分析 | 从6个链上数据看比特币未来走势

四年一遇的减半行情已经结束了吗？这是投资、挖矿、玩DeFi的用户当前最大的疑问。

继今年4月份，比特币价格创下64000多美元的高位以来，比特币的价格一度缩水一半。

5月17日，比特币市值在所有加密货币市值中的占比跌破40%。这在一些投资者眼中是山寨币狂欢，牛市见顶信号。

国内监管苗头再起：三部门联合印发公告，提醒投资者防范虚拟货币交易炒作风险；内蒙古起草《关于坚决打击惩戒虚拟货币挖矿行为八项措施》。

与此同时，上市公司如MicroStrategy，投资基金如ARK等仍然坚定看好比特币。

ARK基金在持续购入加密货币交易所Coinbase的股票，创始人CathieWood认为比特币目前正处于踏空阶段，未来能涨到50万美元。

MicroStrategy购入的比特币数量则已经超过11万枚，这家公司甚至通过发行债务的方式来持续累积比特币筹码。

用户们很困惑：第三轮减半效应就这样结束了？回调之后会不会有更猛烈的上涨？这次不拿住，会不会又错过一次机会？

哔哔News在本文中对一些市场指标进行了整理分析，希望能为读者提供更好地理解这个市场的思路。

S2F

BTC流通量/新挖出的BTC数量

S2F是分析师PlanB提出的一种模型，这种模型认为资产的稀缺性推动了价值。因此，这种模型通过求资产的当前供应量和年产量之间的比值，来对资产进行估值。

分析 | 币价重新站上10000美元大关 多头或将继续尝试冲高:据Bgain Digital投研数据：截止北京时间2020年2月12日18:00点，BTC价格10274.7美元，24小时内BTC价格上涨5.03%，结合量化交易的BTC本位增强指数均略有上涨，其中Bgain交易指数上涨1.8%，CTA指数上涨2.38%，对冲交易指数上涨0.28%。截至18点，OKEX精英用户多空占比为53%/45%；火币精英用户多空占比43%/56%，Binance多/空保证金占比为60%/40%，BitMEX多空仓位占比为64%/36%，市场情绪相对看空，OKEX季度合约基差423.56，24小时内基差上涨26.33%。币价昨日夜间有大幅上涨，24小时内最大波动近700美元，上下波动超过7%，币价重新站上10000美元大关，目前市场追涨意愿增强，多头或将继续尝试冲高，未来市场长期趋势或将仍以向上为主。[2020/2/12]

Glassnode的数据显示，整体来看，比特币的价格走势和S2F曲线基本吻合。不过S2F模型并非无可争议，在很多情况下，模型和实际价格间存在巨大差异。以5月31日为例，模型估算出来的比特币价格是64503美元，而比特币的实际价格只有37313美元。

分析 | BTC短线震荡或为蓄势 周线大变盘将在10月底:今日10月1号，祖国70年庆典，举国欢庆的日子。与此同时，BTC多头开始强势，一度拉至近8500美元阶段高点再回落至目前8300美元附近。分析师K神表示：5日均线拐头上行，而10日线保持向下的姿态，早间处于一个上行试探压力的过程，不过量能依旧跟不上，未能形成有效突破，后续仍是震荡调整的局面，短期多空双方仍处于焦灼状态，而昨天的一波下探未能打破前期底部支撑7700美元，近期形成了阶段强支撑位，带动市场抄底情绪，日线MACD保持上行趋势贴近0轴，并且DIF线跌势放缓走平，所以短期仍以区间震荡为主，并试探性的上攻阻力区间，短期阻力仍在8500美元一线，一旦突破可看涨至8700美元，支撑8200美元。

再看周线走势，自上周价格放量大幅下杀后，最低点刚好触及长期周线上行趋势线与MA100周均线双重支撑，短线指标均处于严重超卖区，而后这周迎来了超跌反弹，周线级别压力仍在9000美元一线，MACD死叉后并向下发散，预计整个10月BTC大概率将处于三角末端震荡调整为主，变盘节点应该在11月初附近，突破顺势跟进即可，距离明年减半还有7个月时间，其余多数主流利好也在明年，大方向仍保持对后市的看好。[2019/10/1]

比特币价格走势和S2F曲线基本吻合，来源：Glassnode

PlanB也曾明确表示，我们应该小心谨慎，不要将比特币的相对稀缺性视为其价值上涨的唯一原因。S2F的简单性也使其无法考虑外在的因素和黑天鹅事件，例如，比特币在政府应对新冠疫情中获得的加速提振。

分析 | 主流币上涨是场内资金所为 最近两天会出行情:在本期金色财经的《币情观察室》上，针对近期主流币的上涨的问题，TLAB CEO Rabbi表示：其实这轮行情的逻辑很简单，先看一线大饼，这波从3000涨到14000左右，获利盘巨大，而且高位换手堆积了大量套牢，盘子又大，新资金是不会轻易去做解放军的。

再看二线ETH，EOS等，这一类是严重超跌，同时人气度好，ETH下跌中反抗平台不强，低位稍微做个换手平台就可以轻易引出高位筹码，对倒做高容易激发场内跟风效应。

最后就是三线XRP等币种，很多踏空资金看到二线都动了，就会去选择低位没怎么涨的大币种，像XRP这种最低到0.22左右，和上方0.29附近平台存在不少可以做多空间，这样来回轮到，一方面可以消化大饼抛盘，另一方面可以激发韭菜做多热情。

综上，目前ETH，EOS，XRP等币种的上涨还是属于场内资金所为，增量资金进场不明显。走势上来看，目前也是以反弹行情来定性，不管从量能还是走势能量力度。

大饼现在已处在行情压缩的末端了，这两天就会出行情，观点是只要不快速拉破11000，短期有望看到9000关口。[2019/9/18]

从S2F数据来看，PlanB对比特币的未来走势非常乐观。他在5月5日发推表示“已经等不及看到比特币的第二波牛市了。”其还预测比特币价格将在今年达到10万美元或者28.8万美元均值。

NVT黄金交叉

NVT=市值/日交易量

分析 | BTC市场向熊市倾斜:据CoinDesk分析，在近期触达6800美元位后，BTC开始释放熊市信号。随抛售增多，BTC缩量下跌，整体走势中性偏熊。[2018/7/10]

NVT黄金交叉=NVT短期趋势/NVT长期趋势

NVT和NVT黄金交叉这两个指标基于均值回归理论，也就是资产的价格会随着时间的推移回归到平均价格水平。

NVT用资产的市值除以以美元计价的日交易量，以此来判断资产的价值有没有被高估或低估。

而NVT黄金交叉则是对NVT的改良，它通过比较短期内的NVT平均变化和更长一段时间内的NVT平均变化，获得一个比值，来判断当前的趋势是否偏离平均趋势。

由此可见，NVT黄金交叉指标可以在一定程度上预测价格走势。当该数值高于2.2时往往预示着下行风险，反之，当该数值低于-1.6时，价格上行的可能性比较大。

以去年和今年的情况为例，2020年8-9月份，NVT黄金交叉指标进入-1.6以下区域，此后从2020年9月份开始一直到2021年1月份，比特币价格出现明显的整体上涨趋势。

而在今年2月份到3月份期间，NVT黄金交叉大幅突破2.2界限，随后从4月份至今，我们经历了比特币的大幅回调。

金色财经独家分析 如推出央行数字货币 考量因素远不限于技术:今日《经济日报》刊文分析展望央行推出数字货币的可能，其中指出了技术因素的同时揭示了数字货币对整个金融体系的变革。数字货币将从根本上改变货币生产、传输、交易的流程，对支付体将是一次重大改革，在降低成本的同时，对于可能造成的管控是需要新的体系配套，金色财经认为这才是目前央行数字货币推行的关键问题。金色财经分析，日前各国对于数字货币也频频发声，日本因可能对现有金融体系的影响、韩国因为与法律体系可能的冲突都表示未有发行央行数字货币的计划；瑞士也因央行数字货币对金融体系影响的担忧持谨慎态度。但同时，我们也看到像泰国这样支持央行数字货币发行的国家，R3也表示，某种形式的加密货币或将推出，相关与各国央行的对话也正在进行，总体看，相关组织、机构不仅应该注重解决技术问题，更应该为配套政策提供切实可行的建议。[2018/4/20]

比特币NVT黄金交叉指数，来源：CryptoQuant

红线为指标曲线，灰线为BTC价格曲线

目前来看，从4月22日到5月6日，以及5月21日至今，NVT黄金交叉指数一直徘徊在-1.6以下，数值一度低至-3左右，这或许意味着未来上行可能。

SSR

BTC市值/所有稳定币市值

SSR这个指标可以用来衡量以美元计价的市场对比特币的购买力。它通过计算比特币市值和所有稳定币市值的比值得出。

这个数值越低，说明稳定币相对于比特币的供应量越大，助推比特币价格上扬的能力也越强。Messari把这种稳定币的相对供应量称为“干火药”。

红线为SSR曲线，灰线为BTC价格曲线，来源：CryptoQuant

目前SSR指标处于低位。Messari在近期的分析中指出，SSR比率已经降至7.5倍的历史最低点，这代表着历史上最大的加密本地美元购买力。

但是这是否意味着看涨信号呢？也不一定。近期以USDT为代表的稳定币处于明显的负溢价状态，说明用户既没有应对价格剧烈波动的避险需求，也没有强烈的入场情绪。

市场可能需要先让投资者看到一些上涨趋势，稳定币“干火药”的作用才能得以发挥，并最终带来推动的效果。

资金费率

永续合约多头定期向空头支付/收取的费用比例

非永续的合约市场存在这样一个现象：用户往往需要在合约到期前滚动头寸，从而延长投资敞口。用户购买合约时的对手方是做市商，为了弥补做市商承担的风险，用户要向做市商支付费用。

永续合约顾名思义没有到期日，因此没有滚动头寸一说，所以不用持续向做市商支付费用。但是在永续合约的实际操作中，多头需要定期向空头支付的费用。

这样做有两个好处，一是将支付给做市商的费用转换为支付给账面亏损的用户，对市场起到缓冲的作用；二是能让永续合约的价格向标的物的现货价格收敛。

如果永续合约的价格远高于标的物的现货价格，那么多头不得不向空头支付高昂的资金费，从而迫使多头卖出永续合约，降低其价格，反之亦然。

而合约交易因为存在较大的收益空间，所以即使存在资金费率，用户还是会根据自己的判断配置多头或者空头仓位。因此，通过资金费率，我们可以判断出市场的整体看多看空情绪。

今年5月19日，加密货币市场遭遇暴跌。与此同时，所有交易所的永续合约资金费率迎来近一年的低点。5月19日到24日，资金费率一直处于负值，也就是空头账面盈利，要向多头支付费用。这也说明暴跌带来的恐慌让市场整体看空。目前，资金费率已经回归为正值。

所有交易所资金费率，来源：CryptoQuant

GBTC溢价率

/买入价格

灰度比特币信托GBTC曾被认为是推动比特币价格上涨的关键力量。

合格投资者投入现金或比特币，获得以比特币为标的物的信托基金GBTC的份额。这些GBTC经过6个月的锁仓后可以出售给市场上更广泛的投资者群体。

正溢价曾经是GBTC的常态，也就是售出价高于买入价。这一度促使越来越多的合格投资者把比特币搬运到灰度基金中，因为GBTC的不可赎回性，比特币的市场供应量得到减少，比特币的价格和GBTC溢价率被进一步抬高。

但是从今年2月份开始，这种趋势出现了反转。GBTC从2月26日开始至今一直维持负溢价，溢价率最低低于-20%，GBTC持有的比特币数量也一直在减少。

GBTC溢价情况，来源：CryptoQuant

与GBTC类似的比特币ETF基金也出现了机构兴趣减退的情况。5月4日至18日，加拿大比特币ETF基金PurposeBitcoinETF中的比特币以流出为主。另一只加拿大比特币ETF基金QBTC则是从2月份开始，持续徘徊在负溢价区间。

由此可见，近期来自机构和合格投资者的币价增长动力有所减弱。

MPI

所有矿工钱包中流出的BTC/一年移动平均值

机构和合格投资者对比特币的增持乏力，而矿工却很可能在囤积比特币。

MPI是将所有矿工在特定时间段内从钱包中转移出去的比特币数量除以一年内的平均值，从而判断矿工在短期内的抛售或者囤积可能性。

CryptoQuant信息显示，从今年3月份以来，MPI集中出现在负值区域。鉴于矿工要卖出比特币以获得电费、机器等成本资金，所以矿工钱包中的一年移动平均值不出意外应该为正值，MPI出现负值说明矿工很可能在囤积比特币，也就是转出数量小于挖矿产量。

MPI曲线，来源：CryptoQuant

目前MPI处于-0.7以下的较低水平，说明矿工们可能在等待更高的销售价格，这意味着短期内，比特币市场来自矿工的抛压可能较小。

上述只是部分指标，或许并不能充分地反映出市场状况。此外，在任何时候，以动态的视角观察这个变化万千的市场或许都好于试图寻求不变的规律。

哔哔News也想要提醒用户，在参与市场的同时，最重要的是敬畏市场。加密货币市场风险较大，请做好风险控制，以上不作为投资建议。

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