去中心化衍生品交易的商业版图（上）

去中心化衍生品具备DEX的多数优势，例如去中心化、抗审查性、无需许可性、资产高度自主等，Layer2的加持下，DEX衍生品也具备CEX赖以为傲的Orderbook，DEX衍生品与DeFi、NFT的组合又将激发出无限的想象空间。

可以这样认为，去中心化衍生品是DeFi的集大成者，也是CEX优势的吸纳者。但当下的DEX衍生品仍处于发展的早期，存在产品设计、交易深度、用使用习惯、性能不足等问题，不过这并不影响DEX衍生品发展的大趋势，本文将对当下的DEX衍生品领域进行一次全面梳理。

去中心化衍生品交易现状

在此前文章《去中心化衍生品会火吗？》一文，我们提到在2021年上半年，加密领域前10衍生品交易所就产生了大约27万亿美元的交易量，而前10名现货交易所约为12万亿美元，前者是后者2倍还高。

而在传统金融世界，2020年整体的衍生品市场的名义价值大致为840万亿美元，而对应的股票、债券等现货市场成交规模约为170万亿美元，衍生品市场的规模是其现货资产成交量的4-5倍。

OP Labs：EIP-4844将大幅降低Rollup费用，使以太坊能够在保持去中心化的情况下扩容:7月30日消息，OP Labs推特发文称，EIP-4844将大幅降低Rollup费用，使以太坊能够在不牺牲去中心化的情况下扩容。近期来自OP Labs、Coinbase和ConsenSys的研究人员和开发人员参与了社区第二次会议，讨论了公共开发网络、收费市场设计和同步架构等话题。今年3月，以太坊创始人V神（Vitalik Buterin）在推特上分享了关于其和几位开发者共同提出的EIP-4844提案，该提案建议用proto-danksharding代替扩容解决方案Danksharding。该提案致力于在尚未实际实施任何分片的情况下，部署构成完整Danksharding规范的大部分逻辑和交易格式及验证规则。Proto-danksharding引入的主要特性是新的交易类型，称之为携带blob的交易。携带blob的交易引入一种新的交易格式，其中包含大量数据，EVM执行无法访问，但其提交可以访问。提案提议每30天自动删除blob数据，以防止网络对数据和内存存储的要求过大。Proto-danksharding部署后，所有验证者和用户仍须直接验证完整数据的可用性。[2022/7/31 2:49:01]

不过在DEX衍生品市场中，这一情况却恰恰相反。2021年Q1，去中心化衍生品成交量约为70亿美元，而同一时期去中心化现货成交量超过2200亿美元，后者是前者的32倍。

去中心化资产管理协议Enzyme现已部署至Polygon:金色财经消息，去中心化资产管理协议Enzyme宣布现已在Polygon上线，此外，Enzyme将支持与Paraswap和Uniswap的DEX交易，以及Aave借贷，未来几周内会增加对Cuve池、Pooltogether、Orion和Fuse的支持。[2022/3/22 14:11:48]

以上就是当下DEX衍生品市场的现状：与传统意义上“衍生品交易远超现货交易”的常态大相径庭，但另一方面也说明，DEX衍生品市场有着巨大的潜力，就像DEX从2020年初的默默无闻，到下半年成交量爆发，最高占全部加密市场总成交量的40%，这一“壮举”也极有可能发生在DEX衍生品市场。

DEX衍生品交易的两种撮合方式

DEX衍生品分类方式很多，按照撮合方式可以分为AMM与订单薄两种类型，按照产品功能，可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、基于Layer2的稳定币、利率衍生品、二元期权、波动率指数。

按照撮合方式，DEX衍生品分为自动化做市商与订单簿，前者代表项目有PerpetualProtocol、MCDEX、Futureswap、dFuture、KineProtocol等，后者代表项目有dYdX、DerivaDEX、InjectiveProtocol、VegaProtocol、Serum等。

在AMM撮合交易模式下，交易者的交易对手通常是资产池或质押者，例如你在PerpetualProtocol的资产池中质押ETH，实际上你就是交易者的对手盘，协议为了鼓励你在“Pool”中增加质押量，会将治理代币的通胀部分与交易手续费奖励给质押者，以增加深度，进而减少高倍杠杆对价格的影响。这类撮合机制对杠杆容忍度不高，PerpetualProtocol最高支持10倍杠杆。

去中心化预测市场Augur REPv2迁移现已开启:去中心化预测市场Augur官方宣布，当前其v2协议已经上线，所有的持币者现已可以将自己的代币REP迁移到新的Augur v2平台。[2020/8/28]

在AMM的基础上，还进化出了vAMM。我们知道在AMM中，质押者需要把真实的资产暴露在高倍杠杆下，这也就将投资者置于高倍风险下。vAMM被称为虚拟自动做市商，只提供协议价格发现，vAMM背后的真实资产则存储在智能合约金库中。

以PerpetualProtocol为例，用户将100USDC存入智能合约金库，假设开了5倍多单，开始交易时，协议就会在vAMM中铸造500USDC的虚拟资产，如果发生清算，就在智能合约金库进行交割，将用户真实资产与风险进行分割。

采用订单簿的产品，投资者能够获得中心化交易所的交易体验，例如近期大热的dYdX就采用订单簿撮合机制，为了提升性能，dYdX采用链下订单簿+链上结算的模式，能够达到像在中心化交易所那样的效果，且交易者不必为挂单与撤单支付手续费。dYdX可以容忍能够达到25倍的杠杆。

那么，未来的DEX衍生品市场到底会采用哪种撮合方式？最有可能的答案是，两者都需要。

首先，对于AMM，就像在Uniswap、Sushiswap、DoDo这些DEX上看到的，他们采用AMM撮合方式，允许用户自由上架各类代币交易对，只要提供足够流动性就可以开门营业了，在即将到来的PerpetualProtocolv2Curie版本中，将会采用这一模式。

去中心化交易所平台EOSfinex将进行主网封闭Beta版测试:Bitfinex基于EOS的去中心化交易所平台EOSfinex发文称，“EOSfinex正处于EOS主网发布的最后阶段，我们正在寻找Beta测试人员来帮助完善平台。通过识别缺陷和需要改进的地方，为EOSfinex主网的发布做出贡献。请提交您的功能请求和反馈，让您在我们的路线图中有发言权。封闭Beta版参与者将可以尽早获得所有EOSfinex交易功能和Bitfinex订单和流动性。申请人可以填写表格申请进入EOSfinex封闭Beta版。目前访问仅限于主要的EOS社区成员，包括社区领袖、播客、博客和其他EOS内容创作者、EOS企业的成员以及EOS专家。”[2020/7/5]

另一方面，对于订单薄，为用户提供了CEX这样的交易体验，以dYdX为例，交易者能够得到“市价/限价/止损/追踪止损单”这样的挂单体验，与此相反，在采用AMM的PerpetualProtocolV1中，用户只能接触到市价订单。

实际上，同时采用两种撮合方式的设计早已被DeFi开发者们采纳，例如完全基于L2基础设施Arbitrum的去中心化交易所DeGate，在设计之初就将AMM与Orderbook同时整合进产品。乐观判断AMM+Orderbook+Layer2将成为新生代DEX的基础配置，也会成为DEX衍生品交易产品的选择。

动态 | 去中心化交易协议 0x 出现漏洞，暂无资金损失但合约已被停用:去中心化交易协议 0x 的创始人 Will Warren 今日发布博客称 0x v2.0 Exchange 合约中出现漏洞，目前团队已经暂停该合约使用，尚未发现造成财产损失。不过这也意味着当前部署的 0x 合约目前不能处理交易，也不能使用。目前团队正在检查其他已经发布的智能合约，确保其他合约并没有出现同类型漏洞。Will Warren指出，这一漏洞并不会影响ZRX代币，因此用户不必担心出现资产损失。据悉：0X 是一种基于以太坊的开源协议，用于去中心化的交易。 该交易由以太坊智能合约系统执行，允许公开访问，目前是免费使用，任何DApp都可以连接该合约。[2019/7/13]

DEX衍生品交易的六种类型

按照产品类型，DEX衍生品可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、合成资产类产品、利率衍生品、二元期权、波动率指数，这其中与永续合约/期权相关的产品最多，而且随着L2基础设施的不断完善，永续合约类衍生品正爆发出强劲的生命力，例如，基于L2基础设施Starkware的dYdX交易量呈现指数增长，在刚刚过去的9月20日，dYdX的交易量超过23亿美元，是三个月前成交量的90倍，如此快速的增长，要归功于dYdX的二层解决方案StarkWare。

dYdX成交量变化，数据来源：dydx.exchange

永续合约类产品，主要包括dYdX、Perpetual、Futureswap、MCDEX、Serum、InjectiveProtocol、DerivaDEX、KineProtocol。

目前，dYdX、PerpetualProtocol、和Futureswap是中心化衍生品交易领域的领头羊，成交量占整个市场的90%以上，不过，随着Arbitrum、Optimism、StarkWare等L2基础设施上线，其他产品的市场份额也将有较大的增长空间。

此外，随着DeFi生态系统更多的高性能L1不断完善，例如Polygon、Solana、Polkadot、OEC、Definity等，新的竞争格局也将打开，例如KineProtocol同时选择跨多个基础设施，采用以太坊链上质押+链下交易，支持最高100x的永续合约，这是DEX衍生品世界最高杠杆的永续合约产品。

期权类产品，主要包括Opyn、Hegic、CHARM、Hedget、OddzFinance、PermiaFianance、Siren、Vega、Auctus、Primitive。合成资产类产品，主要包括RibbonFinance、Umaproject、Synthetix。利率衍生品，主要包括Swivel、Pendle、Element、Sense。二元期权，主要包括Thales、Divergence。波动率指数，主要包括Volmex、CVI。

除了以上分类，我们还要关注基于L2跨链方案的算法稳定币、稳定币衍生品。目前，与以太坊兼容的侧链、稳定币衍生品xDai为DEX衍生品发展提供了更大的可能性。

针对DEX衍生品市场最常见的永续合约、期权与合成资产三个品类，每个品类挑选出最重要的两个项目进行对比。

首先来看永续合约产品中的Perpetual与dYdX，对比将从杠杆倍数与抵押品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验等几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

然后来看期权产品中的HegicV8888与Opyn，对比将从支持产品、流动性来源、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

最后来看合成资产类产品中的Synthetix与UMA，对比将从支持产品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

由于篇幅原因，本文暂时展示前三部分，后面四个部分将会在下周推送，欢迎围观。说明：《去中心化衍生品的商业版图》全文共计划七部分，分别为1）去中心化衍生品交易现状、2）DEX衍生品交易的两种撮合方式、3）DEX衍生品交易的六种类型、4）DEX衍生品商业版图、5）当Layer2遇到DEX衍生品、6）去中心化衍生品的想象空间、7）去中心衍生品面临怎样的问题。

标签：DEXPROPROTROTInvestDexMINIDOGEPROTachyon ProtocolCARROT

USDC热门资讯