创业狂人的雷曼时刻 加密独角兽Celsius危机始末

“CelsiusNetwork的用户数量是所有DeFi总和的两倍……那是因为我们将80%回馈给我们的社区，而Maker和其他项目则将50%留给自己。”

2019年，加密借贷平台Celsius创始人AlexMashinsky在推特上如此炫耀，引发DeFi爱好者的回击，有人反驳道，“DeFi协议让我们完全控制自己的钱，然而在你们倒闭的那一刻，我们没有办法拿回我们的资金……”

知名数据网站DeFiPrime选择直接下架CelsiusNetwork。

“我们将CelsiusNetwork下架。不透明的公司，疯狂的CEO，这是强烈的危险信号，所以我们不再推荐这个产品了。”AAVE创始人Stani趁势表态，“应该将所有CeFi从DeFiPrime下架”。

近3年后，已成长为加密独角兽的CelsiusNetwork却突然发布公告：暂停平台一切提现、交易和转账。

对于大多数华人而言，CelsiusNetwork或许稍显陌生，但是创始人以及公司的故事具有传奇故事所要求的几乎所有要素：

一名乌克兰人揣着100美元来到美国变身创业狂人，创立8家公司，打造出3家独角兽企业；做VC，募资10亿美元，退出超30亿美元，IRR54%；Celsius两次因被盗损失资产；前CFOMosheHegog被逮捕；明星从事高管……

如今，伴随大规模资金挤兑，暂停提现，资产规模一度高达300亿美元的CelsiusNetwork来到了“雷曼时刻”。危机从何而来？这次，创业狂人Mashinsky能否再次力挽狂澜？

沈波：一如既往支持区块链技术驱动的去中心化的协议层创业与创新:金色财经报道，分布式资本创始人沈波在社交媒体上称，我初心不变，一如既往支持区块链技术驱动的去中心化的协议层创业与创新， 和应用层面的百花齐放并拥抱监管。坚定不移地参与创造社会价值，为行业的长期健康作贡献。

金色财经此前报道，分布式资本沈波称个人常用894结尾钱包共4200万美元价值资产，其中包含3800万枚USDC在纽约时间11月10日凌晨被盗。被盗资产为个人资金，与分布式相关基金无关。目前已当地报案，FBI与律师均已介入。[2022/11/23 8:01:24]

狂人Mashinsky

1965年10月5日，Mashinsky出生在苏联的乌克兰，1972年，他随家人搬到了以色列，在那里度过了大部分童年时光。

十几岁时，Mashinsky常在特拉维夫机场的海关拍卖会上买卖被扣押的物品，再高价卖出，展示了出色的商人潜质。

大学期间，Mashinsky分别在以色列开放大学和特拉维夫大学读电气工程和经济学，不过都没有完成学业。

在以色列军队服役三年后，Mashinsky萌生了去欧洲搞点大事的想法，他选择了巴黎作为他的第一站，很快，他因“欧洲人缺乏想象力”而感到沮丧，“为什么不坐飞机去纽约看看美国到底是怎么一回事？”

带着口袋里仅有的100美元，Mashinsky来到了纽约，然后乘坐公共汽车前往第42街，在车上，他和所有到大城市打拼的城镇青年一样发誓：除非有所成就，否则永远不会回去。

在美国，Mashinsky开启了疯狂创业之旅。

1995年，Mashinsky创立了电信公司Arbinet，为运营商和服务提供商提供三种国际语音流量服务，如今的Skype、Facetime、Whatsapp都是其客户。

经过六轮融资，Arbinet从12家VC筹集了超过3亿美元，最终于2004年IPO，估值超过10亿美元，2005年，Mashinsky出售股份，完全退出。

这十年期间，Mashinsky并不满足只做一家公司。

1997年，Mashinsky创办电信软件公司Comgates，融资2000万美元，并被TelcoSystems收购。

2001年，Mashinsky创办网络虚拟化公司Elematics，融资2300万美元，2004年退出。

蜘蛛矿池创始人陈华：区块链创业公司首要的是能够赚钱活下去:金色财经现场报道，8月2日，由金色财经主办，阿里云、中科云创、99EX、Asproex、热币、ChainUP、金色算力云首席合作的共为·创新者大会在郑州举办。在主题为《矿业领袖对话：捕捉市场新动向 洞察矿业新趋势》圆桌环节，蜘蛛矿池创始人陈华表示，挖矿行业对我感受最深的三个词是认知、决策（或决断力）和赚钱。从事区块链行业，我们首先需要对区块链有一个最底层的知识储备以及认知方式。其次，区块链行业充满了机会，我们需要在意识到是机会的时候果断做出决策。最后，在区块链这个行业创业，我们不仅要把公司做成一家对社会有价值，真正解决社会问题的公司，还要努力成为一个赚钱的公司，以能够继续运营下去。[2020/8/2]

2003年，Mashinsky创办TransitWireless，一家使用分布式天线系统网络的电信公司，后被收购。

2005年，Mashinsky创立了拼车应用程序GroundLink，后被收购。

一句话可以证明Mashinsky的创业成绩，2000年后，纽约市得到风险投资，最成功退出公司前十名中有两个是他创建的。

除了在创业上是好手，Mashinsky也做起了VC，于2004年创建了风险投资基金GoverningDynamics。

不要以为他只是玩玩，GoverningDynamics募资超过10亿美元，累计投资超过60家企业，退出超过30亿美元，IRR54%……

除了投资传统业务，GoverningDynamics也投资了区块链，或许是相信其潜力，Mashinsky再次下场创业，于2017年创建了CelsiusNetwork，一家加密货币存款和借贷平台，其吸引力来自于为客户提供高达18%的年化利率。

2021年10月，CelsiusNetwork完成4亿美元融资，随后又扩大到7.5亿美元，WestCap和加拿大第二大养老基金CDPQ领投，投后估值超过30亿美元。

FDEX交易所创业板可免费上币:近日，为了更好的推动区块链行业发展，扶持更多区块链项目发展壮大，FDEX平台决定正式上线创业板，区块链项目方可以在该板块免费上币，且连续3个月月交易额达到100万美金的项目代币，可以免费上币到主板交易区。[2020/5/23]

这也是Mashinsky创立的第八家公司，第三家独角兽。

Celsius，反银行的加密银行

在华人世界，Celsius或许是大多数人的陌生人，但在英美，Celsius是称得上家喻户晓的明星CeFi，坐拥超170万用户，最高管理着超过300亿美元资产。

就商业模式而言，Celsius和“银行”无异，负债端，吸收储户的“加密存款”；资产端，利用大量沉淀资金通过贷款等形式赚取收益，Celsius从两端利差赚得利润。

Celsius如何吸引客户“存钱”？

叙事上，Celsius用银行的商业模式讲了一套“反银行”的故事。

“传统银行正在破产，区块链将颠覆华尔街！”

-BankingisBroken

-UnbankYourself

-ReplacingWallStreetwithBlockchain

-99%vs.1%

宣传上，Celsius的话术一成不变，但卓有成效：存入加密货币获得最高18%的年化收益率，每周派息。

Celsius计息分为两种方法，in-kindReward，存入一种Crypto资产选择用此资产计算利息，比如存入SNX，用SNX收取利息。

in-CelReward，存入一种Crypto资产选择用Celsius平台币CEL计算利息，整体APY更高。

整体收益率而言，在Celsius上，比特币约为3%至8%，以太坊为4%至8%，USDT为9%至11%，那么问题来了，无风险的高收益率从何而来？

动态 | P2P租赁创业公司Omni已正式终止其服务 并关闭了其网站:据The Daily Hodl 1月6日消息，P2P租赁创业公司Omni已正式终止其服务 并关闭了其网站。据报道，在关闭网站之前，Omni 与Coinbase达成了将其工程团队出售给美国加密货币交易所的协议。Coinbase表示，现在还不能透露团队将要开展的工作。[2020/1/6]

借贷业务当然是相对稳妥的商业模式，但是面临资金效率的问题，并不是所有资金都被匹配产生收益，资金效率低，会导致APY低，从而影响负债端扩张。

因此，一个行业潜规则是，除了借贷，Celsius、BlockFi等借贷平台往往还会在别处寻找收益。

在音乐狂欢的牛市，通过多种套利策略获得“无风险收益”并不是难事，比如GBTC套利和期货市场期货溢价套利，甚至层层嵌套，在DeFi中加杠杆获得收益……在牛市，这属于司空见惯的行为，毕竟同行都在这样做，急剧扩张资产规模，你不这样做就落后于人。

然而，牛市音乐总有停止的一天。

当稳定套利的机会消失，为了为储户创造高收益，Celsius不得不使用越来越奇特和风险更高的金融工具。

比如，Terra生态的AnchorProtocol，Celsius是Anchor上的超级巨鲸，在暴雷前发送数亿美元加密资产至Anchor，也成为了最后压垮UST的最后稻草之一。

其次，Celsius承诺给储户最高8%的以太坊存款收益，为了实现这一收益，Celsius选择将大量ETH置换为stETH等ETH2.0衍生品，从而获得质押收益，这为如今的流动性危机埋下了伏笔。

Celsius究竟怎么了？

无论是Celsius还是BlockFi，亦或多年前国内火热的互金，所有类银行商业模式公司的破产，都来源于流动性危机，分为几种情况：

一、坏账亏损。

独家 | 武景刚：区块链创业团队应该备好资金，准备“过冬”:清华-青岛大数据工程研究中心区块链物联网实验室主任武景刚在接受金色财经独家采访时表示：以互联网技术为例，分为‘前互联网时代’和‘后互联网时代’。前者是各大公司拼技术拼商业模型的阶段，后者是拼运营、资本、资源的阶段。区块链技术目前处于前期阶段，各团队、项目都在拼技术，探讨TPS等性能的发展。在新一轮的监管来看，监管政策指向并没有针对区块链技术，主要是集中在对发币融资定性为非法集资。对于区块链创业团队而言，目前应该充沛资金，准备好“过冬”。[2018/9/24]

实际上，所有的银行都会产生坏账，但只要不伤筋动骨，并非特别严重的问题，关键看坏账规模，最坏的情况就是巨额亏空，资不抵债。

二、流动负债与非流动资产错配。

一般而言，负债端的期限较短，比如活期存款；而资产端的期限相对较长，比如长期贷款，这样才能获得更高的现金流收益，可一旦产生黑天鹅事件，就容易出现流动性短缺，并导致资产抛售和挤兑。

利差其实就是对“银行”承担流动性风险的补偿。

三、提款需求增加，流动性减少。

无论链上还是链下，金融市场最需要信心，哪怕是传统大型银行都恐惧挤兑，因为任何银行都会有流动性错配问题。

对于Celsius而言，很不幸，这几大问题，它都有。

如果非要说导火索，首先是USTdepeg。

Celsius曾在AnchorProtocol中拥有5.35亿美元资产，此后Nansen的链上数据分析证实，Celsius是促成USTdepeg的七个鲸鱼钱包之一。

也就是说，Celsius在UST彻底暴雷前逃了，或许并未有太大的资产损失，但这严重打击了市场信心，以及引发了对Celsius的不信任。

自UST脱锚始，资金开始加速撤离Celsius，5月6日至5月14日，流失超过7.5亿美元。

然后，Celsius此前两次被盗事件被爆出并发酵。

一、在Stakehound上损失了35,000ETH

2021年6月22日，Eth2.0质押解决方案公司Stakehound宣布丢失了代表客户存入的超过38000个ETH的私钥，后来经链上地址分析，其中3.5万枚属于Celsius，Celsius却一直隐瞒该事件，至今未承认。

二、BadgerDAO黑客攻击损失5000万美元

2021年12月，BadgerDAO遭黑客攻击，损失达1.203亿美元，其中有超过5000万美元来自Celsius，包括约2100枚BTC和151枚ETH。

一共1.2亿美元的损失，并不会击溃Celsius的资产负债表，作为一家于2021年完成7.5亿美元融资，享受了牛市红利的独角兽，现金流状况应该比较健康，但实际上并没有那么乐观。

牛市期间，Celsius选择向矿业扩张，冲刺上市。

2021年6月，CelsiusNetwork宣布向比特币挖矿投资2亿美元，包括购买设备和收购CoreScientific的股份。

2021年11月，Celsius对比特币挖矿业务再次投资3亿美元，投资总额达到5亿美元。

2022年5月，Celsius旗下全资公司CelsiusMiningLLC向美国证券交易委员会秘密提交一份FormS-1注册声明草案，开启上市之旅。

矿业是重资产、支出高、回报慢的投资项目，资金陷进去，很难快速回笼，当然恶劣的市场环境，也不支持高估值的IPO。

在当前动荡的市场环境中，Celsius又遭遇了流动性错配的问题。

Celsius允许随时赎回资产，但是很多资产并不具备流动性，如果大量储户挤兑，Celsius无法满足赎回需求，比如Celsius有73%的ETH锁定在stETH或ETH2中，只有27%的ETH具备流动性。

挤兑冲击之下，Celsius“骚操作”不断，开发出了“HODLMode”，禁止用户提现，需要提交更多文件和申请才能解除该模式，这似乎就是告诉投资者：我们快顶不住了，加剧恐慌。

为了应对提现，获得流动性，一方面，Celsius大规模抛售BTC\ETH等资产，另一方面通过AAVE、Compound等DeFi协议抵押资产，借出USDC等稳定币。

截止6月14日，Celsius在AAVE有5.94亿美元的抵押品，其中超过4亿美元是stETH，共借出了3.06亿美元资产。

Celsius在Compound上有超过4.41亿美元抵押品，负债为2.25亿美元。

在Maker上，Celsius有5.46亿美元资产，2.79亿美元负债。

看起来抵押率尚可，实则危险重重。

stETH脱锚以及ETH、BTC价格持续下跌，让其不得不增加资产抵押，同时不断的提现需求又会减少其流动资产，于是Celsius采取终极手段——禁止提现、交易和转账。

在DeFi的黑暗森林中，Celsius成为了众矢之的，透明靶子，猎人潜伏在暗处，随时可以扣动扳机，狙击其资产和清算线，捡拾尸体。

这是一个可怕的恶性循环。

无法获得高收益-资金亏空-流动性错配-挤兑-抵押资产-价格下跌-补仓-继续下跌-继续挤兑……

目前，Celsius的资产负债表仍然是黑匣子，或许亟待白衣骑士拯救，加密借贷平台Nexo发推表示，可以随时收购Celsius的任何剩余合格资产，Celsius反应冷淡。

也有人寄希望于Celsius的早期投资者——USDT发行方Tether，然而Tether似乎只想撇清关系，并表示：Celsius的持续危机与Tether无关，也不会影响其USDT储备。

每一轮牛熊周期转换，总会经历去杠杆的阵痛，总有人或机构成为被献祭的“代价”，LUNA的算稳DeFi叙事破灭后，CeFi也迎来叙事幻灭时刻。

创业狂人Mashinsky一生并未有太多坎坷，桀骜不驯，如今在周期面前，或许他不得不低下头颅，向市场认输。

所有命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价格。

后记

天下没有新鲜事，如今的Celsius，望过去，满是曾经中国互金企业的影子。

在流动性泛滥的时代野蛮生长，以高收益率为诱饵，疯狂营销吸储，扩张负债端，当借贷业务无法满足庞大的沉淀资金的使用，开始疯狂对外投资，房地产、上市公司债权、VCLP……

为了追求更高的收益，资产往次级下沉，坏账和资金错配成为了皇帝的新衣，大家熟视无睹，一门心思奔着上市敲钟，书写人生传奇。

流动性的音乐总有停止的那一天，巴菲特名言永不过时，只有等到潮水退潮了，才知道谁在裸泳。

做人贵在有自知之明，无论是美股还是Crypto，赢家享受的终究是Beta红利，大多数人的财富来自于周期，而不是实力。

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