监管因素加剧稳定币市场变局

加密资产市场经历了一轮爆发式增长后，稳定币市场规模随之扩大到千亿美元，使得这一特殊的加密资产类别很难不被监管重视。

近几个月来，美国监管部门多次提及将针对稳定币制定监管框架，以提高金融稳定性。在这种背景下，USDC的发行方Circle率先做出行动，于8月22日宣布将储备金转化为现金和短期美国国债的组合形式。

相比7月份公布的包含现金、美国国债、洋基存款证、商业票据和债券的储备金组合，Circle有意提高USDC储备金的流动性和稳定性。相比之下，稳定币市场龙头USDT虽然提高了储备金透明度，但根据其发行方Tether5月份公布的储备金组合形式，其中仅有3.87%的现金存款，整体资金储备较USDC稍逊一筹。

在过去的几年间，USDT的市场垄断地位已经被后来者蚕食。根据非小号8月25日的数据，当前USDT流通量为657.93亿枚，占据57.83%的市场份额，USDC流通量为269.87亿枚，占据23.72%的市场份额。由币安发行的合规稳定币BUSD也以121.73亿的流通量，分走了10.7%的市场份额。而在去年5月，USDT的市场占有率超过80%。

Coinbase CEO评论“质押监管传言”后cbETH出现负溢价:2月9日消息，数据显示，在Coinbase首席执行官Brian Armstrong今日早间发布推文后，Coinbase推出的以太坊流动性质押代币cbETH较ETH出现负溢价，图表中显示的负溢价率约为0.56%。

此前金色财经报道，Coinbase首席执行官在推文中表示，听到有传言称美国证券交易委员会（SEC）希望禁止美国零售客户参与加密货币质押。希望情况不是这样，因为如果允许这种情况发生，对美国来说将是一条可怕的道路。[2023/2/9 11:56:24]

定期发布审计报告、强调公开透明的USDC等后来者，抓住了USDT长期储备金不透明的痛点，逐渐扩大市场规模，已经收获了越来越多用户和平台的支持。在稳定币监管时代来临后，稳定币市场的变局也可能随之加剧，在位次的更迭变换下，这块市场有望由无序转变为有序。

美国放稳定币监管信号USDC重组储备金

北京市金融监管局局长霍学文：今年北京市的目标是把数字人民币应用场景扩展到“100万+”:10月21日消息，北京市金融监管局局长霍学文在接受采访时表示：目前北京数字人民币冬奥全场景试点应用正稳步推进，全市白名单用户数量占全国的15%，试点场景数量占全国的20%。今年北京市的目标是把数字人民币应用场景扩展到“100万+”，并将在人民银行指导下探索数字人民币在预付费管理、供应链金融等社会治理和产业链金融等领域率先应用。（央广网）[2021/10/21 20:45:50]

随着加密资产市场的壮大，稳定币的发行规模也越来越庞大。根据非小号8月25日的数据，当前所有稳定币的流通市值超过1100亿美元，排名前两位的USDT和USDC都位列加密资产市值排行榜的前十位。

这个超过千亿美元的市场已引起各国监管的重视，尤其是美国监管部门已经多次讨论对稳定币提出监管方案。

大约一周前，美联储公布了7月会议纪要，官员们集中讨论了稳定币可能对金融稳定产生的潜在威胁。与会者表示，稳定币似乎具有与主要货币基金相同的脆弱性，且普遍缺乏透明度，密切监测它们尤为重要，需要制定一个适当的监管框架，以解决与此类产品相关的任何金融稳定风险。

美国白宫网络安全顾问称应引入监管措施防止加密货币被犯罪分子滥用:美国国家安全委员会网络安全总监 Carol House 在 Coindesk 举办的 Consensus 共识大会上称，加密货币在勒索软件攻击、逃避经济制裁以及恐怖分子筹集资金上发挥了一定作用，需要对该技术的后端尤其是非托管钱包进行仔细审查。House 表示，该领域的许多开发人员在创建系统时未尽到相关的防护义务。

House 还表示，我们并未要求禁止加密货币或认为它完全非法，但应引入监管措施防止加密货币被犯罪分子滥用。（Coindesk）[2021/5/28 22:52:41]

此前，美联储主席鲍威尔也曾公开表明对稳定币实施监管的紧迫性，「目前银行存款和货币市场基金有非常强有力的监管框架，但稳定币没有。」

美联储释放的监管信号，已经引起了稳定币发行方的警觉。8月22日，USDC发行机构Circle宣布将把全部的USDC储备金转化为现金和短期美国国债的形式。此举显然是想向外界传达，USDC背后的储备金有足够的稳定性和流动性，以保证随时向市场进行兑付。

WazirX CEO：印度政府正磋商加密监管措施 并非要实施全面禁令:6月15日消息，针对媒体报道印度正寻求出台禁止使用加密货币的法律，印度加密领域人士认为这还为时过早。交易所WazirX首席执行官Nischal Shetty表示，并没有看到印度政府打算全面禁止加密货币。他称，这些都是泄露的信息，政府肯定会有行动，但没人能弄清楚，它是专门讨论一项禁令，还是只是讨论推进监管。现在有很多假设。Nischal Shetty声称已与相关政府官员进行过探讨。他表示，政府官员对监管非常积极，同时有些官员也直言不讳地表示过，禁令不是解决办法，禁止一项技术不是解决办法。Nischal Shetty相信政府正在进行磋商，以确定下一步监管措施。此前6月12日消息，印度时报报道称，一位政府高级官员透露，印度正寻求出台禁止使用加密货币的法律。（CoinDesk）[2020/6/15]

相比之下，此前USDC的储备金组合则复杂许多，稳定性也偏弱。在Circle7月份披露的USDC储备金报告中，USDC的220亿美元储备金里除了现金和美国国债，还有洋基存款证、商业票据、公司债券，市政债券和美国机构债券。

动态 | 韩国政府推进数字货币地址搜索平台的开发 以进行适当监管:据Etnews消息，为打击加密货币、欺诈等犯罪行为，韩国大检察厅近日向韩国区块链协会和加密货币交易所发布了要求协助开发加密货币地址查询系统的公文。政府打算给所有流通的数字货币给予固定的地址，必要情况下可以随时监控有关数字货币的以及非法行为。[2019/3/28]

当时的储备金报告披露后，引发了外界的一些担忧。有人认为，储备金中的商业票据、债券等资产，具有较强的波动性且缺乏流动性，难以应对大规模兑付。

如今，USDC储备金形式的转变显露出Circle在监管收紧局势下的谨慎。而稳定币市场的最大龙头USDT，在今年以来也有意提升储备金的透明度，以打消市场长久的质疑。

今年第一季度，USDT的发行方Tether与会计师事务所MooreCayman合作，公布了第三方会计核查报告。该报告显示，截至2021年3月31日，USDT储备金合并总资产至少为410.17亿美元，而其当时的合并总负债为408.68亿美元。该报告证明了USDT背后有足够的储备金。

MooreCayman发布的USDT储备金审计报告

5月，Tether又公开了储备金资产分布情况，在该公司所持的资产当中，有76%是现金及现金等价物，其中65.39%为大宗商业票据，另有24.2%信托存款。外界最关心的现金存款则仅占3.87%；其余的24%则是由信用贷款、债券以及包含加密货币在内的其他投资标共同组成。

相比USDC将储备金形式转变为现金和美国国债，USDT的储备金的组合复杂了许多，波动性更大且流动性稍逊。在透明度和储备金形式的比拼层面，USDC占据了上风。

稳定币市场份额再变USDT渐失垄断地位

监管部门围绕稳定币制定监管框架，对于市场投资者是一种保护。而对于稳定币发行方来说，监管的介入将提出更高的合规性要求，这很可能成为加剧稳定币市场变局的重要因素。

在过去几年，稳定币市场在壮大的过程中，市场份额占比也在悄然发生着变化。在2018年之前，稳定币市场几乎是USDT一家独大，占据了90%以上的市场份额。但由于储备金透明度不足，外界对USDT质疑声一直没有停止过。而后，PAX、TUSD、USDC等透明度更高的合规稳定币面世，稳定币市场开始生变。

2018年10月，Circle和Coinbase宣布成立Centre联盟，推出了USDC，并由会计师事务所GrantThorntonLLP每月发布储备金报告。凭借透明度优势以及Coinbase的采用和背书，USDC开始了它的追赶之路。

挑战一个领域的王者无疑是艰难的，但USDC一直以来最大的优势就是有审计、更透明，而在2019年，USDT陷入了非法挪用8.5亿美元储备金借给姊妹公司Bitfinex的诉讼案，导致其信誉度持续下滑。USDC抓住机会，开始被多个DeFi借贷协议列为担保资产，同时被FTX、Binance等交易所上架，市场需求量持续增加。

尽管USDT仍是当前市场中流通量最大的稳定币，但过去几年间，它的市场份额逐渐被蚕食。

根据非小号8月25日的数据，当前USDT流通量为657.93亿枚，占据57.83%的市场份额，USDC流通量为269.87亿枚，占据23.72%的市场份额。由币安发行的合规稳定币BUSD也以121.73亿的流通量，分走了10.7%的市场份额。

要知道，在去年5月，USDT的市场份额还超过80%，当时USDC的市场份额仅有7.5%左右。而此时，USDT「一家独大」的地位已经不保，USDC的快速增长正在对其造成威胁。

当前稳定币流通量占比情况

一直以来，USDC都在宣传其透明、合规等优势，它开始被越来越多的加密资产和区块链应用平台采用。去中心化衍生品交易所dYdX的永续合约，就以USDC计价，而非USDT。今年5月，中国监管部门开始打击比特币交易和挖矿时，USDT的场外交易价格也一度下跌，当时就有人提出将USDT换成USDC以规避风险。

如今，美国监管部门明确提出将加强对稳定币的监管，这当然对走合规路线的USDC更加有利。作为这个市场的后来者，USDC显然吸取了很多USDT的教训，它始终以公开透明为杀手锏，不断从USDT手中抢走市场份额。

站在投资者角度，无论是稳定币监管框架的建立，还是稳定币之间愈发激烈的竞争，最终都有利于该市场从无序转变为有序，从而保护投资者的利益。

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