姚前：基于区块链的区域股权市场创新试点

发展和完善多层次资本市场，为小微企业提供普惠金融服务是资本市场的重大使命。我国资本市场已经形成以主板、中小板、创业创与科创板、新三板、区域股权市场为主体的金字塔式结构。其中主板、中小板、创业板、科创板与新三板已经服务了大多数行业的优质企业，得到了市场的认可，这其中就包含了中小微企业的融资需求。这两年推进的注册制改革也是为了提高直接融资比重，服务于国家大战略。但是还有数量庞大的中小微企业的股权融资需求、企业挂牌展示与股份托管的需求、对接政府扶持政策与资本市场转板的需求，都还需要进一步得到满足。

中小企业融资难融资贵的问题由来已久，其主要矛盾是在企业创业初期需要资源投入和帮扶的时候，金融机构未必愿意雪中送炭，因为回报看不清楚，未来存有风险，所以金融机构更愿意做锦上添花的事情。从这个角度看，多层次资本市场的建设和完善，可以为不同发展阶段的中小微企业提供更好的融资平台。近年来，证监会着手利用金融科技，尤其是区块链技术，在区域性股权市场打造新一代金融基础设施。金融科技试点选择在区域性股权市场展开，本意就是为了夯实多层次资本市场的基石，提升区域性股权市场的品质，为中小微企业的股权融资提供更优质的服务。相对于主板市场，区域性股权市场显得有些边缘，从边缘入手做金融科技的创新试点，风险可控，边际效应也高。

姚前：Web3.0是渐行渐近的新一代互联网:金色财经报道，3月17日，中国证监会科技监管局局长姚前在《中国金融》发表文章表示，Web3.0是渐行渐近的新一代互联网。随着当前各类信息技术的迭代创新，互联网正呈现向下一代互联网演进的趋势。这一演进或将引发新一轮的信息革命，进一步深刻改变人们的生活、工作以及社会的方方面面。Web3.0是用户与建设者共建共享的新型经济系统，将重构互联网经济的组织形式和商业模式。此外，Web3.0有望大幅改进现有的互联网生态系统，有效解决Web2.0时代存在的垄断、隐私保护缺失、算法作恶等问题，使互联网更加开放、普惠和安全，向更高阶的可信互联网、价值互联网、智能互联网、全息互联网创新发展。[2022/3/17 14:02:08]

根据证监会党委工作部署，科技监管局与市场监管二部共同推进区域股权市场区块链试点工作。前期，两部门联合调研，专项请示，于2020年7月联合启动试点工作，确定北京、上海、江苏、浙江、深圳为试点地区，当前试点工作初步取得阶段性进展。

姚前：交易所丢币有可能是“监守自盗”，IPFS等是将来重要发展方向:7月12日上午，在清华大学公共管理学院与腾讯研究院联合打造的 “明德为公，智达行果-2020公益数字经济直播讲堂”，中国证券监督管理委员会科技监管局局长，信息中心主任姚前进行了直播，谈及“盗币”时表示，“币丢了，（很大程度）是你把私钥托管给某一个数字资产交易所，数字资产交易所没有保管好你的私钥，（甚至）很可能是监守自盗出现的资产丢失，对外就说数据被攻破、被破产。”

谈到IPFS时表示“金融科技实际上是算力突破某一个临界点之后，数据和算法的一个融合。一些技术完全可以融合。区块链链上数据非常宝贵，不可能存大量的数据。现在有人提出IPFS（分布式文件系统），怎么去和大数据分析结合起来，怎么通过区块链来让数据可信，怎么通过大数据分析来使得数据更具智慧，都是将来的重要发展方向。”

对于国内区块链产业发展，姚前表示，区块链应用在蓬勃发展，但代码抄袭现象严重，很多单位就复制了一个开源的东西改了改参数，就当作自己的独门秘籍来用，共识的方向、隐私保护的方向、安全的方向、跨链的技术，这些技术研究还是要深入，不能老抄人家东西。（吴说区块链）[2020/7/12]

一、 基本思路

姚前：基于Libra发行“数字美元”可能性非常大:7月12日，在清华大学公共管理学院与腾讯研究院联合打造的“明德为公，智达行果-2020公益数字经济直播讲堂”，中国证券监督管理委员会科技监管局局长，信息中心主任姚前进行开讲。在讲课中，姚前认为，在Libra上发数字美元要比以太坊可能性更大。美国有媒体认为，数字美元是基于以太坊发行，我个人认为可能性不太大。以太坊是一条公链，你看Facebook做了多大合规改进，而以太坊远没有这些合规性改进，以太坊是币圈人的一个期待。和以太坊相比，在Libra上发行数字美元可能性更大，但我不能肯定他们到底怎么做。

如果在Libra上发行数字美元，会非常简单，Libra已经将基础设施架好，无非你只需授权一下，数字美元、数字英镑就出来了。Libra2.0进展非常快，因为代码开源，这个生态体系上应用会蓬勃发展，它不像各国央行做的数字货币试验，藏头露尾，想对接不知如何对接，想开发应用不知如何开发应用，等出来后大家全茫茫然。全球那么多有智慧的人在共建Libra生态，这个非常厉害。很可能Libra体系成为各国央行发行和流通央行数字货币的BaaS（Blockchain as a Service）平台，是挺让人惊讶的。

Libra从自己要做无国界货币开始，走到为各个国家发行央行数字货币提供服务，这个转型是一个非常有意思的转型，从这个角度说，Libra和数字美元是可以结合的，按照Libra白皮书规划，其生产就绪状态并不遥远。在这种状态下，原来将Libra当作假想敌的货币当局，有可能将Libra当作合作伙伴。这种可能性是存在的。在这种情况性下，公私合营可能性在加大。（碳链价值）[2020/7/12]

1.出发点：初心是尝试探索三个基本问题

声音 | 姚前：基于DLT的新一代金融市场基础设施潜力无限:中国证券登记结算有限责任公司总经理、央行数字货币研究所前所长姚前于《中国金融》2019年第23期刊文称：基于分布式账本技术（DLT）的新一代金融市场基础设施（Financial Market Infrastructures，FMI）可以使金融服务变得更加开放、更有活力、更有韧性，同时也使金融监管更加精准。 在数字化技术的手段下，基于DLT的FMI不仅可行而且可控，监管也可以做到更加精准。因此，它是规范的。DLT账本不易伪造，难以篡改，且可追溯，容易审计，所以它又是透明的。同时它打开了传统分布式系统的围墙，使金融服务变得更加自由开放，更有活力，而且它还基于可信技术，容错性强，更有韧性。 综上所述，基于DLT的新型FMI是符合“规范、透明、开放、有活力、有韧性”五大标准的金融市场基础设施，潜力无限，前景可期。[2019/11/27]

首先，科技监管应如何呼应全市场注册制改革，打造“规范、透明、开放，有活力、有韧性”的资本市场？

声音 | 姚前：基于合理的机制设计 央行数字货币对货币政策和宏观经济的影响“中性”:据中国人民大学金融科技研究所消息中国证券登记结算公司总经理姚前近日发文表示，如何实现整体经济效益和社会福利的最大化，是法定数字货币研发的核心命题。理论分析表明，在支付方面，央行数字货币为银行间支付清算创造了一种新的模式，可优化零售端传统法定货币的支付功能；若与其他更广泛的金融基础设施有效融合，央行数字货币还有助于社会节本增效。在货币政策方面，基于合理的机制设计，央行数字货币不仅对货币政策和宏观经济的影响“中性”，而且可成为一种新的货币政策工具，增强货币政策有效性。在金融稳定方面，可以通过增加银行存款向央行数字货币转化的摩擦和成本，避免 “狭义银行” 影响。[2019/3/4]

其次，金融科技如何保障与促进挂牌企业高质量发展？

再次，作为对新型金融市场基础设施的探索，如何构建顺应数字经济发展的新型要素市场，打造数字新基建？

2.机制：以赛马机制创新为前提，充分调用央地各方力量

本次试点引入赛马机制，鼓励地方发挥主观能动性，各试点地区自建符合本地特色的区块链系统，允许有差异化的业务发展模式，顶层设计则以评价体系来引导试点工作，实现良性竞争。在工作机制上，证监会总体牵头组织，金融监管局在地方积极推动，试点工作力求取得地方政府的政策和资源支持，充分调动各方力量。

3.方法：规范先行、业务驱动、技术创新、数据融合

搭建区块链双层架构，上层是监管链，下层是地方业务链。监管链由证监会负责建设，主要承担监管职能；地方业务链由各区域性股权市场自行建设，承担具体业务。

一是规范先行，证监会制定统一规范和标准。提升地方业务链科技和治理水平，实现跨区域区块链的互联互通。

二是业务驱动，让市场有获得感。以完善信披、强化登记推动传统业务上链优化，以诚信档案、数据服务和生态培育探索链上业务创新。

三是技术创新，以监管科技应对金融科技。在以链治链的双层架构下，以跨链技术为核心，以监管链作为大后台，探索地方业务链物理分散、监管链逻辑统一的新型金融基础设施架构。

四是数据融合，推动数字新基建。以地方业务链对接本地数据，以监管链对接证监会大数据仓库，监管链反向赋能地方业务链，健全信息共享和使用机制，探索穿透式智慧监管。

二、进展情况

各地方按启动会要求，由金融监管局、证监局和股权交易中心组成地方工作小组，有的地方还协调财政局、管委会等多家单位共同加入。地方工作小组通过业务和技术联系人，与证监会两部门成立的工作组对接。形成成果如下：

1.双层链架构初步建成，已实现跨链技术连通

证监会监管链于2020年7月底初步建成，8月底完成跨链中台建设，并与江苏地方业务链技术连通，9月底所有五家地方业务链全部完成与监管链技术的连通。

2.以链治链规范初步形成，技术验证、数据上链和后台赋能

初步制定区块链基础设施、跨链技术和跨链数据三方面规范。设计七大类数据主题，包括：主体、账户、产品、登记、交易、结算、信披。细化350多项核心链上数据，覆盖全市场对象、贯穿全业务生命周期。

各试点地区初步验证标准化数据上链，并实现部分数据迁移；有的已开始尝试业务过程上链。监管链也完成双向跨链技术验证，包括地方业务链数据上行，监管链全局数据下行，监管链作为大后台可以赋能地方业务链。

3.赛马机制初步发挥成效，各地在政策和业务创新方面取得突破，已形成技术与业务的评价体系

（1）政策方面。如深圳已将本次试点纳入《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》首批清单。江苏已将“股十条”等配套政策实现上链。浙江《地方金融组织股权托管办法》报人大审核。

（2）业务方面。各地积极探索地方业务链本地生态搭建。例如江苏等试点地区实现了工商、司法、税务、园区、金融机构、供应链金融平台、地方征信、大数据服务机构等对接。同时，尝试各类创新业务，包括：投贷联动、多维数字画像以及各种指数应用，如企业高质量发展指数、注册制吻合指数、企业诚信指数、区域股权评估指数等。各地业务各具特色。

（3）评价方面。初步设计地方业务链技术和业务评价指标，既作为赛马机制的“指挥棒”，也作为探索创新试点的基础。 

三、试点意义

本次试点积极响应党和国家号召，在“数据让监管更智慧”的战略指导下，以区域股权市场作为场外市场切入点，抓住区块链创新变革的契机，采用监管与市场同步建设方式，尝试全新构建基于区块链的分层基础设施。

业务方面，探索实践注册制改革，开展多层次资本市场间高效率转板实验，提高区域股权市场公信力，提升区域股权市场服务中小微企业融资的能力。

技术方面，开展新型金融市场基础设施实验、以链治链新型治理机制实验、数据融合与穿透式监管实验、技术路径并举的赛马机制实验。

力争通过试点，在行业规范、技术路线、业务模式等方面取得突破，打好基础，积累经验，锻炼队伍，并适机扩大到全国以及场外市场更大范围，打造资本市场改革创新数字化实验田。

作者｜姚前（中国证券监督管理委员会科技监管局局长）

来源｜中国金融电脑

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