区块链十年：资本市场融冰之旅

今年1月，全球最大对冲基金桥水基金(Bridgewater)公开肯定比特币的成长性和价值潜力，引起传统投资界一番躁动。

桥水创始人达利欧(RayDalio)说：

“比特币经受住了10年的时间检验”，它的底层技术从不曾被攻破，优越到让人惊叹。

回头来看，比特币的十年，也是区块链科技公司试图拥抱资本市场的十年。?

黎明前夜

2011-2017年，首批区块链企业完成从萌芽到野蛮生长的转变。

亚洲区块链金融商学院院长：DeFi项目大热，投资者应以谨慎态度面对市场:9月11日晚间，亚洲区块链金融商学院院长辉少在金色财经直播间以“去中心化交易所和DeFi去中心化之终极赢家辉少”为主题进行线上演讲。辉少认为，未来中心化交易所与去中心化交易所将会以并存形式同时运行，但在现阶段，DeFi项目火热异常，一度引发中心化交易所与去中心化交易所的大战，传统的中心化交易所皆感受到DeFi项目带来的压力，因此接连上线DeFi项目板块，致使大量DeFi项目应声暴涨。在此期间投资用户更应结合市场环境谨慎投资。[2020/9/12]

随着技术、产品、市场颇具形态，商业模式逐步清晰，头部公司踌躇满志，开始打量上市。

然而当时，区块链技术具有的颠覆性被疯狂的ICO发行所掩盖，让传统投资者感到雾里看花，莫衷一是。

在国内，九四监管风暴骤然降临，刚刚筑起的信心被打散一地。面对重大利空，行业公司只得一边韬光养晦，一边再辟蹊径。

政协委员程静：传统制造平台可借区块链转型升级:政协委员程静表示，传统制造平台可借区块链转型升级。程静建议，政策鼓励区块链技术全面适用于智慧生产环节，实现工业互联网的精准管理，有利于“降成本”“提效率”；在区块链技术之上，可以给产业生态内多个参与方创造一个协作平台，通过数据共享在协作平台上共享工艺、共享设计、共享流程、规则以及隐私保护下的数据。此外，程静还建议，可以从政府层面大力支持全社会进行相关区块链平台的建设，促进大型企业、银行等市场主体对链上数据的采信；将零售智能终端设备与“工业互联网+区块链”平台对接。（人民政协报）[2020/5/27]

第一缕曙光出现在2018年。短短几个月，有三家公司以近乎相同的方式——借壳上市，间接登陆港交所：

声音 | 微软加速器中国CEO：区块链等基础技术或可让企业出现新的商业模式:金色财经报道，微软加速器大中华区、日本及韩国CEO兼总经理周健在接受采访时表示，如今出现的人工智能、区块链、云、大数据，以及人机交互如AR/VR、机器人等基础技术，可以帮助企业重新设计产品以满足客户需求，甚至让企业开始转型或出现新的商业模式。[2019/12/10]

三家公司近年股价表现

曙光乍现

2019-2021年，区块链企业与资本市场的互动进入新阶段。

矿机巨头嘉楠耘智、亿邦国际和全球最大比特币交易所Coinbase相继在纳斯达克上市，是其中标志性事件。

嘉楠耘智和亿邦国际上市之路历经坎坷，在借壳无望、屡次碰壁港交所后，最终均转战对挖矿硬件商相对宽容的美股市场。

美股上市的十几家区块链公司中，挖矿概念股独占4家。位居比特币产业链上游，业绩确定性强是这类企业受到追捧的共同原因。

声音 |TechCrunch创始人： 美国不愿监管或将影响区块链技术发展:据bitcoin exchange guide消息，Ripple CEO Brad Garlinghouse与TechCrunch创始人Michael Arrington均表示，美国不愿监管数字货币，这正在影响区块链初创企业和这一技术的未来。Arrington表示：“我们在美国有一些不错的投资，但是我们目前80- 90%的投资都在亚洲、欧洲和以色列，因为这些国家实际上有足够的监管确定性，创业者会觉得在这些国家成立区块链公司是安全的。”[2018/9/7]

不同的是，4家当中，Marathon和Riot通过上市实体业务转型进入挖矿赛道，嘉楠耘智和亿邦国际则通过IPO完成上市。

这种变化传达出一个积极信号：成熟资本市场对于迎接区块链企业上市融资已做好准备。

2021年4月，被冠以“最纯正”区块链概念股的Coinbase，踩着加密货币牛市浪尖，以直接上市方式亮相纳斯达克全球精选市场。

JLL教育基金会创始人唐靖杰：我们希望在法律上对区块链有定义，制定国际标准:近日，JLL教育基金会创始人唐靖杰表示：我们希望政府监管、治理，但更希望行业协会发挥重要作用和从业者一起监管，走得更远需要创新，走的更好更安全需要监管。我们希望在法律上对区块链会有定义，制定国际标准出来。[2018/5/28]

与IPO不同，DPO不需要在上市时募集资金，只要获得交易所审批通过，公司股票就可以在二级市场直接流通。

选择DPO方式，体现出Coinbase的强烈自信：确信自己可对市场投资者产生足够吸引力。

Coinbase成功上市，从侧面反映出，传统资本市场对区块链公司的冰冷态度正在快速瓦解。

(图片来源：六鹰资本)

短短几年，区块链行业能够完成在传统资本市场的破冰，究其原因，有两个主要方面。

首先，以比特币为首的主流加密货币在长期震荡行情中实现整固，币价步步攀高，投资价值凸显，支撑市场信心持续增强。

从上图可见，2017-2019年，比特币完成了第一轮的“暴涨-回撤-盘整-上攻”，尽管经历所谓熊市，及至2019年底，币价已稳步站上7000美元。

2020年开始，比特币逐步迎来第二波暴涨，即使过去两个月涨幅回吐，币价大幅回落到35000美元左右，其回报水平仍让市场备受鼓舞。

其次在于行业发展环境的变化。

区块链技术创新加快，应用领域逐渐多元化，行业投资机会开始涌现。

一些受到早期风投资本扶持的公司成长壮大，价值潜力和商业模式获得验证；与此同时，在一些区域市场，行业监管逐渐规范，风险水平得到控制。

Coinbase是见证这一变化的典型样本，在不到十年的时间里，它由一家初创企业完成了向世界级区块链巨头的蜕变升级，成为加密经济端到端金融基础设施和技术的领先提供商。

从运营规模看，其平台服务于全球100多个国家约4300万个人用户和7000个机构客户，公司直接参与15种以上区块链协议集成，支持90多种加密资产的交易或托管。

Coinbase的成功，离不开资本扶持。纵观其融资历程，从私募阶段到DPO上市，充分体现了区块链公司与资本市场互动密度和质量的不断提升。

新兴趋势前瞻

今年以来，美股SPAC公司和区块链行业的连接越发紧密，成为一个显著趋势，区块链企业和资本的链接开启了新的可能。

SPAC，即特殊目的收购公司，在2020年出现大爆发。去年美国市场有近500只新股上市，当中SPAC上市占到半壁，募资总额达834亿美元。

SPAC上市时唯一资产是IPO时向投资者募集的资金，此后必须在规定时间内完成并购符合投资方向的公司或资产，否则须向投资者退还资金。

值得注意的是，SPAC要求其发起人与管理团队拥有美国资本市场认可的强大职业背景和良好信誉记录；由于发起团队中有某行业领域方面专家，寻找实体公司合并成功概率较高。

除此外，SPAC发起人和目标公司是利益共同体，发起人有内生动力去发掘优质标的，并通过协助企业做大做强以获得较好投资回报。

相比于借壳上市和IPO，企业通过SPAC并购上市有时间短、费用低、确定性强、流通性好等优势。更重要的是，SPAC公司能够提供精准资源，对目标公司形成高质量的陪伴。

从行业发展的角度看，SPAC公司为区块链企业拥抱传统资本市场提供了契机，有望为区块链行业加速创新和高质量增长提供重要驱动力。

SPAC上市潮和加密资产牛市行情几乎重叠，过去一年半时间里，越来越多SPAC公司对区块链资产投以强烈兴趣。

据对公开资料的不完全统计，目前与SPAC公司正在洽谈或等待合并完成的区块链公司有将近10家。

作者：Capital6Eagle

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