观点：Web3的聚合领域将在未来迸发出巨大价值

在今天的文章中，我将从更大的视角去看待问题，我将通过聚合理论的视角来看待Web3。这篇文章可能有点长，但我还是希望你能坚持把这篇文章看完，我们将详细阐述区块链投资在未来十年会如何发生。

2015年?，BenThompson首次提出了聚合理论这一概念，以解释互联网是如何促进市场的演变的。Ben在大约七年前是这样描述聚合理论的：

任何特定消费市场的价值链都分为三个部分：供应商、分销商和消费者或用户。在这些市场中获得超额利润的最佳方式是在这三个部分中的一个获得横向垄断，或者整合其中的两个部分，从而在提供纵向解决方案上拥有竞争优势。在前互联网时代，后者取决于控制分销。互联网的根本性颠覆是将这种动态改头换面了。

首先，互联网实现了的自由分销，它中和了前互联网时代分销商利用与供应商整合的优势。其次，互联网使交易成本趋于零，从而使分销商与终端用户或消费者进行大规模整合成为可能。

图片来自BenThompson在2015年的原创文章

我们相信对于从事Web3工作的人来说，这一理论值得从新的角度重新审视。我们已经看到像Ramp、Stripe和Spotify这样的巨无霸是如何在分销和收款价格的压缩之上建立的。但该理论如何适用于Web3的公司呢？我们认为，除了压缩收集付款的成本外，区块链还可以降低验证和信任的价格。这使得创建数十亿美元的实体成为可能，这在历史上是不可能的。新时代的基于区块链的聚合器也有助于推动协议层的创新，并实现新的商业模式：超级金融化即服务。但在这之前，让我们先为那些没有关注过BenThompson的老铁们来详细解释一下聚合理论。

使市场更加紧密

以下是通过聚合理论的视角对Uber进行的分析。在Uber出现之前，卖方与买方的关系仅限于本地，并且司机可能拥有的客户数量是有上限的。此外，在谁可能提供乘车服务方面的选择也是有限的，这就是为什么部分司机态度恶劣仍然不会下岗失业的原因。与此同时，市场的供应方也很混乱，比如它的声誉很差，在许多城市遭受无效的定价而且价格无法预测。而Uber的出现?组织了供应方。

这是一个精心策划的用户子集，其声誉得到了持续的验证和跟踪，而不是由随机的司机组成。想想你每次要求搭车时得到的信息吧：你知道这个司机已经接了多少次单，司机的平均评级，以及你可以期望支付的确切金额。

观点：Coinbase在与美SEC的法律斗争中面临生死考验:6月7日消息，彭博社今日刊文称Coinbase在与美SEC的法律斗争中面临生死考验，SEC的执法推动对Coinbase尤其不利，Coinbase去年80%以上的收入来自美国，现在其商业模式面临着近乎生死存亡的威胁。Ashbury Legal的律师Ashok Ayyar表示：“对于Coinbase来说，这个案子是生死攸关的，因为它更集中在美国市场。预计Coinbase会对此展开激烈的诉讼。”

此前昨日消息，SEC起诉加密交易所Coinbase，指控Coinbase未能在该机构注册为经纪商、交易所或清算公司，且Coinbase的质押计划也违反了证券法。在对Coinbase的诉讼中，SEC将SOL、ADA、MATIC、FIL、SAND、AXS、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH和NEXO代币认定为证券。[2023/6/7 21:21:16]

为什么会发生这种从出租车联盟到应用内驱动的转变呢？因为Uber通过它们的应用程序控制了供应方。那些想要预约乘车的用户更喜欢远程叫车的便利性，而不是在外面的街道边上翘首等待，然后被随机出现的出租车司机拒绝。这种模式之所以有效，是因为互联网使Uber能够从它们在旧金山的舒适办公室或任何新的时髦的地方建立一个风险企业，并在全球范围内扩展。

它还使Uber能够收取款项并为自己减免费用，而不需要依靠区域合作伙伴为它们做这些。数字货币的崛起加速了Uber的采用，如果我们仍然主要以实物现金支付乘车费用，那么Uber可能就不会出现。

今天互联网上最大的公司都可以和聚合理论联系起来。比如AirBnB、Deliveroo、Spotify、Steam、亚马逊和推特都通过互联网的力量颠覆了以往混乱的市场。聚合器积累了如此多的价值，因为它们可以组织通常是大型的、混乱的市场。报纸？市场上有数以千计的报纸在发表不同的意见，而且往往有不准确的来源。是你使用了新闻聚合器取代了它们。

在一个小镇上租几个月的房子怎么样？Airbnb让住在陌生人家里变得“好”起来。客户趋向于这些聚合器，因为它们可以期待同样的服务水平、质量和标准，这里提供足够多的供应商名单。你可以得到一个熟悉平台的安全性和跨越整个市场的可选择性。回到我前面提到的Airbnb的例子，用户知道它们可以在网站上注册并提交一个投诉，以便在预订出现问题时获得退款。亚马逊呢？退款几乎是即时发生的。

聚合器使供应商的声誉和合理分配成为可能。当你在亚马逊上买东西时，你可以查到评论。作为交换，它们从发生在它们平台上的交易中抽取一部分。随着一个平台的数字化，交易的频率往往会增加，这使得聚合器能够以比实体体验的成本低得多的收费标准运行。为什么？因为提供数字产品的成本只是实体体验的一小部分。

观点：VanEck有信心申请比特币ETF表明SEC内部观点发生变化:过去几年，美国证交会（SEC）已经扼杀了任何追踪加密货币价格的ETF的想法，但VanEck正试图在新的一年重振这一想法。根据周三发布的一份文件，VanEck目前正试图推出自己的比特币追踪ETF。

投资咨询公司ETF Store的总裁Geraci表示：“美国证交会的所有迹象都表明，比特币ETF仍面临一场艰苦的战斗。VanEck有信心申请比特币ETF，这可能表明美国证交会内部的观点发生了变化。显然，随着事态的发展，一个关键问题是拜登将任命谁担任证交会主席。”Gainesville Coins的金融专家表示：“该ETF可以被视为比特币看涨，因为它确实扩大了比特币投资者的视野范围。”（金十）[2021/1/2 16:14:44]

用户一次只能乘坐一次航班。而在同一次飞行中，你可能会看到一个用户正在播放多部电影。或者，如果他们像我们一样，他们可能会购买无数的山寨币或NFT，也许他们一下飞机就会后悔买亏了。希望阅读完这一部分，你对于什么是聚合平台以及它们的规模有一个很好的认识，现在让我们回到Web3。?

压缩信任成本

就像互联网压缩了分销和收款的成本一样，可公开验证的区块链也压缩了验证和信任的成本。实际上，我们在Web3背景下看到的所有巨无霸企业都是建立在这一原则之上的。区块链使任何人都可以查询和验证所销售的数字产品是否真正来自它所声称的来源。像NFT这样通过区块链平台销售的数字消费品不存在对手方风险，因为验证智能合约可以确保你得到你所支付的确切商品。

这对那些在Web3中运行的聚合器来说意味着什么？它意味着在销售数字商品时，验证和信任供应商的成本只是Web2中的一小部分。当Netflix或iTunes最初推出时，它们不得不花几个月或几年的时间来谈判合同，以确保它们能够以足够大的数字商品库存进入市场从而吸引用户。

即使在今天，Netflix也花费了大约160亿美元在内部根据用户的数据生产内容。随着这些聚合器规模的扩大，它们成为数字消费商品的最佳销售场所，经过十年的努力，拥有分销权让它们拥有这种优势。

但有些互动在Web2聚合器中是不可能的，因为筒仓式数据库和不开放的数据引入了固有的摩擦。例如，你不能通过Zillow浏览房产列表，然后对其进行报价，并在同一平台上进行资产再融资。你必须去另一个地方，如Figure，并通过它们的各种合规性和上手程序，这是每个平台所特有的。

这也使得其他应用程序的开发者更难，同时也会花费更多去轻松利用你的聚合并在上面建立新的有趣的服务。链上身份、数据和验证标准可以解决这个问题，并使Web3聚合器比Web2聚合器更有效率。

观点：尽管贝佐斯拥有足够的资产，但永远无法买下所有流通比特币:亚马逊创始人兼总裁杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）的资产接近1720亿美元。贝佐斯的净资产大致相当于整个比特币流通供应量的价值。但密码朋克、Casa联合创始人兼首席技术官Jameson Lopp表示，贝佐斯永远无法买下所有的比特币，因为不是每个人都愿意出售。（Zycrypto）[2020/7/6]

与此形成鲜明对比的是，OpenSea并没有花太多精力去担心许可证的问题。它们几乎可以立即验证第三方的NFT是否来自合法来源，并跟踪它在其用户群中的流动情况。那么Uniswap呢？只要用户准确地添加了代币的地址，就不需要人们参与验证在其上交易的代币是否合法。

区块链抽象出了验证层，并使所产生的成本被极致压缩。那信任本身会产生溢价吗？我认为是的。让我们考虑几个平台拥有商业权利的例子，并与不拥有商业权利的平台进行比较。音乐将是一个很好的主题，所以我们用Spotify和Soundcloud作为例子。

一个是全球流媒体音乐的首选平台，而另一个则是偶尔用来在健身房寻找一些动感音乐的选择。按理说，Soundcloud是一个令人难以置信的企业，因为它专注于社区和使新艺术家被发现。但是，如果纯粹从创造收入的角度来看，你会发现这两项业务有什么不同。

这两项业务有不同的运作方式。Spotify声称拥有4.06亿月度活跃用户?，其中约1.8亿是付费用户。它们的利润率约为±25%，所以你可以对你在下图中计算的90亿美元的年收入打个折扣。但即使考虑到这一点，你会注意到Spotify的收入比Soundcloud要高的多。

这种情况的部分原因是，Soundcloud需要在用户流媒体方面的数量来扩大广告驱动的收入。但是，如果所有的用户都在高级平台上，它们为什么要来Soundcloud？这是一个你可以在各个产品类别中看到的现象。

观点：地缘危机可能导致比特币市场增长:Bitcoinist分析文章称，随着白宫国家安全顾问Robert Oo'brien因“港区国安法”威胁将对中国实施经济制裁，比特币市场预计将会增长。这一警告可能导致中国人民银行使人民币贬值，Avatrade首席市场分析师Naeem Aslam称，这可能对所有货币都是灾难性的。

在令人不安的地缘危机中，比特币和黄金可能会吸引更多买家。（Bitcoinist）[2020/5/25]

亚马逊作为一个独立的平台，其电子商务量比Shopify的店铺要大。Steam所获得的收入比单个游戏工作室还要多。为什么？归根结底是客户选择了具有最大选择性和最小摩擦的商店。选择的数量越多，商业活动集中于某一途径的可能性就越大，从而使平台更容易提供更多的选择，同时由于经营规模而保持低成本。这就是现代商业的飞轮。MaxOlson不久前在推特?上对这些工作的可视化做了一个很好的工作。

Web3很有趣，因为它改变了验证和信任的单位经济。历史上，聚合器会获得最理想的数字消费品的知识产权。正如我们很快就会看到的那样，在印度这样的新兴市场，持有板球的流媒体权利为电视网络的规模化铺平了道路。区块链使平台能够以极低的成本证明来自网络上任何人的出处和发行权。

这意味着在法律费用上产生的支出和通过官僚机构花费的时间，现在可以被链上验证、身份和核实所取代。这一原则将是使Web3中的聚合器具有巨大影响力的关键所在。不相信我？让我们看看当前生态系统中的一些聚合器，以及它们如何使用区块链来实现自己的利益。

DeFi中的聚合器

Zerion是一个钱包界面，它专注于使用户能够跟踪它们的投资组合。该产品目前跟踪NFT，允许互换代币，并让用户了解它们钱包中所有代币的表现。像Zerion提供的那些界面正在迅速成为DeFi的“主页”。它们允许用户与复杂的主机应用进行互动，而无需连接单一网站的界面。此外，这些界面通过允许用户直接通过其界面与之互动，消除了网络钓鱼、丢失密钥和签署错误智能合约的高风险。它们帮助用户通过策划协议获得借贷等功能，还通过为客户提供更多的选择为他们提供有竞争力的价格和功能，推动协议层的创新。可以肯定的是，目前价值几十亿美元的资产是通过Zerion的界面管理的。

声音 | 观点：比特币现在被投资者视为金融体系的重要组成部分:Forge的Michael Carrier近期表示，从投资者的角度来看，2019年具有重要意义，因为加密货币和比特币市场已步入主流，并已被宏观投资者关注。他还进一步指出，宏观和微观投资者现在都认识到，比特币是硬通货、基础货币，以及它与黄金的相似之处。他还声称，比特币现在被投资者视为金融体系的重要组成部分。Carrier总结道：“看看比特币与其他资产的不相关性，比特币首次成为宏观社区的投资组合选项。这是一个重要的趋势，我们在2019年就看到了这一点，随着加密行业不断前进，这种趋势将持续下去。”（AMBCrypto）[2020/2/17]

Zerion的风险有多大？没有。它们不保管资产，也不管理智能合约。相反，它们负责将这些协议中的每一个嵌入到产品中，从而形成一个超级应用。根据最近的一份新闻稿显示，它们与60个协议的约5万种资产对接。像DeBank、Frontier和ImTrust这样的类似钱包界面一直处于使更多的散户参与者能够在复杂的Web3生态系统中找到自己方式的最前沿。

它们是如何做到的？它们减少了用户使用应用程序所需的信任障碍，因为终端用户认为界面创建者已经进行了尽职调查。其次，它们使新的应用程序能够比通过复杂的信息网络平台更顺利地被发现。最后，也是最重要的一点，它们在一个界面中结合了多个DeFiDapp的筹集能力。随着用户在行业内需求的发展，它们也开始整合on-ramps和税务软件。

我在这里以Zerion为例，因为它是一个中心化的实体，它作为一个接口与多个DefiDApps插接。然而，DeFi中的聚合功能超出了这个范围，这里有一些例子：

订单流——1inch和Matcha.xyz?允许用户为需要交易的资产找到最好的价格，而不必去个别平台。它不自己保管用于交易的资产，而是从第三方平台寻求流动性。Matcha通过在产品中整合询价模式?将这一做法向前推进了一步。到目前为止，它们已经在±90万个订单中完成了约420亿美元的累计交易量。这一功能允许后端的中心化做市商为大订单量报价，从而使体验更接近于币安这样的中心化交易所所能提供的功能。

收益率?——DeFi的圣杯历来是提供收益率的能力。借贷或去中心化交易所平台的巨大风险是可能被黑。但是，如果你能建立接口让用户在池子里部署资本，而不一定要自己持有资产，那会怎么样？Rari?、Alpaca?和YearnFinance?就是这样做的。仅Rari协议就通过Fuse池部署了9.22亿美元的资金，这已经初具规模。Instadapp在其用户体验方面又向前迈进了一步，该产品允许用户使用单一界面管理债务仓位或将资产部署到有收益的池子。包括Maker、Compound和Aave等公司，它们通过其界面管理价值约50亿美元的资产。

元宇宙的聚合

从聚合的角度来看，NFT很有趣。你相当于有了一个具有交易终结性和知识产权链上证明的数字商品。请不要背后说我坏话，我将在使用不专业术语的情况下进行解释。鉴于用户不能逆转区块链交易，购买NFT的用户几乎肯定不用担心它们购买的东西会被走，除非NFT本身是一个复制品。

它们还可以几乎即时地验证它的来源是否正确。与传统的艺术市场不同，你几乎可以立即看到一个NFT的底价是什么，以及它过去的所有者是谁。这些都使得NFT聚合器在与市场参与者的互动方面具有难以置信的力量。

例如，我们可以看看Gem?。该聚合器本身并不持有平台上所列的任何NFT，它们使用Dune来给用户提供分析结果。一旦你点击一个NFT集合，界面允许你直接在Opensea和LooksRare中对列表出价。现在，这就是变得更加有趣的地方，像Gem这样的聚合器成为了价格发现的地方，因为用户基本上是在发现和跟踪它们的投资组合，并通过它们进行竞价。

在未来，它们还将涵盖通过借贷和自动库存管理进一步提供模糊DeFi和NFT之间界限的功能。传统的艺术品或实物市场有一些前面提到的与Web2聚合器有关的限制，使它们无法以低摩擦和低成本提供这些服务。此外，其他一些垂直行业，如游戏和元宇宙甚至没有历史上的类似物——Web3聚合器将是第一个支持和实现这些数字资产类别的有效市场。

随着时间的推移，它们的影响力将足以决定哪个NFT集被“发现”，因为它们所积累的基本上是市场的注意力。这种关注值多少钱？我还不知道，但它的价值足以通过该平台推动4亿美元的交易量。Gem也在影响底层NFT市场本身的市场份额。因为用户与市场无关，只要有有利的出价/报价，它们就会购买和出售资产。例如，自Gem推出以来，LooksRare在NFT交易量上的市场份额与OpenSea相比有所上升。

我们认为，NFT连接资产的聚合将按主题发生。例如，Parcel?允许个人竞标房地产挂钩的NFT。同样，将有单独的市场用于相关的NFT。目前，体育、音乐和电影相关的NFT市场之家仍然存在着差距。部分原因是，对资产类型的主题关注使创始人能够围绕它们策展社区，它为通过平台本身实现交易创造了一个初始飞轮。

聚合数据市场

我们已经讨论了Web3背景下的聚合理论如何创造全新的市场。Web3连接的聚合模型之所以能够发挥作用，是因为它们主要关注的是数字资产。有一个领域可以被认为比代币和NFT更“数字化”，那就是数据市场。

Web3中的数据市场很有吸引力，因为：

提供的所有数据集可以由第三方即时查询和验证

它们直接嵌入多个第三方应用程序，因此可以成倍地扩展

增加每条新链的成本通常趋于降低

产品的交付是即时的

在协议的情况下，维护网络基础设施的成本是外包的

你可以把这个市场分解成两种类别。其一是通过图表和查询为终端用户提供直接的数据访问，以可消费的方式呈现信息。这些都是中心化的业务，如Nansen或Dune。Nansen通过专注于界面建立了一个业务，它们的中心化方面涉及到1亿多钱包的标签和它们索引的链。用户自己并不创建查询，而是由Nasen的团队处理这些，但一旦提取数据的查询被制作出来，他们就可以被复制到各个链上。因此，扩展到每个新链的单位成本呈下降趋势。Nasen最初的投资是在标记和设置查询，查询每个链上的顶级持有人、智能合约或钱包互动。

Nansen在为用户提供预先定义的查询方面表现出色，而Dune则通过提供任何人都可以查询的基础设施而获胜。Nansen基于它们围绕标记超过1亿个钱包的广泛工作已经构建了它们的护城河，另一方面，Dune通过其广泛的用户群建立了护城河，这些用户群正全力以赴的争夺其排行榜上的排名?。

第三方平台要复制Dune现在拥有的数据是比较容易的，但如果没有积极的激励系统，要复制社区成员就很难了。这两个平台的独特之处在于，它们可以以数字方式销售数据，以几乎即时的方式进行销售，以及在扩大其支持的区块链数量方面的边际成本有限。当然，除了中心化的业务，在这个领域还有基于协议的同行。

Covalent、Graph、Pyth和Chainlink是基于协议的相同模式的替代品。它们中的每一个都支持整个生态系统的DApp，并在常规基础上响应数百万次的查询。数据层的协议更加吸引人，因为它们不一定拥有硬件基础设施来使这些数据集可用。相反，数据集的索引是在第三方基础设施中完成的，而这是通过协议的原生代币来激励的。在传统的数据企业中，运行基础设施的成本会吞噬公司的盈利能力。在协议的情况下，由于整个数据网络瘫痪的可能性减少，网络的感知“价值”随着每个在这些网络上托管数据的新节点的增加而增加。

聚合的下一个十年

在做最后的总结之前，让我们重温一下这篇文章的核心论点。我们相信，区块链将促成一个能够即时验证链上事件的全新市场类别。这将使大规模验证知识产权的成本压缩到极致，从而创造新的商业模式。现今的Web3聚合器提供显示链上数据的界面，并允许用户与来自多个平台的智能合约进行互动。它们不拥有保管这些资产的风险，通常不承担支持额外网络的指数级高成本。Covalent和Nansen能够通过增加每条新链产生指数级的价值。

未来十年，Web3聚合的核心命题将是在精简大型的、混乱的流程，在信任度低的系统中有多个交易方。发生这种情况的一个例子是AngelList。该平台通过将法律、银行和LP管理结合到一个单一的界面中，从结构上简化了组建风险投资回合所涉及的摩擦量。它的价值有多大？根据它们的最新一轮融资，大约40亿美元。除非你有时间或资本，否则具有多个活动部分的大型、混乱的市场很难进行大规模的整合。AngelList花了大约8年时间来建立其垄断地位，而Uber必须筹集大约255亿美元才能成为今天的巨无霸。我相信区块链将使围绕这一问题的单位经济学压缩，并使这一过程超金融化。将消除历史上漫长而混乱的过程中的低效率与允许人们从中获利的激励措施结合起来，可以是一个强大的组合。

这已经在一些新兴市场上发生了。在接下来的一篇文章中，我们将介绍一个在非洲执行、验证和确认传统合同所需的堆栈的企业。在Web3的背景下，聚合减少了腐败和低效率的程度，历史上一直充斥着腐败和缺乏透明度的新兴市场将受益最大，想想DAO。今天，在以太坊上组建一个DAO需要5分钟和200美元。与此形成鲜明对比的是，我花了六个月的时间，打了无数次电话才在印度注册了一家公司。这种延迟的部分原因是缺乏信任和即时验证我的数据的能力。区块链有助于缩小这一差距，我们只是为信任缺失的社会提供信任生产机器的制造商。

附言：请随意盗用这篇文章，并将其重新组织混合。我们正在寻找关于区块链如何在不同市场中实现聚合的深度研究。如果你对此有任何想法，请到我们的电报?中来讨论。

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