DeFi 时代:DAO 财库如何进行资产管理

过去十年来，互联网极大地改变了我们的工作性质，这是人类历史上任何技术都未能做到的。人们安坐家中，与一群匿名人士远程协作，过着体面的生活，这在过去简直是闻所未闻。从小到大，我一直听说旧金山是普通人寻求机遇的天堂。2017年以来，我已经看到这一趋势正在转向区块链行业。我们已经多次讨论过，链上声誉将如何在促成协议合作上发挥越来越重要的作用。但是，为便于调控这些协议的资源，我们需要基础设施来促成决策和资源分配。这就是DAO的由来。

DAO本质上是一个“无头”组织，基于代码给出的指令运行，并通过链上交互进行管理。传统的公司治理模式可以完全在链上施行。如今，DAO被广泛应用于从购买NFT到风投等一切需要协调的链上交互。换言之，DAO是基于需求重新定向资源的区块链原生模块，颠覆了人们关于如何构建并运行机构来实现平等所有权和透明治理的传统观念。本文不会深入探讨DAO对文化的影响，如果你想要更深入地了解DAO，推荐阅读这篇关于DAO诞生前历史的文章。

DeFi“独角兽”引领新潮流

DeFi协议Shell Protocol v2版本已上线Arbitrum One:9月13日，据官方消息，DeFi协议Shell Protocol v2版本已上线Arbitrum One。

此前消息，Shell Protocol表示，Shell v2版本可以批量处理复杂交易，并且更新过的AMM函数曲线将提高流动性池的交易效率。[2022/9/13 13:26:11]

前12大DAO财库的锁仓额

公开市场的狂热意味着DeFi协议达到十亿美元估值的速度会快得多。在数字资产领域，大多数团队都会为自己保留一部分流动性供给。具体保留多少是一个变量，取决于公司的性质，10%至20%之间都是有可能的。如果一个团队达到几十亿美元的估值，就要找到新的方法来分配新增财富，提高协议的收益。在很多案例中，这些代币都被锁定在DAO内，并由社区管理。

管理协议财库的DAO具有特殊地位。

在公开市场上抛售资产可能传递出看跌信号，导致资产价格暴跌。一些DeFi协议会私下与风投机构签署买卖协议来规避这一风险。但是，这种做法可能有悖社区治理精神。

另一种做法是公开宣布社区的投票情况。但是，这有可能造成极大的混乱，Sushi就是前车之鉴。社区可能无法在有效时间内形成共识来达成协议。

更重要的是，很多大型组织为避免审查宁愿从公开市场购买资产。因此，一些大型DAO财库的财富主要集中于少数几类资产，产生了定向风险敞口。下图显示了主流DAO财库的分配比。

DeFIL2.0创始节点已经全部确定:据最新消息，DeFIL2.0创始节点已经全部确定。经过DeFIL2.0多签委员会调研，创始节点初拟名单中的18个全球节点均已通过风控审核，成为为FIL算力通证FILST提供算力服务的创始节点。为了保障FILST持有用户的算力收益安全，DeFIL2.0将对所有创始节点钱包进行多签管理，确保FILST所有算力产出都在平台控制下，多签工作预计将于8月24日完成。[2021/8/23 22:30:42]

数据来源：Deepdao.io?

由于密码学货币市场具有很强的周期性，DAO财库需要定期请算其资产。在牛市出售资产可以让DAO财库的团队更长久地运营下去，并在行情回落时有足够的资源进行战略收购。在本文中，我们概述了大学捐赠基金的资金分配方案，然后评估了一些关于DAO财库如何对冲风险的解决方案。在这方面，DAO财库和大学捐赠基金别无二致。二者的目标都是为了实现长久稳健的发展，确保在熊市也能有充足的资金进行运营和部署。

Beer杰瑞：未来DeFi领域还会有更多的生态延伸，更多服务于民生或社会、实体的功能:4月26日，在《佟掌柜的朋友们》·海外优质项目分享成都站活动上，杰瑞认为，通过链改加区块链的方式，可以帮助实体企业有效解决一些瓶颈问题。DeFi的应用，包括金融资产的挖掘，包括借贷、证券、保险、NFT，区块链的安全性、透明性，决定了DeFi比传统中心化金融，可以给更多的人提供借贷服务，同时DeFi具备去中心化的交易，包括衍生品互换交易等都可以通过DeFi对应的资产池来进行交易。从钱包资产管理到支付网络的应用，它涵盖了以太坊钱包、数字资产理财、跨链支付等等功能。Beer是由Hunter?Foundation投资的一个是基于智能合约的一站式跨链DeFi平台，满足聚合挖矿、IDO、DEX与NFT交易平台等多种需求。?Beer将计划和四大公链币安智能链、火币链、OK链和以太坊进行跨链桥。[2021/4/27 21:03:35]

流动资产在大学捐赠基金中占据很大比重：以耶鲁大学2020年的捐赠基金配置为例，债券+现金+绝对回报产品的占比高达31%。从设计上来说，捐赠基金会预留部分资金用于配置无风险资产，来避免经济危机时出现流动性不足的情况。这样一来，捐赠基金就可以长期持有股权和风投等资产，享受复利回报。如果说通货膨胀是捐赠基金的死敌，那么市场低迷就是DAO财库的死敌。正如上文所述，DAO财库持有的资产主要由协议的代币构成。能从协议增长中捕获价值固然是件好事，但也存在弊端，因为市场动荡会影响现金流，或因支出扩张、应对经济剥削或黑客攻击而造成高昂的机会成本。很多协议都有原生代币可以依靠。如果它们不仅仅依靠原生代币，就能更好地管理这种风险。我们来看一下排名第一的DAO财库Uniswap。

币赢CoinW平台DeFi币种今日有波动 DAM领涨:据币赢行情数据显示，截止今日10:00（GMT+8），平台内DeFi币种今日有波动，DAM领涨，今日涨幅为66.79%，现价0.3017USDT；BOT今日涨幅33.03%，现价670.27USDT；STAKE今日涨幅31.867%，现价11.9571USDT；MLN今日涨幅为29.62%，现价50.0627USDT。行情波动较大，请注意风险控制。[2020/8/18]

Uniswap财库的美元价值?

由于最近2个月来币价创下新高后一路走低，UNI财库的美元价值已经缩减50%以上。随着市场开始复苏，UNI财库收回了一些损失。如此剧烈的市场波动堪称基金经理的噩梦，凸显了改善财库资产配置的必要性。如果财库将财富都集中在代币上而忽视风险管理，协议很难熬过漫长的加密货币行业寒冬。项目需要将财库转化为自己的竞争优势，而非仅仅依靠最初的融资。我们深入研究了一些关于财库流动性问题和权衡关系的潜在解决方案。

动态 | DeFi应用中ETH锁仓总量创历史新高:金色财经报道，Defi Pulse数据显示，DeFi应用程序中ETH锁仓总量超过240万枚(总价值约4.47亿美元)，创下了历史新高。 这些应用程序中锁定的ETH、Dai和BTC总价值超过6.6亿美元。（Crypto Globe）[2019/11/8]

期权

场景：财库在市场剧烈波动期间出售备兑认购期权来为看跌期权融资，或单纯购买看跌期权来对冲价格下跌的风险。

看跌期权和看涨期权同是金融工具，前者押注某个资产的价格会在将来某个时间段内下跌，后者则押注价格会上涨。出售备兑认购期权意味着财库在持有标的资产的同时出售以高于现价的某个价格购买该资产的权利。如果标的资产价格上涨，出售看涨期权不会对协议的财库造成很大的损失。如果你想了解更多关于备兑认购期权的知识，请阅读这篇文章，或观看这个搞笑视频。出售看涨期权所赚取的权利金可以用来支付购买看跌期权的权利金。这有效抵消了财库购买看跌期权的成本。

在理想情况下，协议会购买看跌期权来对冲部分财库的风险。如果协议所持资产价格降低，就会为协议带来利润。另外，此举实际上设置了价格下限，一旦低于这个价格，协议就会将标的资产转换为稳定币，而非继续持有标的资产。问题在于，期权的链上流动性可能不足以实现这种规模的交易。假设协议想要对冲财库中至少10%的资产的风险，那么仅Uniswap财库就需要对冲超过1亿美元的的资产。再来对比一下头部链上期权协议Opyn，其总锁仓额为8200万美元。由此可见，链上市场没有足够多的流动性以资本高效的方式执行对冲交易。我们之所以考虑链上期权交易平台，是因为DAO财库很可能会避免链下管理。然而，与中心化平台相比，链上平台的价格令人望而却步。为了实现成本效益，链上期权交易量必须大幅增加。另一个问题在于，这有可能导致展期看跌期权——临近到期日时再次购买看跌期权来延长风险对冲的期限——成为经常性成本。随着链上期权交易领域日益成熟，这将成为一种替代方案，帮助财库有效管理风险的同时确保完全透明性。

稳定币和指数

场景：财库持有稳定币、多元化指数基金和其它链上结构性收益产品作为运营资金的来源，避免在市场行情低迷时低价抛售资产。

关于如何保证财库的长久运营，一项已经经过详细讨论的提议是，投资多种稳定币。该提议可能不会得到支持，因为这意味着协议要出售原生代币。虽然指数基金在保值性上不如稳定币，但是相比持有单一代币是更好的风险对冲方式。更重要的是，DAO可以根据协议的功能来选择不同的板块进行投资，确保适当的多元化。有趣的是，现在已经有了可以促成这一趋势的指数基金。正如我们在之前的一篇文章中提到过，多元化的板块指数基金完全可以在链上实现。协议可以委托做市商按照预设的费用进行交易，即，按照个体做市商提议的汇率将DAO财库的一部分资产逐步转换成其它资产。这样一来，协议就能以更优惠的价格购买指数的成分代币。

借贷

场景：财库利用其资产作为质押物通过链上借贷获得运营资金，无需预先出售代币。

协议可以从链上贷方处借得资金来支付运营成本，无需出售任何原生代币。这可以让网络免于在短期内出售资产。如果按预期部署，资金将会产生积极的影响，即使之后出售代币也能很好地偿还贷款。这里面的底层逻辑是，如果一个人真的相信某个协议的原生代币会涨价，使用它来质押贷款自然合情合理。问题在于质押率。如果借贷协议发现资产价格下跌，就有充分的理由出售代币，将质押率维持在必要水平。更重要的是，如果协议被黑，资产价格暴跌，贷方就会面临亏损的风险。协议还可以使用链下借贷来产生收益。DAO可以将其财库的部分资产清算成稳定币，并提供给Centrifuge等项目放贷。这要求DAO必须清算部分代币。

RangeToken

场景：财库利用rangetoken

这里要特别提到UMA协议的rangetoken。在最近的Sushi代币出售提案风波中，有人将它提议为一种解决方案。我强烈建议您阅读这篇文章来了解什么是rangetoken。rangetoken是由协议财库背书的债务工具，出售在一定价格范围内购买标的资产的权利，而非将原生资产兑换成稳定币。预知详情，可以阅读这篇博客文章。

rangetoken可以让DAO质押其原生代币来贷款。到期时，如果借方没有偿还债务，rangetoken的持有者就会收到等价值的质押物作为补偿。例如，如果原生代币以25美元的价格结算，则100个USDC的债务将用4个原生代币结算。

这可以避免协议以低价抛售代币，并在有需要时选择以美元结算。但是，这需要有特定风险偏好的投资者。例如，如果代币价格下跌，以至于质押不足，风险由投资者承担。同样地，如果交易价格高于预设范围，协议就会错失上涨的这部分利润。目前，rangetoken是一种复杂的工具，可能需要一段时间才能真正适应市场，但它是有助于DAO财库管理风险的众多创新尝试之一。

何去何从？

据保守估计，未来6个月内将有至少价值100亿美元的财库资产寻求管理。寻求最佳资产管理的基础设施依然在开发中。中心化服务提供商已经逐渐察觉到这个机会，创业公司也在利用这一叙事。由于大型资金池的决策离不开大规模协调，我们距离高效管理还有一段路要走。我们认为，未来几个季度将出现专业的协议基金经理。他们深谙复杂的中心化金融领域，旨在将其与去中心化金融领域相连。与此同时，社区和协议开发者还会继续引入类似UMA的rangetoken那样的新型金融工具，来推动金融行业的转型。另外，还有一种可能性是，基金经理完全在链上运行投资组合。在之后的文章中，我们将深入探讨对冲基金或风险基金如何在链上运行。目前，我们只能说协议财库依然是沉睡的巨兽，等待有人能唤醒并驾驭它，推动金融行业的发展。如果你正在构建相关的项目，请发送邮件给我或加入我们的Telegram群聊。

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