加密货币、去中心化金融和交易的演变：一种交易成本方法

作者基于交易成本视角，提供了一个理论上统一的交易演变的过程，且当下进化前沿是加密货币和去中心化金融。作者表明，随着货币的每一个新发展，新的交换形式或媒介必须降低相对于相关替代品的交易成本。区块链和加密货币的发展降低了转移货币的成本，消除了向中间资金提供可信第三方的需要，同时也提供了匿名/假名的好处。同样，分散的融资不需要第三方来进行中间储蓄和投资，可以为借款人提供偶然的匿名。这些创新能够显著降低交易成本，吸引了经济发达国家的投资。中国人民大学金融科技研究所对报告核心部分进行了编译。

引言

在货币及其出现的典型形式中，通过交换网络采用交换媒介的目的是降低交易成本:搜索成本、存储成本、运输成本以及由于交换商品缺乏可分割性而产生的成本。只要认为采用一种商品作为一种普遍接受的交换媒介能够成功地降低交易成本，使经济行为者能够获得经济活动或生存所需的资源，那么就会倾向于采用一种普遍接受的交换媒介。

Messari：加密货币等风险较高的资产类别的表现优于风险较低的资产类别:2月5日消息，据Messari数据显示，美联储资产负债表流量与高风险资产的相对表现正相关。随着银行准备金的增加，加密货币等风险较高的资产类别的表现优于风险较低的资产类别。[2023/2/5 11:48:05]

虽然表面上看和历史不怎么相关，但是门格尔对货币进化的因果-遗传叙事是一个有价值的起点，原因有二。第一，它认识到在利润发现的指导下，零星变化的重要性。第二，这些利润是通过降低交易成本而实现的。不断增长的利润激励参与者继续创造利润的行为，也会传导给企业家模仿和发展那些获得相对较高利润的人的行为。

货币演变的最新前沿包括越来越多地采用加密货币进行交易，并越来越多地用于融资。数字货币的独特之处在于，直接支付和金融中介都不需要可信的第三方进行中间交易。对于一个成熟的加密货币和加密金融系统，移除或重新定位第三方，促进交易和金融中介，可显著降低交易成本。

当前加密货币总市值约为2504.29亿:据金色财经数据显示，全球加密货币总市值约为2504.29亿。加密货币市场中占比排名第一的是BTC，市值约合1672.08亿美元，当前市值占比为66.77%；ETH排名第二，市值约合255.43亿美元，当前市值占比为10.20；USDT排名第三，市值约合87.98亿美元，当前市值占比为3.51%。[2020/6/24]

交易成本与交易的演变

在过去的几十年里，人们越来越认识到货币可以降低交易成本，货币的进化轨迹与它所降低的交易成本密切相关。进化的方法考虑了固定成本的重要性，因为固定成本可能会抑制降低边际交易成本的货币体系的采用。

随着货币的出现，会出现四种交易成本，也即搜索成本、储存成本、运输成本和可分割成本。随着实物交换的交易成本随着规模的增加而迅速上升，生产者受到激励而产生货币交换的固定成本。门格尔指出，从事商业活动的人会寻求获得一种可交易的商品作为交换。促进商品畅销的属性包括可储存性、可分割性、可携带性和稀缺性。从历史上看，贵重金属被作为一种商品，有效地促进了交换，而物物交换的成本太高了。

研究：持有加密货币可提高投资组合收益:金色财经报道，加密资产管理公司Iconic Funds的一项研究发现，持有低至1％的加密货币就可提高一系列投资组合的回报。这项研究试图表明，尽管加密货币具有很大的波动性，但通过添加加密货币，风险调整后的收益仍得到了显著改善。在六年期间，持有5％加密货币的年回报率达到了两位数。在所有投资组合模型中，假设采用被动投资策略，从传统股票和债券投资组合到养老基金的夏普比率都“大幅”提高。分配加密货币对家族办公室的投资组合产生了最大的影响，其加密货币分配比例为3％，夏普比率增加了两倍。[2020/6/19]

金融中介

作为现代资本主义经济的标志之一，强健的金融市场使闲置资本能够从资本所有者转移到企业家手中。开发一种或少数几种商品进行中间交换，大大降低了贷款的交易成本。贷款不再必须是实物。相反，以货币商品形式存在的可替代财富可以被借出。

加密货币与金融中介

行情 | 全球加密货币总市值逼近2300亿美元关口:据AICoin数据显示，比特币跌破8500美元，市值前十主流币普遍下跌，全球加密货币总市值约为2329.34亿美元。加密货币市场中占比排名第一的是比特币，市值约合1527亿美元，当前市值占比为65.54%；以太坊排名第二，市值为194亿美元，市值占比为8.33%；瑞波币排名第三，总市值为111亿美元，市值占比为4.75%。[2019/11/16]

货币演变的交易成本方法有助于我们理解加密货币和去中心化金融发展的障碍，以及这些技术对经济组织的潜在影响。区块链技术可以大大降低电子转账成本和贷款成本。

3.1数字货币

尽管在用户之间转账似乎是一种显而易见的计算技术应用，但在互联网被广泛采用后的多年里，操纵数字账簿中的账户的动机一直是一个障碍。问题不是借记一个代理人的账户，贷记另一个代理人的账户那么简单。读者可以通过excel电子表格或开发一个系统地实现交易的程序来实现这一目的。两个问题阻碍了数字货币的发展：

动态 | 加密货币开发者人数倍增 市场价格下跌不会影响开发者人数:据Crypto Watch消息，美国加密货币管理公司Electirc Capital近日发布统计报告，统计了市值前百名的加密货币开发人数。报告显示，加密货币开发者人数近两年增加了一倍，由此可见加密货币市场价格和开发者的动向几乎没有关系。[2019/3/12]

1）必须阻止账户所有者以外的任何人从该账户转移资金或授予其他用户转移特定金额资金的权利。

2）必须阻止任何访问该账户的人从该账户双重承诺资金。几十年来，这些问题被认为需要一个可信的第三方来管理分类账，事实上，这种可信的分类账操作员在互联网历史的早期就出现了。但直到2009年，随着比特币的出现，一个完全去中心化的实际解决方案才被开发和实施。第一个问题可以使用也用于支持区块链协议的加密方法来解决。除非提供了必需的密码，否则通过阻止访问来确保帐户的安全。第二个问题可以概括为所谓的拜占庭将军问题，因为很难对来自多个来源的信号进行排序。这个问题更难防止分散，特别是当用户想要保持匿名时。

3.2匿名和去中心化金融

匿名性也是某些交易成本的一个因素。正如20世纪下半叶新金融工具的发展帮助投资者避免了某些监管和税收成本一样，匿名性和缺乏可以很容易受到国家监管的第三方促进者可以帮助借款人和贷款人避免类似的成本。

为了分散融资的目的，只要贷款得到偿还，如果先知有相互信任的一方支持，这些信息可能会将借款人的信誉传递给贷款人，而不会同时透露借款人的身份。信息可以从传统的金融部门获得。这种偶然的匿名性允许分散的金融应用程序通过仅提供表明给定贷款的健全性所需的信息来降低交易成本。尽管在完全匿名的情况下，信息和执行成本本质上是无限的，但在违约的情况下，这些成本大大降低，因为甲骨文会自动向贷款人透露识别信息。因此，如果借款人带着借来的资金潜逃，就不能简单地重新开始。游戏从一个有限重复的游戏变成了一个无限重复的游戏，因为在身份作为抵押品的情况下，股权从借款人-贷款人关系扩展到借款人未来与金融体系成员和机构的任何互动。

其结果是，分散的融资申请可以同时降低希望保持私人身份的借款人的成本，而对其资金的集中控制也将降低贷款人的执行成本。与非洲国家移动货币和加密货币应用的发展一样，由于制度不确定性而面临很大风险的借款人，将有更好的机会获得贷款，并确保这些财富不会被国内政府没收。减少贷款人的执行成本增加了还款的可能性。

未来：交易成本降低、货币稳定和金融排斥

科斯认为，与在市场上获取资源相比，企业之所以存在，是因为它们降低了获取资源的成本。他指出，创新可能会进一步降低公司内部组织资源的成本。科斯随后延续了这一直觉，指出正向的交易成本会对经济效率产生负面影响。特别是产权的明确定义和有效执行，降低了交易成本，提高了企业家对未来世界状况形成准确预期的能力。区块链技术，特别是加密货币和去中心化金融，将在这两方面提高经济表现。

随着交易成本的下降，一度完全无利可图的投资变得有利可图。这对于经济发展的每一个阶段都是正确的，包括这里所概括的那些阶段。但加密货币、区块链技术和去中心化金融的发展在如何影响交易成本方面是独特的。以往创新的效果往往受到积累新技术并将其纳入由现有体制框架管理的地方经济的能力的限制。加密货币和去中心化金融是在一个它们所需要的现代通信技术已经被许多发展中国家采用的世界中出现的。

结论

总之，加密货币和加密金融有潜力引领一个国际金融一体化的时代，这在半个世纪前是做梦也想不到的。这项新技术是降低成本技术的最新迭代，有望对传统上遭受金融排斥的领域产生最显著的影响。关于区块链更广泛地以供应链整合的形式对经济发展和组织的影响，以及企业不断变化的性质，还有很多需要说明的地方，然而这超出了作者此次探讨的重点。作者表示，我们正在看到加密货币和去中心化金融将对经济组织产生影响的初步迹象。交易成本框架阐明了这一发展的重要性，并提出了未来的发展轨迹。

以下为部分报告截图

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作者|?JamesCatonandCameronHarwick

来源|?AIER

编译|?叶健

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