当压力发生时在传统世界中,会有许多防护措施确保市场的有序性。这些“护栏”是在吸取了已发生的惨痛教训后设置的。传统市场过度波动时,会出现熔断和中央银行的干预,这些措施让市场参与者暂停、停歇、评估并采取相应行动,而不是被迫进行实时决策和追加保证金。经历了一些市场事件,许多参与者已经对这些规则达成共识,以避免承受痛苦。
在加密货币市场,防护措施是一个完全陌生的概念。加密货币市场的部分参与者把真正的自由过分吹捧为卖点:作为新时代的灯塔,这里一切皆有可能,是所有人都能体验的狂野自然实验。当然,这种缺乏保障的情况导致加密货币投资者每6个月左右就会经历一次壮观的爆炸和崩溃,圈外人通常会恐惧地看着。
作为一个活跃的交易员,你可能会对这些时刻津津乐道。对于那些精明的市场参与者来说,过度波动和恐惧的市场往往是最好的交易场所,他们能够识别并利用下跌过程中出现的结构性突破。交易所下跌,强制卖出带来高EV的买入机会,期货产品偏离其指数,期权可以达到极高的IV,链上清算也可以推动套利机会。这些对于子弹充足的市场参与者来说,都是一场的可亲历的盛宴。
9连败交易员卖出约100万枚ARB,首次盈利3.4万美元:金色财经报道,据链上数据分析师余烬监测,此前购买4种代币,操作9次,胜率为0的交易员在5月27日-5月28日,花费119万枚USDT买进 1,002,673枚ARB ,均价1.187美元,5月30日,该交易员以均价1.22美元卖出,换得1,224,323枚USDT,此次交易盈利3.4万美元,也是该交易员首次获利。[2023/5/30 9:50:13]
举一个相关的例子,在Deribit上,你经常可以看到由于做市商扩大市场或账户经清算被强制成为期权买家而导致的IVs爆出。通常情况下,你无法在极端的IV水平上卖出很多,但通常小额投资者可以利用这些井喷的机会,以极高的水平卖出期权,并对市场波动平息后回归均值有一定的信心。
回到1987年
1987年10月19日,道琼斯指数经历了最大的单日跌幅,在大规模恐慌和追缴保证金的情况下,单日下跌22.6%。这是传统市场在自动交易时代经历的第一次动物精神崩溃,许多交易决策的预设性质加剧了抛售。
资深交易员:比特币可能会像雅虎和MySpace一样被新技术超越:资深交易员Peter Brandt表示,鉴于加密领域正在迅速向前发展,比特币可能不是最好的加密货币。就像Google最终超越雅虎,Facebook将MySpace甩在身后一样,比特币可能会被新技术超越。(U.today)[2021/5/7 21:34:00]
当时,大多数市场参与者对短时内20%以上的跌幅感到不可思议,对这一跌幅的反应也是迅速而激烈的。监管机构立即行动起来,采取保障措施,以阻止一连串的恐慌和抛售,阻停要往下滚的雪球。
制定的主要规则是暂停交易。这种"暂停"的方法在1987年的崩盘中进行了实时测试,当时,纳斯达克经历了一次交易所故障,交易所的股票只累计下跌了11%,大约是标准普尔500指数下跌的一半。到1988年1月,美国证券交易委员会制定相关法规,要求交易所对达到波动阈值的证券停止交易。
与加密货币领域中,我们每年都会经历多次类似1987年的事件,高杠杆、抵押品效率低下和动物精神结合,导致急剧的抛售、大幅的下跌。与传统世界不同,加密货币世界几乎没有什么防护措施来阻止暴跌再次发生。像Deribit这样的一些交易所,引入了亚秒级的熔断,但绝大多数交易所都没有这样的保障措施。
资深交易员:比特币有50%的机会达到100万美元:资深交易员Peter Brandt发推表示,比特币有50%的机会达到100万美元,也有50%的机会归零。[2021/3/8 18:25:01]
5月的暴跌
2021年5月19日,比特币在45分钟内暴跌了约20%,然后在随后的2小时内有所回调。
由于现货购买蒸发,以及市场对高贝塔资产的过度暴露而缺乏观望现金,此举是市场普遍疲软的结果。
当天仅比特币期货产品就发生了超过30亿美元的清算,还不包括山寨币期货的清算。当天的清算和崩盘的速度使市场陷入疯狂,出现了各种错位。抛售的机制已经被广泛讨论,这里的讨论将集中在市场因剧烈和快速波动而变得混乱这方面。
期货+现货
高压力的市场中,最常见的情况之一是期货头寸的清算,这往往会把期货价格推到极点。
由于市场对杠杆的需求很高,期货产品通常以正价差交易。这使得以现货价格买入期货成为有吸引力的机会。在最近的这次暴跌中,Deribit的季度比特币期货年化利率跌至-13%的低点,ETH季度期货利率跌至-23%的低点。
因看好比特币未来走势,交易员正从山寨币市场转向比特币:一些数字资产交易员表示,他们一直在将资金从山寨币转为比特币,因为预计比特币至少在未来几个月的表现将明显优于整个加密货币市场。
Galois Capital联合创始人Kevin Zhou表示,他的公司目前看好比特币,并预计过去几个月山寨币的上涨趋势将恢复为数月来的价格下跌趋势。
知名DeFi投资者、Three Arrows Capital联合创始人Kyle Davies表示,在新的DeFi协议和各种山寨币热潮持续的几个月里,比特币变得“持有量偏低”。比特币在9月份迄今已经下跌,跌幅超过10%。但随着DeFi热潮消退和收益率“暴跌”,Davies表示,他预计投资者的兴趣将从山寨币转向比特币。(CoinDesk)[2020/9/29]
声音 | 经济学家谢国忠:华尔街交易员正在通过东亚比特币市场谋利:据Korea Times 7月7日消息,经济学家、前任摩根士丹利董事总经理谢国忠近期表示,加密货币将不会被承认为合法货币,因为政府不能用它发行债券,其巨大的波动性可能会让这样一个政府破产。只有少数交易所运营商有望获利。他还表示:“比特币主要是中国人、韩国人和日本人的一种工具。”谢国忠还称,Facebook的Libra可能对比特币不利,因为它的推出将增加比特币替代品的供应。但它也带来了一种“加密货币正在变得越来越合法”的心理效应,吸引人们重回加密市场。 他认为,虽然比特币在2018年达到了历史最高的2万美元,但今后不太可能超过这个数字,因为华尔街的交易员不会允许:“华尔街在芝加哥建立了一个期货市场。当比特币价格飙升时,交易员会压低价格,直到东亚地区投资者惊慌失措,逃离市场,然后他们将平仓套现。对于比特币是主要收入来源的美国交易员来说,这个‘游戏’越来越重要…他们实际上是在从东亚赚钱,并将以这种方式使游戏继续下去。东亚地区每年在上损失大约1千亿美元,而加密市场正在接管这项业务。最终,你会看到实体关闭。” 据悉,谢国忠因预测了1997-98年的亚洲货币危机而闻名。[2019/7/7]
Data:Skew.com
这两种期货产品都迅速从逆价差状态恢复到正价差状态,那些由于被迫卖方而设法在这些期货上得到填补的人最终会很高兴。这说明市场效率低下的简单例子,精明的交易员如果密切关注市场,就可对此进行利用。对于那些希望在下一次"投降"时建立多头头寸的人来说,在下跌期间将期货作为购买现货的替代方案,可能是一个明智之举。
期权IVs
当现货市场出现大的波动事件时,做市商往往会扩大他们在期权账面上的市场,由于市场状况的不确定性,流动性会极低。为了清算空头期权的账户,Deribit有时会使用期货来对冲期权风险,但也会试图清算期权头寸,对某些行权价和工具形成强制买入。
由于清算和不稳定的流动性,你经常会看到极高的隐含波动率,一旦市场降温,你应该能够卖出这些隐含波动率,作为该IV均值回归的相对较高的预期价值。请注意,在最近的市场结构中,DVOL实际上爆发了两次,一次是在最初的崩盘中,然后是在回调期间的第二次。在接下来的24小时内,这两次大幅的波动都遇到了回调。
Data:Deribit.com
强制卖出
市场错位的一个更微妙的版本是"强制卖出"概念,它是部署新资本的一个积极的EV,的是一旦清算和追加保证金的工作完成,在该价格水平上将缺乏自然的抛售,使资产有能力急剧反弹。
例如,比特币在5月19日一小时内从低点反弹了约20%,以太坊反弹了约35%,Uni反弹了约50%。这些急剧上升的走势之所以成为可能,是因为相当一部分卖盘是强制出出售。强制出售往往发生在最不合适的价格,因为清算是分批进行的,而且是在市场的高峰压力下。
如果有机会,大多数被迫卖家不会想以他们退出的价格出售。这就是为什么每次只卖出部分头寸的增量清算系统通常优于全量清算系统,即在达到维持保证金时卖出整个头寸。
级联清算往往提供一些最佳的买入机会。当清算工作完全完成后,一般来说,市场会反弹得更高,因为市场上的主要抛售来源现在已经减弱。要利用这种低效率,需要比购买折扣期货或卖出高价的IV更多的专业知识,但机会还是存在的。
DeFi
在最近的这次抛售中,DeFi实际上比预期的要好,关键系统没有出现重大故障,然而这并不意味着没有机会可以利用。首先,当市场迅速逆转时,你经常会发现诸如Compound和Aave等借贷平台有大量清算,复杂的清算机器人可以利用这些机会。
其次,由于AMMs依靠套利来保持定价一致,中心化交易所快速变化的市场往往会引入巨大的价格差异。通常情况下,中心化交易所与Uniswap和Sushiswap等AMMs之间的价格差异太小,非复杂的机器人无法利用,但当市场像5月19日那样快速变化时,你会发现价格差异对低复杂水平的机器人来说也足够了。
结论
在错位的黄金时代,交易者有幸能够抓住这样的机会。现在的情况可能会持续下去,直到有足够的闲置资金进入加密货币生态系统,以实现市场平滑运行。Deribit以外的其他交易所可能会努力引入更多的市场护栏,这有利于市场的稳定,但这对那些活跃的交易者来说是不利的。
未来的监管也可能会瞄准这些问题,以确保市场更加有序,特别是现在更多的投资公司对潜在的ETF有所关注。
本文来源:DeribitMarketresearch
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