如何研究加密世界里的Token？

从投资人的角度，去判断一个加密项目主要关注点之一就是项目的Token设计模式；从创业者的角度，如何设计项目的Token经济模型事关成败；从实际情况而言，市面上的加密货币数量层出不穷，到底如何对他们进行有效的判断？如何研究一个Token?

本文的写作目的是给大家提供一个入门的基于Token研究和判断思考视角，做决策还是要基于更多的信息和已知，这样可以在一定程度上降低风险。

先看一组数据：截至2022年，市面上大约有6000种加密货币(或者更多）。这对投资者来说当然是一个很大的机会。然而，在2021年，投资者在Crypto项目遇到欺诈，损失的金额120亿美元。因此，到底如何去表及里，看到最本质的东西，Token经济学是一个很重要的视角。

本篇文章，为Token经济学的研究提供了一个入门的思考框架。

Token经济学是以研究Token设计、分配、供需模型的科学，Token经济学主要是研究Token的学科，其中包括Token的经济模型设计，Token在业务利益相关者之间的分配，Token开始交易的条件，以及交易如何随着时间的推移而演变。

广义的Token经济学还包括设计、Token工程学等，不在本篇文章讨论范围内。

如何研究加密世界里的Token？

背景

首先要明确：加密世界(英文)中的Token和Coin的区别是什么？

尽管Token和Coin这两个术语，常被当作同义词使用，但是要注意的是，Coin一词通常指的是在Layer1公链上运行的加密货币。术语"token"在不同的场景，有不同的含义，它有时指在Layer2协议层创建的加密资产，也就是说它必须遵守它所使用的L1区块链的规则。例如ERC20Token，ERC721NFT(Token）更加广泛地说，大多数加密资产也可以被称为Token。部分Token的功能包括：投票权、或者作为现实世界资产的数字权属，Token有时也可以在协议内被用作支付。

Uniswap基金会：将在未来几周讨论如何部署超437万枚ARB:金色财经报道，Uniswap 基金会表示将把 Arbitrum 分配的 4,378,188 枚 ARB 发送到 Arbitrum 上 Uniswap 基金会拥有的多重签名地址（90xF4E08 开头），接下来几周将启动关于如何部署这些资金的社区讨论。[2023/4/18 14:11:14]

Token的价值主要取决于项目的总体表现。

什么是加密世界中的Token经济学？

Token经济学这个词,主要是指的是对加密货币和Token方面经济学的研究，这类研究，可以使得投资者在某种程度上确定潜在投资的质量和价值。Token经济学，对加密资产的买入和卖出决策非常的重要。

如何研究Token经济学：一个入门框架

研究区块链的Layer

首先，我们需要仔细研究这个区块链到底属于Layer1还是Layer2，这个是基础。

需要首先明确的是：这个Coin或Token，是在Layer1还是Layer2运行。

Layer1区块链独立于其他区块链运行，Layer1Token的例子是以太坊的ETH，Avalanche的Avax等等。

Layer2Solution是建立在L1公链上的第三方协议。例如，MakerProtocol是建立在以太坊上的。它是一个L2层的Protocol协议，因此MKR和Dai是Layer2Token；

注意：L1公链和和L2协议会相互影响，如果Layer1公链提供一个简易、效率高和安全的基础设施，将会吸引更多的L2项目。反过来，倘若L2项目做得很好，它将反过来对L1有积极影响，从而提高Layer1的加密货币的价值。

Compound CEO ：创建治理代币，是为让最聪明用户决定协议如何升级:Compound创始人兼CEO Robert Leshner在媒体直播间表示，流动性挖矿是作为一种分发代币的方式，Compound总体上是一种自治的系统，这需要相信那些最有能力的人来决定协议的参数是什么，所以我们创建了一个治理代币来升级协议，向协议主题添加新资产，所以我们创造这个代币以便把它交到最聪明的用户手中。（深链财经）[2020/6/24]

如何研究一个链的生态系统

由于L1和L2相互交错，以及各类不同背景的项目，因此，不同的加密Token相互依存的关系，尽可能全面详细地了解这些关系非常重要。

如果想发掘下一个具备丰厚未来增长潜力的区块链生态系统。就意味着需要有一个坚实的Layer1区块链，这是L2应用能够良性运行的基础。

初始区块链分叉区块链

还应该考虑的，要研究的区块链是初始区块链还是分叉区块链

例如，EthereumClassic是Ethereum的分叉。Litecoin、BitcoinCash是比特币区块链的分叉。

重要的是，要去研究分叉链做了哪些修改，从而了解，它具体哪些方面比原始链更好或更差。例如，BitcoinCash的用户永远不会超过比特币。然而，BSC是GoEthereum协议的非常成功分叉，但是他们的共识机制不同。

关于Token的研究

在研究了相关区块链的基本信息之后，接下来可以开始对Token进行全面分析。

UtilityvsSecurity(证券类)Token

Token设置的目标和用途是至关重要的：例如，Token持有者可以将Token用于支付交易费用，使持有者能够获得相关服务，例如抵押，或用于治理。

声音 | BB：监管者不知道如何利用区块链应对非传统领域价值储存的需求:Blcok.one的CEO BB发推文表示，监管者虽然知道区块链，但他们不知道如何利用区块链技术来应对主流市场对在非传统领域价值储存的快速增长需求，而这些非传统领域更符合个人的信仰体系。[2019/4/21]

一个具备实用价值的Token通常具备特定的使用情况。例如：一些Token可以让持有它的用户获得区块链上的产品或服务，还有的Token可以让用户具备投票权。

证券类型的Token有点类似于股票：这种Token有两类:

资产Token化：传统金融资产在链上由Token来表示，例如，代表公司所有权百分比的股票可以被Token化。还有的场景是，单位黄金的所有权也可以被Token化，并在链上表示出来。

原生Token资产：Token代表链上的新产生的数字资产。Token是通过原生资产而产生的，例如，通过Staking或挖矿。

注意：在美国，想要发行SecurityToken的公司需要接受SEC的监管。不遵守这些法规的区块链项目面临着被罚款或关闭的风险。因此，了解你想要研究或者投资的Token是目标用途的Token还是SecurityToken很重要。

一般来说，根据Howey测试，如果一个Token不能被定性为SecurityToken，那么它就是一个UtilityToken；

什么是Howey测试？

现场 | 降维安全CTO：交易所应该如何保护数字资产:12月16日，由ChainUP主办，节点资本等联合主办的“Future BlockChain”全球行活动在韩国举办。降维安全CTO在会议中表示，交易所主要面临Hacker、恶意量化团队、恶意用户、恶意项目方这些外部攻击。具体到黑客攻击有以下四点：DoS勒索、Web渗透/APT社会工程学攻击以及利用区块链项目自身的漏洞进行攻击。据降维安全统计，交易所应用（不涉及期货合约）风险，共有5大类，14个子类，68个风险点。他表示：专业的事情应该交给专业的人做，选择专业的交易所系统和专业的安全服务商，非常重要。[2018/12/16]

豪威测试指的一种判断特定交易是否构成证券发行的标准。这个测试主要源于美国最高院1946年的一个判决，这次判决中使用了一个特定的标准，用于判断特定交易是否构成证券发行。如果此交易被认定为证券，则需要遵守美国1933年证券法和1934年证券交易法的规定。目前市面上很多的ICO，都有可能被认定为证券发行，从而接受相关监管。

豪威测试的标准：

确有金钱/资本投入

投资于共同事业

投资人有收益预期、期待获取利润

不直接参与经营，仅仅凭借发起人或第三方的努力。

为了确定一个Token是SecurityToken还是实用Token的可能性，可以使用CryptoRatingCouncilWebsite(加密货币评级委员会)网站给出的分数,分数越高，Token就越可能是SecurityToken；

FungiblevsNon-FungibleTokens

FungibleTokens是不唯一的。例如，你拥有的一个以太币和我钱包里的一个以太币是一样的。

印度数字货币交易所要求政府澄清如何收税:印度政府一直在打击数字货币相关的逃税行为，但是没有提供明确的指导方针规定如何收税，七家数字货币交易所正在要求监管机构进行澄清。Khaitan＆Co律师事务所合伙人Abhishek A Rastogi认为税率将取决于政府把比特币当作货币，商品还是服务。[2018/1/7]

Non-FungibleTokens是唯一的、是不可复制的，如个人的学术记录、艺术品、音乐等。例如，每个CryptoKitty都是独一无二的，由一个NFT表示，或者Decentraland的每一块土地也可以由一个NFT代表。

在以太坊区块链上，ERC721Token是不可替

代的，而ERC20Token是可替代的。

Token供应端

在分析一个Token的供应量时，需要考虑到以下几点:

总供应量：创造的Token数量减去已经"毁掉"的Token。

Totalsupply:thenumberoftokenscreatedminusthetokenswhichhavebeen“burned”.

最大供应量：指的是永远存在的Token总量。例如，比特币的最大供应量是2100万，而ETH没有最大供应量。

Maximumsupply:referstothetotalamountofatokenthatwilleverexist.Forexample,themaximumsupplyofBitcoinis21million,whereasEtherhasnomaximumsupply.

循环/流通供应：很重要，因为会对Token的市值产生影响

以下是市值的计算方式：

Hereishowmarketcapiscalculated:

Marketcap?=?number?of?coins/circulating?supply?of?the?token?*?current?price?per?coin/token）

市值=Token的数量/Token流通供应量*每个Token当前价格

将市值与稀释后的市值进行比较，稀释后的市值通常可以在coinmarketcap.com和coingecko.com这样的工具型网站上找到。

稀释后市值表示：某个Token在流通中最大供应量情况下，理论上的市值。

为了确保准确性，应该始终仔细检查记录区块链数据的工具，确保得到的数据是最新的。

Token的市值：比单个Token的价格更能说明Token的经济价值，注意，一些项目以非常便宜的价格发行大量的Token，例如每个Token0.0001美元。

他们这样做是为了让投资者认为Token价格可以很容易地上涨1000倍。但实际情况是，如果Token的市值已经非常大，那么Token价格可能不太可能涨得很高。

就算大部分加密货币的价格经常会被大户操纵，但是要注意，市值越高，操纵价格就越困难。

你关注的Token是否被提前mint了？

Pre-minted意味着Token在面世之前,就已经被创造出来了。注意，这在ICO中经常发生。许多Layey2的Token，如ERC20?Token，都是Pre-mint的，以便贡献者、早期投资者和贡献者可以得到奖励。

那么，为什么知道一个Token是否预先开采很重要？

因为Pre-mint的Token往往会先在内部分发，然后才能被公众购买。如果大量的Token在发行时被内部人员持有，那么Token价格很容易受到操纵。

Token分配和分发：我们应该始终了解Token是如何分配和分发的。首先，可以从项目的白皮书和如icodrops.com这样的网站上研究这些信息。但记得在区块链浏览器上cross-checkholders，因为有时白皮书或其他网站上的信息可能已经过时。

在研究Token的分配和分发时，需要研究的其他问题包括：

谁会收到Token作为奖励？

对于ICO，Token在PrivateSale中的价格是多少？这些信息可以在一个项目的白皮书和诸如icodrops等网站上找到。如果该Token已经在交易所挂牌，那么你可以将预售价格与当前价格进行比较。如果预售价格非常便宜，那么在预售中得到Token的投资者可以抛售他们的Token以获取利润。

这个Token的VestingSchedule是如何安排的？VestingSchedule是指一定数量的Token会被锁定一段时间，以防止突然出现大量的Token抛售，使价格崩掉。如果大量的Token被锁定，你应该研究它们的释放时间表，因为当更多的Token被释放时，会影响Token价格和市值。如果项目一次性解锁大量Token，将有很大概率使价格急剧下降。

Token模式是通货膨胀模式还是通货紧缩模式？

Isthetokenmodelinflationaryordeflationary?

这类模式会影响Token供应模式：如果一个加密货币没有最大供应量的限制，那么它就是类似于通货膨胀的模式。通常一些项目使用Token销毁的方式来控制价格膨胀。

应该记住，仅仅因为一些Token将会被烧毁从而减少供应量，这并不意味着该Token价格肯定会上涨。Token的内在价值主要来自于它为用户提供了什么价值，而不是供应量。

参考资料：

1.TheHoweyTest:RegulatingtheBlockchainTokens(leewayhertz.com)

2.https://medium.com/the-capital/your-guide-to-researching-tokenomics-931c3e3b84c

3.https://research.thetie.io/token-economics/

4.https://time.com/nextadvisor/investing/cryptocurrency/common-crypto-scams/

作者|Ren&Heinrich

编译&分析|阿法兔

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