代币投票锁定已经风靡了一段时间。先是Curve首创,然后Ribbon、Yearn、HundredFinance等协议都采用了这种模式。虽然这种方式有绝对的优势,但缺点却很少被谈及。相反,似乎每周都有一个新的项目团队宣布他们改用ve代币设计,它被看作是解决从低TVL到糟糕价格表现的万能药。
那么,就让我来扮演一下“恶熊”这个角色吧。ve代币有哪些缺点,潜在的替代方案又会是什么样子?
为什么协议采用ve代币模式
ve代币如何运作
ve代表的是投票托管
托管:用户选择他们想要锁定其代币的时间。不可提前解锁。代币在选定的时期内线性解锁。用户可以永久锁定他们的代币,使他们的投票权和奖励最大化。
投票:与他们的锁定期成正比,用户会收到一定数量的ve代币作为回报。ve代币用于治理,这意味着锁定代币时间长的社区成员拥有更多的权重。这通常也适用于奖励。例如,锁定CRV最长4年的用户可以获得2.5倍的LP奖励。
总而言之,锁定代币的人在所需的时间内获得投票权,通常是按比例的。
团队看到了什么好处
锁定代表了质押者的长期承诺。他们愿意把他们的份额变成非流动性的以换取投票权和奖励。而这应该可以帮助团队改善管理,因为承诺的成员在决策中拥有更大的权重。这些质押者应该:a)对协议的长期健康感兴趣;b)愿意做出明智的、耗时的决定。
Sharding Capital创始人:APT代币经济学模型暂未公开,但VC持有APT或有7年锁仓期:10月18日消息,Sharding Capital创始人Belinda在社交媒体上发文回应Cobie表示,目前市场上还没有公开透明的APT代币经济数据供投资者DYOR,但其个人作为VC知道APT有7年的锁仓期。[2022/10/18 17:30:16]
这些社区成员对协议来说比其他人更有价值,因此也会得到更多的奖励。
ve代币的弊端
低于预期的激励调整
当市场正牛时,世界似乎阳光明媚。但一旦熊市召唤,博弈论就会变得黑暗。对于质押者来说,将个人利益最大化而不是做出支持协议长期健康的决定是理性的。这种行为尤其发生在情绪转为看跌的时候。谁知道4年后的代币会值多少钱。最好是现在能赚多少就赚多少。其他人可以为他们的投票采取长期的时间跨度,但我已经在心理上完全贬低了我的本金。
Convex式的协议在ve代币的基础上采取了"通过锁定进行激励调整"的荒谬做法。而另一个协议像饥饿的星之卡比一样吸干被投票锁定的代币。这使供应量脱离流通,减少了销售压力。另一方面,锁定的代币由元治理代币的持有者管理,锁定期通常较短。意味着,长期的一致性已经消失。你可以说,元代币持有者不希望基础代币失败,因为这使他们获得收入。但正如我们所知,每个人都顾及自己的利益,谁知道在短短几个月内加密圈子会发生什么,更不用说几年了。
DeFi借贷协议NAOS Finance公布其代币经济模型:据官方消息,DeFi 借贷协议 NAOS Finance 公布其代币经济模型,NAOS 的总代币供应量为 3 亿枚,其分配情况为:30% 的代币用作流动性激励、25% 的代币用于生态系统基金、25% 的代币分发给顾问和核心团队、22% 的代币回馈早期投资者。流动性引导池后只会先解锁一小部分代币,其中团队和顾问的代币锁定 2 年,每季度释放一次;投资者锁定时间为一年半以上,每季度释放一次;生态系统基金 50% 立即释放,其余在 1 年后释放。[2021/4/30 21:13:12]
因此,ve代币可能不会像最初认为的那样对长期一致性有多大帮助。
构建"社区",不,是Bagholder
一旦人们意识到长期一致性有限,对ve代币模式的信任进一步削弱,他们就会寻求出售代币。对于最坚定的社区成员来说,问题在于:他们不能--他们的份额又被锁定了69个月。那些遵循ve代币的黄金路径,将他们的代币锁定在最大期限内的质押人,是那些被打击最严重的人。这对他们来说是毁灭性的,不是吗?而且对社区建设没有帮助。
Jasmy联手西村あさひ律所打造加密资产全新代币经济模式:3月10日消息,Jasmy与西村あさひ(NISHIMURA & ASAHI)律师事务所宣布联手打造了以JasmyCoin为中心的全新代币经济生态模式,并在日本大型上市企业实现商业化应用。这一行业突破成果在由日本国会、主要核心政府部门以及多位国会议员出席的“智能合约推进议员联盟设立总会”上进行了发布。
Jasmy通过区块链4.0的理念,将加密资产的投资、支付等金融属性与上市企业项目落地的商业属性进行了融合。在这一全新代币经济模式的建立过程中,西村あさひ(NISHIMURA & ASAHI)律师事务所从各行业合规性和法律的角度给予了充分的支持和备书。据悉,西村あさひ是日本最大规模的律所,由700多名资深优秀律师团队构成,全球拥有18个服务网点,业务遍布世界各地;区块链、IoT、AI智能,加密资产等高科技行业也是西村あさひ的业务擅长领域。[2021/3/10 18:31:36]
锁定的作用是双向的。虽然它有助于通过使代币退出流通领域来减少销售压力,但它也使代币更没有购买吸引力。如果我必须将代币锁定4年才能发挥它的最大作用,我真的会买吗?在加密货币这样一个动态环境中,机会成本是巨大的。公平地说,流动性封装通过将锁定的质押代币化来解决这个问题。但如上所述,这减少了长期的一致性。此外,还有一个问题,就是代币化的头寸与基础ve代币脱钩。“代币化的ve代币/ve代币"交易对是主要的资金池,而退出的流动性往往很低。
观点:通过改进代币经济和治理设计,SushiSwap更有价值和弹性:9月2日消息,Ideo CoLab常务董事Ian Lee在Substack博客中说,通过改进代币经济和治理设计,SushiSwap变得更有价值。他还称,集成到现有的DeFi平台和预先计划的升级以引入更好的奖励和功能,然后在出现分叉时直接推出,也可能使现有协议更具弹性。(cointelegraph)[2020/9/2]
例如
cvxCRV持有者退出意味着cvxCRV被抛出换成CRV,然后CRV被卖出换成ETH/DAI/......cvxCRV持有者既受到CRV价格下降的影响,也受到cvxCRV脱钩的影响。
此外,元治理代币可能看起来更有吸引力,将从ve代币中抢夺需求。
特别是对于高释放的代币,被锁定的质押者会觉得他们不断地被抛弃。这会影响他们的行为。他们可能会变得更加寻求短期利润。然后,其他人在观察到这一点之后也会开始以同样的方式行事。信任被侵蚀得更厉害,而一个恶性循环开始形成。
治理停顿
这个问题可以延伸到协议层面。积极性不高的质押者想离开,但不能。他们被锁定了。他们仍然持有作为治理投票的ve代币。他们对任何不涉及短期利润的治理决策感兴趣的机会很低。
他们的投票权在锁定期内只会慢慢减少。同时,在这种情况下,外部资本会对长期购买和锁定代币犹豫不决。
乾元资本/KEX集团尹晓刚:代币经济通过利益推动IPFS和下一步应用发展:2020年6月22日,由金色财经主办,节点咨询、IPFS100.com承办,星际特工、麦客存储联合主办的“星际漫游指南——IPFS技术与应用研讨论坛”在深圳拉开帷幕。乾元资本/KEX集团 尹晓刚,在主题为《IPFS的突围与机会》的圆桌论坛中指出,IPFS和Filecoin,一方面是去中心化存储,另一方面是代币经济。代币能促使这个链上保管数据端的所有保管者获得相应的利益,通过利益才有更多的资源,更多的资金再去用被保存数据以及数据的下一步的应用,再去做发展。[2020/6/22]
这使得治理在最需要的时候变得困难,甚至可能完全停止。
元治理代币导致了ve投票权的卡特尔化,但只要元治理权分配给代币持有人,除了前面提到的流动性封装的问题外,并没有增加额外的风险。
替代的代币经济学
为了让代币持有者更长期地保持一致,协议可以使用不同的替代代币经济学机制。然而,在目前加密货币的增长阶段,几乎每天都有新的叙述和项目出现,可能很难长期保留大多数社区成员和质押者。代币经济学加上社区建设的其他措施将有助于缓解这个问题。
协议需要意识到,锁定质押者可能不像最初想象的那样有价值。你无法购买忠诚度。不满意的质押者会做出不好的治理决定。
因此,我主张采用软锁定,从而增加质押者的机会成本,目的是减少短期波动,激励人们进行长期思考,但允许他们随时离开。只有满意的社区成员才是有价值的社区成员。
让我们看看两个代币机制和它们的权衡,好吗?
基于时间的代币经济学
GMX、Platypus、PrismProtocol和Kalao都使用了基于时间的代币经济学,不过略有不同。
质押者随着时间的推移积累成长值,被授予更多的奖励和/或治理权。他们可以随时解除质押,但会失去他们的成长值,这构成了机会成本。机会成本以失去未来收入和投票权重的形式呈现,可以帮助减少短期波动。例如,在他们预计是暂时性的价格下跌期间,质押者不太可能取消质押。此外,这也适用于协议收入较低的几周。只要中长期的前景是积极的,用户就会保持质押。
另一方面,质押者是灵活的,当他们的长期评价发生变化时,可以随时离开。他们可以对新的信息做出反应,如协议采用方面的问题,新的竞争对手或市场上的新需求。由于单个投票者的影响力有限,给予他们退出的权利是公平的。对于协议来说,这有着更快恢复治理过程的优势。
与以锁定的形式考虑质押者对未来的承诺的ve代币相比,基于时间的经济学是往回看的。过去的行为是未来行为的预测器,尽管不是完美的。但是,一个用户已经质押的时间越长,他们在未来就越有可能继续质押。机会成本是保持质押的进一步激励因素。
变量
对于每一个代币模型来说,都有取舍。我们可以通过设置某些变量来决定其中的平衡。
通过基于时间的成长值,我们必须平衡早期投机者相对于新买家的优势。优势越大,解除质押的机会成本就越高。这减少了卖出压力,也使晚买的吸引力降低。此外,它会使投票权和收入更集中于早期质押者。治理的恢复需要更长的时间,因为长期质押者的权重更高。另一方面,长期的质押历史表明用户关心一个协议,也增加了他们被很好通知的机会,这两点都在提高决策质量。
以下因素决定了早期质押者的优势
最大上限
达到最大上限所需的时间
最大上限和所需时间越高,早期的优势就越大。
还有就是取消质押的惩罚,对此有两种模式。当用户取消任何数量的PTP时,Platypus'会烧掉所有累积的vePTP。这增加了机会成本。而GMX烧掉与用户取消质押的代币份额成比例的乘数点。
协议还可以引入解除质押期,以进一步抑制短期交易。Prism协议对xPrism有一个21天的解除质押期。
虽然Platypus和Prism为基于时间的提升采用单独的奖励池,但GMX和Kalao只有一个池。分开的奖励池允许团队确保非成长用户获得一定的最低APR。而在一个池子的结构下,成长用户会挤掉非成长用户的奖励。代币成长因素需要改变,而两个池子的模式则通过调整池子之间的奖励权重有了另一个杠杆。
奖励的归属
esGMX和esKLO的模式对我来说特别有趣。质押者不赚取原生代币,而是获得一个托管代币。他们可以决定:
保留es代币。es代币会自动被质押,并像普通代币一样获得奖励;
在一段时期内线性归属代币。在这段时间内,质押者不会收到他们的es代币的奖励。归属需要质押用于获得es代币的平均数量的代币。
这带来了几个好处:
机会成本。质押者必须决定是将他们的es代币归属还是用它们赚取协议收入。因此,es代币与创收协议特别相关。
有效减少供应。由于归属的质押要求,并不是所有的es代币都会被转化为本地代币。
减少即时出售压力。es代币不能直接出售。虽然一开始看起来是一个"踢皮球"式的释放解决方案,但从大局来看,这可能会有帮助。代币奖励用于引导供应和/或需求,但只能在协议建立后再出售,这意味着价格可能已经较高,应该有更多需求来吸收销售压力。
收入分享给长期一致的质押者。更多的奖励被分配给那些没有归属他们es代币的质押者。
反过来说,es代币持有者即使已经解除了他们的本金,仍然可以获得部分收入。这对他们是公平的,因为他们公平地赚取了es代币,并且仍然拥有它们。但是,由于他们不再对协议感兴趣,这感觉就像失去了收入。
结论
寻找长期承诺的质押者和贡献者是很困难的。虽然硬锁定可以确保人们在资本方面的承诺,但它可能不是承诺激励行为的最佳方式。协议应该做更多的实验,特别是软锁定,如基于时间的代币经济学和es代币奖励。当然像往常一样,这些代币机制可以以一种方式建立,以最大限度地提高长期的可持续性,或为庞氏局增压。作为一个建设者或研究者,看一下设计空间并做出权衡,得出自己的结论是很有价值的。同时,请记住,代币经济学也只是保留长期社区的拼图的一块。
注:原文作者为0xKepler,以下为全文编译。
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