元宇宙重塑游戏股

“元宇宙的本质就是创造游戏。”

宣布687亿美金收购动视暴雪后，微软CEO萨提亚·纳德拉毫不掩饰其对元宇宙的渴望：“元宇宙能够将人物、地点、事物放入物理引擎中，相互关联，本质上就是创造游戏。”

虽然纳德拉此言有为微软元宇宙战略“吹风”之嫌，但不可否认，游戏是目前最接近元宇宙的落地场景，也是打开元宇宙大门的“钥匙”。

巨头纷纷宣布抢滩元宇宙后，A股游戏公司也马不停蹄地跟进。但爆热之下，更需要一些冷思考。

真实的境况是，红利消散，政策施压之下，我国游戏产业真实增长率连续放缓。伴随着与元宇宙相关的技术逐渐成熟，游戏行业的竞争已然上升到新的维度。

但当前火热的元宇宙能否真正改变游戏股的估值逻辑？价值再发现还是新瓶装旧酒？

大浪淘沙后，正是去伪存真的时刻。

价值再现

Roblox上市，Facebook改名，微软收购暴雪，堪称元宇宙在游戏领域的“三大里程碑”事件。

Roblox上市股价大涨，市值一度升至千亿美金；暴雪溢价45%，且全现金收购，出手相当阔绰，次日动视暴雪股价大涨超25%；而在此前，Take-Two刚刚斥资127亿美元收购了手游厂商Zynga，字节跳动以数十亿元收购VR企业Pico……资本市场用真金白银表达了对元宇宙的认可度。

广州天河区正式发布总规模逾200亿元的元宇宙联合投资基金:金色财经报道，广州市天河区元宇宙创新生态大会在广州（国际）科技成果转化天河基地举行，大会现场，天河区元宇宙联合投资基金正式发布，其总规模逾200亿元；首批天河区十大元宇宙试点园区正式授牌，释放超10万平方米的产业空间。据悉，广州联通作为本次会议唯一通信运营商，率先进驻15个元宇宙应用场景建设项目，与正佳广场、网易、酷狗等30家单位集中签约，打造AI未来影像创作中心，加速元宇宙的应用场景落地。（人民邮电报）[2022/6/6 4:04:58]

手握1.5亿月活用户，Roblox看起来“钱景”无限；暴雪虽然已经是江河日下，但它毕竟是过去二十年游戏江湖里的传奇。

经典IP+人才，意味着流量保证和精品产出能力，这正是游戏公司最为看重的。倘若微软拿下暴雪，改善管理，留住人才，借助自身强大的技术和市场优势，元宇宙这事基本靠谱。

微软CEO纳德拉就表示，“这次收购将帮助全球最大的软件商进入令人兴奋的游戏世界，将在元宇宙平台的发展中发挥关键作用”。

大洋彼岸的蝴蝶效应，在A股引发一波爆炒。

巨头入局，各部门和地方政府支持元宇宙的政策不断出台，沉寂已久的游戏板块终于迎来了触底反弹。网络游戏板块更是在2021Q4大涨24.18%，领先其它行业。不过在2022开年，指数已下跌8%。

讯飞输入法联名集原美推出首款元宇宙虚拟偶像键盘:金色财经报道，近日，讯飞输入法与集原美推出联名款虚拟偶像键盘。合作的起点是元宇宙虚拟形象和现实场景，打开讯飞输入法皮肤商店下载联名定制的超级皮肤，打字就能在现实中与虚拟偶像保持无限“沟通”。

这款超级皮肤的背后深度整合科大讯飞语音识别、语义理解、机器翻译、机器视觉等AI技术，带来又快又准的语音输入、更懂你的AI助手、多国语言即时翻译、智能拍照输入等丰富功能，结合虚拟偶像IP形象，实现虚拟偶像与输入法用户“跨次元”的首次互动。（腾讯网）[2022/4/4 14:02:42]

网络游戏板块历史走势，来源：东方财富

大浪淘沙后，正是去伪存真的时刻。

经过梳理，A股游戏公司大概34家，但真正有实力且落地的公司屈指可数。

世纪华通自研的元宇宙游戏《LiveTopia》，登录Roblox平台后，用户数已超过一亿。可以算是A股第一家真正产出元宇宙游戏的公司。

元宇宙项目Portals完成500万美元种子轮融资，Greylock领投:2月12日消息，基于Solana的元宇宙项目Portals宣布完成500万美元种子轮融资，Greylock领投，Multicoin Capital、Solana Ventures、Alameda Research、Sino Global Capital和The Chainsmokers旗下Mantis风投机构以及Justin Kan（流媒体视频网站Twitch和新游戏NFT市场Fractal联合创始人）参投。

该项目计划利用新资金扩大其团队，以开发更多的元宇宙项目，包括即将推出的Portals Downtown城市中心以及为创作者提供的增强工具。（Decrypt）[2022/2/12 9:47:09]

而相比其他“元宇宙”概念股来看，中青宝号称的元宇宙大制作《酿酒大师》，看起来更像是一个网页游戏；三七互娱只是投资了VR游戏发商Archiact；昆仑万维称借助旗下OperaGX浏览器、游戏引擎GameMakerStudio、游戏社区平台GXC，进行元宇宙的打造。但这些更像是元宇宙的“边角料”，距离内核还有些远。

孙宇晨：数字艺术是趋势所在，是元宇宙的组成部分:11月24日，永樂拍卖创始人赵旭与本次“孙宇晨·元宇宙·数字艺术”专场策展人孙宇晨，就全球数字艺术、现当代艺术以及艺术品收藏等话题，进行了一场直播对谈。在直播中，孙宇晨表示，艺术是元宇宙一个重要的组成部分，数字艺术成为一个新主题出现，是人类的未来趋势所在。传统艺术与数字艺术的界限并没有那么鲜明，只是载体和形式不同，所有的形式都归于艺术本身。[2021/11/24 7:08:41]

中青宝《酿酒大师》，图源：中青宝官网

汤姆猫所谓的“元宇宙”，则是在《我的汤姆猫》产品中使用了AR技术，而且汤姆猫这个IP自诞生以来的11年，一直靠游戏内置广告活着；完美世界则公告称正在探索元宇宙应用的可能性。

涨起来有多猛，摔得就有多重。2022年开年后，游戏股遭到大清算。随着年报的陆续发布，无真实业绩支撑的企业最终会被市场抛弃。

游戏也内卷

经过疫情，宅经济的短暂爆发后，我国游戏产业陷入增长乏力的困局。买量受限，版号压缩，政策监管，游戏产业已经是内卷到窒息。

《2021年中国游戏产业报告》显示，2021年中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，同比增长仅有6.4%，增幅比上一年缩减近15%。相比版号停发9个月的2018年，仅高出大约一个百分点。2021年游戏行业增速是8年来的次低点。

元宇宙概念股Roblox下线超40小时，现已恢复运行:10月31日，全球最大在线游戏UGC平台Roblox近日突然下线，官网只留下了一张图片，表示“我们正在使事情变得更好，稍后就会回来。”

今早，Roblox官方称已经确定了服务中断的潜在内部原因，正在执行必要的维护工作，以尽快恢复和运行Roblox。Roblox是全球最大的多人在线创作游戏，兼容了虚拟世界、休闲游戏和自建内容，游戏中的大多数作品都是用户自行建立的。作为元宇宙概念的引领者，Roblox已于2021年3月上市，目前市值接近520亿美元。Roblox商业模式的核心是游戏内的虚拟货币Robux，玩家充值Robux就可以在游戏内购买皮肤、道具等。（华尔街见闻）[2021/11/1 21:15:09]

中国游戏市场实际销售收入及增长率

“产业变革+政策施压+红利消退”，在后疫情时代，游戏公司希望通过绑定元宇宙改变自身的成长逻辑。

Roblox就是其中的经典案例，其之所以被称为“元宇宙第一股”，主要表现在两方面。

其一，Roblox是全球UGC平台的先驱。UGC即“用户生成内容”，Roblox提供游戏基础架构，玩家可以尽情原创游戏内容。

Roblox创始人DaveBaszucki就表示：“Roblox只是创造元宇宙的用户的‘牧羊人’，我们不制作也不控制任何内容。”这种模式既降低了游戏开发成本，同时激发了玩家的创造与互动性。

其二，强社交属性。Roblox就像是一个青少年的交友和虚拟世界，一起游戏，举办生日派对，甚至开演唱会等等。而且平台上的玩家越多，参与感越强，其对开发者和创作者的吸引力就越大。随着用户的增加，在平台上花费更多的Robux，平台的商业价值得以凸显，从而实现有机增长。

原创内容+强社交，构筑了Roblox的商业飞轮。平台借助游戏吸引玩家前来体验和购买，同时将收入的一部分反哺给开发者。UGC的创作激励叠加反馈经济系统，形成正向的商业飞轮效应。

在疫情爆发的2020年，Roblox用户数陡增。截至2021年前三季度，公司DAU达到4730万个，总用户时长超过118亿小时。

SensorTower数据显示，Roblox移动端2021年收入超过13亿美元，同比增长20.3%，位列全球手游第4名。

数据来源：公司财报

而反观A股游戏公司的产品，无论是UGC还是社交属性，均距离元宇宙的内核十分遥远。

比如中青宝《酿酒大师》所谓的“元宇宙”，其实是“线上酿酒线下提酒”，自称“可实现虚拟与现实的梦幻联动”。由于尚未取得版号，尚不论打通线上和线下的各种成本和要克服的各种困难，“酿酒-提酒”好像也并非元宇宙的真正内涵。

甚至有投资者评论道：酿酒大师的“线上酿线下提酒”跟蚂蚁森林难道不是一个模式？

目前唯一能看的要属世纪华通，其出品的《LiveTopia》就是利用Roblox平台UGC属性的成功案例，月活跃用户已超4000万，总用户数超1亿，成为Roblox平台上全球前三、中国第一的现象级产品。

并且，《LiveTopia》已经实现盈利，通过服装、房屋、载具、宠物等虚拟道具的收入，其收入规模也会不断扩大。

价值重塑or价值陷阱？

如果说斯皮尔伯格导演的《头号玩家》创造的虚拟世界是8分；Roblox则是人类对元宇宙的初步探索，勉强及格；A股游戏公司整体来说要落后很多。

尤其是当下脆弱的市场，更是公司业绩和实力的试炼场。

扒开元宇宙的“美丽的外衣”，如果业绩不及预期，照样会遭到一顿杀威棒。Facebook股价暴跌就是“前车之鉴”。

从游戏公司的价值驱动层面来看，Roblox构筑的UGC平台，以及奖励和分成机制，其实是打破“买量”怪圈的有效途径，但可惜的是，A股破圈者寥寥无几。

“买量”一直是我国手游推广的最主要模式。伽马数据统计显示，2020年A股上市游戏公司销售费用增速高达35.5%，而同期营收增长仅有23%，可见玩家增长的压力在持续提升。

许多公司陷入买量厮杀的泥潭中，销售费用增长越来越快，但流量获取却越来越难，结果就是掉入成长性困局，企业盈利难有起色。

A股代表性游戏公司销售费用率

数据来源：Wind

A股规模较大的几家游戏公司，其2021年前三季度销售费用率都有所上升，规模最大的三七互娱更是高达60%，121亿的营收，将近73亿元都用来市场推广。

汤姆猫销售费用率较低，主要是其依赖汤姆猫家族这一IP。作为一家游戏公司，成长驱动力本应是源源不断的创新，但汤姆猫的收入来源中广告收入接近8成。

况且，当前的游戏热度持续时间普遍较短，必须持续产出爆款或者打造精品IP，才能吸引玩家驻足。可以说，游戏产业的特性决定了游戏股难有持续性的行情。

目前来看，A股游戏公司还处于在内卷中亟待突围的状态，只有真正创造出全新的商业模式，形成真正的价值驱动力，才能最终破圈胜出。

作者?/云潭

标签：元宇宙ROBOBLOXBLO逸尚联合投资元宇宙Robocock UWUOBLOX币Blockpass

比特币最新价格热门资讯