关于 stETH 你需要了解的 8 大常识

熊市会放大任何一个可能的利空，这次轮到stETH。

从上周五开始，市场上关于stETH脱钩清算的恐慌情绪持续蔓延，这其中很大一部分源于对stETH的不了解。对此，本文整理出关于stETH的8个常识，以降低大量误解带来的不必要影响。

stETH不会是下一个UST

stETH是质押在以太坊信标链上的ETH，且完全由信标链上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚质押中的ETH。

当以太坊合并完成，且信标链开放提现功能时，用户持有1枚stETH可以兑换1枚ETH，因此任何将它与UST等抵押不足的稳定币的比较都是错误的。

ConsenSys敦促美SEC撤回其关于交易所定义的修正案:6月14日消息，ConsenSys律师Bill Hughes表示，ConsenSys提交了其对美国证券交易委员会（SEC）关于交易所定义修正案的意见。称如果这些修正案以其目前的形式定稿，将是不合法的，尽管该修正案在200多页中从未提及加密货币、区块链技术或其应用，但修正案和相关规则适用于基于区块链的系统。

ConsenSys敦促委员会撤回该修正案，希望委员会与区块链社区进行密切接触，以达成一个合理的监管框架。[2023/6/14 21:36:14]

stETH不是GBTC

stETH是一种ERC20代币，在不断发展的DeFi生态系统中有很高的实用性。

国际货币基金组织警告津巴布韦关于发布以黄金为担保的数字货币计划:金色财经报道，国际货币基金组织警告津巴布韦关于发布以黄金为担保的数字货币计划，此前津巴布韦央行宣布将于5月8日起发行黄金支持的数字代币，以稳定当地货币并提振需求，央行将依靠一直积累的黄金储备来支持这一举措并遏制当地货币的波动。[2023/5/9 14:52:52]

它自带一个原生的收益率，这是你单独持有ETH所不能获取的。市场里有很多人都愿意为此承担套利风险。

stETH价格不一定与ETH挂钩

stETH与ETH并没有一个固定的挂钩率，无论二级市场的估值如何，它都会继续被质押。

Aave社区关于“BUSD下架计划”的ARFC提案已开启投票:3月8日消息，Aave 社区关于“BUSD下架计划”的 ARFC 提案已开启投票（ARFC 提案通常被视为“温度检查”），目前已获得 99.99% 的赞成票。提案概述了 BUSD 在 Aave V2 以太坊市场上的最终退出计划，该计划旨在减少 BUSD 的流动性，并鼓励用户转向其他稳定币。该计划涉及修改 BUSD 风险参数，将在单个 AIP 中执行。[2023/3/8 12:49:35]

现在能在二级市场上将stETH换成ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估价。

stETH存在套利机会

一般来说，只要存款没有上限，stETH就不会以高于1ETH的价格交易。

政法大学赵鹞：关于加密货币，正常的政府都会谨慎 :中国政法大学金融创新与互联网金融法治研究中心副秘书长赵鹞在接受《财经》采访时表示，国际上所有关于加密货币的事物都处于讨论和研究的阶段，这是一种相较于之前狂热拥抱新潮流的“转向”。正常的政府都会谨慎，除了委内瑞拉、津巴布韦等货币体系已经崩溃的国家。[2018/3/30]

因为其中存在套利：

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场以1.05ETH的价格出售，获利0.05ETH，这种方式也会推低stETH的价格。

当stETH的赎回开放后，市场有一个奏效的套利方式：

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后将其赎回1ETH，获得0.05ETH的利润，这种方式会推高stETH的价格。

即使合并，赎回仍要等6-12个月

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待状态转换的分叉，这可能需要6-12个月，此时的stETH仍然无法从信标链中赎回ETH。赎回开放后，信标链上还有一个赎回队列，一次可以取消质押的ETH数量是有限制的。

影响stETH价格的四大因素

有多种原因使stETH暂时高于/低于其抵押品价值，其中包括但不限于：

流动性溢价风险

Lido协议风险

信标链推迟风险

杠杆玩家清算风险

引发stETH清算的原因

杠杆清算风险是当前引发恐慌的最大原因。

前面提过，stETH是一个ERC20代币，可以在DeFi生态系统中用作抵押品，人们将stETH作为抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以获取stETH，然后再重复这一过程。

因此，如果人们继续在二级市场上卖出stETH，这些杠杆头寸可能会被清算，从而导致更大的清算级联。目前较大的做市商/操纵者已经退出，但仍有一些留在这里。

Celsius可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量的stETH被用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致stETH的二级市场价格下降。

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价stETH，stETH仍然被信标链上的ETH以1:1的比例支持。

根据您的时间偏好和风险承受能力，在低价时入手stETH会提高一定的收益水平。

例如，如果1stETH的交易价格为0.70ETH，并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且开放赎回功能的这两年里，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的收益率。

3-5%的负溢价是正常的

那么，是否值得为了收益率而去冒Lido漏洞和流动性不足的风险？

不是每个人都能接受，但某些套利者一定会做。虽然清算级联很惨，stETH的二级市场价格暂时不会是1:1ETH，但这并不会导致死亡螺旋。

我认为，等这波恐慌过去后，stETH可能仍会以低于抵押品价值的价格交易，可能是3-5%的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。但无论如何，信标链将继续，DeFi会继续，Lido也会继续。

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