目标，旨在将这项服务加入其产品范围内。

DeFi并购

Yearn (YFI) 是广受欢迎的DeFi协议和收益聚合器，该项目推广了收购其他DeFi协议的想法，其“并购”了Pickle.Finance、Cover,、Akropolis、Cream以及SushiSwap，并建立合作关系，通过合作来增强相互间的流动性。

尽管这些“并购”算不上真正意义上的并购，但它们从概念上为DeFi协议之间真正并购奠定了基础。

两个协议之间的并购交易可能与传统公司之间的并购类似。收购传统公司要用股票或现金(或两者兼有)，收购DeFi协议将接手资产(智能合约和当前流动性池的控制权)，以换取代币和稳定币，这一点与传统收购公司不同。

2020年最活跃的加密货币基金

我们分析了2020年发生的889笔区块链相关投资交易，以确定最活跃的加密货币基金。

通过Pitchbook、Crunchbase，再加上分类和筛选，我们列出了10个最活跃的基金，以确定是否有一个特定领域比其他领域吸收了更多来自基金的投资。

2020年最活跃的10个加密货币基金及其投资情况如下图所示:

自Block开始其年度活跃基金评选之后，多年以来，2019年最活跃的10只基金中有6只再次跻身2020最活跃基金之列。这些基金公司包括Coinbase Ventures、Digital Currency Group、Dragonfly Capital、NGC Ventures、Pantera Capital和Polychain Capital。

去年没有入列但是今年入列的四家新公司包括Alameda Research、CoinFund、ConsenSys Labs和Hashkey Capital。

其他今年没有入列但至少进行了12笔投资的公司包括AU21 Capital、Binance、CMT Digital、IOSG Ventures、ParaFi Capital和SNZ Holding。

10大最活跃基金公司投资最多的公司分别是Acala Network、Amber Group和Dune Analytics。在这三个公司中，Acala Network为Polkadot设计稳定币和DeFi生态系统，获得了最多投资，这些基金公司中有半数都投资了Acala Network，其中40%投资了Amber Group和Dune Analytics。

迄今为止，在今年最活跃基金公司中，Coinbase及其风投基金在区块链领域投资最多，达到25笔。该公司对整个区块链生态系统进行了广泛投资，每类别的投资都低于其投资总额的20%。

相比之下，今年第二大活跃的基金公司Alameda Research则采用了一种更集中的投资方式。

Alameda总部位于香港，是一家量化加密货币交易公司，其超过一半的投资是DeFi项目，交易和交易所项目是其第二大投资类别。FTX和Serum收到了战略投资，Alameda交易量今年明显上升。

在所有基金中，银行和支付仍然是Digital Currency Group最关注的行业，这家基金公司投资了Avanti Financial Group、Circle、Coinme、Lolli、Transparent Systems和Wyre。

2020年，DeFi应用是2020年投资主题。新项目的成功和质量吸引了一些投资者参与，在今年之前，这些投资者对这个细分行业不太了解。根据我们之前的第三季度投资总结，DeFi是最受欢迎的投资类别，约占所有风投的20%。

总体而言，接收最活跃投资者投资的121家公司中，约31%与DeFi相关。

加密货币融资总形势或许会受公开市场活动影响

Silvergate在2019年上市，是一家商业银行，通过其SEN 24/7支付服务网络，主要专注于为加密货币相关公司提供银行服务，对于更广大的投资者而言，这家公司的上市让他们增强了对加密货币市场的认识，提供了了解该市场的新途径。该公司与LongFin或Long Island Blockchain Corp等传统区块链公司不同，拥有非常切合实际的商业模型，服务交易所、基金以及其他加密货币公司。Silvergate也是Digital Currency Group旗下第一家在美国上市的投资组合公司。

上市以来，Silvergate股价有较大幅度上涨(2020年年初至今上涨了300%)，在12月首次以超过10亿美元的市值收盘，Coinbase将在2021年上半年上市，如果上市，将迎来加密货币合法性的新阶段，大众的市场认知也会进入新层次。

如果此次能够成功上市，期货的公开市场发行也许会更加顺畅，今年年初，加密货币借贷平台BlockFi宣称会在未来两年上市。

特殊目的收购公司，即空白支票公司，通过交易，让私人公司被一家已经上市的空壳公司收购，减少上市过程遇到的障碍。有趣的是，今年这类公司的崛起能够在2021年为其他加密货币公司和交易所提供资金和流动性渠道。如果Coinbase上市，引起公开市场对加密货币需求大幅上升，这类公司吸引人的关键点在于融资速度及快速应对能力。

根据高盛公司的数据，在2020，特殊目的收购公司在美国的融资额超过700亿美元。

总部位于香港的Diginex是2020年特殊目的收购公司的代表之一，提供加密货币及区块链解决方案，在纳斯达克上市之前，已经从私人投资者中筹得2000万美元。该公司运营着一个现货和期货交易所、一个OTC交易平台以及提供托管解决方案。

投资者调查

Block Research 2021年投资者调查的调查对象共计41名数字资产投资者(投资者、交易员、基金分析师等)，目的是预测2021年的市场预期大概情况。

该调查涉及一系列多项选择问题，问题选项能够反映出受访者的信心，例如，BTC价格会在未来创新高吗？选项有：强烈否定、否定、中立、同意以及强烈同意，受访者甚至可以写下自己的看法。

以下都是调查结果的整合，其中有几个有趣的结论值得大家注意：

展现出最强信心的问题：在众多问题中，受访者对稳定币供应增长最有信心，他们相信增长速度同比增长330%，2021年美国将会通过一只BTC ETF。

DeFi及对以太坊升级的展望仍会是业内最值得探讨的话题：根据Block Research 2021年投资者调查，在“2021年前最受低估事件”列表中，DeFi位列第二，ETH 2.0 layer2扩展应用排名第一，这与The Block展望2020年调查结果一致。受访者认为2021年NFT会是更加热门的话题。讽刺的是，NFT、DeFi及ETH 2.0分别在2021年前关注度过高的事件中排名前三。这显示了投资者对与以太坊生态系统的看法还是有很大分歧。

业内最有影响力的公司

就“业内最有影响力的公司”这一问题，在受访者写下的31个回答中，出现频率最高的公司是Coinbase，有55%的受访者提及这家公司，这完全在意料之中。25%的人提到了BlockFi和Square，然而在前5个最多人提到的公司中没有Uniswap。

投资者认为2021年数家标准普尔500企业会在资产负债表中持有BTC

追踪BTC价格的股票指数会变得触手可及吗？今年，Square和MicroStrategy都在公司资产负债表中持有了BTC。但两家公司都不是标准普尔500企业。有趣的是，超过50%的受访者认为在标准普尔500企业中，有5-9家会在2021年的资产负债表中持有BTC。

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