美债收益率持续飙升，亚股恐慌性下跌，BTC该抛吗？丨巴比特原创

昨日拜登政府1.9万亿经济刺激方案通过关键环节获参议院同意后，加密货币市场在股市、债市休市时出现大幅回弹，反映了市场对通胀前景的预期。

然而，今日10年期美债收益率两次突破1.6%最终站上1.6%上方，续刷近13个月以来新高；美元指数续刷三个半月新高，突破92；亚股高开低走，中日韩三地股市全线收跌，其中以中国股市跌势惨烈，被称作遭遇“黑色周一”并进入技术性熊市，沪指、深证成指、创业板指分别跌2.30%、3.81%、4.98%，恒指跌超2%。

在美股指数、纳指期货转跌后，加密市场也出现普跌，其中比特币一度跌至5万美元/枚下方。截至发稿，比特币仍在5万美元/枚附近震荡，这也是全球资产市场拉锯的状态。

2年期美债收益率突破4%，续创2007年以来新高:9月21日消息，数据显示，2年期美国国债收益率自2007年以来首次突破4%。基准10年期国债收益率最新报3.536%，下跌约4个基点。同时，对政策敏感的2年期国债上涨4个基点至4.006%。[2022/9/22 7:12:09]

究竟怎样理解1.9万亿经济刺激计划和不断上行的美债收益率？美元指数在这种背景下悄然走强意味着什么？全球股市面临风格切换，对主流加密资产有什么影响?

通胀可能不及预期

上一篇文章提到美债收益率/无风险利率/名义利率=实际利率+通胀率，这组公式不能说是错的，但对于当下的情况，理解容易出现偏差。中金公司Kevin策略研究最新报告指出，更准确的写法是通胀预期=名义利率-实际利率，两者之差才是所谓的通胀预期。

十年期美债收益率短线跳涨，现报1.65%:行情显示，十年期美债收益率短线跳涨，现报1.65%，日内涨1.65%。现货黄金短线跌幅扩大至10美元，现报1821.9美元/盎司。[2021/5/12 21:54:53]

这组逻辑说的是，如果实际利率以与名义利率同样甚至阶段性更快速上行，债券对于投资者来说吸引力削弱，若实际利率不会走高，名义利率走高则在通胀情况下持有债券是合适的。而中金认为当前的情形指的恰恰是第一种。

若实际利率走高会带来什么情况？黄金与实际利率呈现负相关，在真实回报率抬升的背景下，现金流为“负”的黄金资产吸引力下降，另外，实际利率抬升意味着实际的融资成本走高，对于高估值、拥挤交易部分的边际影响相比单纯通胀预期抬升时更大。

摩根大通：美债收益率“定价有误” 建议建立5年期美债多头头寸:Jay Barry等摩根大通策略师在客户报告中写道，当前水平的美国国债收益率多少有些“定价错误”，因其暗示首次加息将在2023年3月，而这与基本面不符。建议解除2年期美国国债空头头寸。预计最终会看到收益率和曲线从当前水平进一步上升和走陡，尽管近来基本面已经给技术面让路。这代表加久期的短线机会。鉴于市场已经反映出到2024年初时将已加息逾50个基点，因此中期美国国债具有价值。建议在0.796%水平建立5年期美债的战术性多头头寸。[2021/2/26 17:55:01]

根据东北证券首席经济学家付鹏的观点，若只关注通胀预期，很多资产变动对不上通胀预期。但如果按照实际利率上升的这个解释，当前市场出现的美债卖压、美股风格调整、美元指数走强以及金价下跌的信息就能够对得上了，尽管美联储的官员声称并未观察到实际利率有多大变动，后者可能指的是实际利率仍在美联储能接受的范围内。

招商宏观：美债收益率上行会对A股等新兴风险资产造成一定的估值压力:招商宏观表示，近期10Y美债收益率升破1.3%，美债上行叠加美元指数反弹引发了市场对于风险资产的担忧。分拆来看，美国TIPS债券收益率维持低位，可见通胀回升在美债收益率的上行中有重要作用，而实际利率抬升程度有限。对包括A股在内的新兴风险资产而言，美债收益率上行如与美元指数显著走强相配合，则美国经济的相对优势和其对资金流向的影响会对新兴风险资产造成一定的估值压力。[2021/2/21 17:36:49]

本周美国财政部将标售620亿美元的美债，根据CFTC报告，资产管理公司净空10年期国债创下2016年以来最高。

摩根士丹利美国首席股票策略师迈克尔·威尔逊称，10年期国债收益率的非线性波动终于让投资者意识到了风险，股市的投资者已经明白10年期国债收益率是一个“假利率”，美联储在2月份将资产负债表扩大了1800亿美元，比其目标高出50%，然而美债收益率却反而飙升了，“市场正在引导美联储，而不是美联储引导市场"。

比特币当然可以继续持有

实际利率上升对于投资的影响，根据中金Kevin策略，股票资产>原油和工业金属在内的大宗商品，国债和公司债在内的债券类资产表现最差。板块层面，上中游周期品和下游消费品表现最佳，金融类板块其次，防御类板块相对落后。

注意，实际利率上升影响的是估值、拥挤交易的高风险资产，在美国科技股和成长股身上演绎得淋漓尽致，而比特币虽然是高风险高波动资产，这类资产却不会产生现金流。

但在市场前景尚不明朗的情况下，高盛重启旗下加密货币交易部门，其加密数字资产全球市场部的负责人MattMcDermott在播客上公布对客户的调查情况，情况显示目前40%的客户在加密货币有旺盛的需求。另外其进行的另一项类似调查的结果显示，33％的人预计到年底将超过8万美元。

钱通常是聪明的，长期主义也没有过时。知名财经大V“秋源俊二”今日撰文称：“宏观不可观测，也不知道的怎么变动，现在市场都盯着十年期美国国债利率变化做投资决策，和之前，拿着零利率，长久期算稳定性公司的估值，一样是有问题的。”

比特币短期会受宏观经济因素影响，但长期还是看供需。

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