HashKey 崔晨：简析 Kusama 首批平行链拍卖过程、结果及影响

Kusama最初作为Polkadot的测试网上线，不过在Polkadot上线后仍被保留作为先行网使用，一些需要部署在Polkadot上的功能会率先上线Kusama。这两者相互独立，分别发行了KSM和DOT代币。他们的机制参数也有所不同，例如Kusama在治理提案的决策部署时间要短于Polkadot，成本也少于Polkadot。在定位上Kusama适合于初创团队试验新的想法，而Polkadot更适合于企业级的金融应用。由于Polkadot官方对Kusama的大力推崇，准备在Polkadot上部署的项目通常会选择在Kusama上部署一个类似的先行版本，率先体验Polkadot中的新功能。在这种背景下，Kusama逐渐形成自己的生态。

作为Polkadot最核心的功能之一，平行链的拍卖和分配将优先在Kusama上进行。目前Kusama结束了首批平行链拍卖，共有六个项目获得了平行链卡槽。本文主要讨论Kusama平行链卡槽的拍卖过程、结果和影响等内容。

Polkadot生态中的平行链

生态项目需要平行链

Polkadot的生态日渐壮大，在Polkaproject上展示的项目接近500个，基于Substrate技术的项目有165个。其中DeFi类的项目占据了最大比例，NFT类项目的增长量最多，这与整个行业的趋势相符。Web3基金会也在大力推动生态扩建，已经颁发了十轮grant，分给近300个项目。

LG、Hashed退出Klaytn区块链管理委员会:金色财经报道，LG、Hashed退出Klaytn区块链管理委员会。[2023/5/15 15:04:02]

图1：Polkadot生态版图

Polkadot和目前主流的以太坊公链架构有很大不同，以太坊是一条区块链，由众多节点共同维护并提供智能合约等功能。Polkadot是中继链加平行链的模式，中继链中的验证者负责运行中继链节点，打包区块并通过共识确保安全，平行链中的收集者负责保存平行链的账簿，收集平行链信息给验证者。验证者通过Polkadot的Staking增发奖励获利，收集者通过手续费获利。平行链与平行链之间可以通过XCMP实现跨链，完成互操作性。在Polkadot的架构中，中继链不提供智能合约等服务，只保证各平行链的安全。与服务于应用的以太坊公链不同，Polkadot服务于链本身，获得平行链的项目可以开展应用或平台类的业务。

这造成了Polkadot与其他公链的不同，对于一般的应用，可以直接部署在公链上，支付手续费享受公链服务。而Polkadot为公链服务，除了可以享受到中继链的安全外，平行链还可以使用内嵌的治理功能，通过中继链跨链来实现扩展性。卡槽是Kusama和Polkadaot生态的入场券，项目需要通过卡槽与中继链相连。平行链在Polkadot生态中是稀缺资源，预计Kusama及Polkadot中各有100个卡槽，分批放出。成为平行链可以保证信息安全地被记录在区块链中，才意味着项目正式上线。

拥有卡槽对于项目来说意义重大，竞争会非常激烈。在平行链已经上线了先行网Kusama，共放出了6个卡槽。第二批卡槽上线的时间未定，作为Polkadot生态的初尝试，首批卡槽的归属会受到更多人关注。

分配方式

有限的资源需要靠竞争分配，卡槽是通过拍卖分配。拍卖内容不是卡槽的所有权，而是使用权，所以是租赁卡槽拍卖。本次Kusama的卡槽拍卖开放了48周的权限，并分为8个时间段，每个项目都可以选择时间段拍卖卡槽，最后计算各个时间段的租金总额，整体租金出价最高的一个或多个项目方可以拿到卡槽。由于此次竞争十分激烈，绝大多数项目都选择了整个周期的拍卖。卡槽拍卖不是花费KSM支付租金，而是以抵押代币的形式。出价代表了愿意在整个租赁周期内锁定KSM，抵押KSM数量最大的项目将获得卡槽。在租赁期结束后，抵押的KSM还会退还给原有者，租赁卡槽付出的是代币流动性和机会成本。

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Kusama的卡槽拍卖将在区块链上进行，采用公开竞价的方式，所有人都能查看团队的出价。这种情况下，最佳的拍卖策略是在结束前最后一刻出价，略微多于第一名即可。但这样出价不能体现出竞拍品的真实价值，而且可能受到操纵，例如在结束前一刻操纵网络使之拥堵，以实现竞拍成功的目的。为了防止这些问题，Kusama采用蜡烛式拍卖的方式。过去在拍卖时会点燃一个蜡烛，以蜡烛熄灭的时间作为拍卖结束的时间，达到拍卖随机结束的效果，在链上可以通过随机结束实现同样的效果。在Kusama卡槽拍卖中，周期为七天，前两天为正常的拍卖方式，后五天采用蜡烛式拍卖，由随机可验证函数决定结束时间，这样竞拍者可以在早期就给出合理且符合预期的价格。

通过拍卖赢得卡槽的项目会在租期开始时自动部署，期间KSM自动锁定，如果未获得卡槽将自动竞拍下一周期。这次Kusama上线的首批六个卡槽中，有五个是通过竞拍方式分配的，一个是通过治理分配的公益卡槽。

Kusama的平行链拍卖

参与平行链卡槽拍卖需要一定前提，最基本的要求是使用Substrate搭建网络。参与平行链拍卖的要求是，Substrate是集合了各种功能的模板，开发者可以直接调用模块以节约开发时间。在申请卡槽拍卖之前，还要先部署在测试网如Rococo上进行本地测试，等待运行稳定。之后项目方需要决定拍卖策略，出价期大约为一周，如果成功将部署在获得的卡槽上，否则参与下一次竞拍。

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本次竞拍从6月15日开始，每个星期释放一个卡槽，直至7月20日结束。竞拍结束后，卡槽自动交由获胜者直至2022年5月13日结束。可以看出，上线流程比较复杂，项目方需要依据Kusama环境进行部署，一旦得到卡槽即上线运行，只有准备妥当的项目会参与卡槽拍卖。本次参与卡槽拍卖的项目总共二十多个，共决出了5个获胜者。

首批获得平行链拍卖的项目

项目分析

已经获得平行链卡槽的6个项目的介绍如下表所示，其中Statemine是通过治理获得的卡槽。

表1：首批获得平行链卡槽的项目

在这几个项目中，Statemine、Moonriver?和Shiden是平台类项目，Moonriver和Shiden都支持智能合约，允许应用部署在平台中，这些平台会因为手续费获利。Karura?是Kusama生态中最受关注的DeFi平台之一，可以提供一站式的各类DeFi服务。Khala同样是平台类项目，为应用提供云服务而且可以保护程序隐私。Bifrost?没有将Kusama和Polkadot生态分开，是提供代币质押的流动性解决方案的项目。这些平行链会形成自己的独立生态，通过中继链的跨链功能可以让这些生态相连，但由于功能相似他们之间也会形成竞争关系。

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获得卡槽后，平行链会逐步完善功能，步骤包括上线并稳定出块、开启治理、开放转账、发放奖励并吸引应用参与。整个过程需要一定时间，Kusama生态不会在拍卖结束后立刻爆发应用热潮。目前获得平行链的项目更多为底层基础应用，他们更需要卡槽带来的先发优势。

众贷奖励

平行链的卡槽是以拍卖租赁的形式分配，租赁需要抵押KSM，Kusama允许任何人抵押KSM帮助项目拍卖卡槽，这种行为称为众贷。KSM可以参与Staking、DeFi等获得奖励，所以可以估算出参与众贷的KSM的机会成本。项目方为了奖励用户的众贷行为，在赢得卡槽后会向支持者分发自己的代币，来弥补KSM损失的机会成本。这不同于代币售卖行为，因为用户没有实际的购买行为，项目方也不能支配筹集来的KSM。项目团队对众贷的奖励更类似于一种经济激励手段，团队设置众贷的额度和分发方式，支持的用户将KSM锁定在链上，如果项目没有赢得卡槽，锁定的KSM会自动参与下一次竞拍，直到项目获得卡槽锁定到卡槽周期结束，或者项目放弃卡槽拍卖。下表是赢得卡槽拍卖的项目方采用的众贷奖励方式和代币模型。

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表2：众贷奖励与代币模型

项目方为了补偿众贷用户锁定的KSM，需要分发自己的代币进行奖励，这个过程也称为PLO。虽然卡槽租赁不需要付出的KSM，但本质上众贷过程仍是项目方使用自己代币购买Kusama卡槽的使用权。代币的分发关系了项目方和众贷用户的利益，也为接下来的卡槽拍卖作参考。

Kusama中的验证者和提名人可以通过Staking获得收入，抵押率和通胀率相关。Kusama中，官方预设的最理想的抵押率是50%，此时全网的通胀率最高为10%。当小于50%时，通胀率会随抵押率上涨，大于50%时通胀率会随抵押率下降。对于质押者来说，他们的收益会随着抵押率升高而下降，在抵押率达到50%之后，质押者的收益会大幅下降。如下图所示。

图2：KSM的抵押率与通胀率和利率，其中蓝线为通胀率，绿线为收益

在抵押率为50%时，会达到Kusama的理想状态，此时参与Staking用户的理想收益为20%。这五次拍卖抵押的KSM数量分别为501137、205935、138457、132280、136817枚。按照200美元/枚，20%的利率计算，卡槽租赁一年项目方所花费的金额约为500万美元-2000万美元之间，这对于初创项目来说是巨大的数额。根据以太坊和BSC市值、流通的DeFi市值，Polkadot市值和Kusama市值的对比，可以预估未来Polkadot生态中项目的市值。

表3：预测Polkadot和Kusama中应用项目的市值

根据以太坊和BSC两者可以估算出两种不同的市值模型，由于以太坊被赋予了一定的价值储存作用，BNB也有其他的功能，因此根据这两者模型，Polkadot和Kusama中DeFi估值会有所偏失。在进行众贷奖励的项目中，有些项目在Kusama生态中专门发行了代币，有些与Polkadot通用。专门发行代币的项目中，众贷奖励大约占全部代币20%-34%的比例，没有单独发币的项目，众贷奖励大约占发行代币总量的1.5%-2%。根据表格中对项目的估值以及众贷奖励的比例，可以判断他们为卡槽拍卖准备的金额大概为67万美元-320万美元，或150万美元-1800万美元。在两种情况下，众贷参与者难以获得理想中的收益，第一本次Kusama的卡槽拍卖价格过高，太多KSM均分收益。第二Kusama平行链上的项目估值偏低，分得的代币价值不高。

根据Kusama代币模型的设计，Staking、平行链质押和流动中的理想比例为3:2:1，也就是平行链质押的代币占全部代币的33%。这次的平行链卡槽拍卖锁定的KSM数量占总量的13%。按照当前价格以及考虑到Staking通胀的因素，如果一年内举行15个卡槽拍卖就可以达到理想中锁定KSM的数量。而有了这次卡槽拍卖的经验，一年内再举办两场以上类似的拍卖是有可能的，本次的卡槽价格可能会有所偏高，当然这也是先发优势带来的成本。

关于Polkadot和Kusama中平行链项目的估值，在通常情况下会被认为要高于普通的DeFi类项目，因为他们有些不止是一个应用，而是为应用提供功能的平台。但目前的整体锁仓量有所下降，DeFi热情有所减弱，Kusama平台中应用的用户数和关注度会受到影响。

本次平行链拍卖的影响

对于已经在Kusama获得卡槽的项目来说，首要任务是在Kusama网络中顺利运行，实现既定的目标功能。在48周卡槽到期之后，延续问题也是项目方需要考虑的。如果不再使用卡槽，项目的安全性无法由中继链保证，极有可能影响安全性甚至让项目停滞。上文中提到租赁卡槽对于项目方来说是一项负担较重的支出，如果要长期接入Kusama系统，需要每隔一年就准备一次卡槽拍卖，设计足够吸引用户的众贷规则。为了解决卡槽拍卖的可持续问题，项目方一般有三种方案：

1.在代币分配中预留出接下来进行的几次平行链拍卖活动；

2.等待未来动用国库收入或者使用通胀的资金来进行拍卖；

3.在未来放弃使用平行链。对于还未获得平行卡槽的项目，他们会选择参与接下来的卡槽拍卖，或在已取得卡槽的项目平台中部署，亦或使用官方上线的平行线程。

未来卡槽拍卖上线Polkadot时，项目方需要准备更多奖励，根据市值对比，预计花费要高于Kusama十倍左右。竞争的激烈程度和项目的估值会影响到众贷用户的收益。Polkadot和Kusama是Web3生态中重要的项目，Kusama平行链的上线意味着整个生态正式投入使用，应用平台和XCMP的实施也将得到验证。这对于Polkadot生态以及整个区块链行业来说都是意义重大的。

撰文：崔晨，就职于HashKeyCapitalResearch审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家

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