ETH Layer2盘点系列之：链上衍生品赛道的龙头项目dYdX

dYdX是一款部署于ETH主网的去中心化永续合约交易所，也是链上衍生品赛道的龙头项目。

今年2月，dYdX和StarkWare基于Starkware的StarkEx可扩展性引擎和dYdX的Perpetuals智能合约，在ETHLayer2区块链系统中推出了交叉保证金永续合约平台，显著提升了非托管交易的规模。

根据其官网的数据显示，dYdX的日均交易量已经连续多日超过了20亿美元，未平仓合约金额也接近10亿美元，其增长速度之快是十分罕见的。

ETH跌破1200美元，24小时跌幅为5.49%:金色财经报道，行情显示，ETH跌破1200美元，最低至1186.62美元；现报1193.96美元，24小时跌幅为5.49%。行情波动较大，请做好风险控制。[2022/11/17 13:14:25]

dYdX交易量的快速增长有如下两个原因：

首先，dYdX已经迭代至了V3版本，也正是在这一个版本中，dYdX的永续合约交易被部署在了ETHLayer2区块链系统运行。

这使得交易所能够在提供更高的交易吞吐量和更低的最小订单量的同时，还极大地降低了用户的使用成本。

用户将资金存入Layer2后，就不再需要为每笔交易支付GasFee了。

ETH突破3000美元关口 日内涨幅为0.58%:火币全球站数据显示，ETH短线上涨，突破3000美元关口，现报3046.73美元，日内涨幅达到0.58%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/8/13 1:52:04]

其次，dYdX协议的治理Token—DYDX的发行模式也在为交易量的快速增长推波助澜。

西班牙首个代币化房产以ETH向3国投资者售出:金色财经报道，房地产投资公司Rental IT表示，通过西班牙加密货币交易所Criptan的Criptan Pay平台，他们成功将位于西班牙塞维利亚的房产代币化，来自西班牙、阿根廷和墨西哥的32个不同投资者通过ETH支付的资金购买了该房产。现在，Rental IT将继续代表投资者出租公寓。[2021/3/25 19:15:15]

DYDX的释放采用了交易奖励的模式，用户只需要在dYdX上进行合约交易即可以获得DYDX的Token奖励。

其具体模式是，自2021年9月1日起，每28天为一个周期，将有3835616个DYDXToken作为奖励分配给在期间进行了交易的用户。具体公式如图：

ETH 24小时资金净流入23.70亿元人民币:金色财经监测数据显示，加密货币市场24小时资金净流入排名前三分别为[2020/11/2 11:23:54]

用户根据贡献的交易手续费和平均持仓量获得积分，再根据积分的占比来瓜分每期的3835616个DYDX。

交易积分的计算公式实际上是一个柯布—道格拉斯生产函数，其中，交易手续费的权重为70%,平均持仓量的权重为30%。

例如，小明在某期分发中贡献了1000美元的交易手续费，其平均持仓量为100000美元，那么他的交易积分为：

10000.7*1000000.3=125.89*31.62=3980.64

假如，本期所有产生的交易积分为1000000，那么小明可以分配到DYDX的数量为：

3835616*3980.64/1000000=15268.21个

在这样的分配模式下，只要用户能够分配到的DYDX的市值高于所花费的手续费，他就有动力继续刷高自己的交易积分，进而推动了dYdX平台交易额和未平持仓量的上涨。

dYdX暗藏的风险

尽管dYdX确实有着它的创新之处，但是，这类模式也暗藏了一些风险，严重时可能会导致“死亡螺旋”的出现。

在dYdX官方给出的介绍文档中，DYDXToken仅有治理投票和手续费折扣功能，并没有说明会将部分交易手续费用于回购DYDX，这就表明DYDX的价值捕获能力并不强。

在缺少稳定现金流回购DYDX的情况下，如果二级市场上的热钱对DYDX不再感兴趣，而致使DYDX价格下跌，那么用户“刷量”的动力也会下降，就有可能出现币价和交易量双双下跌的恶性循环。

而且，每个月固定释放的DYDX也是一笔不小的抛压。

相对于直接在二级市场购入DYDX的投机者来说，比在dYdX“刷量”赚取Token的用户的成本是低得多的。

所以，对于二级市场上的一些投机者来说，要格外小心，其价格波动将会是巨大且难以预测的。

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