如何使用「稳定币」捕获最佳的 DeFi 收益？这些策略了解一下

撰文：BenGiove，Bankless撰稿人

过去一年我们被宠坏了。加密货币价格、DeFi活动和流动性挖矿的激增为渴望获取收益的DeFi用户带来了大量的3位数、4位数甚至5位数的APR/APY收益机会。

但现如今，随着加密市场低迷，收益率格局发生了巨大变化，链上活动已降至2020年DeFi盛夏之后的最低水平，人们对风险的贪得无厌的胃口消失了。

曾经的大丰收现在就像一场饥荒?

好吧...这有点夸张了。尽管收益已大幅缩水，但仍有大量机会获得高回报。对于稳定币来说，情况依然如此。

让我们在以太坊和Polygon上探索一些富有成效的收益耕作机会，在那里你可以存入你的稳定币以获取收益，同时还可以重新配置从这些策略中收获的回报，以获取复利收益。

但首先...有个问题：这些收益来自哪里？

稳定币的收益来自哪里？

虽然稳定币可能有一天会成为一种高效的交易媒介，但目前稳定币的主要价值主张源于它们在DeFi中的效用。

有很多DeFi协议可以让用户在存入稳定币流动性获得利息/费用收益，同时还提供流动性挖矿回报。与其他波动性加密资产相比，稳定币的收益率通常是最低的，但关键的区别在于，稳定币持有者可以采取一些让他们不面临价格风险的投资策略。

尽管许多「流动性池」农场有着更高的收益率，但进入这些农场的同时，你将面临更大的基础资产损失风险。这可能是你需要面临资产价格下跌的风险，也即当你向某个AMM(自动化做市商)提供流动性时面临的无常损失；而如果你通过像Compound或Aave这样的货币借贷市场使用杠杆来进行收益耕作，这可能尤其成问题，因为这意味着你会面临无法偿还债务的风险。

但基于稳定币的策略不会使你暴露于同样程度的风险，因为稳定币的价值基本上是稳定的。缺乏价格波动意味着无常损失的风险大大降低，因为AMMs的流动性提供者(LPs)本质上是在“做空波动性”，同时用户也得以参与其他类型的收益机会，而无需直接暴露于一项可能会损失价值的资产。

但也需要注意：持有稳定币也并非没有风险。稳定币总是存在脱钩的可能性，且中心化的稳定币(比如USDT)显然会带来相当大的交易对手风险。一定要像审查农场一样审查你的稳定币！

收益率的驱动因素

在探讨任何收益机会之前，了解收益率是如何计算的及其驱动因素，这是很重要的。

提供激励的DeFi流动性池的收益率由四个不同的供需因素决定：

1.池中的流动性供应

亚马逊推出类似元宇宙游戏指导用户如何运用AWS:3月16日消息，亚马逊发布了一款类似元宇宙的在线角色扮演游戏。在这款名为“AWS Cloud Quest”的游戏中，用户可以创建自己的虚拟角色，在虚拟城市中穿梭，帮助居民解决与云相关的技术问题。亚马逊表示，推出Cloud Quest是为了帮助解释亚马逊云服务（AWS）核心服务和类别，包括计算、存储、数据库和安全服务，以及指导基本云解决方案的构建。（CNBC）[2022/3/16 13:59:49]

在其他条件相同的情况下，随着池中流动性供应的增加，收益率将会下降，因为流动性池产生的费用和奖励将分散和分配到更大数量的资本中(反之亦然)。

2.池的使用需求

随着使用流动性池的需求增加，回报也会增加，因为更多的需求将产生更多的收入(无论是交易交易费还是借款利息)用于回报给流动性提供者(LPs)。

3.分配给流动性池的代币奖励的供应量

虽然这通常是由发行方(DeFi协议)确定的固定量，并可能由发行方更改，但当分配给流动性池的代币供应量增加时，LPs的回报将增加，因为LPs将赚取更多的代币。

4.代币奖励的价值(需求)

随着LPs获得的代币奖励的价值增加，回报也会增加，因为这意味着LPs的收益是以一种增值的资产计价。

让我们看看在实践中是怎样的。

注意：以下这些数字都是为了举例而假设的。这个模型没有考虑到复利费用或奖励。如果你想自己试试，可访问：

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1vsCb_dP4DFKLwkaj6oV_W72IlJb01WX8eqZR25A0sss/edit#gid=0

AMM池示例：

如我们所见，上图的流动性池中有100万美元的流动性，该池每日产生的交易费为10,000美元，同时该池还会分配5,000枚代币奖励(作为流动性挖矿奖励)，每枚代币价值2美元，也即共计10,000美元的代币奖励。这意味着对于每提供1美元的流动性，LP将赚取2美元的收益(包括交易费奖励和代币奖励)，也即2%的收益率(其中并没有考虑复利奖励)。

美众议员：将继续就如何将数字资产纳入监管框架与金融服务委员会进行对话:金色财经报道，美国众议员Don Beyer（非委员会成员）发表了一份声明，赞赏了金融服务委员会今天举行的听证会，并提到了他关于加密货币监管的法案。他说：“我的全面数字资产立法是针对这些努力的绝佳起点。我期待与主席Maxine Waters和委员会其他成员继续就国会如何将数字资产纳入监管框架进行对话，这是行业和监管机构一直以来越来越强调的需求。[2021/12/9 13:00:06]

现在，我们可以看看这些参数的变化会如何影响该流动性池的收益。见下图：

在上图这种(更改了参数的)新情况下，虽然该流动性池中的流动性(100万美元)保持不变，但该池中产生的交易费下降50%至5,000美元。此外，尽管代币奖励的分配量没有改变，但代币价格也下降了50%至1美元。其结果是，这个曾经为LPs带来2%收益策略现在只带来1%的收益。

这个例子说明了为何当前DeFi的LPs收益率全面下降：由于整个DeFi领域活动的减少，DEX的交易量在过去一个月下降了近50%，交易费收入也因此下降了；此外，代币价格的下跌意味着来自流动性挖矿的收益也贬值了。

Ok,withthatunderstanding…let’sgetintotheopportunities!?

好了，基于以上这些理解...我们来探讨当前的稳定币收益机会！?

以太坊上的最佳稳定币收益

现在我们了解了稳定币收益耕作的权衡之处，以及收益是如何产生的，我们可以深入了解以太坊和Polygon上的一些不同的收益机会。虽然在其他地方肯定有一些回报更高的机会，但这些机会试图在风险和复杂性之间取得平衡。

机会#1，Aave：3-7%

我知道：即使在DeFi，把钱留在(存入)其中也是很无聊的。然而，这并不意味着良好的收益应该被浪费，因为Aave(借贷协议)正在为其以太坊L1市场提供流动性激励。

调查：大部分数字资产持有者担心死后资产如何被处理:2019年10月到2020年6月的调查显示，大部分数字资产持有者担心死后如何处理资产，但是其中很大一部分不会使用遗嘱、信托或者其它工具。89%的受访者不同程度上表示他们很担忧数字资产在他们死后能否传递给家人或者朋友，没有人说完全不担心。（Cointelegraph）[2020/7/8]

如果用户在Aave上存入和/或借出USDC、DAI、USDT和GUSD，除了借款利息之外，用户还可以获得stkAAVE奖励(即处于质押状态的AAVE代币)。该激励计划将持续到7月中旬，根据不同资产，综合收益率在3-7%之间，而GUSD和USDT的收益率最高。

编者注：stkAAVE表示StakedAAVE，即处于质押(锁定)状态的AAVE代币。在Aave平台中，每种Token构成一个独立的借贷市场，包括稳定币市场?(比如DAI市场、USDC市场、USDT市场和GUSD市场等)和非稳定币市场?(比如ETH市场和wBTC市场等)。近期Aave宣布了?AaveV2版本，并引入流动性激励计划，根据已经实施的AaveAIP-16?提案，每天的流动性激励为2200stkAAVE，每天这些市场能够分配到的stkAAVE奖励是根据该市场的借款活动来按比例分配的，具体是：稳定币市场(即DAI、USDC、USDT?和GUSD?市场)?的stkAAVE奖励将以?50/50?的比例分配给该市场的放贷人?(lenders，也即流动性提供者或者存款人)?和借款人?(borrowers)；wBTC和ETH这两个市场的staAAVE奖励是放贷人与借款者之间的比率为95/5，官方解释是“为了抑制高风险的借款活动”。需要注意的是，放贷人和借款人获得的代币奖励是默认处于质押(锁定)状态的stkAAVE，而不是处于自由状态的AAVE。由于用户获得的是处于质押状态的stkAAVE，因此这些stkAAVE还能为用户产生额外的质押收益！根据协议规定，需要等待10天的时间才能从stkAAVE提款至AAVE，当然也可以选择继续进行质押。更多详情参见：

https://aave.github.io/aip/AIP-16/

如果在Aave上借入(borrow)某项资产而产生的代币奖励APR(年化利率)抵消甚至超过了借款借款需要支付的APR，那么甚至可能出现你在Aave上借入该资产是相当于无息借款甚至是获利的，尽管这种情况不总是发生，也不是所有资产类别都会出现这种情况。如果你计划使用你的ETH、稳定币或者其他抵押品来捕获收益耕作机会，那么这种情况尤其有用(但一定要监控你的健康系数，以防止你抵押的资产因为资不抵债而被清算！)

复旦大学教授许多奇：当今国际社会首当其冲的问题是如何判定数字货币法律性质:日前在金融法治菁英论坛上，复旦大学法学院教授许多奇表示，如何监管加密数字货币是当今国际社会普遍关注的问题，而首当其冲的问题是加密数字货币的法律性质判定问题，司法机关有关加密数字货币属性的判定能否成为实现有效监管的基础？在众多司法辖区的多种监管思路中我们应作何种选择？对于这些问题的思考和深入研究对于实现对加密数字货币的有效监管大有裨益。（中国贸易报）[2020/4/29]

二次收益机会：

虽然我没有找到stkAAVE其他的无价格风险的策略，但持有staAAVE意味着能够从Aave的「安全模块」(SafetyModule)中获取大约5%APR收益。

机会#2，Curve:10-12%

撰文时Curve协议中被锁仓的价值超过92亿美元，该协议是使用稳定币获得收益的主要场所之一。有些人甚至提出，Curve这个旨在提供价值类似的资产之间交易的AMM(自动化做市商)为收益耕作者们提供了“无风险的利率”(尽管随着CurveV2的推出，该平台现在已经支持波动性资产之间的交易)，因为这些交易发生「无常损失」的可能性降低，且LPs能够赚取包括交易费、CRV奖励以及某些池提供的借款利息甚至其他代币奖励在内的多种收入流。

Curve目前为稳定币的流动性提供者(LPs)提供24个不同的稳定币流动性池，这些稳定币池的综合交易费和奖励APYs从3Pool池的约2%(3Pool池由DAI、USDT和USDC组成)，到frax池的12%(frax池允许用户在3Pool池和FRAX币之间进行交易，FRAX是一种算法稳定币)不等。

需要记住的是：哪里有更高的回报，哪里就有相应的风险。frax池的收益率之所以如此之高，可能是因为该池的LPs承担了更多的风险，因为他们在frax池中有着FRAX这种比3Pool中的稳定币更少经过实战考验的稳定币风险敞口。

还需要注意的是，这些APY估计值来自于Curve界面所显示的范围的最低水平，因为它们并不包含通过「boost」加速器来增加CRV奖励(对此下文将介绍)。

二次收益机会：

CurveFinance?的17%APY：锁定CRV奖励换取veCRV(即vote-escrowedCRV，投票托管的CRV)，这些veCRV可以赚取Curve的平台交易费；

动态 | 200余名全球执法人员参加国际犯罪会议，探讨如何制止加密犯罪:据TheNextWeb报道，本周，根据澳大利亚联邦警察（AFP）的声明，超过200名来自世界各地的执法人员将出席在布里斯班举行的国际犯罪会议，共同探讨寻找加密犯罪的方法。AFP代理局长Justine Gough表示，加密货币和加密通信等技术的进步已经改变了罪犯获取和隐藏资产的方式，抓住并消除犯罪阻止他们获利，是打击有组织的犯罪网络最有效的方法之一。[2019/11/14]

YearnFinance?的33%APY：将CRV奖励存入YearnFinance的yvBoost机池中以获取yvCRV代币(这是CRV在Yearn上的一种代币化版本)，持有yvCRV也能获取Curve平台的交易费。

ConvexFinance?83%APR：将CRV奖励存入ConvexFinance的CRV资金池中以获取cvxCRV代币(这是CRV在Convex上的一种代币化版本)，从而获得Curve平台的交易费、CRV奖励和CVX代币。(注：CVX是ConvexFinance的本地代币)

机会#3，Yearn?&?Convex：20-24%

还记得上文提及的Curve的收益率是基于收益范围的最低水平吧？Yearn和ConvexFinance是两个通过为用户获取「加速的」(boosted)CRV奖励来为用户获取该收益范围的更高水平的收益率。

Curve平台上的流动性挖矿的其中一个值得注意的方面是，持有veCRV的LPs有权利获得「加速的」(boosted)CRV奖励，这种奖励的加速根据每个池的流动性和LP持有的CRV而不同，对于LP能够获得的CRV奖励起到了成倍增加的作用。比如，2倍加速意味着一个LP将赚取的CRV奖励将是其他没有加速奖励的人获得的CRV奖励的两倍。

Yearn和Convex的作用在于，它们让Curve的LPs无需持有veCRV就能够获得这种加速的奖励。这两个协议会积累并锁定CRV代币，从而为那些将币存入它们的Curve资金池的LPs捕获加速的CRV奖励。

这些资金池可以极大地提升回报：比如，Convex的crvFRAX资金池也受益于这种加速，能够使存款人赚取29%的APY，而同一策略下的非加速回报只有12%APY。

虽然Yearn和Convex这两个协议提供类似的服务，但由于每个资金池有不同的奖励加速系数，且每个协议采用不同的收费结构，因此Yearn和Convex的收益有所不同。Convex只收取16%的绩效费(performancefee)，而Yearn收取2%的管理费和20%的绩效费。

二者的另一个关键区别在于，Yearn会自动将某个机池的奖励重新投资到该机池的对应投资策略中，而Convex以CRV和CVX代币的形式向LPs支付奖励，这需要存款人手动领取。

目前，这两个协议中收益最高的资金池都在Convex上，撰文时Convex上的EURS、USDN和DUSD资金池的APY分别为24%、20%和20%，但用户在做出决策时要记住，Convex上手动领取奖励时需要支付Gas费用。

重要的是：与直接使用Curve相比，Yearn和Convex带来的收益增加也伴随着智能合约风险的增加。

二次收益机会：

ConvexFinance的52%APR：质押CVX代币来赚取cvxCRV奖励；

ConvexFinance?(上面收益的延续)83%APR：质押cvxCRV以赚取CRV、3Crv(Curve交易费)

Polygon上的最佳稳定币收益

现在让我们从以太坊主链跨桥至Polygon(以太坊侧链)，看看Polygon上丰富的各种机会！记住，更高的回报=更高的风险。

机会#1，QuickSwap?&?SushiSwap：10-15%

QuickSwap和SushiSwap是Polygon上最大的两个去中心化交易所(DEX)，二者的总流动性超过15亿美元，日交易量超过2-2.5亿美元。

这两个协议都是UniswapV2的分叉，都有稳定币交易对池和相应的流动性激励机制。这可能会让经验丰富的DeFi用户感到意外，因为与Curve或UniswapV3相比，这种AMM模型没有用于在以太坊L1上的稳定币兑换，因为这些交易的滑点较大。

虽然这两个DEXs的策略是相同的，但根据交易量和回报的构成，二者的回报是不同的。

对于QuickSwap而已，为DAI/USDT、USDC/USDT、USDC/DAI和MAI/USDC稳定币交易对提供流动性将能够赚取该池产生的交易费和QUICK代币奖励。

而对于SushiSwap，DAI/USDC和USDC/USDT这两个交易对的LPs将被奖励SUSHI代币、MATIC代币以及交易费奖励。(注：MATIC是Polygon链的本地代币)

尽管这两个DEXs的收益率会波动，但目前收益率最高的交易对都在QuickSwap上面，该平台上的MAI/USDC、DAI/USDC和DAI/USDT交易对产生的收益分别是15%、10%和10%。

二次收益机会：

QuickSwap：在QuickSwap上质押QUICK代币，将以dQUICK代币的形式赚取0.04%的协议交易费。

Aave的5%APY：将MATIC代币存入Aave赚取借款利率和更多的MATIC代币奖励；

PickleFinance?的43%APY：将QuickSwap上的MAI/USDC池的LPtoken，也即QLP，存入PickleFinance的代币池(称为“jars”)以复利收益，同时获取PICKLE代币和MATIC代币奖励。

机会#2，PoolTogether：7-10%?

无损彩票PoolTogether是以太坊L1的另一个热门项目，它已经在Polygon上面推出激励性的USDT奖金池：将USDT存入该奖金池的参与者除了有机会把大奖带回家，所有存款人都可以获得MATIC代币奖励，目前利率在7-10%之间。

这可能是一个被Polygon上的收益耕作者们忽视的机会，因为该项目的USDT池目前只拥有840万美元的存款(这个数字要比Aave在Polygon上线的流动性池中的5.05亿美元存款少了82倍)。此外，相比于直接将资产存入Polygon上的Aave池，PoolTogether的这种MATIC代币收益只增加了一层智能合约风险。

二次收益机会：:

Aave上的5%APY：将MATIC存入Aave在Polygon上的MATIC市场中赚取借款利息和更多的MATIC奖励。

机会#3，QiDAO：25-30%

QiDAO是一个Polygon原生的稳定币协议。该系统的功能与Liquity协议类似，用户可以存入资产MATIC，然后作为抵押品铸造稳定币MAI(最近该团队刚刚将其稳定币的名称从miMATIC改为MAI)，而且无需支付利息。

该项目已经成长为Polygon中最大的DeFi应用之一，当前超过1,150万MATIC锁定在该协议的资金库中，当前其稳定币MAI的流通供应超过了5900万美元。

目前该协议为向QuickSwap上的MAI/USDC交易对的LPs提供QI代币奖励(注：QI代币是QiDAO协议的治理代币)。此外，该交易对的LPs可以将他们的LPtoken，也即QLP，质押(stake)到QiDAO界面上的「Rewards」功能中，赚取的APY在25-30%之间波动。

需要注意的是，当用户质押他们的LPtoken时，将需要支付0.5%的押金费。因此，重要的是要记住，在你的耕作收益超过这笔?0.5%的押金费之前，你是处于亏损状态的。

二次收益机会：

QiDAO：质押你的QI代币以赚取一部分的还款费用(即将上线)

总结

当前仍然有很多不同的机会可以在稳定币上获得高收益，尽管这些收益比我们已经习惯的要低。更好的是，其中大多数都提供代币激励，这些代币可以存入不同的策略中以进一步增加回报。

当农民(即收益耕作者)们正处于一个残酷的冬天时，很明显并不是所有的作物都枯萎了。对于那些花时间做研究的人来说，仍然有很多收获。

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