金色观察 | LUNA为什么会陷入死亡螺旋？

在加密市场整体下行的情况下，UST严重脱锚，LUNA?24小时跌幅超60%成为市场关注的典型事件。

coingecko数据显示，TerraUSD今日价格为0.742449美元，24小时交易量为5,539,349,043美元。UST价格在过去24小时内下跌25.5%。它的流通供应量为180亿UST硬币，总供应量为184亿。另据行情显示，LUNA?24小时跌幅超60%。

对此，为Terra区块链提供支持的TerraformLabs的创始人DoKwon正在采取措施支撑其算法稳定币。LunaFoundationGuard是为支持去中心化代币和Terra区块链而创建的协会，该协会表示，随着加密货币市场继续暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它将发放价值约15亿美元的比特币和TerraUSD贷款，以帮助加强与TerraUSD的挂钩。?

金色财经行情播报丨BTC持续震荡 整理后空头占优:据火币行情显示，昨日BTC冲高回落，持续震荡，今日凌晨再度冲高回落后，形成双顶雏形，局部加速下跌在颈线位获支撑，整理后空头占优。截至10:00，主流币的具体表现如下：[2020/5/15]

那么，UST严重脱锚，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得LunaFoundationGuard协会救场的内在机制究竟如何？

Terra的生态构成

简单来说，Terra是一个围绕稳定币构建的公链生态，其商业目标可以归纳为两点：推动Terra公链的繁荣，为开放金融和其他应用提供发展Web3经济的平台；推动其以UST为代表的稳定币的大规模采用，取代USDT、USDC等中心化稳定币。无论是稳定币还是公链，项目方都能从其发展中获益和间接抽税。Terra也通过稳定币+公链的模式成功出圈。

金色午报 | 4月9日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：中纪委、BSV减半、交易所被盗

1.中央纪委国家监委：区块链蕴含巨大变革力量。

2.BSV预计将于4月10日9时左右减半。

3.BB：B1之后有可能将EOS质押给由基金会运行的代理。

4.美国政府问责局：早在2013年就已开展了有关DLT的审计工作。

5.罗氏弗里德曼律所：11项集体诉讼分别针对交易所和代币发行者。

6.浪潮集团与重庆市签署战略合作协议将在区块链等方面进行合作。

7.江苏省工信厅：在区块链等领域部署实施70多项攻关项目。

8.加密货币交易所Bisq被盗损失3个BTC和4000个XMR。

9.金融市场历史性下跌时期 比特币显示出稳定性。[2020/4/9]

Terra将自己的稳定币与公链业务进行了深度绑定，具体来说，体现在：Terra的公链生态为稳定币提供了初始应用场景，解决了稳定币最大的难题，即冷启动。UST等稳定币需要销毁Terra的代币Luna来铸造，稳定币发行规模越大，Luna通缩规模越大，总供给越小，反之当UST被反向赎回为Luna，则Luna的供给则会增加。

现场 | 金色财经颁发“2019 Dapp最佳创新奖”奖 共9家企业获奖:2019年12月27日，由金色财经主办的“与时共创”颁奖盛典在京举行。金色财经“与时共创”对2019年Dapp最具创新奖进行评选，经评委的评选，EOS三国、加密骑士团、加密三国志、太肯星球、暗黑链游神、领鹿谷、XPET、NeoWorld、SCRY CITY获“2019 Dapp最佳创新奖”奖项。

本次活动邀请到国内外百余家知名区块链企业、300多名行业领袖、众多产业上下游服务机构代表等业界知名人士共同见证此次颁奖盛典。金色财经“与时共创”活动邀请到40余名资深行业专家作为专业评选团，结合网络投票进行综合评审，通过不同的奖项，对各个企业对实现赋能实体创新引领行业未来发展的努力进行表彰，实现与时代共同探索区块链，共创行业美好蓝图。[2019/12/27]

由此可见，Luna的目的是吸收UST的波动性。每铸造一个UST，就必须烧掉价值1美元的Luna。Luna通过套利和铸币税机制维持UST对美元的锚定。如果$UST价格为>1$，则有机会销毁$Luna?，铸造$UST，并将与挂钩的差额作为利润。如果UST为<1$，可以为$Luna烧掉$UST以恢复挂钩。以低于1美元的价格购买1UST并获得价值1美元的Luna。然后卖出$Luna获利。随着对$UST的需求不断增长，Luna一天天被烧毁。

金色财经现场报道 IPFS、Filecoin中国区技术布道人董天一：比特币的未来是不可预测的:金色财经现场报道，在西部中小企业发展论坛上，开展了以《目前中国区块链行业现状》为主题的圆桌讨论，IPFS、Filecoin中国区技术布道人董天一指出：从经济学底层解释，所有的收益最终都要平衡为现实世界的收益平均值。超高收益只会存在一段时间。没有风控，哪来投资，那是。到现在，比特币的挖矿已经非常透明了，比特币现在1T24小时的算力只能生成23.6元。其实现在比特币的收益率已经跌到一些人的成本线以下了。我一直坚信一点，未来是不可预测的，我们没有办法知道比特币最后会怎样，甚至有可能归零。我建议的态度是，买一个比特币，守着，万一它涨了呢，仅此而已。[2018/4/28]

UST的需求来源是什么？

AnchorProtocol是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平台，本质是Lending，与Compund类似。但Ancho的特殊在于极高的APY，始终维持在20%左右。

金色财经讯:迪拜正式推出官方加密货币“emCash”，成为全球首举。该货币将被用于支付政府和非政府服务费用，未来还可能向整个阿联酋推广。政府非常支持区块链发展，并将其视为下一波技术变革的主力。[2017/10/4]

Anchor有三个特征：简单性，只要将UST存入Anchor，就可以获得得固定收益和高利率；稳定性，通过多个PoS区块链的奖励来实现稳定的利率；高收益率，APY基本维持在20%。

所以在Terra生态中，借贷协议Anchor作为“国有银行”的角色，承诺了20%?的超高活期收益率，以此吸收公众存款。

为了维持收益，Anchor每年需要支出多少钱？Anchor的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的PoS奖励收入+清算罚金。Anchor的主要支出包括：存款利息。考虑到Anchor本身为借款人提供了较高的ANC代币补贴，且Anchor整体处于亏损状态，为了维持ANC的代币价格，Anchor还面临着额外的ANC代币价格维护成本，即解决ANC代币的卖压问题。也就是说，Anchor在不考虑清算的收入，以及ANC代币价格维护成本，以及团队人员工资的情况下，需要每年承担十几亿美金左右的开支。

光靠Anchor自己显然是无法承担这笔开支的。就在今年2月，在Anchor的储备池即将见底的情况下，Terra的生态基金LFG宣布为Anchor拨款4.5亿UST，以充实其储备池。这印证了一点：Anchor与其他借贷协议不同，其本质是Terra计划经济体的一个组成部分，它当下的商业运作并非为了追求盈利，而是一个由Terra官方提供资金的、为UST规模扩张提供补贴的产品。

这样我们也就可以看到Terra的完整逻辑。

首先在公链内自造DeFi场景并提供补贴，塑造了稳定币需求；

需求推动了UST的铸造规模，用户开始被引入；

提高生态的数据表现，如TVL、地址数、转账活跃度和参与生态的项目数；

指标的提振强化了Luna叙事的吸引力；

基于共识和基本面的改善，得以推动与更多头部项目的合作；

叙事和共识的增强，提升了Luna的交易广度和交易深度，并逐步推高价格；

实控方以套现或销毁Luna的方式获得资金；

用套现的资金继续补贴，推动以上循环。

死亡螺旋的风险

当然，以上的逻辑在于实控方以套现或销毁Luna的方式获得资金能够支持Anchor提供的补贴。如果获得资金和维持补贴能够更好的完成，维持以上循环的成本就越低。

如果以上环节能很好实现，表现为稳定币的外部第三方场景开始增加，接纳范围扩大；更多原生Web3项目和开发者涌入Terra生态，自发构建更多应用，吸引到更多用户。这样，UST是Luna的发动机，Luna是UST的稳定器，两者相互作用，走势向好时，容易形成正向螺旋。

Luna本质上是UST等稳定币的隐形担保物，Luna相对于稳定币的市值越高、交易深度越好，担保物就越充足，稳定币的脱锚风险就越小，维护共识的成本就越低，反之则容易陷入死亡螺旋。比如，当循环被打破，加密资产价格崩溃时，Terra所在的稳定币和公链也未能幸免。

事实上，Anchor当然意识的到保持循环和补贴来源的重要性，也在采取措施增加产量储备，?Anchor正在添加新的抵押资产：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM。它有助于增加Anchor的利润，但不会改变很多情况。下一步是引入锚动态速率。根据该提案，锚定收益率将以每月1.5%的速度下降，最低APY设置为15%，将在3个月内达到。

由于UST大多的需求基于单一协议，因此Terra在锚协议中保持高APY至关重要。如果Anchor收益储备变为0或APY低于人们希望将UST保留在Anchor的点，对UST合约和LUNA的需求可能会下跌，因为人们将开始出售UST，将铸造更多Luna，供应增加Luna的价格可能会进一步下跌。

总体而言，LFG的成立以及把BTC纳入UST的储备金和赎回物等动作之下，Terra生态在努力维持业务循环，但极端行情下，其能否切实应对更多、突发的复杂情况以及防止走向负螺旋，这一切仍然需要继续观察。

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